Робот Атомік повертається до прибутковості: цінова політика продовжує знижуватися, коефіцієнт використання потужностей послаблює

«Портовий бізнес-огляд» Ши Цзефу

У середині лютого, Тяньцзіньська компанія ATongmu Robotics Co., Ltd. (далі — АТонгму Роботікс) подала заявку до Гонконгської біржі, і її прийняли. Ексклюзивним спонсором виступає Huatai International.

Як стало відомо, під час цього IPO всі роботи та роботизовані рішення АТонгму були визнані такими, що належать до спеціальних технологічних продуктів, визначених розділом 18C Правил лістингу. Однак згідно з даними з проспекту компанія наразі не відповідає вимогам розділу 18C Гонконгської біржі щодо доходів компаній, що вже комерціалізувалися, які мають становити не менше 2,5 млрд гонконгських доларів. У зв’язку з цим питання, чи додасть IPO АТонгму додаткові змінні, стало темою, яка найбільше цікавить зовнішніх спостерігачів.

Ангельський інвестор і досвідчений експерт з штучного інтелекту Го Тао зазначив: як компанія спеціальних технологій, у процесі лістингу потрібно комплексно враховувати показники в багатьох вимірах, зокрема ринкову капіталізацію, операційну історію, витрати на дослідження та розробки. Якщо компанія зможе виконати умови, зокрема мати ринкову капіталізацію не нижче 40 млрд гонконгських доларів, а також належно довести, що в бізнесу є гарні перспективи розвитку та що технологічна конкурентоспроможність є виразною, і водночас відповідати відповідним вимогам, зокрема щодо витрат на R&D, то вона все ще може відповідати вимогам Правил лістингу. Навіть якщо компанія ще не досягла безперервної прибутковості, завдяки технологічним бар’єрам і потенціалу розвитку вона може подати заявку на лістинг за розділом 18C. Водночас компанія має чітко розкрити Гонконгській біржі інформацію на кшталт бізнес-плану та прогнозів прибутку, щоб підвищити довіру інвесторів і збільшити шанси на успішний лістинг.

1

Зниження ціни, перехід від збитків до прибутку

Згідно з проспектом і даними Tianyancha, АТонгму Роботікс — це компанія світового рівня у сфері високошвидкісних роботів, яка спеціалізується на дослідженні, виробництві, продажу та сервісі високошвидкісних роботів із високою швидкістю та надійністю. Продуктова матриця охоплює чотири основні серії: паралельні роботи, високошвидкісні SCARA-роботи, робочі важкі колаборативні роботи та роботи з тілесним інтелектом, а також надає клієнтам автоматизаційні та інтелектуалізовані рішення на основі багатої серії генеалогічно структурованих продуктів.

За звітом Fulfke Forrest Sullivan, на ринку паралельних роботів у Китаї АТонгму Роботікс з 2020 року посідає перше місце серед компаній із виробництва робототехніки з часткою ринку в Китаї, а з 2023 року — перше місце у світі за часткою ринку. За обсягом поставок у 2024 році компанія посідає перше місце серед китайських компаній з виробництва паралельних роботів, частка ринку становить 12,3%, а у світі — друге місце з часткою 4,8%. За обсягом поставок високошвидкісних роботів у 2024 році АТонгму Роботікс у Китаї займає друге місце на ринку високошвидкісних роботів, частка ринку становить 7,6%, а у світі — п’яте місце з часткою 3,0%.

Дохід АТонгму Роботікс від роботів-основи надходить від продажу роботів і запчастин. Компанія зазвичай постачає стандартизовані продукти, а в періоді діяльності переважно включено паралельні роботи, високошвидкісні SCARA-роботи та важкі колаборативні роботи.

У 2023–2024 роках і в січні–вересні 2025 року (далі — у межах звітного періоду) дохід компанії від роботів-основи становив відповідно 6496,6 млн юанів, 8938,2 млн юанів і 1,07 млрд юанів, що відповідно становило 69,5%, 66,1% і 68,2% від доходу за відповідний період. Дохід від роботів-основи також значною мірою залежав від традиційних паралельних роботів: дохід від паралельних роботів у відповідні періоди становив 6004,8 млн юанів, 7047,7 млн юанів і 8174,7 млн юанів, що відповідно становило 64,2%, 52,1% і 52,0% від доходу за відповідний період.

Інша частина основних доходів АТонгму Роботікс надходить від роботизованих рішень: у відповідні періоди цей бізнес забезпечив дохід 2783,1 млн юанів, 4441,5 млн юанів і 4766,0 млн юанів, що відповідно становило 29,8%, 32,8% і 30,4% від доходу за відповідний період.

У кожний період звітного періоду обсяг продажів паралельних роботів становив відповідно 719 шт., 934 шт. та 1168 шт., а середня ціна — відповідно 8,35 млн юанів, 7,55 млн юанів і 7 млн юанів; середня ціна впродовж періоду постійно знижувалася.

З іншого боку, обсяг продажів важких колаборативних роботів становив відповідно 9 шт., 158 шт. і 294 шт., а середня ціна — відповідно 15,36 млн юанів, 8,27 млн юанів і 5,45 млн юанів; у 2024 році та в січні–вересні 2025 року обсяг продажів SCARA-роботів становив відповідно 33 шт. і 145 шт., а середня ціна — відповідно 2,44 млн юанів і 2,23 млн юанів.

Через те, що середня ціна паралельних роботів і важких колаборативних роботів постійно знижувалася, АТонгму Роботікс пояснює це так: головним чином тому, що в періоді діяльності обсяги продажів паралельних роботів і важких колаборативних роботів зростали стабільно. Це дало змогу підвищити ефективність виробництва та оптимізувати собівартість виробництва одиниці продукції, досягнувши більш виразної економії на масштабі. Для ефективної підтримки розширення ринкового позиціонування компанія стратегічно розпочала співпрацю з дилерами з 2024 року; цей крок ефективно знизив витрати на одиницю продажів і сервісу. У періоді діяльності, на тлі дедалі жорсткішої конкурентної ситуації на ринку, компанія виважено коригувала ціни націлено на те, щоб прискорити просування продуктів паралельних роботів і важких колаборативних роботів та розширити частку ринку.

Що стосується валової маржі, то через відносно високу частку доходів від паралельних роботів рівень валової маржі компанії тісно пов’язаний із загальною валовою маржею. У звітному періоді валова маржа паралельних роботів становила відповідно 22,2%, 28,2% і 31,9%, тоді як загальна валова маржа компанії становила відповідно 17,0%, 22,8% і 28,9%; загалом вона перебувала в режимі зростання.

Варто зазначити, що важкі колаборативні роботи, представлені АТонгму Роботікс у 2023 році, і SCARA-роботи, представлені у 2024 році, мали випадки валового збитку. У відповідні періоди валова маржа важких колаборативних роботів становила відповідно -198,9%, 6% і 5,8%; у 2024 році та в січні–вересні 2025 року валова маржа SCARA-роботів становила відповідно -125,1% і -83,8%. При цьому, якщо в майбутньому новий бізнес тривалий час матиме валовий збиток, це може потягнути за собою погіршення загальної здатності компанії до прибутковості.

За загальними показниками доходів у звітному періоді АТонгму Роботікс отримала доходи відповідно 9349,1 млн юанів, 1,35 млрд юанів і 1,57 млрд юанів, а у 2024 році та в січні–вересні 2025 року темпи зростання доходу становили відповідно 44,7% і 72,2%, зростання було швидким.

Як і в більшості компаній у робототехнічній галузі, АТонгму Роботікс протягом багатьох років перебувала в збитках, але в січні–вересні 2025 року забезпечила незначну прибутковість. У звітному періоді чистий прибуток компанії становив відповідно -3925,3 млн юанів, -4706,8 млн юанів і 93,8 млн юанів, а скоригований чистий прибуток — відповідно -3925,3 млн юанів, -3644,6 млн юанів і 360,2 млн юанів.

У структурі прибутку АТонгму Роботікс діяльність компанії отримує вигоду від державних субсидій і податкових пільг, доступних високотехнологічним підприємствам. У звітному періоді державні субсидії, які компанія отримувала, становили відповідно 531,7 млн юанів, 503,0 млн юанів і 483,4 млн юанів.

Щодо ключових причин недостатньої здатності АТонгму Роботікс до самостійного «вирощування» доходів, Го Тао вважає: у частині структури продуктів — надмірна залежність виручки від одного продукту, паралельних роботів, тоді як нові напрями, зокрема високошвидкісні SCARA і важкі колаборативні роботи, ще перебувають у фазі інвестування й не сформували стабільну точку зростання прибутків, що знижує стійкість до коливань ринку. У частині розширення нових напрямів — кілька моделей прибутковості нових продуктів іще не є зрілими; у короткостроковій перспективі потрібно багато інвестицій, а окупність повільна. Постійне споживання коштів безпосередньо знижує загальні показники компанії.

2

Сильний акцент на маркетинг, слабкий на R&D; операційний грошовий потік залишається від’ємним

Оскільки компанія працює на ринку промислових роботів і рішень, який швидко розвивається, АТонгму Роботікс також постійно підтримує довгострокову конкурентоспроможність завдяки значним витратам на R&D.

У звітному періоді витрати на R&D компанії становили відповідно 1936,4 млн юанів, 2979,9 млн юанів і 1443,2 млн юанів, що становило 20,7%, 22,0% і 9,2% від доходу за відповідний період.

Втім, на це звертає увагу багато хто: порівняно з витратами на R&D, витрати АТонгму Роботікс на продажі та маркетинг є більш помітними, і протягом багатьох років частка витрат на продажі постійно перевищувала частку витрат на R&D.

У той самий період витрати на продажі та маркетинг компанії становили 2474,9 млн юанів, 3446,5 млн юанів і 2400,3 млн юанів, що становило відповідно 26,5%, 25,5% і 15,3%; управлінські витрати — 1663,1 млн юанів, 2075,2 млн юанів і 1267,0 млн юанів, що становило відповідно 17,8%, 15,3% і 8,1%.

Компанія зазначає, що зростання показників значною мірою залежить від безперервного розширення мережі продажів і успішного залучення нових клієнтів. Компанія застосовує модель глобального інтегрованого прямого продажу плюс дилерів. Наприкінці звітного періоду компанія мала відповідно 363 клієнтів прямого продажу, 475 клієнтів і 507 клієнтів, а також 0 дилерів, 8 дилерів і 15 дилерів відповідно.

Щоб забезпечити подальше зростання доходів, компанія планує й надалі вкладати ресурси в заходи з продажу та маркетингу, зокрема для підвищення впізнаваності бренду через участь у галузевих виставках і технічних форумах.

АТонгму Роботікс прогнозує: активні заходи щодо залучення клієнтів для задоволення конкретних потреб певних клієнтів можуть призвести до високих витрат на початковому етапі. Здатність компанії далі розширювати клієнтську базу, розширювати охоплення ринку та забезпечувати безперервне зростання бізнесу все ще залежатиме від ефективності та ширини мережі продажів і маркетингу.

Го Тао вказує: у частині структури витрат видно тенденцію «сильний маркетинг, слабкий R&D», частка витрат на R&D знижується, а зростання в маркетинговому напрямі є суттєвим, через що технічні ітерації гальмуються, і маркетингові інвестиції не змогли ефективно перетворитися на прибуток. У частині ринкової конкуренції, на тлі двостороннього тиску з боку міжнародних гігантів і вітчизняних конкурентів, компанія за рахунок зниження цін отримує зростання продажів, що призвело до суттєвого звуження простору для прибутку, і з’явилася «перевертання» — зростання масштабу й падіння прибутковості. У частині управління грошовими потоками операційний грошовий потік весь час залишається від’ємним; власної здатності до «самогенерації» коштів ще немає в достатній мірі. Додатково, оскільки швидкість повернення коштів є повільною, розширення компанії значною мірою залежить від зовнішнього фінансування, що впливає на нормальний оборот у процесі діяльності.

Втім, загалом сумарні операційні витрати АТонгму Роботікс (включно з витратами на продажі та маркетинг, управлінськими витратами та витратами на R&D) знизилися з 65,0% у 2023 році до 62,9% у 2024 році, а потім ще до 32,6% у перші 9 місяців 2025 року; масштаб інвестицій було суттєво скорочено.

Наприкінці кожного періоду звітного періоду запаси компанії становили відповідно 5838,1 млн юанів, 7080,7 млн юанів і 3975,3 млн юанів, а кількість днів обороту запасів — відповідно 249 днів, 226 днів і 134 дні. У той самий період торговельна дебіторська заборгованість і векселі до отримання становили відповідно 1231,2 млн юанів, 1237,6 млн юанів і 3430,7 млн юанів, а дні обороту торговельної дебіторської заборгованості та векселів до отримання — відповідно 71 день, 35 днів і 41 день.

Через постійні інвестиції в режимі «згорання» коштів та те, що кошти виявилися «запаркованими» у запасах і дебіторській заборгованості, грошовий потік АТонгму Роботікс безперервно «втрачає кров». Наприкінці кожного періоду звітного періоду чистий грошовий потік від операційної діяльності становив відповідно -1486,2 млн юанів, -659,2 млн юанів і -1866,4 млн юанів.

Станом на кінець звітного періоду грошові кошти та їх еквіваленти АТонгму Роботікс становили відповідно 2746,8 млн юанів, 1744,3 млн юанів і 2060,5 млн юанів, а коефіцієнт поточної ліквідності — відповідно 1,92, 1,7 і 1,92.

Станом на дату останнього фактично можливого дня Лю Сунтао, Сунтао, Ян Цзюньвень, друзі Ченьсінь, брати Ченьсінь, партнери Ченьсінь володіли відповідно приблизно 11,11%, 9,20%, 3,94%, 3,82%, 3,25% і 2,66% статутного капіталу компанії, що вже випущений. Згідно з угодою про спільні дії, Лю Сунтао має право реалізувати приблизно 33,99% голосів компанії.

Під час цього IPO АТонгму Роботікс планує використати кошти переважно на: подальші безперервні дослідження й розробки; оптимізацію та розширення роботів і роботизованих рішень; ключові технології та виробничі процеси для розробки роботів основних компонентів; будівництво багатофункціонального головного офісу та підвищення виробничих потужностей; розширення закордонного бізнесу та розвиток бренду; оборотні кошти та інші загальні цілі компанії.

Щодо виробничих потужностей, у межах звітного періоду коефіцієнт використання виробничої бази компанії в Тяньцзіні становив відповідно 94,3%, 92,3% і 87,6%. У січні–вересні 2025 року коефіцієнт використання виробничої бази у Усі становив 89%. У 2024 році та в січні–вересні 2025 року коефіцієнт використання виробничої бази в Сучжоу (Куньшань) становив 86,3% і 80,5%. (Підготовлено для Portovyi Finance)

Масив інформації, точне тлумачення — усе в застосунку Sina Finance