Стандард Чартед Північна Азія CIO Чжень Цифенг: Китайські активи демонструють стійкість, позитивно оцінює Hang Seng Tech та золото

Південнофінансовий 21-століття Економічна газета, журналіст Юань Сіцзе, стажер Чжан Боянь, репортаж з Гонконгу

На початку квітня світові ціни на нафту коливалися вище 100 доларів за барель, а ситуація на Близькому Сході продовжувала тримати в напрузі світові ринки.

За підрахунками у найновішому випуску «Глобальний огляд ринків квітня 2026 року» (далі — «Огляд»), ймовірність досягнення піку цін на нафту при тривалості конфлікту всього 3-4 тижні становить 70%; але якщо високі ціни збережуться кілька місяців, глобальна інфляція зазнає ще більшого удару.

На цьому фоні банк зберігає перевагу щодо акцій Азії (крім Японії) та Китаю. Головний інвестиційний директор у Північній Азії у Стандард Чартеред Банку Чжень Цифен у недавньому інтерв’ю журналісту «Економічної газети 21 століття» зазначив, що з березня глобальні основні валюти щодо долара США здебільшого знецінилися приблизно на 2%, тоді як курс юаня залишився стабільним; показники А-акцій та гонконгських акцій також перевищують результати інших ринків регіону. «З погляду фундаменту та потоків капіталу, нинішні активи Китаю вже мають відповідну підтримку.»

Показники відновлення економіки Китаю також посилюються. За даними Національного статистичного бюро, у березні PMI виробничого сектору піднявся до 50,4%, повернувшись у зону зростання; за січень-лютий промисловий додатковий обсяг, роздрібний товарообіг та інвестиції у основні засоби зросли відповідно на 6,3%, 2,8% та 1,8% у порівнянні з минулим роком.

Чжень Цифен підсумував цю хвилю «пересмітки активів у Китаї» трьома факторами: «фундаментальні показники + оцінка + потоки капіталу». Гонконгські акції виграють від низьких оцінок та повернення міжнародних інвестицій, тоді як А-акції отримують вигоду від IPO нових галузей, таких як GPU-чіпи та робототехніка.

Аналітики Індустріал Сек’юрітіз у своєму звіті зазначили, що з початку року частка участі суверенних фондів Близького Сходу у базових підписках на IPO гонконгських компаній зросла з менш ніж 20% на початку 2024 року до 38-39% у 2026 році.

За даними Гонконгської біржі, з березня цього року міжнародні посередники припинили попередній односторонній відтік капіталу і почали невеликий відтік та двонапрямну торгівлю: з 2 по 18 березня чистий приплив капіталу склав 210 мільйонів гонконгських доларів.

Хоча нещодавно акції технологічного сектору на гонконгському ринку демонстрували розбіжності між малими та великими компаніями, Чжень Цифен все ж позитивно оцінює середньо- та довгостроковий розвиток індексу Hang Seng Tech. Він зазначив, що оцінка великих платформених компаній вже повернулася до 15-16 разів прибутковості, «компанії готові збільшувати капітальні витрати, що свідчить про оптимізм щодо економіки Китаю на найближчі один-два роки». Очікується, що протягом найближчих шести місяців — року нові компанії у сферах AI та чіпів увійдуть до складу Hang Seng Index, що сприятиме диверсифікації структури.

Щодо конкретної стратегії інвестування у гонконгські акції, Чжень Цифен рекомендує клієнтам розміщувати понад 60% портфеля у високодохідні акції високої якості. Наприклад, у H-акції державних підприємств, які не належать до фінансового сектору, їх дивідендні доходи значно вищі за аналогічні акції в А-акціях; решту 40% — у недооцінені зростаючі компанії.

Щодо популярної теми «завершення золотого буму», Чжень Цифен відповів, що випадок продажу турецьким центробанком 8B доларів золота через свопи — це виняток. «Золото становить понад 40% валютних резервів Туреччини, що значно вище за середній рівень менше 10% у інших нових ринках». У той час як у зрілих країнах центробанки зазвичай мають у портфелі 25-50% золота.

Нові ринки мають ще великий потенціал для збільшення резервів у золото, а дездоларизація залишається структурною тенденцією. Варто зазначити, що Стандард Чартеред підвищив цільову ціну на золото на 12 місяців до 5750 доларів за унцію і зберігає 7% у базовому портфелі.

Чжень Цифен вважає, що з технічної точки зору 200-денна середня лінія знаходиться у діапазоні 4100-4200 доларів, а поточна ціна 4200-4300 доларів є хорошим моментом для входу.

Китайські активи демонструють стійкість

«Газета 21 століття»: Враховуючи нинішню волатильність цін на нафту та напружену ситуацію на Близькому Сході, Стандард Чартеред зберігає перевагу щодо акцій Азії (крім Японії) та Китаю, а також підтримує перевагу щодо китайських активів. В чому головна причина?

Чжень Цифен: За даними високочастотної статистики за січень і лютий, споживчі витрати, інвестиції у основні засоби та промисловий додатковий обсяг уже демонструють зростання. Крім того, оприлюднені нещодавно дані PMI за березень також були досить позитивними. За умов стабілізації економіки та зростання показників, оцінки активів повернулися до відносно низьких рівнів. З погляду фундаменту та потоків капіталу, ринок має відповідну підтримку.

Крім того, з березня у зв’язку з ескалацією конфлікту на Близькому Сході, китайські активи проявили певну стійкість, що підтверджується результатами акцій та валютного курсу. За даними щодо валют, глобальні основні валюти щодо долара США знецінилися приблизно на 2%, тоді як юань залишився стабільним, без значних знижень. У секторі акцій — як на внутрішньому, так і на офшорному ринках — результати були кращими за інші регіональні ринки. Тому, з погляду фундаменту та потоків капіталу, ринок має достатню підтримку.

«Газета 21 століття»: У чому полягає привабливість А-акцій та гонконгських акцій?

Чжень Цифен: Я вважаю, що цю привабливість можна аналізувати з двох аспектів. По-перше, співвідношення цінової прибутковості гонконгських акцій до А-акцій — щонайменше у два рази. По-друге, гонконгський ринок більш тісно пов’язаний з міжнародними потоками капіталу. Невизначеність ситуації на Близькому Сході сприяє поверненню капіталу з регіону до азійських ринків, і Гонконг — один із ключових напрямків.

Що стосується внутрішнього ринку А-акцій, тут вже спостерігається певний прорив. В Україні з’являється багато нових галузей, зокрема GPU-чіпи та робототехніка, багато нових унікальних компаній обирають першочергове вихід на А-акції. Тому, якщо прагнути у найближчі 5-10 років безпосередньо брати участь у зростанні нових галузей економіки Китаю, інвестиції у А-акції залишаються ключовим шляхом для цього.

Hang Seng Tech припинить падіння і почне відновлюватися

«Газета 21 століття»: У найновішому дослідженні Стандард Чартеред особливе місце посідає індекс Hang Seng Tech як один із можливих інвестиційних напрямків. У контексті недавніх розбіжностей у показниках технологічних акцій на гонконгському ринку, як ви оцінюєте стратегію інвестування у секторі технологій?

Чжень Цифен: Розбіжності у секторі технологій значною мірою відображаються у структурі індексу Hang Seng Tech. Значна частина великих компаній у цьому індексі зосереджена у традиційних галузях, понад 40% — у секторі необов’язкових споживчих товарів, зокрема електронної комерції та електромобілів.

Загалом, ринок вважає, що через посилення конкуренції та продовження капітальних інвестицій у галузі, показники технологічного індексу залишаються слабкими. Однак, якщо подивитися на нові IPO, особливо у сферах AI та GPU-чіпів, їхні результати після виходу на ринок досить вражаючі. Ці компанії — безпосередні бенефіціари зростання капітальних витрат у AI. На жаль, їхня частка у складі індексу ще досить низька.

З довгострокової перспективи ми все ж позитивно оцінюємо майбутнє Hang Seng Tech. По-перше, протягом найближчих шести місяців — року — деякі нові компанії можуть увійти до складу індексу, що зробить його структуру більш диверсифікованою і відкриє додаткові можливості для зростання оцінки.

По-друге, ми очікуємо, що цей сектор вже досяг дна і почне покращувати показники. Наприклад, оцінка великих платформних компаній вже знизилася до 15-16 разів прибутковості, що є досить привабливим рівнем. Крім того, вони нещодавно підвищили орієнтири щодо капітальних витрат, що є позитивним сигналом. Готовність компаній збільшувати інвестиції свідчить про оптимізм щодо економічного зростання Китаю на найближчі один-два роки. Це основна причина нашої уваги до великих технологічних компаній.

Зміцнення долара — позитив для золота

«Газета 21 століття»: Останні прогнози ФРС залишають відкритою можливість одного зниження ставки цього року, але ринок вже почав враховувати ймовірність підвищення. Як ви прогнозуєте політику ФРС у цьому році?

Чжень Цифен: Почну з результатів останнього засідання ФРС. Варто звернути увагу, що Пауелл підвищив інфляційні очікування на 2024-2025 роки, але суперечливим є те, що ФРС все ж прогнозує зниження ставки на 25 базисних пунктів у цьому році. Це пояснюється очікуваннями погіршення ситуації на ринку праці США. Минулого місяця дані по зайнятості показали, що ринок вже зазнав певних впливів. В умовах посилення конфлікту на Близькому Сході, зростання цін на нафту та зростаючого тиску інфляції, прибутковість компаній може зазнати додаткових ускладнень. Тому ми вважаємо, що ймовірність зниження ставки залишається високою, але його можливий час — у другій половині року, з очікуваним зниженням на 50 базисних пунктів до кінця року.

«Газета 21 століття»: Хоча долар у короткостроковій перспективі посилився через ризикову ситуацію, Стандард Чартеред прогнозує його ослаблення протягом наступних 12 місяців і позитивно оцінює золото. В чому причина?

Чжень Цифен: Спершу щодо долара. Ми вважаємо, що у короткостроковій перспективі долар залишатиметься у діапазоні коливань 98–100. Основна причина — поки що конфлікт на Близькому Сході не має остаточного рішення, і попит на безпеку тримає долар на високому рівні. Однак, якщо дипломатичними зусиллями ситуація стабілізується, долар може почати слабшати.

У другій половині року слід звернути увагу на два фактори. По-перше, у жовтні США проведуть проміжні вибори, і Трамп, щоб залучити виборців, ймовірно, запровадить стимулюючі фіскальні заходи, зокрема зниження податків. Це може погіршити фінансовий стан країни. Крім того, тривалість конфлікту на Близькому Сході ще більше ускладнює ситуацію. По-друге, високі ціни на нафту зберігають інфляційний тиск у країнах, що не належать США, і підвищують ймовірність підвищення ставок у цих країнах до кінця року. У США ж — можливість зниження ставок створює сприятливий фон для ослаблення долара.

Щодо золота, ми прогнозуємо його зростання з трьох причин. По-перше, політика Трампа залишається невизначеною. По-друге, доходність американських облігацій на високому рівні, і з початком циклу зниження ставок у ФРС, вона знизиться, зокрема, 10-річна дохідність може опуститися до 3,75%, що знизить вартість долара і зробить золото більш привабливим. По-третє, попит на золото з боку центральних банків, особливо з нових ринків, зберігається, оскільки вони прагнуть зменшити залежність від долара і збільшити частку золота у своїх резервних активів.

Прогноз цін на золото на 6-12 місяців і на наступний рік

«Газета 21 століття»: Стандард Чартеред підтримує 7% у базовому портфелі для золота. Які ваші прогнози щодо цін на золото на найближчі 6-12 місяців і на наступний рік? Чи є цільові рівні?

Чжень Цифен: Ми залишаємося довгостроково оптимістичними щодо золота, і нещодавно підвищили цільову ціну на 12 місяців до 5750 доларів за унцію. З технічної точки зору, 200-денна середня лінія знаходиться у діапазоні 4100–4200 доларів, тому ціна у 4200–4300 доларів — це хороший момент для входу. Золото залишається ефективним інструментом захисту від інфляції та геополітичних ризиків, і має високий потенціал для зростання у портфелі.