Східне містечко: споживання за рік знизилося більш ніж на 20%, двоє менеджерів фондів посіли місця у десятці найгірших за рейтингом

文|У Лічусян

Источник|Фінансові сінгулярні єдинороги

Торговельні дні напередодні Цінміня завершилися, і в рейтингу пайових фондів з активним управлінням на вітчизняному ринку дедалі чіткіше проявляється двоярусний поділ: продукт №1 — 广发远见智选 — показник зростання чистої вартості (净值增长率) уже перевищив 60%, але водночас продуктів із падінням понад 20% також приблизно 15, наприклад Східне містечко споживчої тематики, створене наприкінці травня 2019 року.

Після завершення торгового дня 3 квітня цей фонд у 2026 році має показник зростання чистої вартості лише -22.20%, серед 5064 фондів своєї категорії він посідає 5055-те місце, тобто входить до топ-10 з кінця в межах своєї категорії. Якщо подивитися на рейтинги за попередні два роки, то цей фонд також у своїй категорії перебував відносно нижче. Таким чином, у рейтингу річної дохідності на поточний момент у той самий період цей фонд серед 713 аналогічних продуктів посідає 711-те місце.

Наразі цей фонд спільно управляється двома людьми — Ван Рань і Цай Шанцзюнь, однак їхня сумарна дохідність на посаді зараз відповідно становить -33.29% і -25.51%. У «ветерана» Ван Рань накопичений стаж перебування на посаді нині майже 11 років, а Цай Шанцзюнь, який обіймає посаду з лютого 2024 року, має накопичений стаж понад 2 роки.

01

Колосальна поразка двох споживчих фондів під опікою; коло компетенцій «старожилки» Ван Рань ставлять під сумнів

Сайт 天天基金网 показує, що вона є магістром з промислової економіки Пекінського університету транспорту; раніше працювала дослідником у сфері транспорту, легкої промисловості (текстильно-швейної) та легкої промисловості виробництва в 益民基金; раніше була заступницею генерального директора відділу досліджень власного капіталу в 东方基金; а також дослідником у секторах транспорту, текстильної та швейної промисловості, а також комерційного роздрібу у відділі інвестицій у власний капітал.

На даний момент у її керуванні 3 фонди загальним обсягом лише 186M юанів, але найкраща дохідність у найкращий період керування становить -26.46%. Якщо уважно розглянути ці три фонди, то це відповідно: 东方新兴成长 (змішаний), у керуванні якого понад 10 років; 东方城镇消费主题混合 — тематика споживання містечок, який почали керувати з кінця травня 2019 року; і 东方品质消费一年持有期混合 — «показник якості споживання» з періодом утримання один рік, який почали керувати з початку липня 2021 року.

Перші два з наведених вище — це фонди споживчої тематики. Але станом на 2026 рік наразі жоден із трьох фондів не зміг забезпечити позитивну дохідність: навіть найкращий — 东方新兴成长 — зменшився на 4.10%, а найгірший — це згаданий вище 东方城镇消费主题混合.

Зокрема щодо цього фонду: з огляду на його топ-10 найбільших вкладень за останній квартальний звіт за минулий рік, якщо припустити, що в цій комбінації тимчасово не змінювали позиції, то протягом того ж проміжку від початку року зросли лише дві компанії: 首药控股-U і 药明康德; однак 药明康德 була в топ-10 найбільших вкладень лише наприкінці минулого року. Щодо восьми компаній, які впали, найгірше виглядає 拓普集团 — один із лідерів у робототехніці. Крім того, перша за вагою компанія в портфелі цього фонду — 悦康药业 — також впала приблизно на 15% від початку року.

Порівнявши топ-вкладення за торішнім квартальним звітом і за квартальним звітом за три квартали, можна побачити, що дві керуючі менеджерки суттєво змінили позиції: з попередніх п’яти найбільших вкладень керуюча вивела всі перші чотири — 欧林生物, 一品红, 三花智控, 立讯精密 — і залишила лише 药明康德. Подібна ситуація сталася і серед позицій, що йдуть у наступних п’яти позиціях: менеджерка залишила лише 芒果超媒, водночас вивівши з комбінації 华策影视, 完美世界, 纳微科技, 君实生物-U.

У щойно оприлюдненому річному звіті фонду менеджерка зазначила: «У цьому періоді продукт у своїх діях продовжує підтримувати комбінаційну стратегію, що поєднує зверху-вниз добір секторів і знизу-вгору відбір лідерів. У напрямі зверху-вниз, аналізуючи багато факторів, зокрема життєвий цикл сектору, конкурентну структуру, політики сектору тощо, ми обираємо якісні споживчі трендові напрями, які відповідають визначенню теми продукту та мають простір для середньо- та довгострокового зростання. Ми позитивно оцінюємо сектори «вибіркового споживання» на кшталт медицини, догляду за собою (beauty/медогляд), медіа, споживчої електроніки, які виграють від старіння населення та мають довгостроковий потенціал зростання. У напрямі знизу-вгору ми продовжуватимемо комплексну оцінку з перспективи довгостроковості, цінності та зростання, обиратимемо кращі компанії та прагнутимемо забезпечити інвесторам довгострокові прибутки».

Втім у квартальному звіті (за останній квартал) також попереджали про ризик ліквідації: «Протягом звітного періоду, під впливом погашення часток власниками паїв, у цього фонду виникла ситуація, коли чиста вартість активів фонду безперервно протягом 60 робочих днів була нижчою за 50 млн юанів. Керуючий фондом уже повідомив це Китайському регулятору цінних паперів (CSRC) та планує вжити такі заходи, як постійний маркетинг, перетворення способу функціонування, об’єднання з іншими фондами або припинення (розірвання) договору про фонд».

02

东方新兴成长: вкладення в топ-акції — ще одна «картина»

Де насправді знаходиться коло реальних компетенцій Ван Рань?

Окрім того, що 东方城镇消费主题 наразі перебуває в режимі спільного управління двома людьми, дві інші фонди, про які йшлося вище, повністю управляються однією Ван Рань, але й вони теж виглядають не надто переконливо.

Спочатку розглянемо 东方品质消费一年持有期混合 тієї ж споживчої тематики: цей фонд, виявляється, починаючи з 2022 року жодного року не мав позитивної річної дохідності. Через це його остання річна дохідність становить -19.94%, і в 1912 фондах своєї категорії він посідає 1909-те місце. Але за торішнім квартальним звітом видно, що галузі його найбільших вкладень перетинаються з 东方城镇消费主题 дуже мало: у топ-позиціях немає жодної акції з медичного сектора.

Втім у складі комбінації, попри те, що в році є лише дві компанії, які здатні зростати, це відповідно 宇通客车 і 完美世界; водночас компаній, чиї ціни акцій впали більш ніж на 20% протягом року, вже є три: 拓普集团, 东鹏饮料 та 长白山. Порівняно з попереднім кварталом менеджерка прибрала з найбільших позицій дві з трьох гонконгських акцій: це 泡泡玛特 та 阿里巴巴-W.

З точки зору масштабу, хоча фонд не оголосив про термінову ліквідаційну тривогу, його обсяг також перебуває на межі небезпеки — продукт стає дедалі «мініатюрнішим».

Щодо 东方新兴成长, що не є споживчим: можливо, через те, що його результати трохи кращі, ніж у двох інших продуктів споживчої тематики, адже на ринку впродовж року відносно виросли понад 10% закладених у нього інструментів, зокрема 宇通客车, 金风科技, 完美世界. А якщо подивитися на властивості «секторальної доріжки» (сейдя-трека), можна побачити, що є певні відмінності: наприклад, у його розміщенні (позиціях) є «золотоакції» — 山东黄金 і 紫金矿业; крім того, він також має позиції в 中国太保 і 中国东航. Паралельно з розширенням ідей це водночас відображає таку «розмитість» — з боку Ван Рань відчувається невпевненість: частка кожної позиції в комбінації не перевищує 4%.

У річному звіті фонду Ван Рань зазначила: «При виборі галузей, у першій половині року, цей продукт розмістив кошти в сферах, що виграють від політик, таких як побутова техніка та автомобілі, а також наростив частку в напрямах нової якості продуктивності, зокрема робототехніці, напівпровідниках тощо. У другій половині року, зі зростанням схильності ринку до ризику та через спад субсидійної політики, цей продукт зменшив частину позицій у секторах побутової техніки та автомобілів та наростив частку в частині циклічних товарів, що виграють від підвищення цін на масові ресурси, таких як кольорові метали, хімія тощо. На кінець року основні напрями розміщення продукту включають: кольорові метали, базову хімію та нові матеріали, електрообладнання, електроніку, автомобілі, машинобудування, фармацевтику, транспорт і послуги для суспільства тощо. У виборі конкретних акцій, через комплексний аналіз показників управління компаніями, структури бізнесу, фінансових даних та інших факторів, ми здійснюємо фокусоване розміщення в галузевих лідерах, які мають ключову конкурентоспроможність і потенціал зростання у середньо- та довгостроковій перспективі». З цього видно, що хоча менеджерка охоплює дуже багато галузей, на практиці, схоже, їй бракує саме такої здатності.

Заява автора: це особиста думка, лише для довідки