Ціньсінь Цзяньтоу | Наскільки знизилася ринкова емоція під тінню війни?

Письмо｜Ся Фаньцзе

Хоча індекс настрою на початку місяця трохи підвищився, але через постійне загострення війни між США, Ізраїлем і Іраном, з 17 березня індекс настрою продовжує знижуватися, наприкінці місяця він вже опустився нижче 60, наближаючись до середнього рівня. Якщо подальша війна та ціни на нафту не вийдуть з-під контролю, хорошим сигналом для входу на ринок A-акцій є: зниження індексу настрою до діапазону 50-55, що сигналізує про лівий бік покупки, при цьому підсумкові підіндекси настрою демонструють перепродаж і відсутність попереджувальних сигналів. А якщо ціни на нафту різко зростуть і викличуть очікування підвищення ставки ФРС, тоді діапазон 10-15 може стати новим сигналом для лівого входу.

Як змінюється ринковий настрій під тінню війни?

Обіг: у березні спочатку підвищився, потім знизився і наприкінці місяця опустився приблизно до 1.8%. На початку березня, на тлі війни та проведення двох сесій, активність торгів знову зросла, обіг перевищив 2%, увійшовши в стан перегріву, потім поступово знижувався і наприкінці місяця знову опустився до 1.8%.

Нові випуски фондів, орієнтованих на акції: також спочатку зросли, потім знизилися, з великими коливаннями. Після свят нове випускання фондів значно зменшилося, що стало головною причиною зниження індексу настрою, у середині березня випуск нових фондів швидко зріс, наприкінці місяця трохи знизився і вже наприкінці місяця опустився до низького рівня, що свідчить про великі коливання настрою інвесторів.

Доля фінансування: у цілому зменшується, наприкінці місяця приблизно до 9%. З початку березня, під впливом двох сесій і війни між США та Ізраїлем, настрої щодо кредитування знизилися, але коливання були невеликими, наприкінці місяця цей показник опустився до 9%, що є середнім рівнем.

Прихований ризиковий преміум: незначно підвищився у березні, залишаючись на середньому рівні. У лютому цей показник вже знизився до найнижчого рівня з 2022 року, у березні, на тлі падіння ринку, він трохи підвищився, покращуючи співвідношення ціни та якості активів.

Різниця між доходами акцій і облігацій: з кінця березня явно знизилася, найгірший рівень з травня минулого року. У період з початку до середини березня цей показник коливався навколо нульової осі, з кінця березня знизився значно, що свідчить про найгірший ефект з травня минулого року.

超60MA: значно знизився до близько 60%, перебуваючи на середньому рівні. Після повторного прориву лінії попередження 80% наприкінці лютого, ми попереджали про можливий тимчасовий відкат ринку. У березні цей показник впав до 49%, зараз же знаходиться біля 60%.

超買超賣: з часу “924 ринку” цей показник довгий час залишався вище нульової осі, що свідчить про короткострокову силу ринку. З 20 березня він послідовно опускається нижче нульової осі, що вказує на слабкість ринку. Наприкінці місяця значення близько -4%, що недалеко від нуля, і свідчить про відсутність явної перепроданості, обмежену потенційну відскок.

У березні 2022 року ми запровадили індекс настрою інвесторів від CITIC Construction Investment, який складається з кількох публічних торгових показників. Цей індекс добре відображає рівень настрою ринку у важливих періодах історії A-акцій і здатен передбачати повороти ринку, оскільки високі та низькі значення заздалегідь сигналізують про зміну тренду. Варто зазначити, що цей індекс відображає настрої інвесторів і є синхронним індикатором, його прогностична здатність залежить від здатності настроїв передбачати ринок. Після запуску індексу у квітні 2022 року він привернув багато уваги інвесторів, тому з кінця квітня 2022 року ми щомісячно відслідковуємо і демонструємо його динаміку, а також історичні тренди та останні зміни ключових підіндексів. У серпні 2024 року ми знову опублікували спеціальний звіт, у якому проаналізували практичний ефект від застосування індексу за останні два з половиною роки та підсумували поведінку різних ринкових стилів у різних станах настрою.

Як змінюється ринковий настрій під тінню війни?

У звіті за лютий ми зазначили, що після свят індекс настрою не повернувся до очікуваного рівня, і прогнозували перехід ритму ринку з підйому до фази коливань, рекомендували обережно з позиціями і збільшувати частку захисних активів. У березні основні широкі індекси A-акцій у цілому послабилися, що підтвердило наші попередні висновки. Хоча на початку місяця індекс настрою трохи підвищився, через постійне загострення війни між США та Ізраїлем, з 17 березня індекс настрою продовжує знижуватися, наприкінці місяця він вже опустився нижче 60, наближаючись до середнього рівня.

Після різкого зниження індексу настрою у короткий період, при низьких значеннях він зазвичай сигналізує про лівий бік покупки (тобто додавання позицій у періоди паніки). У бічному тренді (коли індекс головних індексів вище річної і піврічної середніх), рівень 70 часто є сигналом для лівого входу (наприклад, у червні 2025 року, у серпні 25 року), але після того, як індекс 20 березня опустився нижче піврічної середньої, ринок швидко впав і нижче 70. За історичним досвідом, у бічному тренді індекс може опуститися до 50-55, щоб сигналізувати про лівий вхід (зараз ринок вже близький до цього рівня), а у медвежому тренді — до 10-15, щоб з’явився сигнал для лівого входу (ринок ще не став медвежим). Тому, якщо подальша війна і ціни на нафту не вийдуть з-під контролю, хорошим сигналом для входу є: зниження індексу до 50-55, що сигналізує про лівий вхід, при цьому підіндекси настрою демонструють перепродаж і відсутність попереджень. А якщо ціни на нафту різко зростуть і викличуть очікування підвищення ставки ФРС, тоді діапазон 10-15 може стати новим сигналом для лівого входу.

Ми проаналізували окремі підіндекси. З семи основних показників, обіг, нові випуски фондів, частка фінансування, прихований ризиковий преміум, різниця доходів акцій і облігацій пройшли 5-денне згладжування; два індикатори —超60MA та超買超賣 — раніше були тижневими, для більшої чутливості тепер вони щоденні, при цьому 60-тижнева середня стала 300-денним. У тексті використовується саме цей підхід.

Обіг: у березні спочатку підвищився, потім знизився і наприкінці місяця опустився до 1.8%. На початку березня, на тлі війни та двох сесій, активність торгів знову зросла, обіг перевищив 2%, увійшовши в стан перегріву, потім поступово знижувався і наприкінці місяця знову опустився до 1.8%.

Нові випуски фондів, орієнтованих на акції: також спочатку зросли, потім знизилися, з великими коливаннями. Після свят нове випускання фондів значно зменшилося, що стало головною причиною зниження індексу настрою, у середині березня випуск нових фондів швидко зріс, наприкінці місяця трохи знизився і вже наприкінці місяця опустився до низького рівня, що свідчить про великі коливання настрою інвесторів.

Доля фінансування: у цілому зменшується, наприкінці місяця приблизно до 9%. З початку березня, під впливом двох сесій і війни між США та Ізраїлем, настрої щодо кредитування знизилися, але коливання були невеликими, цей показник наприкінці місяця опустився до 9%, що є середнім рівнем.

Прихований ризиковий преміум: незначно підвищився у березні, залишаючись на середньому рівні. У лютому цей показник вже знизився до найнижчого рівня з 2022 року, у березні, на тлі падіння ринку, він трохи підвищився, покращуючи співвідношення ціни та якості активів.

Різниця між доходами акцій і облігацій: з кінця березня явно знизилася, найгірший рівень з травня минулого року. У період з початку до середини березня цей показник коливався навколо нульової осі, з кінця березня знизився значно, що свідчить про найгірший ефект з травня минулого року.

超60MA: значно знизився до близько 60%, перебуваючи на середньому рівні. Цей показник відображає силу ринку з довгострокової перспективи, показуючи частку акцій, що закриваються вище 60-тижневої (300-денної) середньої. Історично, значення понад 80% або нижче 20% сигналізують про перегрів або переохолодження ринку, можливий поворот тренду. Після прориву 80% наприкінці лютого ми попереджали про можливий тимчасовий відкат. У березні цей показник впав до 49%, зараз — біля 60%.

超買超賣: з часів “924 ринку” цей показник вперше послідовно опустився нижче нульової осі. Він відображає короткострокову силу ринку. З 20 березня він послідовно опускається нижче нульової осі, що свідчить про слабкість ринку. Наприкінці місяця значення близько -4%, що недалеко від нуля, і свідчить про відсутність явної перепроданості, обмежену потенційну відскок.

1. Статистичні дані мають похибки: усі дані у звіті отримані з Wind та інших сторонніх баз даних, можливі розбіжності у методології. Також через особливості збору даних можливі коливання. Оскільки дані за останній день ще не оприлюднені, ми зробили оцінку, і вона може мати похибки.

2. Модель базується на історичних даних і має обмежену прогностичну здатність: дані мають запізнення, що може впливати на результати аналізу. Модель використовує історичні дані останніх років, тому її прогностична здатність обмежена; настрої ринку також залежать від політичних та інших непередбачуваних факторів.

Назва аналітичного звіту: «Як змінюється ринковий настрій під тінню війни? — Звіт за березень про відстеження настроїв ринку»

Дата публікації: 1 квітня 2026 року

Видавець: CITIC Construction Investment Securities Co., Ltd.

Автори звіту:

Ся Фаньцзе SAC №: S1440521120005