11 років перший спад доходів, чи зможе Mindray Medical повернутися завдяки своїм козирям?

Питання AI · За кордоном доходи вперше перевищили внутрішні, як компанія Mindray Medical може скористатися ситуацією для прориву?

35-річна Mindray повинна створити нове уявлення на міжнародному ринку

Текст | Ліньсінь Лі І

Редактор | Ван Сяо

Зображення/Візуальний Китай

Після 11 років постійного зростання, вперше зафіксовано зниження річного доходу Mindray Medical.

Звіт за рік компанії показує, що у 2025 році дохід склав 33.28B юанів, що на 9% менше попереднього року; чистий прибуток знизився ще більше — на 30%, до 8.14B юанів.

Це гірший результат, ніж очікували інвестиційні організації.

Місяць тому, мінімальна прогнозована чиста рентабельність Mindray Medical на 2025 рік становила 8.58B юанів, але фактичний прибуток був ще нижчим.

Після публікації результатів 7 квітня 2026 року, ціна акцій компанії впала до найнижчого рівня за п’ять років — 157,36 юанів за акцію, а загальна ринкова капіталізація опустилася нижче 200B юанів, повернувшись до рівня перед пандемією COVID-19 наприкінці 2019 року.

Практично всі бізнес-лінії показали зниження доходів. Зокрема, продукти для підтримки життєвих функцій та інформаційної підтримки зменшилися найбільше — на 31%. Єдина категорія без зниження — «нові напрямки», які були визначені у 2025 році, і для яких немає даних за попередній рік.

Єдиним позитивним моментом є доходи за кордоном — 17,65 мільярдів юанів, зростання на 7%. Це вперше призвело до того, що доходи за кордоном перевищили доходи у материковому Китаї, ставши основним джерелом доходу з часткою 53%.

Зараз здається, що саме міжнародні доходи можуть стати для Mindray Medical надією на 2026 рік.

№1

Слабке відновлення внутрішнього бізнесу — чи можливо його реалізувати?

Загальний дохід і прибуток компанії, що знизилися обидва, значною мірою залежать від внутрішнього ринку.

«Зараз і найближчим часом лікарні все ще стикаються з загальним зменшенням бюджетів через тиск на операційну діяльність», — зазначено у звіті компанії. «Останнім часом сектор обладнання все ще перебуває у фазі слабкого відновлення».

З цього випливає, що у 2026 році важко очікувати позитивного зростання внутрішнього бізнесу Mindray.

«Цей ринок дуже залежить від операційної ситуації медичних закладів», — сказав аналітик медичного обладнання газеті «Фінанси». Загальна кількість ліжок у медичних закладах — це індикатор, що дозволяє прямо оцінити їхню операційну діяльність. У 2025 році, після п’ятирічного зростання, кількість ліжок у медичних закладах зменшилася на 280 тисяч порівняно з 2024 роком.

За цей період, у рамках п’ятирічної експансії, медичні заклади пройшли кілька раундів «заміни старого обладнання», тоді як термін служби медичного обладнання зазвичай позначений у 5 років, але фактично використовується 8-10 років і навіть довше, що зменшує попит на масштабне оновлення обладнання.

З іншого боку, чотири основні продуктові лінії Mindray, окрім нових напрямків, що були визначені, у внутрішньому ринку стикаються з тиском щодо зниження цін, особливо у сегментах зовнішньої діагностики та медичної візуалізації.

Джерело графіки: фінансовий звіт Mindray за 2025 рік

У структурі доходів компанії найбільша частка припадає на зовнішню діагностику (IVD), яка становить половину внутрішніх доходів компанії. Однак саме цей сегмент зазнав найбільшого масштабного закупівельного конкурсу у 2025 році.

Результати спільних закупівель 28 провінцій (районів, військових частин) під керівництвом провінції Аньхой, у рамках яких обрано продукти з середньою знижкою близько 53%, були оприлюднені. Mindray повідомила, що у 2026 році, разом із початком виконання закупівель, очікується зниження валової маржі.

Область зовнішньої діагностики вважається «бізнес-моделлю бритви + леза», і інвестори вірять, що зростання частки ринку Mindray може стати майбутнім шансом.

У 2025 році частка Mindray на ринку IVD зросла з 10% до 12%. Особливо важливим для подальшого використання реагентів є обсяг виробництва лінійних автоматів, і лише 8 000 таких ліній було додано з новими замовленнями понад 360 комплектів, а загалом — майже 270 комплектів. У звіті компанії з цінних паперів у Гонконгу зазначено: «Обсяг встановлення обладнання, як провідний індикатор доходів від реагентів, закладає основу для швидкого зростання IVD у 2026–2027 роках».

За оприлюдненими результатами закупівель, 16 позицій онкологічних маркерів і 9 позицій для аналізу функції щитоподібної залози мають намір закупити приблизно 14% і 13% відповідно від загального обсягу закупівель, посідаючи друге місце після Roche.

«Можливо, Mindray зможе частково збільшити свою частку ринку, але в цілому галузь залишається під великим тиском», — сказав аналітик. У другій половині 2025 року Roche вже повідомила інвесторам, що у китайському ринку зберігати рівень доходів, як раніше, — це вже успіх.

Отже, для сильного зростання доходів від зовнішньої діагностики, зокрема, потрібно ще терпіння.

Ще один основний продукт Mindray — ультразвукові апарати, — також є одним із найбільших у тендерах на медичну візуалізацію у районах.

Згідно з даними, отриманими з деяких результатів тендерів, у 2025 році ціна на деякі продукти компанії знизилася приблизно на 50%, а у деяких випадках — навіть більше ніж на 60%. Це призвело до зростання частки ринку, але не змогло компенсувати зниження цін.

Нові напрямки — єдина частина бізнесу, що зросла, — це мікрохірургія, мініінвазивні операції та ветеринарна медицина. За рік цей сегмент приніс близько 280k юанів доходу, що на 38,85% більше, ніж у попередньому році, і становить понад 20% внутрішнього бізнесу. Однак ця частка у загальному доході становить близько 16%, і наразі вона не може самостійно забезпечити відновлення всього бізнесу.

№2

У глобальній «локалізації»

Міжнародний ринок медичних пристроїв у 2025 році також був складним і мінливим, але Mindray Medical все ж зберегла зростання.

Геополітична напруженість, високі відсоткові ставки і девальвація місцевих валют, у поєднанні з глобальним трендом зниження витрат і підвищення ефективності, спричинили певне уповільнення закупівель медичного обладнання у країнах із розвиненою економікою, що особливо стосується регіонів, де частка доходів Mindray є високою. Попри це, її міжнародний бізнес все ж зріс на 7%.

Зараз «здається, що міжнародний бізнес дуже стабільний, швидко зростає частка на ринках Південно-Східної Азії, і з урахуванням пом’якшення долара у 2026 році, це варто очікувати», — сказав аналітик.

На кінець 2025 року, кількість працівників за кордоном перевищила 3000. «У 2025 році, завдяки унікальній цифровій медичній екосистемі, компанія успішно увійшла до високорозвинених лікарень і великих закупівельних груп у Європі, Азіатсько-Тихоокеанському регіоні, Латинській Америці та на Близькому Сході», — повідомили у керівництві компанії під час презентації фінансових результатів. Вони додали, що ця стратегія зробила Mindray «справжнім стратегічним партнером глобальної медичної системи, подолавши проблему цінового маркетингу і перейшовши до ціннісного маркетингу».

Це твердження має своїх прихильників і скептиків.

Згаданий аналітик вважає, що нові технології, такі як цифровізація, — це здатність підвищити якість обладнання або покращити досвід користувача, але «в кінцевому підсумку, Mindray — це компанія з медичного обладнання, а не технологічна компанія, тому важко прямо пов’язувати їхній розвиток із зростанням показників».

Більш розумні, зручніші пристрої і нижчі ціни та людські ресурси — це ключові фактори для прориву на високому сегменті за останні роки, і вони мають бути присутні разом. За словами фахівця, «у регіонах Близького Сходу і Південно-Східної Азії багато лікарів навчалися у Європі та США і зазвичай віддають перевагу європейським і американським брендам. Крім ціни, потрібно ще щось дуже переконливе, що задовольнить їхні локальні потреби».

До 2022 року, окрім деяких регіонів США і Європи, модель роботи Mindray за кордоном базувалася здебільшого на дистрибуторах, а не прямому продажу, і більше нагадувала «продаж товарів».

«Раніше ми працювали за моделлю низьких цін і високих обсягів, але якщо обладнання продається, а сервіс післяпродажного обслуговування поганий, це негативно впливає на репутацію китайського виробника. Щоб стати однією з десяти провідних компаній у галузі медичного обладнання у світі, Mindray потрібно не лише добре налагодити локальне післяпродажне обслуговування, а й розвивати всю ланцюг виробництва і наукову базу», — пояснив фахівець. Це важливий крок у контексті глибокого впливу геополітичних факторів на глобальні продажі обладнання, що зменшує операційні ризики компанії.

Зараз Mindray заявила про намір перейти від простого постачальника медичного обладнання до «стратегічного партнера, що стабільно сприяє глобальній медичній системі».

Це класична стратегія великих транснаціональних компаній у галузі медичного обладнання — просування нових лікувальних підходів у регіонах для зміни уявлень медичних працівників і стимулювання продажів обладнання.

У фінансовому звіті за 2025 рік, Mindray навела кілька прикладів успішної цифрової трансформації у високорозвинених країнах, що базуються на концепції «ціннісного маркетингу». Зокрема, у Норвегії компанія використовує носимі пристрої для підвищення ефективності моніторингу та зменшення кількості пацієнтів, які потребують переведення до більш високого рівня інтенсивної терапії, що зменшує навантаження на медперсонал.

«Подібні кейси цифровізації вже реалізуються у Великій Британії, Німеччині, Франції, Нідерландах, Бельгії та інших країнах», — повідомили у керівництві компанії.

А у Саудівській Аравії, де досвідчені фахівці надають консультації та дистанційне керівництво, реалізується ще один приклад — рівномірне розподілення медичних ресурсів за допомогою цифрових технологій.

З цих прикладів видно, що справжня «цінність» можливо полягає не лише у цифровізації, а у тому, щоб адаптувати рішення під конкретний ринок.

У квітні 2026 року, через п’ять місяців після подання компанією заявки на IPO на Гонконгській біржі, ця китайська компанія з виробництва медичного обладнання може повернутися на міжнародний капітальний ринок. Керівництво компанії відкрито заявляє, що цей вихід на біржу «особливо орієнтований на міжнародний ринок».

Заснована у 1991 році, компанія Mindray Medical, яка досягла тридцяти років, незалежно від того, чи зможе вона у майбутньому стати лідером у розвитку медичних технологій у деяких регіонах, — за словами фахівців, для китайських виробників медичного обладнання, що виходять на світовий ринок, вже є очевидним шляхом — глибока локалізація операцій у регіонах.