Золото проти нафти: хто має сильніші здатності протистояти інфляції?

（Джерело: Ченьсін Інвестментс спік）

Близькосхідний конфлікт, що триває, продовжує сильно впливати на нерви ринку, і нафта знову повернулась на позицію “№1” у центрі уваги ринку.

Міжнародний нафтовий бенчмарк Brent з початку березня швидко пішов вгору: приріст у межах місяця наближається до 50%; водночас у країні також багато нафтових інвестиційних фондів рухаються синхронно догори, і в багатьох із них кумулятивна дохідність за березень уже перевищила 40%.

Під час зростання цін на нафту знову з’являються очікування щодо глобальної інфляції.

Для більшості людей важлива ціль інвестування — щоб темп зростання активів випереджав інфляцію, підтримуючи таким чином купівельну спроможність.

Через обмежені запаси та речові (фізичні) властивості золото й нафта завжди вважалися природними інструментами хеджування від ризиків і захисту від інфляції. Але наскільки насправді їхня здатність протидіяти інфляції, і як нам ефективно використати ці два типи активів у портфелі?

01

У період високої інфляції, хто показує себе краще?

Давайте спершу згадаємо, починаючи з 2000 року, як поводилися золото й нафта у кількох періодах у Китаї з відносно високими рівнями інфляції.

Можна побачити, що в такі періоди загалом золото й нафта демонстрували сильну здатність протидіяти інфляції — не лише могли випереджати інфляцію, а й їхні результати зазвичай були кращими, ніж у акцій і облігацій у той самий період.

Причому, якщо порівняти, то протиінфляційні показники нафти були ще кращими: приріст у більшості випадків перевищував приріст золота.

Якщо перенести погляд на ринок США з довшою історією даних, ми можемо спостерігати подібні закономірності.

Крім періоду 1977—1980, у більшості інших фаз високої інфляції нафта показувала результат кращий за золото; а в 1987—1990 роках золото навіть опинялося в ситуації, коли його прибутковість була нижчою за інфляцію.

Нафта у фазах високої інфляції поводилася стабільніше, головним чином тому, що інфляція відображає темп загального зростання цін на товари й послуги, а сама нафта є важливою складовою індексу споживчих цін, тому динаміка цін на нафту природно тісно пов’язана з інфляцією.

З більш макрорівневої точки зору, сильне зростання економіки часто супроводжується підвищенням попиту на сировинні товари, а перегрів економіки сам по собі є важливим фактором, що підштовхує інфляцію.

Натомість золото, хоча й у більшості періодів високої інфляції також демонструвало непогану здатність протидіяти інфляції, але його зв’язок із інфляцією не такий прямий, як у нафти.

Як міжнародний резервний актив, ціна золота підпадає під вплив більшої кількості факторів: окрім змін пропозиції та невизначеності геополітики, на неї також впливають інфляційні очікування щодо ставок, грошово-резервна політика та політика центральних банків різних країн. Наприклад, якщо зростає реальна процентна ставка після коригування на інфляцію, це фактично підвищує можливу вартість утримання золота як “безпроцентного активу”, що може тиснути на ціну золота.

02

У довгостроковій перспективі, чия здатність протидіяти інфляції вища?

Тож якщо розтягнути час, як саме ці два типи активів проявляють себе щодо протидії інфляції?

Нижче показано результати різних активів із 2005 року станом на 23 березня 2026 року. Можна побачити, що крім готівки, інвестиції в більшість активів у довгостроковій перспективі здатні обігнати інфляцію.

Хоча на поточній точці часу золото має найкращі довгострокові результати, до 2024 року золото вже мало майже десятирічний період, коли довгострокова дохідність істотно відставала від A-акцій. Це насамперед тому, що після проміжної вершини цін на золото у 2011 році настав тривалий період зниження аж до того моменту, коли у 2020 році ціни знову повернулися до попереднього максимуму.

Динаміка нафти в цей період була більш “бурхливою”: її довгострокова результативність не лише значно поступалася і золоту, і акціям, а ще до цього місяця різкого стрибка вгору її довгострокова дохідність навіть була нижчою за облігації, і багато разів траплялися етапи, коли вона обганяла інфляцію, що не відбувалося.

Це може зруйнувати у багатьох інвесторів усталене уявлення про “захисні” властивості золота й нафти.

Багато інвесторів вважають, що безпека реальних (речових) активів вища, особливо золота, яке, мовляв, є видом з меншим ризиком для збереження вартості. Але якщо подивитися на довгострокову динаміку золота й нафти, то видно, що між таким уявленням і реальністю є значна розбіжність.

Порівняно з традиційними активами на кшталт акцій і облігацій, у тому числі й такими сировинними активами, як золото та нафта, часто трапляються довші та більш різкі фази зростання й падіння: це може тривати 10, 20 років — так званий суперцикл (Supercycle).

Наприклад, щодо золота: ми бачимо, що починаючи з 1970 року воно приблизно пройшло дві повні фази довгих “бичачих” і довгих “ведмежих” ринків.

Перша “бичача” фаза почалася у 1970 році: завершення Бреттон-Вудської системи спричинило десятирічний “великий бик” по золоту, але після того, як у вересні 1980 року ціна золота досягла піку, настав довгий 20-річний “ведмежий” ринок. Ціни з високих рівнів рухалися вниз аж до початку 2000-х, коли почали стабілізуватися та відбуватися відскок; у цей період максимальна просадка колись перевищувала 60%.

А ця фаза зростання, розпочата у 2000 році, тривала до 2011 року, після чого золото знову потрапило в низхідний цикл. У 2015 році ціна відкотилася від піку майже на 40%, і лише у 2020 році знову повернулася до рівня попереднього максимуму.

Нафта, як і золото, упродовж останніх понад 50 років також приблизно пережила дві великі хвилі “бика” та “ведмедя”.

Дві нафтова кризи в 70-х роках ХХ століття підштовхнули ціни різко вгору, і цей “бичачий” ринок тривав аж до 1980 року. Далі ціни на нафту ввійшли у період тривалої млявості близько 20 років — аж до 1999 року, коли вони почали поступово стабілізуватися й відбиватися вгору.

Після цього, завдяки обмеженню видобутку з боку OPEC, а також зростанню Китаю та буму зростання, що стимулювали підвищення попиту на енергоносії, ціни на нафту розпочали другу хвилю зростання й досягли піку у 2008 році. Але згодом стався вибух глобальної фінансової кризи, і ринок нафти перейшов у режим різкого падіння. Після цього тривалий час ціни рухалися в діапазоні коливань, і досі не повністю повернулися до тодішніх високих рівнів.

03

Як використовувати ці два типи активів у інвестиційному портфелі?

Загалом, інвестиційний досвід із золотом і нафтою — це як їздити на довгострокових американських гірках. Порівняно з акціями та облігаціями, у них є дві виразні особливості:

• Тривалість як “бичачих”, так і “ведмежих” ринків більша

• Етапна волатильність значно різкіша: великі злети й великі падіння — звична справа

Це також нагадує нам, що при розгляді інвестицій у такі активи, окрім того, що вони можуть “протидіяти інфляції”, потрібно усвідомлювати: вони не є активами без ризику з гарантією прибутку. З погляду співвідношення ризику й доходності вони ближчі до ризикових активів на кшталт акцій, а волатильність — це та ціна, яку ми маємо заплатити за володіння цими активами.

Водночас ризик таймінгу під час інвестування в золото й нафту є дуже високим. Бо “ведмежі” ринки справді тривають занадто довго: якщо збитися з ритму — і зайти на високих рівнях у фазі переходу від “бика” до “ведмедя”, то можна опинитися в ситуації, коли потрібно 10 років і навіть 20 років, щоб повернути вкладення.

Тому якщо подивитися так, то відповідність між інвестуванням у сировинні товари та циклом доходів і витрат у житті є дуже низькою: прагнути довгостроково перемагати інфляцію лише за допомогою інвестування в сировинні товари на практиці не так легко, як здається.

Отже, інвестування в золото й нафту все ж потрібно повертати в контекст портфельного інвестування та розподілу активів.

Навіть якщо волатильність і ризик вищі, у портфельних інвестиціях золото й нафта все одно мають незамінну цінність як елементи розподілу.

З одного боку, як зазначено вище, у певні періоди вони мають чудову інвестиційну цінність: наприклад, у періоди високої інфляції вони можуть ефективно хеджувати інфляційні ризики та захищати купівельну спроможність. З іншого боку, їхня довгострокова кореляція з традиційними активами на кшталт акцій і облігацій є нижчою, і вони можуть відігравати певну роль у диверсифікації ризиків портфеля.

Але з огляду на характер їхніх різких підйомів і падінь, для абсолютної більшості звичайних інвесторів золото й нафта більше підходять як супутникові позиції в портфелі, а не як основний “базовий” фундамент.

Рекомендується, щоб кожен, враховуючи свою здатність терпіти ризик, контролював частку їх у портфелі на рівні 15% або нижче: з одного боку, повністю використовуючи їхню здатність хеджувати інфляцію та диверсифікувати ризики портфеля, а з іншого — ефективно зменшуючи вплив різких цінових коливань на портфель.

Автор | Цюй Ченьчень

Великий обсяг новин і точні інтерпретації — усе в застосунку Sina Finance

Відповідальний редактор：Сун Яфан