Тяньфен цінні: Який потенціал алюмінію після конфлікту між США та Іраном? — З точки зору порівняння з Росією та Україною

Тема: “Повільне зростання” на ринку А-акцій у квітні, геополітична волатильність не змінює середньостроковий позитив

Джерело: Tianfeng Securities

Триваючий конфлікт між Іраном і США посилюється, судноплавство через протоку Хормуз ускладнене, в Близькосхідному регіоні ланцюг виробництва електроліму стикається з ризиком “перерви постачання” сировини та зменшенням виробництва. У порівнянні з конфліктом між Росією та Україною 2022 року, цей геополітичний удар має глибокі зміни щодо масштабу впливу на потужності, радіусу енергетичної інфляції, макроекономічного фону, внутрішніх обмежень постачання та інвестиційної структури.

Після тематичного аналізу | Перегляд інфляції 1970-х років: що робити у разі геополітичних конфліктів? Tianfeng Research продовжує випускати серію 【Промислові метали | Відповіді на запитання】, де команда Liu Yuchang з металів і матеріалів аналізує поведінку цін на алюміній і акцій алюмінієвого сектору під час двох геополітичних конфліктів, порівнюючи ключові відмінності та пропонуючи дослідницькі перспективи для подальшого розвитку сектору електроліму.

【1】Як поводилися ціни на алюміній і акції алюмінієвого сектору під час двох конфліктів?

【2】Які ключові відмінності у виробництві електроліму під час двох конфліктів?

【3】Як змінилася інвестиційна структура у секторі електроліму?

【4】Як оцінювати інвестиційні можливості?

Q1

Як поводилися ціни на алюміній і акції алюмінієвого сектору під час двох конфліктів?

Після конфлікту між Росією та Україною 2022 року: майже синхронно, з більшою волатильністю.

З точки зору товарів: після початку конфлікту паніка підштовхнула ціну на LME-алюміній до історичного максимуму, за тиждень зросла на 12%, максимальна ціна склала 4074 долари за тонну, що значно перевищує ціну на Шанхайській біржі; пізніше ціна знизилася в умовах циклу підвищення ставок.

З точки зору акцій: реакція на початок конфлікту була майже одночасною з ціною алюмінію, з більшою волатильністю, ніж ціна; зовнішні ринки показували сильніший ріст; у циклі підвищення ставок ціни знову знизилися.

Перші оцінки після конфлікту між Іраном і США: більш обережний підхід, поки що не досягнуто рівня конфлікту між Росією та Україною.

З точки зору товарів: ціни на внутрішніх і зовнішніх ринках одночасно зросли, за тиждень ціна на LME-алюміній піднялася на 8%, максимальна ціна досягла 3547 доларів за тонну, знову сильніше, ніж на Шанхайській біржі, після 13 березня спостерігалося тимчасове пікове зниження.

З точки зору акцій: акції алюмінію зміцнилися, але їхній максимум був явно нижчим, ніж під час конфлікту між Росією та Україною; 13 березня, разом із падінням цін на алюміній, ціни на акції різко скоригувалися.

Q2

Які ключові відмінності у виробництві електроліму під час двох конфліктів?

• Зміни у впливі на потужності виробництва електроліму: масштаб впливу під час конфлікту між Іраном і США значно більший. Вплив на ланцюг виробництва алюмінію у цій конфліктній ситуації у абсолютних цифрах перевищує конфлікт 2022 року між Росією та Україною. У порівнянні з “зменшенням виробництва через витрати” у Європі у 2022 році, цього разу Близький Схід стикається з “перервою постачання” сировини для майже 600 тисяч тонн потужностей, і з часом ризики постачання можуть накопичуватися нелінійно.

• Зміни у радіусі поширення енергетичної інфляції: від “газового грабежу” в Європі до глобального “податку на нафтову інфляцію”. У двох конфліктах радіус впливу на інфляцію різний: у 2022 році — переважно Європа, цього разу — глобальний масштаб, що може створити системний ризик або вплинути на темпи зниження ставок Федеральною резервною системою, що є однією з головних причин більш обережної поведінки у цій ситуації.

• Зміни у макроекономічному фоні: різна позиція у циклі монетарної політики. У 2022 році Федеральна резервна система почала цикл підвищення ставок, що спричинило довгий період зниження цін на алюміній і акції сектору. Зараз же цикл ще триває у напрямку зниження ставок, і якщо основна інфляція не зросте значно (залежить від цін на нафту), ФРС, ймовірно, уникатиме надмірного жорсткого монетарного тиску, щоб не нашкодити економіці.

• Зміни у внутрішній логіці постачання: потужності майже досягли межі, обмеження постачання посилюються. За даними станом на кінець лютого 2026 року, внутрішні потужності (6M тонн) майже досягли історичного максимуму, тоді як у лютому 2022 року — лише 44.84M тонн. Відсоток використання потужностей на історичному максимумі, що робить постачання дуже жорстким.

Q3

Як змінилася інвестиційна структура у секторі електроліму?

За останні роки тенденція до підвищення дивідендів у галузі стала очевидною. За умов жорстких обмежень у потужностях, капітальні витрати скоротилися, грошові потоки значно покращилися, провідні компанії з алюмінію підвищують рівень дивідендів. Крім наведених даних, компанія Zhongfu Industrial за останнє десятиліття не виплачувала дивідендів, але у квітні 2025 року планує щорічно виплачувати не менше 60% чистого прибутку або розподілу прибутку на кінець року за період 2025-2027 роки; Nanshan Aluminum у 2025 році здійснила особливий дивіденд близько 3 мільярдів юанів, загалом виплати склали понад 105%.

Оптимізація інвестиційної структури у секторі електроліму: вважаємо, що зараз акції електроліму поступово трансформуються з традиційних циклічних активів у “активи з ціновою еластичністю та підтримкою дивідендів”, що робить їх привабливими та дефенсивними. Вважаємо, що ці акції мають не лише чутливість до зростання цін на алюміній, але й завдяки стабільним прибуткам і покращенню грошових потоків поступово набувають характеристик дивідендної захисної стратегії. Загалом інвестиційний профіль став більш оптимізованим, і ми продовжуємо позитивно оцінювати перспективи сектору електроліму!

Q4

Як оцінювати інвестиційні можливості?

Порівнюючи дві ситуації з геополітичними конфліктами, вважаємо, що у цьому циклі сектор електроліму стикається з більш сильним макроекономічним і галузевим резонансом. Після стабілізації макроекономічної ситуації потенціал зростання цін на алюміній і відповідних активів може бути значно вищим, ніж у 2022 році. Водночас геополітична волатильність залишається короткостроковим ключовим фактором, тому потрібно бути дуже обережним щодо ризиків затримки зростання цін і зміни монетарної політики.

Ризики: перевищення очікувань щодо геополітичних конфліктів; ризики слабкого попиту з боку downstream; перевищення очікувань щодо нових потужностей електроліму; коливання цін на сировину; недосягнення очікуваних результатів компаній; згадувані у звіті “пов’язані активи” є лише переліком компаній і не є інвестиційною рекомендацією.