Зростання прибутку важко приховати від спаду доходів, державні енергетичні підприємства у сфері енергетики та нових енергетичних ресурсів переходять від «боротьби за масштаб» до «боротьби за ефективність»

Запит AI · Як повномасштабне входження нової енергетики на ринок вплине на традиційні моделі прибутковості генерації?

Під крилом п’яти великих енергетичних груп, такі ключові публічні компанії, як Huaneng International (600011.SH), Huadian International (600027.SH), Datang Power (601991.SH), China Power (02380.HK), вже оприлюднили свої річні звіти за 2025 рік.

Завдяки зниженню цін на вугілля, що спричинило зниження витрат, більшість компаній показали зростання чистого прибутку, але через повномасштабне входження нової енергетики та розширення покриття спотового ринку, ціни на електроенергію та обсяг електроенергії одночасно знижуються, що призвело до скорочення операційних доходів усіх чотирьох компаній у порівнянні з минулим роком.

Державні енергетичні компанії є основними гравцями у секторі нової енергетики, займаючи майже 60% у додаванні нових потужностей вітрової та сонячної енергетики у рамках “14 п’ятирічки”. Зі зміною попиту та пропозиції на ринку вугілля, глибшою реформою ринку електроенергії та цільовим показником у 3.6B кіловат-годин для вітрової та сонячної енергетики на наступне десятиліття, логіка інвестицій та стратегії розвитку державних енергетичних компаній у секторі нової енергетики набувають критичного значення для розвитку внутрішнього ринку та є ключем до вирішення двох важливих задач: зеленого низьковуглецевого розвитку та стабільного зростання доходів.

Зростання прибутку без зростання доходів

За даними річних звітів, у 2025 році компанії Huaneng International, Huadian International, China Power та Datang Power демонструють характеристику “зростання прибутку без зростання доходів”.

Зниження цін на вугілля стало головною підтримкою зростання чистого прибутку цих компаній минулого року. У 2025 році середня ціна на вугілля для північних портів становила близько 700 юанів за тонну, що значно нижче за 840 юанів у 2024 році, що сприяло зниженню витрат на паливо для чотирьох компаній на 11-16% у порівнянні з попереднім роком.

За цим сприятливим фоном, Huaneng International, Huadian International та Datang Power показали зростання чистого прибутку, що належить їхнім материнським компаніям. Зокрема, Huaneng International з прибутком понад 14,4 мільярдів юанів посідає перше місце, зростання на 42%; Datang Power отримала майже 7,4 мільярдів юанів, що на 64% більше, ніж у попередньому році, і є лідером за темпами зростання.

Однак, через одночасне зниження обсягів електроенергії та цін на електроенергію, доходи компаній зменшилися у порівнянні з минулим роком. Зокрема, Huadian International через значне скорочення обсягів електроенергії отримала доходи у 126B юанів, що на 11% менше, ніж у попередньому році, і є найнижчим показником серед чотирьох. China Power отримала близько 49B юанів, що є найменшим обсягом, і є єдиною компанією, у якої знизився чистий прибуток, що пов’язано з високою часткою відновлюваної енергетики у структурі активів та високою часткою торгівлі на ринку, що піддається впливу ринкових коливань.

Щодо зниження доходів, China Power заявила, що повна ринкова ціна на електроенергію з відновлюваних джерел знизила середню ціну, що зменшило прибутки їхнього сектору нової енергетики; Huadian International також зазначила, що зменшення обсягів виробництва та зниження цін на електроенергію є основними причинами зниження доходів.

Біль у процесі ринкової реформи

Масове зростання нової енергетики в країні та поглиблення реформ ринку електроенергії повністю змінюють традиційні моделі прибутковості генерації.

У 2025 році заплановано впровадження кількох важливих політик у сфері ринку електроенергії. Зокрема, “Повідомлення про поглиблення реформ ринку ціноутворення на електроенергію з нової енергетики та сприяння високоякісному розвитку” (так зване “136-й документ”) сприяє тому, щоб вся вітрова та сонячна енергія входили до торгівлі на ринку електроенергії; також опубліковано правила щодо створення спотового ринку електроенергії, включаючи “Керівництво щодо будівництва регіональних ринків електроенергії з безперервною роботою”, що визначають терміни запуску спотових ринків. На сьогодні, крім Тибету та регіонів Пекін-Тяньцзінь-Тангшан, майже всі провінції країни мають повне покриття спотового ринку.

Залучення дешевої нової енергетики на ринок, у поєднанні з посиленням коливань цін на зелену електроенергію, безпосередньо знижує загальну ціну на ринку. У 2025 році ціни на електроенергію для Huaneng International та Huadian International знизяться на 2,8-3,5%. Одночасно, швидке зростання потужностей вітрової та сонячної енергетики створює надлишок пропозиції, що підсилює тиск на баланс між попитом і пропозицією, а також підвищує рівень відмови від вітрової та сонячної енергії, що зменшує доходи нових проектів.

“У рамках тенденції до ринкової трансформації, модель стабільних доходів на основі субсидій та фіксованих тарифів для нової енергетики руйнується,” – зазначив Zhao Tianyi, старший дослідник у сфері енергетичної трансформації в BNEF. Інвестиційна логіка у секторі нової енергетики змінюється з масштабного розширення до ціннісних інвестицій, і компанії мають підвищувати професійні операційні навички та швидше переосмислювати активи.

Щоб протистояти ризикам зниження цін, Zhao рекомендує компаніям суворо контролювати вартість проектів, зосереджуючись на якості та надійності обладнання, а також розробляти моделі прогнозування цін на електроенергію для включення їх у процес прийняття інвестиційних рішень. Крім того, компанії, такі як Datang Power та Huadian International, планують активніше використовувати допоміжні послуги та політики компенсації потужності для підвищення доходів. У 2025 році Huaneng International отримала 1,36 мільярда юанів чистого доходу від допоміжних послуг через регулювання частоти та балансування.

У сфері проектування, багато державних компаній переходять до моделей великих багатофункціональних комплексів із інтеграцією вітрової, сонячної, гідроенергетичної та акумуляторної систем. У грудні минулого року China Power оголосила, що її дочірня компанія планує спільно з CATL (300750.SZ) побудувати та експлуатувати ГЕС у Даньба.

“Місцева та локальна енергетика є ключовими напрямками розвитку,” – додав Zhao. Державні компанії прагнуть зменшити ризики на оптових ринках через прямі поставки промисловим споживачам. У 2026 році Datang Power планує поглиблювати інтеграцію зеленої енергетики, розвивати прямі підключення до промислових споживачів, електронну координацію та безвуглецеві парки, щоб створити конкурентні переваги.

З розширенням масштабів нової енергетики та різноманітністю проектів зростає обсяг даних для підключення та моніторингу систем, ускладнюється управління та обслуговування обладнання, що робить цифровізацію кінцевих точок та інтелектуальні системи ключовими для підвищення ефективності роботи.

Згідно з інформацією від China Resources Power (00836.HK), компанія нещодавно запустила систему “RunDian Hong” для операцій у секторі генерації, яка оптимізує проміжне програмне забезпечення та застосунки, вирішуючи низку проблем у сфері інтернету речей у енергетиці.

(Це стаття з першого фінансового агентства)