«Експерт з підбору акцій» стикається з кризою середнього віку, скільки ще хороших карт у Huatai Rich?

2026年 початок року, старі фондові компанії Hui Tian Fu стикаються з тиском втрати кадрів.

iFinD дані статистики показують, що наприкінці 2025 року загальна кількість співробітників Hui Tian Fu Fund Management Co., Ltd. становила 897 осіб, а станом на 7 квітня 2026 року ця цифра знизилася до 878. За один квартал кількість співробітників зменшилася майже на 20 осіб, що є рідкісним явищем для провідних фондових компаній.

Втеча співробітників та зміна керівництва

Ще в січні 2026 року з системи фондової діяльності зникли 5 ключових співробітників, включаючи досвідчених аналітиків та ключових фахівців з основних продуктів. Після цього протягом двох місяців ще понад 10 осіб покинули компанію, охоплюючи відділи досліджень, ринку та інші.

Разом із втратою кадрів на рівні середнього та нижчого рівня відбувалася масштабна зміна керівництва. У липні 2025 року, після десяти років керівництва, засновник і голова ради директорів Лі Вень пішов у відставку, його змінив Лу Веймінь, який раніше працював у Oriental Securities (600958.SH). Oriental Securities володіє 47% акцій Hui Tian Fu, що робить її найбільшим акціонером. Наприкінці 2024 року, після оновлення керівництва Oriental Securities, Лу Веймінь став головою ради Hui Tian Fu, що сприймається ринком як сигнал посилення контролю акціонера над дочірньою компанією.

Оглядаючи десять років керівництва Лі Веня, масштаб відкритих фондів Hui Tian Fu зріс з менш ніж 2000 мільярдів юанів до 20kа, але рейтинг у галузі зазнав коливань: з 6-го місця у 2015 році піднявся до 3-го у 2021 році, а потім опустився до 9-го у 2025 році.

Ще в середині 2021 року обсяг управління фондами Hui Tian Fu наближався до трильйонів юанів, з яких лише некешові фонди займали друге місце в галузі після E Fund, посідаючи друге місце. Однак лише у серпні 2025 року обсяг управління фондами Hui Tian Fu вперше перевищив трильйон юанів, ставши дев’ятою компанією у галузі з фондовим активом понад трильйон юанів; у той час E Fund вже була гігантом з активами понад 2 трильйони юанів, різниця була очевидною. Згідно з річним звітом Oriental Securities, з 2021 по кінець 2025 року обсяг некешових фондів Hui Tian Fu зріс лише з 610B до 680B юанів.

Щодо структури бізнесу, Hui Tian Fu довгий час вважав активне управління акціями своїм ключовим конкурентною перевагою, а його зіркові менеджери фондів переважно спеціалізувалися на інвестиціях у зростаючі акції. Однак розмір змішаних фондів компанії з червня 2021 року, коли він досяг 341.3B юанів, до квітня 2026 року зменшився приблизно до 170B, майже вдвічі за п’ять років. У той час як частка валютних фондів у загальному обсязі Hui Tian Fu залишалася значною: станом на квітень 2026 року, обсяг відповідних продуктів становив 446.54B юанів, що становить 40% всього активу компанії.

Щодо фінансових показників, у 2025 році більшість фондових компаній показали зростання прибутку, тоді як Hui Tian Fu зазнав зростання доходів без відповідного зростання прибутку. Згідно з річним звітом Oriental Securities за 2025 рік, Hui Tian Fu досяг доходу у 5.66B юанів, що на 17,19% більше порівняно з попереднім роком, посівши п’яте місце у галузі; але чистий прибуток склав 1.42Bа юанів, що на 8,14% менше. Раніше дані показували, що у 2021 році чистий прибуток Hui Tian Fu перевищував 3,2 мільярда юанів.

Проблеми зіркових фондів

Результати роботи зіркових менеджерів Hui Tian Fu, зокрема Ху Сінвей, за останні роки відображають труднощі розвитку компанії у минулому.

Зокрема, його найбільший фонд — Hui Tian Fu споживчий сектор змішаних фондів — з 2021 року зазнавав збитків чотири роки поспіль: у кожному з них відкат становив відповідно 4,20%, 20,48%, 17,89% та 5,31%; у 2025 році під час ринкового відскоку фонд отримав лише 1,89% позитивної доходності, тоді як середньорічна чиста вартість аналогічних продуктів зросла на 33,12%, а індекс Shanghai-Shenzhen 300 — на 17,66%. У 2026 році цей фонд ще не показав покращення: станом на 6 квітня він продовжував падати на 8,60% за рік, посівши 4551 місце серед 5075 аналогічних продуктів.

Многолітні падіння знизили інтерес інвесторів. За обсягом і часткою фонду Hui Tian Fu споживчий сектор у другому кварталі 2020 року становив 1.87Bа часток, що стало першим випадком, коли обсяг перевищив 100 мільярдів юанів. Після цього за більш ніж рік, до кінця 2021 року, фонд отримав додатково близько 1 мільярда часток, досягнувши піку у 218,61 мільярда юанів. У кінці 2023 року, незважаючи на те, що цей фонд протягом двох років не приносив прибутку, більшість інвесторів залишалися терплячими. Однак згодом фонд почав знову зазнавати збитків, що змусило інвесторів втратити терпіння.

З погляду частки фонду, станом на кінець 2024—2025 років, вона була скоригована з чистим зняттям 890 мільйонів часток, і обсяг знизився до менше ніж 1.76B юанів. На кінець 2025 року частка становила 8.92Bа і обсяг — 140Bа юанів, що майже не відрізняється від показників 2020 року. За шість років Hui Tian Fu споживчий сектор знову повернувся до початкової точки, але з цим прийшли втрати терпіння і довіри інвесторів.

Як зірковий менеджер у секторі споживчих товарів, Ху Сінвей не залишився без досягнень. За його керівництва фонд раніше був дуже зосереджений на білому спирті, з великими позиціями у Maotai, Shanxi Fenjiu (600809.SH), Wuliangye (000858.SZ) та інших лідерах галузі; до кінця 2025 року фонд значно зменшив позиції у білому спирті, додавши у портфель побутову техніку, сільське господарство, напої та навіть споживчу електроніку. Однак, зберігаючи великі позиції у акціях таких компаній, як Midea Group (000333.SZ), Haier Smart Home (600690.SH), Shandong Ocean Big Group (002311.SZ), Fuyo Glass (600660.SH), Dongpeng Beverage (605499.SH), Anker Innovation (300866.SZ), він не зміг відійти від стилю зростаючих ринкових акцій. Хоча це частково зумовлено особистими уподобаннями менеджера та характеристиками продукту, з переходом ринку до нових галузей, таких як AI, нові енергетичні технології та малі капіталізації, стиль Ху Сінвей залишався неадекватним ринковим змінам.

Від “експерта з відбору акцій” до пасивної трансформації

Проблеми Ху Сінвей відображають глибоку залежність системи досліджень і розробок Hui Tian Fu від старих шляхів. Раніше компанія здобула репутацію завдяки практичному підходу до інвестицій. Основні менеджери фондів зазвичай виходили з внутрішньої системи підготовки, що забезпечувало стабільність стилю і позитивний зворотний зв’язок у команді.

Генеральний директор Hui Tian Fu, Чжан Хуей, раніше у коментарі щодо конкурентних переваг відкритих фондів зазначав, що продукти і послуги у цій галузі дуже схожі, і лише накопичення досвіду та досліджень у минулому може створити майбутні переваги. У такій моделі результати досліджень залежать від команди, а не від окремих менеджерів; компанія також використовує системи заохочень через акціонерний капітал, щоб зменшити плинність кадрів. Однак останнім часом значний рівень кадрових змін може свідчити про те, що старі шляхи компанії втрачають свою ефективність.

Згідно з відкритими даними, раніше Hui Tian Fu класифікував компанії за темпами зростання, ROE/ROIC у чотирикутній системі, де компанії з першим квадрантом — це компанії з високим зростанням і високим вільним грошовим потоком, зокрема у секторі споживчих товарів — це компанії з високим зростанням і високим вільним грошовим потоком, наприклад, у секторі білого спирту. Компанії, що витрачають багато капіталу для підтримки високого зростання, компанії-наркомани капіталу, — це технологічні та інтернет-компанії. Стабільні, але повільно зростаючі компанії — це зрілі лідери галузі, що не є майбутнім трендом. Компанії, що витрачають багато грошей і при цьому залишаються збитковими, — це так звані “вбивці капіталу”.

Однак ця модель, яка працювала до 2021 року, з часом зазнала викликів. Коли стиль ринку перейшов від основних активів до малих і мікро-компаній, алгоритмічних стратегій і стратегій дивідендів, стратегія зосередження на зростанні і великі позиції Hui Tian Fu стали повільними і важкими.

Щодо команди менеджерів, кількість менеджерів Hui Tian Fu залишалася стабільною: у 2021 році компанія мала близько 50 менеджерів і близько 340 фондів. За даними iFinD, станом на 7 квітня 2026 року, у Hui Tian Fu працювало 99 менеджерів, а кількість фондів — 791, що за 5 років подвоїлося. Однак обсяг активів зростав не так швидко.

З іншого боку, Hui Tian Fu, який раніше покладався на внутрішнє виховання зіркових менеджерів, не досяг значних успіхів у залученні зовнішніх кадрів. У березні 2022 року компанія залучила з Hua An Fund менеджера Хе Чансу, який отримав нагороди “Золотий фонд” і “Золота корова”, раніше керував фондом Hua An New Silk Road, що з 2018 по березень 2022 року приніс 131,68% доходу. Однак після переходу до Hui Tian Fu він керував 8 фондами (з різними категоріями), з яких 5 не показали прибутку за весь період, а за останні півроку всі вони були у збитку.

У 2025 році компанія активізувала розгортання пасивних індексних продуктів: обсяг індексних ETF збільшився майже на 70%, а кількість ETF-проектів перевищила 70, з сумарним обсягом близько 1400 мільярдів юанів.

У новорічному посланні 2026 року Чжан Хуей чесно зізнався, що “схід вже минув, але не пізно”, і пообіцяв дотримуватися стратегії “пасивних інвестицій і активного вибору”, базуючись на пасивних базових активах і пропонуючи клієнтам індивідуальні рішення через інструментальні продукти.

Однак і після цього деякі співробітники вирішили покинути компанію. За цим внутрішнім пертурбаціям, ця колись “експертка з відбору акцій” стикається з глибокими трансформаційними викликами. Коли внутрішньо виховані зіркові менеджери показують слабкі результати, зовнішні кадри не виправдовують очікувань, а масштаб активного управління зменшується, залишається побачити, чи зможе Hui Tian Fu у новій парадигмі “пасивних інвестицій і активного вибору” відновити свою конкурентоспроможність.