Ціньсінь Сек'юритіз: очікується завершення корекції страхового сектору рекомендується активно використовувати період великих можливостей

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

Залежно від аналітичних звітів фінансових аналітиків Jin Qilin, авторитетних, професійних, своєчасних, всебічних, допомагаємо вам виявляти потенційні тематичні можливості!

Цінний папірний сектор з початку року знизився на 15%, головним чином через зовнішні фактори, коефіцієнт ціни до балансової вартості (PB) у 1 раз є надійним індикатором для розміщення. Фундаментальний цикл вже підтверджено на підйомі до 2025 року, а з початку 2026 року тенденція посилюється, включаючи подальше зниження вартості зобов’язань, більший вибір активів, посилення регулювання, що сприяє концентрації частки ринку, а також очікування реалізації політик, пов’язаних із планом “П’ятирічка”, для сприяння розвитку співпраці між медичним страхуванням і комерційним страхуванням, досягнення спільного розвитку пацієнтів, лікарень, лікарів, інноваційних ліків і страхових компаній. Очікується, що корекція сектору завершиться, і слід активно використовувати важливі можливості.

▍Залежно від аналітичних звітів фінансових аналітиків Jin Qilin, авторитетних, професійних, своєчасних, всебічних, допомагаємо вам виявляти потенційні тематичні можливості!

З початку року сектор страхування знизився на 15%, головним чином через зовнішні фактори, і коефіцієнт PB у 1 раз є надійним індикатором для розміщення.

З початку року причинами зниження сектору страхування були: 1) зменшення державних інвесторів, що руйнує очікування безперервного бичачого ринку; 2) вплив на страхових посередників через американську AI-оповідь; 3) війна на Близькому Сході викликає глобальні очікування застою економіки; 4) позиції страхових компаній у цінних паперах відносно високі, і у першому кварталі 2026 року вони зазнають впливу падіння ринку акцій. Враховуючи ці фактори, поточна оцінка повернулася до історично низьких рівнів, за індексом страхових компаній A-shares, за останні десять років діапазон PB становив 1-3 рази, середина — 1,75 рази, а статичний PB — 1,26 рази. У порівнянні з діапазоном ROE 10-15%, оцінка має значний запас безпеки; серед них статичний PB China Ping An становить 1 раз, ROE — 13-15%. Історично, при PB менше 1 разу, інвестиції в China Ping An зазвичай повертаються до понад 1 разу PB, оскільки активи та зобов’язання страхових компаній вже повністю оцінюються за справедливою вартістю, а показник чистих активів є надійним орієнтиром для входу.

▍Фундаментальний цикл вже підтверджено на підйомі до 2025 року, а з початку 2026 року тенденція посилюється.

У 2025 році логіка підтвердження підйому сектору страхування полягає в тому, що: заощаджувальні депозити перетікають у страхування, страхові продукти переходять від традиційних до дивідендних, частка ринку концентрується у великих і середніх страхових компаніях, ставки знижуються і криві доходності облігацій стають крутішими, а також активна участь страхових компаній на ринку, що дозволяє їм ділитися бенефітами бичачого ринку. У порівнянні з 2025 роком, з початку 2026 року тенденція довгострокового підйому фундаменту ще більше закріпилася, включаючи:

1) З точки зору зобов’язань, структура стала більш концентрованою, витрати на зобов’язання знизилися. Ціни на активи коливаються значно, і очікування безперервного бичачого ринку для ринку акцій і золота зруйновані, продукти з дивідендними виплатами стають найкращим вибором для низькоризикових інвестицій; страхові компанії додатково знижують витрати на зобов’язання, деякі компанії пропонують дивідендні продукти з мінімальною ставкою 1,5% і 1,25%, а регулятор також спрямовує страхові компанії на подальше зниження ставок демонстраційних відсотків; регулятор досліджує витрати каналів банківського і страхового бізнесу, вводить більш суворі регуляторні документи, що означає більш чесну конкуренцію на ринку, зменшення витрат і подальшу концентрацію ринку у провідних компаній, а в довгостроковій перспективі ми очікуємо формування конкуренційної моделі з 3-5 провідними компаніями.

2) З точки зору інвестицій, корекція ринків акцій і облігацій створює хороші можливості для активів страхових компаній. З другої половини 2025 року ринок облігацій перебуває у тенденції падіння, доходність 30-річних державних облігацій, муніципальних облігацій і наддовгострокових облігацій, з урахуванням оподаткування безвідсоткового доходу, має відносну перевагу для розміщення, і страхові компанії можуть отримати довгострокову безризикову прибутковість; з урахуванням корекції ринку акцій цього року, ринок вже руйнує очікування безперервного бичачого тренду, високоякісні компанії з стабільним прибутком і стабільним зростанням дивідендів знову стають привабливими, і страхові активи переорієнтовуються з FVTPL на FVOCI. Хоча коливання ринку акцій певною мірою вплинуть на чистий прибуток страхових компаній у першому кварталі 2026 року, це не є головним фактором їх інвестиційної цінності, оскільки короткострокові коливання прибутку мають низький рівень успіху при купівлі-продажу страхових акцій, натомість короткострокові зниження прибутку створюють хороші довгострокові можливості для інвестицій.

3) Також, як стратегічний інвестор, участь у цільовому додаванні акцій компаній стане важливим шляхом для довгострокового розширення доходів страхових активів. У першому кварталі 2026 року Національна комісія з цінних паперів опублікувала “Про внесення змін до <Положення про застосування законодавства цінних паперів і ф’ючерсів> (проект рекомендацій)”, розширюючи типи стратегічних інвесторів. Визначено, що інституційні інвестори, такі як Фонд соціального страхування, Фонд базового пенсійного забезпечення, корпоративні (професійні) пенсійні фонди, спеціальні комерційні страхові фонди, пайові інвестиційні фонди, банківські фінансові інструменти можуть виступати як стратегічні інвестори, використовуючи терплячий капітал як стратегічний ресурс для інвестицій у компанії. У правилах буде визначено, що такі інвестори мають володіти значною часткою акцій компанії, а також, що стратегічне інвестування у компанії не може бути менше 5%, з можливістю участі у корпоративному управлінні залежно від частки володіння. Це значно підвищить інтерес страхових компаній до збільшення інвестицій у цінні папери, їх можна буде враховувати за методом справедливої вартості, не залежно від коливань цін, і активно сприяти співпраці між страховими компаніями та компаніями у сферах охорони здоров’я, пенсій, технологій, інфраструктури.

▍У рамках “П’ятирічки” програма розвитку підкреслює роль комерційного страхування, очікується підтримка політик щодо медичного страхування, довгострокового догляду та індивідуальних пенсій, а також сприяння співпраці між медичним і комерційним страхуванням і розвитку екосистем страхових компаній.

“П’ятирічка” передбачає: прискорення розвитку багаторівневої та багатопалюсної системи пенсійного забезпечення, розширення охоплення корпоративних пенсій, удосконалення політики індивідуальних пенсій, активний розвиток комерційного пенсійного страхування. Удосконалення багаторівневої системи медичного страхування, покращення системи розрахунків за медичними послугами в інших регіонах, а також повне використання ролі комерційного медичного страхування як додаткового захисту. Заохочення інновацій у механізмах оплати за медичні послуги та розширення покриття інноваційних ліків і медичних пристроїв. Впровадження довгострокового догляду та створення єдиної системи оцінки можливостей літніх людей. Згідно з “Погодженням щодо швидкого створення системи довгострокового догляду”, опублікованим у березні 2026 року, планується за 3 роки створити базову систему довгострокового догляду, з загальним тарифом близько 0,3% (по 0,15% для роботодавців і працівників), що забезпечить базове обслуговування та оплату медичних послуг для осіб з обмеженими можливостями. Це ознаменовує перехід системи довгострокового догляду з локальних пілотних проектів у національну базову систему.

▍Фактори ризику:

Великі коливання ринку акцій; середньо- і довгострокове зниження ставок відсотків; зростання продажів страхових полісів нижче за очікування.

▍Інвестиційна стратегія: очікується завершення корекції сектору страхування, активне використання важливих можливостей розвитку галузі, з особливою увагою до провідних компаній у рамках олігополістичної структури.

З початку року сектор страхування знизився на 15%, головним чином через зовнішні фактори, і коефіцієнт PB у 1 раз є надійним індикатором для розміщення. Фундаментальний цикл вже підтверджено на підйомі до 2025 року, а з початку 2026 року тенденція посилюється, включаючи подальше зниження вартості зобов’язань, більший вибір активів, посилене регулювання, що сприяє концентрації частки ринку. Також очікується реалізація політик “П’ятирічки”, що сприятиме розвитку співпраці між медичним і комерційним страхуванням, досягненню спільного розвитку пацієнтів, лікарень, лікарів, інноваційних ліків і страхових компаній. Очікується, що корекція сектору завершиться, і слід активно використовувати важливі можливості для розвитку галузі, зберігаючи рейтинг “кращий за ринок”. Особливу увагу слід приділити провідним страховим компаніям у контексті подальшої концентрації ринку, а також компаніям, що потенційно виграють від політик у сфері комерційного медичного страхування.