Ринкові кровопролиття, чи досягла прибутковість одного велосипеда BYD дна?

Чому AI · BYD у період спаду прибутків йде проти течії та активізує закордонне розширення?

Автор | Чжоу Чжиюй

BYD у 2025 році змінила підхід.

За останні чотири роки ця компанія зросла з прибутком у 3 мільярди до 40,3 мільярда, чотири роки поспіль високий приріст, валова маржа зросла з 12% до 19%, готівка на руках завжди перевищує зобов’язання з відсотками.

У 2025 році старі ярлики зняті.

Темпи зростання доходів знизилися до найнижчих за п’ять років, прибуток вперше за час нової епохи електромобілів знизився. Але у цей рік BYD зробила найбільший у своїй історії ризик — капітальні витрати майже подвоїлися порівняно з 2023 роком, а загальний борг подвоївся.

Це не пасивно. З точки зору галузі, у цей рік, коли конкуренція всередині країни стала ще жорсткішою, швидкість розширення BYD досягла піку.

Можна сказати, що BYD поставила найскладніший виклик у найнеприємніший час. Щойно відкрилися високі прибутки на внутрішньому та закордонному ринках, BYD могла лише йти проти течії.

Зіткнувшись із двома важкими битвами, BYD має діяти максимально рішуче.

Виклик

У внутрішньому ринку BYD зіткнулася з найжорсткішою ситуацією з часів нової епохи електромобілів.

У 2025 році четвертий квартал доходи BYD перевищили очікування, але це здебільшого зростання електроніки BYD, продажі автомобілів залишилися майже на рівні. Водночас обсяг продажів знизився у порівнянні з минулим роком, що означає, що кожен автомобіль продається дешевше. До другої половини року ціна на один автомобіль у domestici знизилася до 127 тисяч юанів, валова маржа — до 17,2% — це менше ніж 23,9% два роки тому.

Не тому, що BYD стала слабшою, а тому, що конкуренти посилилися.

У 2024 році технологія підключеного гібриду DM5.0 від BYD майже не мала конкурентів на ринку. До 2025 року з’явилися Geely雷神電混2.0, Chery C-DM 6.0, і різниця у витраті палива на 100 км зменшилася до 0,1 л. Технічна різниця зменшилася з “першості покоління” до “півкроку позаду”.

У найключовішому ціновому сегменті 10-20 тисяч юанів конкуренти почали вести “близький рукопашний бій”. Geely Galaxy серія, завдяки стратегії “висока комплектація + висока співвідношення ціна-якість”, майже подвоїла продажі, частка ринку нових енергетичних авто у лютому 2026 року зросла до 16,3%, наближаючись до BYD. Zeekr, Changan, Great Wall також активізувалися у своїх сегментах. Хоча BYD намагається утримати частку ринку підключених гібридів близько 36% за допомогою версій з довгим пробігом, її домінування вже не таке сильне, як раніше.

У сегменті чистого електроприводу ситуація ще більш пасивна. У березні 2025 року BYD запустила платформу Super e, яка забезпечує 400 км пробігу за 5 хвилин зарядки — технічні характеристики досить сильні. Але ця технологія спочатку охоплювала лише моделі Han L і Tang L за понад 200 тисяч юанів, а масовий ринок за ціною до 150 тисяч юанів залишився поза увагою. Частка ринку чистих електромобілів також продовжує знижуватися.

Політика “проти внутрішньої конкуренції” знову обмежує традиційний шлях повернення частки ринку через цінову боротьбу — як лідер галузі, її цінова стратегія піддається більш суворій перевірці.

BYD не залишилася без відповідей. Запас ходу на чистому електроприводі Qin Plus збільшився з 55 км до 128 км, Leopard EV піднявся з преміум-класу до випуску моделей Titanium 3 і Titanium 7, причому Titanium 7 одразу став хітом, у січні 2026 року їх продано понад 100 тисяч. Але суть цих кроків — “збільшення обсягів без підвищення цін”, використання більш високих витрат на комплектацію для захисту вже зайнятих ринків.

У четвертому кварталі є ще один пасивний фактор. У 2026 році новий податковий режим на купівлю авто підвищить поріг для підключених гібридів і чистих електромобілів з 43 км до 100 км. BYD потрібно буде значно знижувати ціни на старі моделі, щоб розпродати залишки, а також штучно підвищувати BOM для моделей Qin і Song, що збільшить їхні витрати.

Результат — у четвертому кварталі продажі сягнули 1,34 мільйона авто, зростання на 20,5% порівняно з попереднім кварталом, але валова маржа знизилася до трохи більше 16%. Третій квартал показав, що BYD вже “вийшла з дна” у своїй діяльності, але цей фінансовий звіт свідчить, що у четвертому кварталі масштабний ефект не приніс прибутку, натомість цінова війна і пасивне додавання обладнання з’їли прибутки.

Крім того, частка високого сегменту у продажах BYD зросла з 6% до 11%, майже виключно за рахунок моделі Titanium 7 з початковою ціною 179.8k юанів. Вилучаючи Titanium 7 і Titanium 3, частка продажів у сегменті понад 300 тисяч юанів залишається близько 5%. Брендова преміальність ще не сформована.

У внутрішній боротьбі BYD нелегко триматися.

Дві лінії

Внутрішній ринок під тиском, але BYD не обрала скорочення. Навпаки, вона одночасно інвестує у два напрямки.

Внутрішній — це оборона, вона використовує технології, щоб купити час.

5 березня було представлено друге покоління батарей Blade і технологію швидкої зарядки мегаватного рівня, що передбачає децентралізацію. 6C швидка зарядка системно охопить основні моделі в ціновому сегменті 15-20 тисяч юанів, планується до кінця 2026 року побудувати 20 тисяч станцій швидкої зарядки, з додатковою річною безкоштовною зарядкою. Це інвестиція у інфраструктуру для подолання слабкості у чистому електроприводі, спрямована проти стратегій Geely і Xiaopeng у сегменті 800V.

Щодо цієї технології, конкуренти також цікавляться. У нещодавніх обмінах з керівниками автокомпаній у Wall Street Journal вони найчастіше запитували про впровадження технології швидкої зарядки BYD.

Розумне водіння також прискорюється. Загальні інвестиції у R&D за рік склали 63,4 мільярда юанів, капіталізація витрат на R&D зросла з 966 мільйонів до 127kа. Технологія “Боже око” вже встановлена у понад 2,56 мільйонів авто, перші моделі з рівнем автономності L3 отримали дозвіл на тестування у грудні 2025 року. Але проблема у тому, що розумне водіння ще не стало масовою потребою. Нові моделі з “розумним водінням” затримуються через затримки у впровадженні функцій і зростання BOM, і не перетворюються у реальні продажі.

Wall Street Journal дізналася, що BYD планує провести презентацію системи розумного водіння у квітні 2026 року, очікується, що вона представить лазерні радарі для різних цінових сегментів і нові алгоритми. Це стане ключовим випробуванням: чи зможе внутрішній алгоритм NOA, розроблений самостійно, проникнути у моделі вартістю до 100 тисяч юанів, що визначить, чи зможе внутрішній ринок зупинити кровотечу.

За даними галузевих джерел, у DM6.0 витрата палива на 100 км може знизитися до 1,8 л, але дата виходу — друга половина року, що не дає швидкого результату.

Швидка зарядка, розумне водіння, DM6.0 — три карти, але з часовим розривом. Внутрішній фронт ще не готовий до врожаю.

За кордоном ж — це справжня впевненість BYD у тому, що вона може активізувати закордонне розширення, навіть коли внутрішній ринок під тиском.

Обсяг продажів за кордоном виріс з 99,7 мільярда до 191,3 мільярда юанів, майже вдвічі. Експорт перевищив 1,05 мільйона авто. Але головне — структура прибутку.

У другій половині року середня ціна продажу авто за кордоном становила 186 тисяч юанів, у внутрішньому — 127 тисяч, різниця майже у 60 тисяч. Маржа прибутку за кордоном — 28,1%, у внутрішньому — 17,2%, різниця майже у 11 відсоткових пунктів. Прибуток з одного авто за кордоном — 52 тисячі юанів, у внутрішньому — 22 тисячі, у 2,4 рази більше. Після витрат чистий прибуток з одного авто за кордоном стабільно перевищує 20 тисяч юанів.

Закордонний ринок уже поступово стає основним джерелом прибутку BYD.

Якщо у 2026 році досягти цільових 150-160 тисяч експортованих авто, за чистим прибутком у 20 тисяч юанів з авто, закордон принесе 30-32 мільярди юанів чистого прибутку — майже дві третини від прибутку від продажу авто. BYD перетворюється на компанію, яка заробляє на закордонних ринках.

Тому частина з 140,2 мільярда капітальних витрат спрямована саме на закордон. Планується запустити завод у Угорщині у другому кварталі 2026 року з річною потужністю 150 тисяч авто. У Бразилії — розширення до 300 тисяч. У Таїланді — запуск виробництва, у Камбоджі — закладка фундаменту. Вже запущено 8 морських суден. Нематеріальні активи за кордоном зросли з 15,3 до 31,8 мільярда юанів. Планується подвоїти кількість магазинів у Європі з 1000 до 2000. До кінця 2026 року локалізовані виробничі потужності за кордоном перевищать 510 тисяч авто.

BYD намагається швидко створити глобальну виробничу та постачальницьку систему, що означає зміну структури витрат — місцева робоча сила, відповідність вимогам, амортизація у період зростання потужностей підвищують собівартість авто. Чи зможе зберегтися 28,1% маржі за кордоном — питання відкриті.

Внутрішньо — технології для купівлі часу, закордон — потужності для закріплення прибутку. Обидва напрямки витрачають гроші, але один — захист, інший — наступ.

Другий тайм

Результат одночасних витрат — це поточний фінансовий звіт BYD.

За рік чистий прибуток на матір становив 32,6 мільярда юанів, знизившись на 19%. Валова маржа знизилася з 19,44% до 17,74%. Операційний грошовий потік скоротився з 133,5 мільярда до 59,1 мільярда, капітальні витрати зросли з 92,5 мільярда до 140,2 мільярда. Загальний борг подвоївся до 113,4 мільярда. За рік нові банківські позики склали 134 мільярди, випущено корпоративних облігацій на 20 мільярдів, чистий приріст перпетуальних облігацій — близько 3,9 мільярда, залучення через розміщення акцій у Гонконгу — близько 40 мільярдів юанів — одночасно активізували чотири джерела фінансування.

У 2024 році кожен юань капітальних витрат приносив 8,4 юаня доходу, у 2025 — 5,7 юаня. Ефективність інвестицій знижується, інтенсивність зростає.

Але BYD ставить ставку не на 2025 рік, а на після 2026-го.

У 2026 році внутрішній ринок навряд чи зросте значно. Враховуючи вплив зниження податку на купівлю авто у два рази та переорієнтацію державних субсидій на моделі вищого цінового сегмента — понад 16,7 тисяч юанів, що не сприяє ціновій цілій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій ціновій цінов