Чому компанія «Гуангмін» знову зазнала збитків після 16 років?

Головні розділи

            Вибрані акції
Центр даних
Центр ринкових цін
Потоки капіталу
Імітаційна торгівля
        

        Клієнтська частина

Основна перевага “свіжості”, на якій базується Bright Dairy, зазнала серйозних викликів

Автор: Лі Тянь

Нещодавно “лідер у сфері свіжого молока” Bright Dairy оприлюднила звіт, що викликав розчарування ринку.

У вечір 30 березня Bright Dairy опублікувала річний звіт за 2025 рік, у якому зазначено, що компанія отримала дохід у 23.9B юанів, що на 1,58% менше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить материнській компанії, становив -149 мільйонів юанів, тоді як у попередньому році був 7,22 мільярдів юанів. Ця молочна компанія, яка була зареєстрована на біржі у 2002 році, після першого збитку у 2008 році, знову зазнала збитків через 16 років.

Від “світлого моменту” до “найтемнішого часу” — Bright Dairy не лише значно поступилася за масштабами компаніям Yili та Mengniu, а й була активно переслідувана регіональними молочними компаніями, і тепер стикається з зменшенням прибутковості.

Колись, завдяки “свіжості”, вона міцно трималася у східному регіоні, але чому у 2025 році вона суттєво відстала?

Зміни у “східній базі”

Нещодавно кілька молочних компаній, зокрема Mengniu, New Milk, Yantang Dairy, Tianrun Dairy, оприлюднили свої річні звіти за 2025 рік.

На тлі низьких цін на сире молоко та коригування ринкової пропозиції та попиту, галузь молочних продуктів загалом зазнала тиску. Хоча результати цих компаній за 2025 рік були різними, більшість з них отримали прибутки, тоді як випадки збитків, подібні до Bright Dairy, зустрічаються рідко.

У 2025 році діяльність Bright Dairy демонструє явний “розрив” і “втому”. Хоча зменшення загального доходу (1,58%) порівняно з попередніми двома роками стало меншим, це не змогло запобігти руйнуванню прибутковості.

З точки зору структури продукції, основа Bright Dairy піддається викликам. Основний напрямок — рідке молоко — у 2025 році приніс 722M юанів, що на 6,65% менше порівняно з попереднім роком. Ці дані подають тривожний сигнал: у боротьбі цін на низькотемпературне молоко між Yili, Mengniu та регіональними молочними компаніями, “світна” перевага Bright Dairy у “свіжості” слабшає.

Ще більш тривожним є показник регіональних даних. Тривалий час Шанхай та східний регіон вважалися “грошовою коровою” та “основною базою” Bright Dairy, що слугувало “захисною стіною” від нападу національних брендів. Однак у 2025 році доходи у шанхайському ринку склали лише 296M юанів, що на 9,22% менше, ніж у попередньому році. Це значне падіння, яке значно перевищує середній рівень компанії та набагато вище за зростання на інших ринках (0,17%) і за кордоном (2,84%).

Втрати у Шанхаї мають особливе значення. У 2025 році, з поширенням холодної ланцюгової логістики та зниженням витрат, проникнення власних брендів посилилося, тоді як Yili та Mengniu боролися за високоякісне свіжомолочне ринок ціновими війнами.

За умов слабкого споживчого попиту та посилення конкуренції, цінова політика та частка ринку Bright Dairy у “основній базі” зазнали втрат. Зниження на 9,22% свідчить про те, що найвідданіша та найважливіша група споживачів починає коливатися.

“Кровотеча” — рани

Якщо внутрішній ринок зазнає “внутрішніх проблем”, то вибух за кордоном у новозеландській дочірній компанії New Lite є “зовнішньою загрозою”.

У звіті про збитки за 2025 рік Bright Dairy прямо зазначила, що виробничий майданчик дочірньої компанії New Lite зіткнувся з виробничими проблемами, що спричинили списання запасів, зростання виробничих витрат і значні прямі збитки, що вплинули на фінансовий результат компанії, і призвели до збитків за 2025 рік. Компанія володіє 65,25% акцій New Lite, і збитки цієї компанії зумовили негативний чистий прибуток материнської компанії.

Згідно з річним звітом за 2025 рік, New Lite отримала дохід у 7,65 мільярдів юанів, але чистий збиток склав 407 мільйонів юанів.

Спільне володіння Bright Dairy і New Lite почалося у 2010 році з їхньої купівлі. Тоді Bright Dairy намагалася наслідувати конкурентів, створюючи закордонні джерела молока, використовуючи модель “внутрішня база + закордонні ресурси”. Однак ця стратегія, яка мала великі перспективи, останніми роками стала джерелом “кровотечі” для Bright Dairy. У 2023 та 2024 роках New Lite зазнала збитків у 296 та 450 мільйонів юанів відповідно.

Три роки поспіль збитки змусили Bright Dairy ухвалити рішення “відмовитися”. У вересні 2025 року компанія оголосила про намір продати активи у Північному острові New Lite за 170 мільйонів доларів США (близько 1.21B юанів).

Ця угода має бути завершена у квітні 2026 року і, ймовірно, дозволить Bright Dairy повернути частину коштів, але, аналізуючи цю 16-річну історію закордонних поглинань, компанія, схоже, не отримала вигоди. New Lite не стала джерелом прибутку для Bright Dairy і, навпаки, через внутрішні управлінські помилки у критичний момент поглибила збитки материнської компанії.

Збитки у 407 мільйонів юанів — це швидше за все дорогою платою за надмірно довгий управлінський радіус за кордоном та втрату контролю над ризиками.

Зі 30-річним досвідом у сфері злиттів і поглинань, досвідчений фахівець у галузі молочної промисловості Лі Дунмінь зазначив, що після купівлі New Lite Bright Dairy не лише зіткнулася з проблемами синергії у бізнесі, а й втратила контроль, пропустивши можливість посилити управління під час фінансової кризи компанії. Після 2020 року Bright Dairy лише через раду директорів намагалася впливати на New Lite, а ключові керівники не мали досвіду роботи у Bright Dairy, що ускладнювало глибоке втручання у щоденне управління та стратегічні рішення.

Додатково, у внутрішньому секторі, пов’язаному з інвестиціями та реструктуризацією, компанія також зазнала удару від циклів галузі.

У 2021 році Bright Dairy залучила 1,93 мільярда юанів через додаткове емісійне фінансування, щоб значно збільшити інвестиції у виробництво сирого молока, зокрема у проекті ферми з тисячами корів у Ціньсі. Наступного року дочірня компанія Bright Dairy — Bright Farm — оголосила про інвестиції майже у 2,5 мільярда юанів у фермерські господарства у провінції Аньхой, плануючи тримати 47,5 тисячі корів.

Однак зміни на ринку відбувалися швидше, ніж зростання виробничих потужностей. З 2022 року ціни на сире молоко в Китаї почали тривалий спад. До грудня 2025 року середня ціна у провінціях-виробниках впала до 3,03 юанів за кілограм — найнижчого рівня за майже десять років, і ціна на сире молоко вже три роки поспіль була нижчою за собівартість. За даними галузі, у першій половині 2025 року середній збиток на ферму становив 60%, понад 20% фермерських господарств вийшли з галузі.

На цьому фоні нові ферми Bright Dairy, які були збудовані за великі кошти, перетворилися з “стратегічних активів” у “витрати”. Це призвело до того, що інвестиції у виробничі потужності, зроблені під час піку розширення галузі, потрапили у період спаду попиту, що знизило їхню ефективність.

За звітами, у 2025 році сектор фермерства приніс 909 мільйонів юанів доходу, що на 11,15% менше, ніж у попередньому році; валова маржа становила -9,71%, зменшившись на 4,95 процентних пункти.

Де ж бар’єри?

У відповідь на внутрішні та зовнішні труднощі керівництво Bright Dairy у 2025 році вжило низку заходів, що проявилися у явній політиці скорочення та захисту.

Перш за все — зниження витрат та підвищення ефективності. За даними фінансової звітності, у 2025 році кількість працівників компанії зменшилася. У 2025 році штат становив 10 760 осіб (без урахування New Lite), тоді як у попередньому році — 11 251, скорочення майже на 500 осіб.

Щодо зарплат, керівництво зменшило свої виплати. Згідно з даними, у 2025 році голова компанії Хуан Лімін отримав 1,3028 мільйона юанів, що значно менше за 47.5k юанів у 2024 році; генеральний директор Бень Мінін також зменшив зарплату з 1.3M до 1.73M юанів. Це демонструє, що керівництво разом із компанією проходить важкий період і суворо контролює людські ресурси.

По-друге, стратегічне “відмовлення”. Окрім продажу активів у Північному острові, Bright Dairy планує повністю контролювати компанію Qinghai Xiao Xi Niu (завершити купівлю решти 40% акцій). У цьому процесі видно чітку стратегію: зменшити ризики, пов’язані з далеким морем, і зосередитися на контролі над внутрішніми, особливо західними, джерелами молока.

На перспективу 2026 року Bright Dairy у фінансовому звіті дала досить оптимістичний прогноз. Компанія планує досягти загального доходу у 1.64M юанів і чистого прибутку 313 мільйонів юанів.

Це означає, що на базі збитків 2025 року Bright Dairy має за рік “повернутися до прибутку” і додати понад 460 мільйонів юанів прибутку.

Деякі експерти з галузі сприйняли цю перспективу з оптимізмом.

“У 2026 році ціна на молоко в Китаї стабілізується і почне зростати у другій половині року, а у 2027–2028 роках очікується явне підвищення, що змінить конкурентний ландшафт у молочній галузі,” — зазначив голова експертної групи Китайського союзу молочних підприємств Сон Лян. — “З 2023 року низькі ціни на молоко сприяли швидкому зростанню брендів-замінників та малих фермерських господарств, що зменшило частку провідних компаній; підвищення цін прискорить вихід з ринку малих брендів, що залежали від закупівлі молока, і покращить показники провідних компаній.”

Хоча загальний тренд галузі сприяє зниженню витрат у ланцюжку створення вартості, реальні виклики для Bright Dairy — посилення конкуренції у сегменті низькотемпературного молока.

Колись Bright Dairy використовувала “свіжість” як диференціальний фактор, уникаючи прямої конкуренції з Yili та Mengniu у сегменті молока при кімнатній температурі. Але у 2025 році ринок низькотемпературного молока перетворився з “блакитного океану” у “червоний океан”. Зниження цін на сире молоко, зменшення витрат на холодну логістику та руйнування каналів збуту поставили під загрозу основну перевагу Bright Dairy — “свіжість”.

Коли продукти стають схожими, голос бренду та глибина каналів збуту визначають частку ринку, і саме ці сфери останнім часом були слабкими у Bright Dairy.

У марафоні молочної галузі Bright Dairy колись була лідером, а тепер — наздоганяє. У 2026 році компанія має випередити сама себе.