Збитки понад 4,7 мільярда, гонконгські акції зросли на 35% за один день! Чому Zhipu настільки фантастичний? | 0401

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

（Джерело: додаток虎嗅）

一、當日行情分析

1、市場觀察—— ціноутворювальна логіка починає змінюватися?

Сьогодні акції А-країни відкрилися з високою волатильністю, ринок піднявся на тлі значного зростання американських та азіатських ринків за ніч. До закриття індекс Шанхайський піднявся на 1,46%, Шеньчженьський на 1,7%, індекс стартапів на 1,96%, а індекс Кінг-цзянь (科创50) показав найкращий результат — зростання понад 3%. Майже 4500 акцій зросли в ціні, ефект заробітку був досить хорошим. Обсяг торгів на двох біржах склав близько 2,01 трильйонів юанів, що лише незначно перевищує попередній торговий день, що свідчить про слабкий намір ринку піднімати ціну.

Повністю прорвалася лінія технологічного зростання: ланцюги напівпровідників, обчислювального обладнання ведуть ринок у зростання, лідерами зростання стали напрямки з пам’яттю, оптичними модулями (CPO) та іншими, що відображає відновлення попиту на AI-обчислювальні потужності та підвищення очікувань щодо циклу галузі. Концепти GPU, AI-обчислювальні потужності, напівпровідники, роботи, споживча електроніка активізувалися колективно, підтверджуючи основну логіку: “Технологічне зростання — ключ до прориву”, а тенденції галузі та політична підтримка резонують.

Блок біомедицини та фармацевтики активно підтримує ринок: цей сектор став ще одним великим яскравим моментом сьогодні, особливо в напрямках CRO (аутсорсинг фармацевтичних досліджень) та інноваційних ліків, що ведуть у рейтингу зростання. За перший квартал 2026 року загальний обсяг зовнішніх ліцензійних угод на інноваційні ліки в Китаї вже перевищив 60 мільярдів доларів, а глобальна співпраця з інноваційними ліками з Китаю швидко зростає. Очікується, що майбутня конференція Американської асоціації досліджень раку (AACR) стане орієнтиром у глобальній онкології, цього року понад 100 китайських фармкомпаній представлять близько 400 досліджень, що стане каталізатором для підвищення інтересу до сектору.

Особливий наголос: війна між США та Іраном ще не закінчена

З кінця січня 2026 року США провели найбільше за масштабами військове зосередження в Близькому Сході з часів війни в Іраку 2003 року. За даними авторитетних джерел, станом на 30 березня 2026 року загальна чисельність військ США в регіоні перевищила 50 тисяч, з яких основні нові розгортання включають:

Експедиційний корпус морської піхоти 31-го: 2500 морських піхотинців і 2500 підтримуючих військових, прибули 28 березня;

82-га десантна дивізія: близько 2000-3000 парашутистів, поступово розгортаються;

Спеціальні підрозділи: кілька сотень висококваліфікованих спецпризначенців;

Автономна група авіаносця “Буш”: понад 6000 моряків, відправлена 31 березня.

Для бідних країн ситуація стає безнадійною. Філіппіни минулого місяця стали першою країною, яка оголосила надзвичайний стан у сфері енергетики; Шрі-Ланка скоротила робочий тиждень до чотирьох днів; М’янма обмежила рух автомобілів через день.

Новий формат регіонального енергетичного співробітництва: зростання обміну паливом

В’єтнам шукає допомоги Японії у постачанні енергії, а Філіппіни у понеділок повідомили, що отримали дизель з Японії. Типовим прикладом є угода між Індонезією та Японією щодо обміну зрідженого природного газу (LNG) на зріджений нафтовий газ (LPG). Ця модель руйнує традиційний підхід до енергетичної торгівлі і, на тлі розриву глобальних ланцюгів постачання, стає практичним рішенням для вирішення конкретних енергетичних дефіцитів. Японія також обговорює з Індією подібні угоди (обмін зрідженого нафтового газу на нафтопродукти та нафту), що свідчить про перехід регіонального енергетичного співробітництва від простого допомоги до взаємовигідного партнерства.

Глибокий вплив і майбутні тенденції

Через підвищення цін на нафту внаслідок війни Ірану, а також послаблення США довгострокових обмежень на експорт російської нафти, Росія стала одним із головних вигодонабувачів цієї конфліктної ситуації. Останні повідомлення свідчать, що щоденний додатковий дохід Росії від продажу нафти може сягати 150 мільйонів доларів.

5 березня США оголосили про 30-денний період звільнення, що дозволяє індійським нафтопереробним компаніям повторно купувати російську нафту. Пізніше цей період був розширений на інші країни і оновлений, щоб дозволити купівлю нафти, яка вже транспортується морем до 12 березня. Філіппіни вперше за шість років отримали порцію нафти ESPO (західно-сибірська-тихоокеанська нафтопровідна система). Водночас перша партія російського нафтопродукту (нафтоїл) вже прибула до порту Дашань, Південна Корея, і очікує розвантаження. Інші країни, зокрема Шрі-Ланка, ведуть переговори з Москвою щодо транспортування нафти.

До введення цих санкцій основними покупцями російської нафти в Азії були індійські нафтепереробні підприємства.

Оновлення:

1. Зростання Zhipu

Вчора ввечері Zhipu оприлюднила фінансові результати за 2025 рік, що перевищили очікування. За підсумками року компанія заробила 20.1kа юанів, що на 132% більше, ніж попереднього року, і стала найбільшим у країні виробником великих моделей. Загальний валовий прибуток склав 41%, що значно вище галузевих стандартів. Комерціалізація MaaS Zhipu повністю розгорнулася, платформа MaaS API досягла ARR близько 1,7 мільярда юанів (~50kа доларів), що у 60 разів більше порівняно з минулим роком.

2. Оновлення UCloud

UCloud є довгостроковим стратегічним партнером Zhipu AI, і швидке зростання бізнесу Zhipu безпосередньо збільшує попит на обчислювальні ресурси UCloud.

Після випуску нової моделі GLM-5 Zhipu, платформа обслуговування моделей UModelVerse швидко розгорнула цю модель. Така швидка реакція не лише поглиблює співпрацю з Zhipu, а й приваблює більше клієнтів, що шукають високопродуктивні моделі.

31 березня 2026 року NVIDIA оголосила про інвестицію у 2 мільярди доларів у Marvell Technology для створення стратегічного партнерства. Обидві компанії планують співпрацювати у галузі технологій Silicon Photonics, а NVIDIA надасть підтримку у вигляді Vera CPU, ConnectX мережевих карт, BlueField DPU, технологій NVLink та комутаторів Spectrum-X. Внаслідок цієї новини сектор CPO (спільне пакування оптичних компонентів) та технології оптичного зв’язку в А-акціях 1 квітня після обіду різко зросли.

Juguang Technology перетворюється з постачальника окремих компонентів у платформу оптичних рішень.

Її основні можливості — це дві речі: створення фотонів і управління фотонами.

Чому це важливо? Тому що у кінці кінців AI-обчислювальні потужності все більше залежать не від чіпів, а від світла.

Швидкий передавач — це світло, передове виробництво — це світло, передова упаковка — це світло. Той, хто зможе зайняти позицію у верхній ланцюжку галузі фотоніки, матиме більше шансів отримати вигоду від наступної хвилі галузевого оновлення.

Перша головна лінія: CPO та оптичний зв’язок — найсильніша очікувана різниця

Це найцінніше для переоцінки компанії Juguang Technology.

Через придбання швейцарської компанії SMO, вона увійшла у сектор мікрооптичних ключових компонентів, продукція яких використовується у оптичних модулях, кремнієвих оптичних модулях та CPO (спільне пакування оптичних компонентів). Це означає, що компанія вже не є просто “виробником дрібних деталей”, а постачальником найважливіших високошвидкісних інтерконнектних рішень для епохи AI-центрових даних.

З ростом обсягів високошвидкісних 800G та 1,6T оптичних модулів, CPO стає важливим напрямком для інфраструктури майбутнього обчислювального потенціалу. Juguang Technology вже входить до ланцюга постачання світових провідних клієнтів у галузі оптичного зв’язку та AI. За три квартали доходи від оптичного зв’язку зросли на 109%, і вже відбувається масове постачання продуктів, таких як V-канали та формовані лінзи.

Що це означає? Логіка полягає не у “розповіді історії”, а у виконанні замовлень, доставці та збільшенні обсягів.

Друга головна лінія: ключові компоненти для фотонних лазерних систем — дуже цінні

Juguang Technology довгий час постачає світлові поля для світових лідерів у галузі оптики (наприклад, ASML) та для національних проектів розробки фотонних систем.

Цей сектор відрізняється не масштабом, а високим порогом входу, складністю сертифікації та високою вимогливістю клієнтів. Потрапляння до цієї ланцюга постачання вже свідчить про високий рівень виробничих можливостей компанії у галузі високотехнологічної оптики.

Третя головна лінія: передова упаковка + HBM — відкривають другий кривий зростання

Компанія вже отримала замовлення на прототипи лазерної допоміжної технології з’єднання (LAB) від клієнтів у Кореї та Китаї, що застосовуються у передовій упаковці.

Зростання попиту на HBM (високопродуктивну пам’ять) зумовлене саме розвитком передової упаковки. Якщо ця тенденція триватиме, Juguang Technology зможе перейти від виробництва компонентів до створення комплексних технологічних рішень, що суттєво підвищить цінність компанії.

Що очікувати у 2026 році?

Одним словом: зосереджене зростання після стратегічної концентрації.

По-перше, збережеться високий ріст у секторі оптичного зв’язку — це найнадійніший драйвер зростання;

По-друге, компанія планує спрямувати близько 133 мільйонів юанів із залучених коштів на розвиток платформи високотехнологічних оптичних компонентів, загальні інвестиції складуть 270 мільйонів юанів, що дозволить збільшити ключові потужності;

По-третє, у сфері передової упаковки та HBM компанія продовжить прориви, що може принести додатковий дохід.

Отже, головна ідея: ключовий фактор — це не “багатство концепцій”, а те, що компанія знаходиться на перетині високого попиту у сферах AI-обчислень, CPO, фотоніки та передової упаковки.

Багато хто ще вважає її традиційною компанією з виробництва компонентів для вітроенергетики, але насправді вона вже тихо перейшла до більш привабливого сегмента: “точне виробництво + обчислювальні потужності” — дві основні сфери.

Спершу — про старий бізнес. Традиційна діяльність компанії — точне виробництво, основні продукти — фланці для вітрових турбін, ковальські фланці, вільні ковальні деталі та підшипники для вітроенергетики, застосовуються у вітроелектростанціях, газових турбінах, атомних електростанціях, посудинах під тиск. Особливо в сегменті морських вітрових турбін потужністю 12 МВт і вище, компанія вже закріпилася у глобальній висококласній ланцюжку постачання, клієнтами є Vestas, GE, Siemens Gamesa та інші міжнародні гіганти. Цей бізнес — класичний приклад “здається негарячий, але з високим бар’єром входу”.

Що справді переоцінює ринок — це її друга криза зростання — обчислювальні потужності.

Через контрольовану дочірню компанію Shanghai Runliuchi вона увійшла у сектор AI-інфраструктури, займається орендою обчислювальних ресурсів, побудовою високопродуктивних кластерів та їхнім обслуговуванням. Простими словами, вона перейшла від традиційного важкого виробництва до найгарячішого сегмента — GPU-обчислень, і вже має доходи.

За підсумками 2025 року компанія отримала 724Mа юанів доходу, що на 129,43% більше, ніж попереднього року, а чистий прибуток склав 83,48 мільйона юанів, що означає перехід у прибутковий стан. Ще важливіше — дохід від обчислювальних потужностей склав 250Mа юанів, що становить 42,11% від загального доходу, і вже є її основним джерелом доходу. Це означає, що ця компанія вже не “з вітроенергетики з додаванням обчислювальних потужностей”, а перетворюється у “обчислювальний гігант із виробничою базою”.

Її концепція дуже ясна: оренда обчислювальних потужностей, проект “Схід-Захід”, ланцюг NVIDIA, морські вітрові електростанції, реформи державних підприємств. Особливо важливо — у цій сфері команда має тісну співпрацю з NVIDIA, New H3 та іншими постачальниками, має “змогу отримати карти”. Це дуже важливо сьогодні. За цим стоїть кредитне підтвердження від Jining Urban Investment + державного комітету, що підсилює можливості залучення фінансування та ресурсів.

Що ж очікувати у 2026 році? Головне — це зростання обчислювальної бази у Великій затоці.

У січні 2026 року компанія Shenzhen Runliuchi запустила перший обчислювальний центр з потужністю понад 3000 PFlops, загальний план — 10 000 PFlops. Це означає, що компанія вже не обмежується регіоном Янцзи, а починає вихід у ключовий регіон Південної Китаю з високим попитом на обчислювальні ресурси. Якщо навантаження кластерів зростатиме, доходи від обчислювальних потужностей зможуть і далі зростати.

Звісно, є і проблеми. Зараз середній валовий прибуток компанії — лише 8,98%, чистий — 2,11%, а валовий прибуток від обчислювальних потужностей — всього 5,01%, що свідчить про те, що зараз вона більше зосереджена на “збільшенні обсягів, а не на прибутковості”. Навпаки, традиційний бізнес з виробництва ковальських деталей має валовий прибуток 50,72%, що є справжнім джерелом прибутку. Це означає, що найбільший потенціал у майбутньому — не у зростанні доходів від обчислювальних потужностей, а у підвищенні їхньої рентабельності.

Коротко: це компанія, яка поєднує високий рівень безпеки у традиційному високотехнологічному виробництві та потенціал для зростання оцінки завдяки AI-обчисленням. Вітроенергетика — база, обчислювальні потужності — мрія, державний капітал — кредит.

Особливе застереження:

У цьому матеріалі є аудіоінтерпретація, можна звернутися до虎子哥;

Стосовно акцій — це лише логіка інвестицій, без рекомендацій щодо купівлі чи продажу.

Це стаття з虎嗅, оригінальне посилання: