Відколи з'явилися тріщини у "нефтьових доларах", чи зможе юань піднятися на хвилі?

Питання AI · Як конфлікт на Близькому Сході випробовує безпечну основу «нафти-долара»?

Журналіст界面新聞 | Лю Тін

Зі зростанням напруженості між США, Ізраїлем та Іраном ціни на нафту тримаються на високому рівні, знову піднімається дискусія про те, що «система нафти-долара» може бути піддана кризі, а «нафта-юань» отримує історичний шанс.

Останнім поштовхом до цієї теми стала доповідь Deutsche Bank. У ній стверджується, що довгостроковий вплив конфлікту з Іраном на долар може полягати у випробуванні основ «системи нафти-долара». Коли США більше не потребують нафту з Близького Сходу, коли країни Перської затоки починають досліджувати бездоларові платіжні механізми, а глобальна енергетика швидко переходить до локалізації та відновлюваних джерел, статус резервної валюти долара може опинитися під загрозою «ідеальної бурі», що саме і стане ключовим каталізатором для «нафти-юаня».

Однак аналітики вважають, що протягом найближчих 10 років статус «нафти-долара» навряд чи буде поставлений під сумнів, але санкції проти країн-експортерів, практика бездоларових розрахунків, дослідження Саудівської Аравії та інших великих нафтових країн щодо багатовалютних механізмів, а також постійна міжнародна інтеграція юаня поступово послаблюватимуть монополію долара у глобальній енергетичній торгівлі.

«Система нафти-долара» сформувалася у 1970-х роках, коли США після краху системи Бреттон-Вудс через стратегічну угоду з Саудівською Аравією поступово заклали її основу. Її ядро — це: США надають Саудівській Аравії військовий захист, озброєння та політичну підтримку, а у відповідь Саудівська Аравія зобов’язується продавати нафту за долари та інвестувати значні доходи у американські державні облігації та інші доларові активи, що створює потік доларів назад у США. Після цього члени Ради співпраці країн Перської затоки (РСКП), а також інші країни ОПЕК почали використовувати долар у розрахунках, що закріпило долар як основну валюту для нафтової торгівлі та створило замкнуту систему, де надлишки повертаються у США.

«Нафта-долар» сприяв глобалізації «доларизації» світової цінності, підтримуючи гегемонію долара. Однак ще до початку цього конфлікту на Близькому Сході ця система вже мала тріщини. Це проявляється у:

• Змінах у енергетичному статусі США, зсуві центру нафтовидобутку на Близькому Сході на схід. Завдяки революції сланцевої нафти США досягли енергетичної незалежності і вже не є найбільшим покупцем нафти з Близького Сходу. За даними Американського енергетичного управління, у вересні 2019 року США вперше стали чистим експортером сирої нафти та нафтопродуктів. Водночас, Азія стала головним напрямком експорту з Близького Сходу. За даними Deutsche Bank, 85% сирої нафти з Близького Сходу нині йде в Азію, а Саудівська Аравія експортує в Китай у чотири рази більше, ніж у США.
• Росія та Іран, які під санкціями США, вже здебільшого здійснюють нафтові операції поза системою долара. Російська нафта здебільшого розраховується у рублях та юанях, Іран просуває розрахунки у юанях та інших нерозрахункових валютах, що ще більше послаблює домінування долара у енергетичній торгівлі.
• Саудівська Аравія прагне стратегічної автономії, досліджуючи багатовалютні механізми. Вона активно просуває «Візію 2030», щоб зменшити залежність від нафтової економіки і посилити стратегічну автономію. У військовій сфері планується до 2030 року підвищити локалізацію військових витрат з 4% у 2018 році до понад 50%. У фінансовій сфері, у червні 2024 року, Саудівська Аравія офіційно приєдналася до проекту мосту для мультивалютних центральних банків (Project mBridge), ініційованого Центром інновацій Міжнародного валютного фонду у співпраці з Народним банком Китаю, Управлінням фінансів Гонконгу, Центральним банком Таїланду та Центральним банком ОАЕ. Мета — створити платформу для міжбанківських розрахунків на основі технології розподіленого реєстру без використання системи SWIFT. До листопада 2025 року платформа обробила 4047 транзакцій на суму 55,49 мільярдів доларів, з яких понад 95% — у цифровому юані. Вона надає учасникам можливість здійснювати міжнародні розрахунки без залежності від системи SWIFT.

Deutsche Bank вважає, що поточний конфлікт ще більше виявив глибокі тріщини у «нафти-долара», підриваючи його основи як безпечної системи ціноутворення на нафту. Це проявляється у тому, що: у конфлікті військові об’єкти США у Перській затоці та бази зазнали атак; інфраструктура нафтових об’єктів у регіоні зазнала пошкоджень; закриття Ормузської протоки ставить під сумнів здатність США забезпечити морську безпеку глобального постачання нафти. Також повідомляється, що Іран веде переговори з кількома країнами щодо дозволу суднам проходити через Ормузську протоку за умови оплати у юанях. Враховуючи ці факти, доповідь робить висновок, що цей конфлікт може стати каталізатором для зменшення домінування «нафти-долара» та початку епохи «нафти-юаня».

«Нафта-юань» виникла у березні 2018 року, коли на Шанхайській міжнародній енергетичній біржі офіційно запустили перший у світі ф’ючерсний контракт на нафту, ціна якого визначається у юанях. Це стало першим у світі ринком нафтових ф’ючерсів, ціноутворення яких здійснюється у юанях. До цього глобальні нафтові ф’ючерси переважно контролювалися Нью-Йоркською товарною біржею (WTI) та Лондонською міжнародною біржею (Brent), обидва — у доларах. Виведення на ринок китайських нафтових ф’ючерсів вперше надало можливість здійснювати розрахунки у валютах, окрім долара.

Професор економіки та управління Китайського університету нафти (Пекін), директор Центру політики та правового регулювання у сфері нафти і газу Чен Шоухай зазначив у界面新聞, що доповідь Deutsche Bank справді гостро помітила поверхневі зміни, але ігнорує глибокі реалії, що підтримують систему нафти-долара. Він підкреслив, що «безпека обміну доларами» — це довгостроковий договір системи нафти-долара. З його слів, дії Ірану проти Ізраїлю та інших цілей — це пасивна відповідь під тиском США та Ізраїлю, а масштаби атак і їхній зовнішній вплив залишаються стриманими. США все ще мають перевагу у військовій та безпековій сферах у регіоні.

Чен Шоухай також додав, що просування нафтових розрахунків у багатовалютних механізмах — це не лише політичний вибір, а й необхідність виживання. Це тісно пов’язано з тим, що багато країн, зокрема Росія та Іран, вже активно використовують санкційні інструменти США — заморожування активів за кордоном, обмеження системи SWIFT — що суттєво підриває довіру до долара. Випадок з замороженням російських валютних активів показує, що надмірна залежність від долара ставить країни під зовнішні ризики, тому диверсифікація розрахунків стала необхідною для управління цими ризиками.

Донг Сючен, виконавчий директор Інституту економіки та міжнародної політики з нейтралізації вуглецю при Університеті зовнішньої торгівлі, також зазначив, що «нафта-долар» базується на глобальній ліквідності долара, зрілій фінансовій системі та американському військовому й економічному впливі. Ці структурні опори важко замінити у короткостроковій перспективі. Однак нестабільність енергопостачання, часте використання долара для санкційних цілей змушують країни-експортери енергії замислюватися про ризики однієї валюти і рухатися до диверсифікації. Завдяки великим обсягам імпорту нафти та стабільності юаня, він може отримати більшу частку у цій трансформації.

Аналізатор Хуань Веньху з宏源期货 пропонує інший погляд, що короткостроково і довгостроково ця ситуація може мати протилежний ефект. Він зазначає, що у короткостроковій перспективі конфлікт між США та Іраном не послабить долар, а навпаки — посилить роль нафтового долара.

«Між США, Ізраїлем та Іраном ще багато невизначеності у військових конфліктах і переговорах, тому ціни на нафту й газ залишатимуться високими. Оскільки стратегічні запаси нафти обмежені, багато країн змушені купувати нафту за більшими сумами у доларах, що спричиняє напруженість у ліквідності долара на ринку», — сказав Веньху. За даними Європейського центрального банку, станом на 25 березня індекс системного стресу фінансових ринків Єврозони зріс з 0,0087 25 лютого до 0,0624, а у Великій Британії — з 0,0075 до 0,1028. У цьому контексті країни, такі як Туреччина, почали продавати золото, облігації США та акції для отримання доларів.

Аналітики наголошують, що «нафта-юань» зростає не лише через зовнішні «каталізатори», а й завдяки внутрішнім реформам у Китаї.

Коротко кажучи, розвиток «нафти-юаня» стикається з трьома глибокими викликами: перше — ще не повністю відкритий капітальний рахунок. Юань ще не є повністю конвертованим у капіталі, і закордонні інвестори не можуть вільно обмінювати його, що викликає побоювання щодо його міжнародної привабливості; друге — недостатня мережевість. Глобальна мережа, сформована навколо долара за півстоліття, є його головною перевагою — долар не лише валюта розрахунків, а й універсальний інструмент для ціноутворення, резервів, фінансування та інвестицій. У порівнянні з цим, частка товарів і послуг, ціноутворених у юанях, становить лише близько 3%, а обсяг системи міжнародних платежів CIPS — значно менший за SWIFT, що підвищує витрати на конвертацію. Третє — недостатня глибина активів і ліквідність. До кінця 2025 року закордонні володіння юаневими активами перевищать 10 трильйонів юанів, але це все ще менше за доларові резерви — понад 7 трильйонів доларів. Глибина ринків юаневих облігацій, акцій і деривативів, а також інструментів залишається значно нижчою за доларові, і багато центральних банків і інституцій мають обмежену готовність і здатність інвестувати у юань.

Чен Шоухай підкреслює, що гегемонія долара базується не лише на тому, що «нафта має бути у доларах», а на системній залежності глобальних фінансових і торговельних систем від долара, а також на глибині, ліквідності та безпеці ринків активів у доларах. На сьогоднішній день жодна інша валюта не здатна повністю замінити долар.

Донг Сючен вважає, що «нафта-юань» стикається з обмеженнями у сфері міжнародного використання, недостатнім рівнем відкритості фінансових ринків і відсутністю повноцінних інструментів хеджування. Він пропонує чотири рекомендації щодо розвитку «нафти-юаня»: розширювати розрахунки у юанях і валютний обмін з країнами-експортерами, створювати стабільний торговельний цикл; удосконалювати систему ціноутворення та поставки нафтових ф’ючерсів у юанях, підвищувати їхню ліквідність і міжнародну участь; активізувати просування CIPS і відповідних фінансових інструментів у юанях, щоб підвищити бажання тримати цю валюту; поступово відкривати фінансовий сектор, підвищувати конвертованість юаня і розвивати інструменти хеджування ризиків.

Крім того, аналітики радять розширювати застосування юаня у проектах «Один пояс, один шлях», у торгівлі сировиною, інфраструктурних проектах і ланцюгах доданої вартості, що сприятиме формуванню функцій міжнародної валюти юаня і створенню «торгівля — інвестиції — валюта» циклу.