Мацай "захист" також не може розв'язати проблему? Проект великого залучення коштів Huagui Life кілька разів відкладався

Питання до AI · За лаштунками фінансових труднощів Huagui Life Insurance, чому відсутня довіра ринку?

Наш репортер (chinatimes.net.cn) Ву Мін, Пекін, репортаж

З інформації Tianyancha випливає, що статутний капітал Huagui Life Insurance нещодавно зріс з 2 мільярдів до 2.62B юанів, приріст приблизно 31%. Ця компанія, заснована у лютому 2017 року, — перша місцева страхова юридична особа у провінції Гуйчжоу, яка на дев’ятому році існування завершила ще одне поповнення капіталу.

Однак, одночасно з цим збільшенням капіталу на 6,15 мільярдів юанів, масштабний проект залучення 2,5-4,5 мільярдів юанів, запущений наприкінці 2024 року, досі перебуває у процесі публічного розміщення та був кілька разів відкладений. З одного боку — полегшення короткострокового тиску на капітал, з іншого — потреба у фінансуванні довгострокової стратегії розвитку. Huagui Life стоїть на важливому перехресті, балансуючи між поверненням до прибутковості та труднощами з поповненням капіталу, що створює складну ситуацію.

Щодо конкретних перешкод у просуванні проекту залучення капіталу та реалізації стратегії «зробити все можливе навколо Maotai», а також питання, чи може ця стратегія зазнати змін через глибоку корекцію у секторі білого алкоголю та коливання цін на Feitian Maotai, репортер «Huaxia Shibao» надіслав запит до Huagui Life для коментарів. На момент публікації відповіді не отримано.

Підґрунтя акцій Maotai

Час затвердження додаткового капіталу Huagui Life можна простежити з 19 грудня 2025 року. Того дня Управління фінансового регулювання Гуйчжоу опублікувало відповідне рішення, погоджуючи збільшення статутного капіталу компанії на 615M юанів, з 20 до 2B юанів.

Проте, у відміну від галузевих практик, Huagui Life не оприлюднила на офіційному сайті Асоціації страхових компаній рішення або конкретний план щодо зміни статутного капіталу до отримання дозволу, а лише після його отримання опублікувала повідомлення про зміну статутного капіталу. У цьому повідомленні не вказано інвесторів або їхню частку. Така непрозорість у інформації є досить незвичайною у контексті хвилі поповнення капіталу у страховій галузі.

Згідно з повідомленням, відповідний проект рішення був схвалений на першому позачерговому зборах акціонерів Huagui Life у 2024 році. Однак, переглядаючи раніше оприлюднену інформацію компанії, можна побачити, що основні питання порядку денного цього збору стосувалися, зокрема, «Про внесення змін до правил управління незалежними директорами» та «Про внесення змін до правил управління зобов’язаннями основних акціонерів», і жодне з них не стосувалося питання збільшення статутного капіталу.

З точки зору структури акцій, наразі China Kweichow Moutai Co., Ltd. залишається найбільшим акціонером із часткою 33,33%, що відповідає ліміту для одного акціонера за регуляторними нормами. Це означає, що у разі подальшого участі Maotai Group у підписанні додаткових акцій її частка не зможе збільшитися без відмови інших акціонерів від своїх прав, що призведе до зміни загального статутного капіталу. Інформація про зміни у частках інших акціонерів наразі не оприлюднена.

Згідно з «Положенням про управління акціонерним капіталом страхових компаній», існують два випадки, коли частка страхового акціонера може перевищувати цей ліміт: перший — у разі інноваційної діяльності, спеціалізації або групової роботи, коли інвестиції або придбання інших страхових компаній не обмежені; другий — у разі участі інвестиційних суб’єктів, уповноважених урядом, та компаній і організацій, затверджених China CIRC, що мають право на обмеження частки у страхових компаніях.

На відміну від успішного завершення цього проекту збільшення капіталу на 6,15 мільярдів юанів, більш масштабний проект залучення капіталу Huagui Life у 2024 році просувається значно гірше. 30 грудня 2024 року компанія одночасно розмістилася на Гуйчжоуській та Пекінській біржах майна, плануючи додатково збільшити статутний капітал на 2,5-4,5 мільярдів юанів, довівши його до 4,5-6,5 мільярдів юанів.

За планом, Huagui Life має залучити не більше 20 інвесторів, а їхня сумарна частка у статутному капіталі має становити 20–40%. Проект передбачає диференційовані умови продажу акцій: контрольні акціонери матимуть п’ятирічний період обмежень, стратегічні — три роки, фінансові — від одного до двох років. Така ступенева структура має теоретично забезпечити стабільність структури власності та гнучкість для різних інвесторів.

Однак, цей проект був розміщений на Гуйчжоуській біржі з тривалістю 235 робочих днів, а 19 грудня 2025 року знову був виставлений на Пекінській біржі і досі перебуває у процесі. Тривала невизначеність цього проекту відображає труднощі малих і середніх страхових компаній у залученні капіталу в сучасних умовах.

Професор Юй Цзюньшень, аспірант-економіст з Пекінського університету, у коментарі «Huaxia Shibao» зазначив, що з галузевої точки зору основна причина труднощів малих і середніх страхових компаній у залученні капіталу полягає у кількох факторах: по-перше, недостатня довіра ринку, оскільки платоспроможність і капітальна достатність багатьох малих і середніх компаній є слабкими, що викликає сумніви у інвесторів щодо їхньої здатності до прибутковості та управління ризиками, що знижує їхню привабливість для фінансування. По-друге, регуляторний тиск — із посиленням вимог до кваліфікації акціонерів у страховій галузі, малим і середнім компаніям стає важче залучати капітал через посилення контролю. По-третє, високий рівень конкуренції — у порівнянні з великими страховими компаніями, малі та середні мають менше капіталу, технологій і бренду, що зменшує їхню привабливість для інвесторів.

Старший дослідник Pangu Think Tank Цзян Хань додав, що основна причина труднощів у залученні капіталу — «завищена оцінка». У умовах низької кон’юнктури ринку та зниження ставок інвестори вимагають більшої премії за ризик, тоді як малий і середній бізнес часто працює у збитковому або мінімально прибутковому режимі і не може запропонувати відповідний рівень доходу, що призводить до «ціна без ринку».

Крім того, Цзян Хань зазначив, що малі та середні страхові компанії перебувають у «складній ситуації неекономічного масштабу»: вони не мають брендової переваги великих компаній і не мають диференційних конкурентних переваг. Після реалізації другого етапу «системи страхування другого покоління» тиск на поповнення капіталу значно зріс, і зовнішні інвестиції стають все менш доступними.

«Це також відображає відсутність довіри ринку. Тривала затримка у розміщенні акцій посилає негативний сигнал ринку і посилює очікування інвесторів. За відсутності чітких очікувань щодо прибутковості та механізмів виходу, соціальні капітали дуже обережно ставляться до інвестування у малі та середні страхові компанії, що призводить до частих невдач у залученні капіталу», — сказав Цзян Хань.

Генеральні директори та Maotai

Структура акціонерного капіталу Huagui Life тісно пов’язана з Maotai Group. Як символ провінції Гуйчжоу, Maotai Group була першим за величиною акціонером з початку заснування компанії, володіючи 20%. Після додаткового інвестування у 1 мільярд юанів у квітні 2023 року, частка Maotai Group зросла до 33,33%, що відповідає регуляторному ліміту для одного акціонера.

Ця частка дає Maotai Group абсолютний контроль над Huagui Life і обмежує можливості подальшого збільшення частки.

Керівний склад Huagui Life має яскраво виражений Maotai-стиль. Після завершення додаткового інвестування у квітні 2023 року, наприкінці того ж року, головний бухгалтер Maotai Group Лю Ган став головою ради директорів Huagui Life. Крім нього, заступники генерального директора Ван Цзянбо і Чень Донмей, а також директор Лю Тонг мають досвід роботи у Maotai.

Такий склад керівництва є досить незвичайним у страховій галузі. З одного боку, Maotai Group — відомий бренд, і її управлінська команда має досвід у управлінні, брендингу та ресурсній інтеграції; з іншого — страхова діяльність вимагає високої професійності та специфічних знань, і досвід у секторі білого алкоголю може не переноситися автоматично.

На думку Цзюньшена, «індустріальний капітал, що домінує у страховій галузі», має потенційні переваги та ризики. Переваги — це фінансова підтримка: індустріальний капітал зазвичай має сильні фінансові ресурси, що може зміцнити капітал компанії та підвищити її стійкість до ризиків. Другий — синергія: залучення індустріального капіталу може принести додаткові ринкові ресурси та бізнес-кооперацію. Як бренд, Maotai може допомогти у розвитку страхових продуктів і розширенні ринку. Третій — підвищення впізнаваності: як дочірня компанія Maotai, Huagui Life може скористатися брендовим іміджем Maotai для підвищення довіри споживачів.

Однак Цзюньшень попереджає, що у разі циклічних змін або регуляторних корекцій, фінансовий тиск або зниження показників Maotai може обмежити її здатність підтримувати Huagui Life, що ускладнить її розвиток.

Цзян Хань також вважає, що переваги такої моделі — у сильному бренді та можливості використання каналів. Репутація Maotai створює довіру до Huagui Life, а широка мережа дистриб’юторів і клієнтів може перетворитися у клієнтів страхових продуктів, забезпечуючи синергію «виробництво та фінанси».

Проте він застерігає, що однаковість у керівництві може призвести до закостенілого мислення, а індустріальний капітал часто не має довгострокової терпимості до фінансових результатів і може прагнути швидкої прибутковості.

«З макроекономічної точки зору, підтримка великих акціонерів не безмежна. З уповільненням зростання у секторі білого алкоголю та зниженням темпів зростання Maotai, її капітальні витрати та інвестиційна здатність будуть обмежені. У разі фінансових труднощів у головного акціонера, можливість постійного інвестування у Huagui Life зменшиться, і компанія може опинитися у ситуації «відлучення від фінансування», тому потрібно швидко створювати незалежну ринкову здатність до самофінансування», — сказав Цзян Хань.

Лю Ган неодноразово підкреслював, що Huagui Life має «зробити все можливе навколо Maotai», але деталі цієї стратегії залишаються невідомими. У 2025 році сектор білого алкоголю зазнає глибокої корекції, ціни на Feitian Maotai тримаються на низькому рівні, а молоде покоління все менше сприймає традиційні застільні культури. Ці зовнішні чинники впливають на діяльність Maotai і можуть опосередковано позначитися на розвитку Huagui Life.

У 2025 році Huagui Life показала досить гарні результати. Звіт про платоспроможність показав, що у минулому році компанія отримала 4,85 мільярдів юанів страхових доходів; чистий прибуток склав 240 мільйонів юанів, що є першим прибутком після короткочасного збитку у 2021 році. Це значно перевищує 2021 рік, коли прибуток становив 615M юанів.

Покращення прибутковості здебільшого зумовлене хорошими інвестиційними результатами. У 2025 році середній дохід від інвестицій склав 5,78%. У контексті зниження ставок і дефіциту активів у 2025 році, цей показник є досить високим.

Однак, якщо дивитися довгостроково, стабільність прибутку Huagui Life залишається під питанням. Аналізуючи дані з 2017 по 2024 рік, можна побачити, що доходи від премій зросли з 4,24 до 615M юанів, але чистий прибуток коливався: у 2017–2020 роках компанія зазнавала збитків у 0,77 млрд, 32M, 0,78 млрд і 0,68 млрд юанів відповідно, у 2021 році — короткочасний прибуток 0,32 млрд, але знову у збитках у 2022–2024 роках — 77M, 3,78 млрд і 2,32 млрд юанів.

Щодо стійкості прибутку та можливості збереження рівня інвестиційної доходності у поточних ринкових умовах, репортер звертався до Huagui Life для коментарів. На момент публікації відповіді не отримано.

Редактор: Фен Юньцзи, головний редактор: Чжан Чживей