Зростання не дивина, важливий саме якісний склад: унікальна основа прибуткової моделі міського сервісу SF Express

2026 рік, концепції споживання, AI та інше в гонитві за лідерством, здобули голоси та зросли у обсязі.
Але з точки зору інвестицій у цінність, ще багато компаній, які постійно виконують свої показники, говорять про результати діяльності та готівковий потік, здаються досить тихими.

Звіт за 2025 рік компанії SF Express City — це саме такий випадок: голос не дуже великий, але з високою якістю: дохід 22.9B юанів, зростання на 45,4%; чистий прибуток 278 мільйонів юанів, удвічі більше ніж торік; скоригований чистий прибуток 415 мільйонів юанів, зростання на 184,3%, встановивши новий рекорд у історії.

У коментарі після звіту China International Capital Corporation (CICC) гостро зазначила причини зростання SF Express City: у сфері міського доставки, B-сторона отримує вигоду від зростання обсягів у секторі доставки їжі та зростання різноманітних торгових потоків, “нейтральність третіх сторін, тонке управління мережею торгових районів” та “гнучкість транспортної мережі” мають потенціал підтримати збільшення замовлень у ключових клієнтів; C-сторона у швидкій доставці розширила екосистему високоякісних сервісів. Щодо “останнього кілометра” доставки, згадано про зростання попиту та інтеграцію з мережею материнської компанії.

Очевидно, головна ідея полягає в тому, що: оскільки тенденція “все додому” у споживанні продовжує еволюціонувати, а рівень сервісу SF Express City стає вищим, то цінність інфраструктури SF Express City буде й надалі зростати.
Хоча й у кількох словах, цей висновок відкриває незворотний тренд у ринку споживання та логістиці.

Цінність виконання замовлень у сфері швидкої роздрібної торгівлі стрімко зростає у цьому році

У 2025 році сфера швидкої роздрібної торгівлі була не зовсім спокійною: конкуренція у доставці їжі тривала, платформи пропонували різноманітні стимули, продавці були заплутані, а регулятори кілька разів втручалися для корекції ситуації, наголошуючи на підтримці чесної конкуренції.

Загальний фон коливається, але результати SF Express City — новий рекорд у показниках, це свідчить про те, що у порівнянні з зовнішніми коливаннями, внутрішня ефективність мережі та “внутрішні вигоди” є більш важливими — або ж, порівнюючи з факторами, що впливають на результати (наприклад, обсяг замовлень залежно від стимулів), стабільна, здатна швидко реагувати мережа виконання замовлень — це головна конкурентна перевага галузі.

Якщо йдеться про обробку більшої кількості замовлень під час пікових періодів або у розширенні ринку швидкої роздрібної торгівлі, — все залежить від такої мережі.

Звіт “Розвиток індустрії швидкої роздрібної торгівлі (2025)” від Дослідницького інституту Міністерства торгівлі зазначає, що у 2025 році обсяг ринку швидкої роздрібної торгівлі складе приблизно 971.4B юанів, а у 2026 — перевищить трильйон.
Зростання у масштабі визначає його сталий характер.

Щодо загального обсягу, ключовим фактором для прибутковості є “щільність — еластичність — стабільність” — класична трикутна модель.

Щільність — це достатня кількість замовлень у межах однієї зони, хороша структура, менше порожніх пробігів, швидке з’єднання замовлень;
Еластичність — здатність мережі витримати пікові навантаження та екстремальні погодні умови;
Стабільність — це рівень виконання за часом, контроль скарг та аномалій. У 2025 році SF Express City вдало поєднала ці три аспекти.

Згідно з фінансовою звітністю, обсяг міських доставок SF Express City у 2025 році зріс більш ніж на 55% у порівнянні з минулим роком, доходи майже співпадають із зростанням обсягів, що свідчить про швидке зростання масштабу;
загальний рівень виконання за часом у платформі тримався на рівні близько 95%, середній час доставки у радіусі 3 км — 22 хвилини, у святкові дні та за поганих погодних умов коливання не перевищували 3 відсоткових пункти, що свідчить про здоровий рівень еластичності та стабільності мережі;
кількість прибуткових торгових районів майже подвоїлася, а ефективність активних кур’єрів — понад 1,46 мільйонів, що підтверджує зростання щільності замовлень.

Ці операційні показники і покращення прибутку — дві сторони однієї медалі.
Раніше ринок часто пояснював зростання галузі зростанням попиту у швидкій роздрібній торгівлі, але це — банальна фраза, яку можна сказати про будь-який період розширення.
Справжнім показником цінності є те, хто підвищив ефективність мережі виконання замовлень і здобув більше замовлень.

З фінансової звітності видно, що дохід від міської доставки SF Express City у 2025 році склав 13.47B юанів, зростання на 47,6%,
з них доходи від ToB — 10.7B юанів, зростання на 60%,
доходи від ToC — 2.77B юанів, також з двозначним зростанням;
“останній кілометр” приніс 9.43B юанів, зростання на 42,4%.
Цей показник зростання значно перевищує середній у ринку швидкої роздрібної торгівлі, що підкреслює його цінність.

Крім того, компанія відзначила майже 80% зростання доходів у сегменті нехарчових товарів (особливо у супермаркетах), щоденне зростання замовлень у районах з низькою щільністю, покриття мережі майже 2400 міст і повітів, з понад 1400 у них.
“Все додому” та проникнення у нижчі сегменти ринку явно підвищують попит на стабільний та професійний сервіс. Відбувається переформатування.

Історичні закономірності у галузевому розподілі: швидка доставка стане спеціалізованою

Після досягнення певного масштабу будь-яка галузь починає проявляти внутрішні закономірності.
На початкових етапах багато галузей були вертикально інтегрованими, платформи самі займалися залученням трафіку та виконанням замовлень.
Але з часом, коли бізнес стає більш зрілим, стандарти уніфікуються, технології поширюються, — рівнева спеціалізація стає домінуючою.

Хто більш професійний і має переваги у мережевих ефектах, той доводить окремий елемент до досконалості, інші ж використовують цю “інфраструктуру” через ринок.
Зараз швидка доставка стоїть на цьому перехресті.

Споживачі помітять, що незалежно від того, чи це доставка документів, купівля ліків або смартфонів, або покупки у Sam’s Club, — частота появи SF Express City зростає. Це відображає два тренди: розпорошення входів та зростання значущості виконання замовлень.

З точки зору ринкової структури, у останні роки традиційні платформи доставки їжі, універсальні електронні магазини, спільні закупівлі, стрімінгові платформи, брендові додатки та офлайн-магазини створюють свої “комбінації”.
Але споживачі цінують “можливість замовити будь-коли та швидко отримати”.
Вхідні точки стають менш важливими, натомість мережа “доставка за хвилини” — найважливіша.

Цінність SF Express City саме у цьому — у відкритій “базі міського транспорту”, яку можна залучати всім.
Ми можемо зрозуміти, чому “третя сторона” та “всеохоплююча” цінність SF Express City зростає.

З одного боку, платформа пропонує “вхід + операційну систему”, а сервісні можливості та якість соціалізованої транспортної мережі — це те, що найбільше відчуває користувач.
Крім зростання доходів від ToB (на 60%) та у сегменті нехарчових товарів (майже 80%), найцікавіше — це понад 1,12 мільйонів активних торгових партнерів, зростання на 72%, та понад 26 мільйонів активних споживачів.
“Вимоги до виконання” задовольняються, і це визнається багатьма сторонами.

З іншого боку, питання професіоналізму.
У контексті розподілу, виконавці мають бути здатними до адаптації під різні сценарії, що вимагає міської інфраструктури, включаючи обладнання та сервісні рішення.

SF Express City, що високо цінується B-стороною, перш за все виграє від співпраці з групою SF Express.
“Складське зберігання + транзит + міська доставка + ‘останній кілометр’” — дає можливість пропонувати комплексні рішення “склад-операція-доставка”.
Місячні клієнти, що співпрацюють із SF Group, у 2025 році принесли SF Express City додатково 452 мільйони юанів, що підтверджує ефект розширення сервісу.

Ще один важливий аспект — активний пошук високоякісних сценаріїв та розробка нових сервісів.
Наприклад, для C-сторони SF Express City запустила індивідуальні “ексклюзивні” доставки для цінних та чутливих до часу замовлень — важливих документів, цінних речей, багажу для туризму.
Для B-сторони — рішення для доставки люксових товарів, точних електроніки, свіжих продуктів, — з урахуванням специфіки галузі.

У цьому процесі SF Express City постійно застосовує галузевий досвід, вводить безпілотні автомобілі та інноваційні технології, розширюючи сферу від кінця доставки до ресторанного бізнесу, медичних доставок і особистих важких вантажів.

За даними фінансової звітності, зараз понад 1000 безпілотних автомобілів працюють у 116 містах, виконуючи “останній кілометр” та розподіл по точках.
Крім того, у сегментах харчування, шкіл вже є досвід успішної реалізації.
Нещодавній пілот у Вейфані, Шаньдун, з безпілотними вантажівками, показав, що у разі потреби у малих та великих вантажах, безпілотні машини можуть доповнювати традиційний транспорт, роблячи інфраструктуру більш гнучкою.
Будь-який користувач може адаптувати рішення під свої потреби — це справжня орієнтація на запити.

Зараз процес виконання замовлень стає більш відкритим і ринковим, нейтральні третя сторона з професійною мережею поступово стають основою більш гнучкої інфраструктури.
З цієї причини звіт SF Express City підтверджує, що компанія вже знайшла “свою комфортну зону”.

Оцінка SF Express City — новий рівень

Після ознайомлення з цим звітом, питання повертається до гонконгських акцій.
Модель SF Express City стабільна і здорова, ще у 2023 році вона почала приносити прибуток.
Але через неправильне сприйняття ринком у минулому, оцінка ще не відновилася, і лише на початку цього року почала зростати.

Оцінювати таку інфраструктурну компанію — складно, але останні тенденції на гонконгському ринку дають підстави для порівняння.
Загалом, ринок готовий платити більше за компанії з “зростанням і прибутковістю”, наприклад, “три гіганти споживчого сектору” демонстрували різні результати: старі гіганти — різке зростання, Bubble Tea — різке падіння, а результати та очікування визначають ціну акцій.

З цього погляду, звіт SF Express City за 2025 рік має потенціал зняти ярлик “високоволатильної” компанії і переоцінити її з урахуванням індустріальних трендів.
Основні напрямки — не складні:

По-перше, — цінова гнучкість, особливо після виходу з збитковості, — у 2025 році коригований чистий прибуток, чистий прибуток і рентабельність зросли значно, зростання чистого прибутку на 184% до 415 мільйонів юанів свідчить про позитивний рух мережі та постійне зростання ефективності.

По-друге, — структура бізнесу SF Express City — набагато здоровіша, ніж у уявленнях. Високий приріст у сегментах ToB, розширення у сегментах харчування та нехарчових товарів, “останній кілометр”, а також активне пошук нових сегментів — все це підвищує цінність мережі.
Високий рівень сервісу у високовартісних сегментах, таких як індивідуальні доставки, підсилює цінність мережі, підвищуючи середню ціну та залучаючи більш лояльних клієнтів.

По-третє, — технологічний тренд “виконання замовлень” може зазнати суттєвих змін у майбутньому, і найпряміший сигнал — це інвестиції у “AI + безпілотні системи”,
здатні виконувати замовлення у нічний час, за екстремальних погодних умов, на відстані та з високою безпекою, включаючи медичну доставку.

Це сприятиме розширенню сервісного портфелю, підвищенню кастомізації, задоволеності клієнтів, а також відповідатиме тренду професіоналізації.
З точки зору реалізації, це дозволить звільнити людські ресурси від низькоефективних та ризикованих сценаріїв, і спрямувати їх на більш складні та високорентабельні послуги.

З точки зору фінансових показників, це не лише зменшення витрат і підвищення ефективності, а й побудова більш гнучкої транспортної структури та розширення галузевих рішень.
З розвитком технологій і бізнес-моделей, ринок почне сприймати SF Express City як “інфраструктурну компанію з багатофункціональним управлінням транспортом”, — універсального гравця у сфері доставки.

У такому контексті, оцінка SF Express City буде базуватися на стабільності операцій та довгострокових грошових потоках.
Зростання кількості платформ, партнерів і споживачів поступово відобразиться у доходах і прибутках SF Express City через обсяг, щільність та розширення сценаріїв.
Гонконгські акції, що зараз перебувають у низькій точці, рано чи пізно переоцінять цінність активів із “зростанням і прибутковістю”, а точний час — залежить від інвесторів.

Джерело: Hong Kong Stock Research Society