Гонконгські робототехнічні "дві гіганти" за річним звітом: зростання доходів значне, прибутки ще рано

Питає AI · Чому збиткові компанії мають грошову ліквідність, як фінансова стратегія підтримує розвиток?

Журналіст Zheng Chenye

31 березня ввечері, Youbixuan (9880.HK) оприлюднила звіт про річні результати за 2025 рік. За день до цього, Yuejiang (02432.HK) також опублікувала річний звіт за 2025 рік. Дві компанії-робототехнічні фірми Гонконгу, їхні річні результати передані інвесторам.

Дані показують, що у 2025 році, Youbixuan за рік отримала доходи у розмірі 2Bа юанів, зростання на 53,3%; з них доходи від людських роботів склали 821 мільйон юанів, що понад 40% від загального доходу, за рік ця бізнес-лінія перетворилася з найменшої у найбільшу за обсягом. Yuejiang за рік отримала доходи у 492 мільйони юанів, зростання на 31,7%, а сумарне відвантаження колективних роботів перевищило 100 тисяч штук, їхні продукти продавалися у понад 100 країнах і регіонах світу.

Youbixuan перетворила бізнес людських роботів із невеликого у стовп доходу, Yuejiang ж розгорнула продажі колективних роботів по всьому світу, обидві компанії йдуть різними шляхами. Але у них є спільне — вони все ще збиткові. У 2025 році, чистий збиток Youbixuan склав 790 мільйонів юанів, Yuejiang — 84,05 мільйона.

Крім того, грошові кошти обох компаній значно перевищують їхній дохід: станом на кінець 2025 року, у Youbixuan було близько 4,9 мільярда юанів готівки, у Yuejiang — близько 2,4 мільярда. Це пов’язано з їхньою рефінансною діяльністю: за минулий рік, Youbixuan провела три раунди розміщення акцій H-share, залучивши близько 6,5 мільярда гонконгських доларів (приблизно 100k юанів); Yuejiang зробила два раунди, залучивши близько 1,8 мільярда гонконгських доларів.

Дохід швидко зростає, фінансування не припиняється, і на цьому гарячому ринку робототехніки, де зараз знаходяться обидві компанії?

Різні моделі заробітку

У 2024 році, структура доходів Youbixuan була ще досить розподілена. Тоді її найбільшим джерелом доходу були продукти та рішення для розумних роботів, включаючи логістичних роботів і освітніх роботів, а доходи від повнорозмірних людських роботів склали лише 35,62 мільйона юанів, що становить лише 2,7% від загального доходу.

Але у 2025 році, доходи від повнорозмірних людських роботів сягнули 821 мільйон юанів, зростання на 2203,7%, і їхній частка у доходах зросла з 2,7% до 41,1%, ставши найбільшим джерелом доходу компанії.

За даними річного звіту, у 2025 році Youbixuan поставила 1079 повнорозмірних людських роботів, серія Walker S вже масово використовуються у виробництві автомобілів, розумній логістиці, виробництві електроніки 3C та напівпровідниковій промисловості, виконуючи переважно функції транспортування, сортування та контролю якості. За регіонами, доходи Youbixuan у материковому Китаї склали 1.53Bа юанів, у Гонконгу та за кордоном — 475 мільйонів, внутрішній ринок становить понад 70%.

Варто зазначити, що у 2025 році, інші продукти та рішення для розумних роботів принесли 629 мільйонів юанів, що на 16,9% менше, ніж у попередньому році. У поясненні до звіту зазначено, що деякі логістичні проекти наприкінці року не були завершені та прийняті, тому доходи не були визнані.

Третім за значенням джерелом доходу у 2025 році для Youbixuan стали інші розумні апаратні пристрої, з доходом у 499 мільйонів юанів, зростанням на 6,4%. Це включає газонокосарки, роботи для басейнів, пилососи та розумні лотки для котів, що є споживчими продуктами. Також доходи від безтілесних розумних людських роботів склали 47,96 мільйона юанів, зростання на 15,3%.

Отже, зростання Youbixuan у 2025 році здебільшого було зумовлене бізнесом людських роботів, інші напрямки не розвивалися або навіть скорочувалися.

Структура доходів змінилася, і валова маржа також зросла. У 2025 році, загальна валова маржа Youbixuan підвищилася з 28,7% до 37,7%, що є досить рідкісним для компаній, що виробляють апаратуру.

Основним драйвером зростання валової маржі стала лінія людських роботів. За даними звіту, у 2025 році, валовий прибуток від повнорозмірних людських роботів склав 448 мільйонів юанів, а валова маржа досягла 54,6%. Продукт, ціна якого становить десятки тисяч юанів і орієнтований на автомобільну та логістичну промисловість, зміг отримати понад 50% валової маржі. У період високого попиту на людських роботів, ціна Youbixuan залишається конкурентоспроможною.

Крім того, збитки зменшуються. У 2025 році, чистий збиток Youbixuan склав 790 мільйонів юанів, що на 31,9% менше, ніж у 2024 році, і належить материнській компанії — 703 мільйони. За витратами, у 2025 році, витрати на збут склали 471 мільйон юанів, зменшившись на 10,1%, і становили 23,5% від доходу; адміністративні витрати — 336 мільйонів, зменшившись на 9,3%, і становили 16,8%; дослідницькі та розробки — 507 мільйонів, зростання на 6,1%, і займали 25,4% від доходу.

Проще кажучи, витрати на збут і управління зменшилися у абсолютних цифрах, дослідження та розробки зросли незначно, а співвідношення витрат до доходу покращилося.

Дохід зростає, валова маржа підвищується, збитки зменшуються, але ситуація з грошовими надходженнями не покращується. Станом на кінець 2025 року, заборгованість по рахунках до отримання у Youbixuan становила 1.16Bа юанів, після врахування резервів — 1.84Bа. Це майже відповідає річному доходу компанії.

Крім того, структура віку дебіторської заборгованості свідчить про проблеми. За даними звіту, заборгованість понад 3 роки зросла з 80,87 мільйона до 342 мільйонів юанів, більш ніж у 3 рази.

Щодо клієнтської структури, у 2024 році два найбільших клієнти разом приносили 33% доходу, але у 2025 році жоден клієнт не давав понад 10% доходу. Це означає, що залежність від великих клієнтів зменшується, а джерела доходу стають більш розподіленими.

Розглянемо Yuejiang.

У 2025 році, бізнес колективних механічних рук Yuejiang залишався стабільним. Зокрема, доходи від шестиосних колективних роботів склали 302 мільйони юанів, що понад 60% від загального доходу, зростання на 44,7%, це найбільший джерело доходу компанії; доходи від чотирьохосних колективних роботів — 92,95 мільйона, зменшення на 3%; комбіновані роботи — 67,61 мільйона, зростання на 27,3%.

За сферами застосування, доходи у промисловості склали 279 мільйонів юанів, зростання на 39,4%, це основний ринок; у сфері освіти — 167 мільйонів, зростання на 13,7%; у комерційних сферах — 44,94 мільйона, зростання на 75,7%, це найшвидший темп зростання, але найменший обсяг.

За регіонами, доходи у материковому Китаї склали 249 мільйонів юанів, зростання на 44,4%, за кордоном — 243 мільйони. Тобто, обсяги доходів з внутрішнього і зовнішнього ринків приблизно однакові.

За даними звіту, продукти Yuejiang були продані у понад 100 країн і регіонів світу, обслуговують понад 80 компаній із списку Fortune 500, клієнтська база розподілена, і у 2025 році жоден клієнт не давав понад 10% доходу. Крім того, валова маржа Yuejiang у 2025 році склала 46,1%, трохи менше за 46,6% у 2024 році, через зростання частки внутрішніх доходів із нижчою маржею.

З цих даних видно, що основа колективних роботів стабільна, але Yuejiang має амбіції.

У 2025 році компанія підвищила свою позицію до «повної платформи тілесного інтелекту», і за рік випустила кілька нових продуктів: двоногого людського робота ATOM, колісного людського робота ATOM-W, шестиногого робота Hexplorer.

Згідно з річним звітом, у 2025 році доходи від тілесних розумних роботів склали 20,04 мільйона юанів, що становить 4,1% від загального доходу, зростання на 418,8%. Це дуже швидкий темп, але базою є 3,86 мільйона юанів у 2024 році.

Хоча доходи від тілесних роботів ще невеликі, інвестиції Yuejiang у цю сферу зросли дуже швидко. У 2025 році, витрати на дослідження і розробки склали 115 мільйонів юанів, зростання на 59,7%, з них 45,1 мільйона — на тілесний інтелект, що становить 39,3% від загальних витрат на R&D. У той же час, витрати на продажі склали 182 мільйони, зростання на 32,1%. Крім того, Yuejiang витрачає ще 40,9 мільйона юанів на інші витрати, що зросли на 565,3%, головною причиною є збільшення валютних збитків на 28,4 мільйона.

Маючи “непогані гроші”

Обидві компанії ще збиткові, але мають достатньо грошей.

Станом на кінець 2025 року, у Youbixuan було близько 4,89 мільярда юанів готівки та їхніх еквівалентів, у 2024 році ця сума становила лише 1,19 мільярда, за рік у компанії з’явилося майже 3,7 мільярда. За цей час, операційний грошовий потік компанії був від’ємним — 784 мільйони юанів, але грошові запаси зросли завдяки трьом раундам розміщення акцій.

У 2025 році, Youbixuan провела три розміщення, залучивши близько 5,78 мільярда юанів. Це значно покращило баланс, знизило коефіцієнт заборгованості та ліквідність, а борги під відсотками зменшилися з 1.3Bа до 1.84Bа юанів.

Обставини Yuejiang схожі.

Станом на кінець 2025 року, у Yuejiang було близько 2,4 мільярда юанів готівки та депозитів, з них 1.54Bа — у термінових депозитах, ці кошти здебільшого отримані у результаті двох раундів розміщення у тому ж році. Аналогічно, борги під відсотки зменшилися з 218 мільйонів до 1.12B юанів, коефіцієнт заборгованості — з 35% до 15%.

У робототехнічній галузі, компанії, що заробляють, не так багато, а залучають гроші — досить. Youbixuan робить три розміщення за рік, Yuejiang — два, і швидкість випуску нових акцій вже майже не поступається запуску нових продуктів.

Крім того, Yuejiang планує друге IPO. За відкритими даними, компанія має намір випустити не більше 48,88 мільйона акцій на біржі Шеньчжень, з чистим залученням близько 1,2 мільярда юанів, для досліджень і розробки багатоногих роботів, удосконалення технологій людських роботів і поповнення оборотних коштів.

Гроші, залучені у гонконгському сегменті, ще не використані, а компанія планує залучити ще близько 1.85B юанів у А-акціях. Для компанії з річковим доходом менше 5 мільярдів юанів, це вже суттєвий рівень фінансування.

Звичайно, наявність грошей дозволяє підтримувати великі капітальні витрати.

Наприклад, у 2025 році, Youbixuan планує витратити 614 мільйонів юанів на капітальні витрати, що на 53,2% більше ніж у 2024 році, переважно на будівництво головного офісу у Шеньчжені, проект у Ліньані, індустріальний парк у Цзюджі та парк у Вусяні. Крім того, компанія веде переговори щодо придбання компанії Fenglong (002931.SZ), що торгується на Шеньчженьській біржі, для розвитку ланцюга виробництва людських роботів.

За даними звіту, виробничий потенціал повнорозмірних людських роботів у Youbixuan вже перевищує 6000 штук на рік, але у 2025 році було поставлено лише 1079, що становить менше 20% від потужності. Це свідчить про оптимізм щодо майбутнього ринку людських роботів, але тривале простоювання виробництва збільшує витрати на амортизацію та обслуговування.

Інвестиції Yuejiang зосереджені на поглинаннях. У червні 2025 року, компанія придбала Hangzhou Xing Si Wu Jie Technology, що займається багатоногими біомімічними роботами. У березні 2026 року, Yuejiang додатково інвестувала 30 мільйонів юанів у Guangdong Body Intelligent Technology, отримавши 10% акцій.

Щодо ринку людських роботів, дослідження IDC показують, що у 2025 році глобальні поставки людських роботів склали близько 18k штук, зростання на 508%. Це швидке зростання, але глобальний обсяг у 18 тисяч — ще дуже ранній етап.

Крім того, швидке зростання поставок не означає, що комерціалізація вже завершена. Поточні досягнення у рухових можливостях людських роботів швидкі, але для стабільної роботи у фабриках — виконання повторюваних завдань з транспортування, сортування та контролю якості — потрібно багато даних і адаптація до сцен.

Керівник одного з провідних виробників людських роботів зазначив, що лише через накопичення реальних даних з тестових машин можна підтримувати технологічний прогрес і підвищувати ймовірність успіху у виконанні завдань.

Генеральний директор QiTian Leasing, Li Yiyan, також висловив думку, що більшість людських роботів ще потребують людського управління і програмування, і лише починається етап, коли вони можуть самостійно працювати у конкретних сценаріях.

Для Youbixuan і Yuejiang, маючи виробничі потужності, продукти і гроші, залишається лише одне — чи зможуть вони отримати замовлення і виконати їх.