Інфляція справді настала! Зростання цін на енергоносії сприяє цьому, а індекс споживчих цін у Європі досяг найшвидшого темпу за чотири роки

Чому зростання цін на енергоносії не призвело до прискорення базової інфляції?

Зростання цін на енергоносії спричинило значне підвищення загальної інфляції в зоні євро, але скорочення попиту несподівано призвело до сповільнення базової інфляції, що ускладнює політичний курс Європейського центрального банку.

У вівторок, 31 березня, Європейське статистичне управління опублікувало дані, згідно з якими споживчі ціни в зоні євро у березні зросли на 2,5% у порівнянні з минулим роком, досягнувши найвищого рівня з січня 2025 року. В порівнянні з попереднім місяцем вони підскочили на 1,9 відсоткових пункти, що є найбільшим місячним зростанням з 2022 року.

Але виключаючи продукти харчування та енергоносії, базова інфляція несподівано знизилася до 2,3%, що нижче за очікування ринку у 2,4%, а інфляція у сфері послуг також зменшилася.

Після публікації даних представники Європейського центрального банку почали висловлюватися, посилаючись на більш яструбову політику.

Голова Центрального банку Естонії Мадіс Мюллер зазначив, що сценарій, встановлений до 11 березня, “тепер можна вважати лише оптимістичним”, і чітко підкреслив, що “якщо ціни на енергоносії триматимуться на високому рівні довго, не можна виключати можливість підвищення ставок уже у квітні”.

Голова Центрального банку Словаччини Петер Казимир також попередив, що “чим довше триватиме війна в Ірані та чим більше вона руйнує, тим вище ризик інфляції, і тим раніше та рішучіше потрібно реагувати”.

Залежність інфляції від енергоносіїв, різниця у даних між країнами

Основним драйвером зростання інфляції цього циклу є енергоносії.

Дані Goldman Sachs показують, що у березні інфляція на енергоносії в зоні євро зросла до 4,9%, що є головною причиною підвищення загального індексу споживчих цін (HICP) у річному вимірі на 2,52%.

За країнами, показники інфляції у березні суттєво різняться.

У Німеччині та Іспанії раніше оприлюднені дані показують, що інфляція у цих країнах зросла до 2,8% і 3,3% відповідно, що свідчить про більш виражене прискорення; у Франції інфляція дещо прискорилася, але залишилася нижчою за 2%; в Італії вона несподівано залишилася на рівні 1,5%, без ознак нагріву.

Дослідження Goldman Sachs вказують, що інфляція у сфері послуг знизилася до 3,23%, частково через зниження бази для туристичних та готельних послуг, пов’язаних з Олімпіадою в Італії.

Інфляція промислових товарів без енергоносіїв знизилася до 0,47%, що нижче за прогноз банку. З урахуванням сезонної корекції місячних даних, базова інфляція у березні склала лише 0,08%, значно зменшившись порівняно з 0,33% у лютому, що свідчить про короткострокове послаблення внутрішніх цінових тисків.

Майбутнє залишається невизначеним, і сценарій ЄЦБ, можливо, вже застарів

Триваючий конфлікт на Близькому Сході ставить під сумнів попередні прогнози ЄЦБ щодо політики.

Раніше ЄЦБ прогнозував середню інфляцію цього року на рівні 2,6%, але через тривале збереження високих цін на нафту і газ ця оцінка втрачає достовірність. За даними, у найгіршому сценарії, інфляція може досягти піку до 6,3% у 2027 році.

Goldman Sachs прогнозує, що базова інфляція в зоні євро у третьому кварталі 2026 року досягне піку у 2,5%, а потім поступово знизиться до 2,1% наприкінці 2027 року; загальна інфляція у середньому складе 2,9% у 2026 році, з піком у 3,2% у другому кварталі, і знизиться до 2,0% у 2027 році.

ЄЦБ заявляє, що не дозволить повторити ситуацію з неконтрольованим зростанням інфляції після конфлікту між Росією та Україною у 2022 році, і наголошує на швидких і рішучих діях за необхідності.

Зараз увага ЄЦБ зосереджена на запобіганні вторинних ефектів, таких як надмірне зростання зарплат і цінової поведінки підприємств, а також на моніторингу впливу цін на добрива, продукти харчування та інші ланцюги передачі цін на інфляційні очікування населення.

Заяви представників центральних банків

Представники ЄЦБ почали висловлюватися, посилаючись на більш яструбову політику.

Голова Центрального банку Хорватії Борис Вуїчич зазначив, що очікуване прискорення інфляції “відповідає попереднім оцінкам”; голова Банку Італії Фабіо Панетта підкреслив, що “надзвичайно важливо контролювати очікування і запобігати ціновій спіралі зарплат”, а також, що “необхідно зберігати помірність у діях монетарної політики”.

Голова Центрального банку Болгарії Димитар Радев попередив з довгострокової перспективи, що минулі шоки інфляції залишили “тривалий слід” у свідомості споживачів Європи, і що “зовнішні чинники, такі як раніше вважалися зовнішніми шоками, тепер безпосередньо впливають на інфляційні очікування, ціну енергоносіїв, умови фінансування та загальну довіру”.

У своїй промові у вівторок він зазначив, що ризики для інфляційного прогнозу “не лише високі”, а й “мають асиметричний характер і тісно пов’язані з геополітичними тенденціями”.