Одночасно продаючи електромережі та накопичуючи нафту, стратегія Лі Цзячжуна проти циклів

Питай АІ · Як родина Лі Цзячэна за допомогою антикризових дій вибудувала нафтогогольство?

Стажерка видання «Цзєньмянь» | Пен Тяньмей

Коли глобальний енергетичний ринок через коливання цін на нафту на високих рівнях заворушився й став нервовим, «нафтогогольство», сховане в бізнес-матриці родини Лі Цзячэна, непомітно спливло на поверхню.

На щорічній презентації результатів за 2025 рік, яку нещодавно провела компанія «Чанчзян Хеци Індустріал» (00001.HK) (далі — «Чанчзян Хеци»), старший син Лі Цзячэна та голова групи «Чанчзян Хеци» Лі Цзе Цзю заявив одну цифру: нафта, яку сім’я контролює через канадську енергетичну компанію Cenovus Energy, — обсяг видобутку вже майже 1 млн барелів на добу.

Згідно з аналізом кількох медіа, цей обсяг виробництва перевищив добовий видобуток нафти таких країн, як Велика Британія, Малайзія тощо. Якщо грубо оцінювати за поточною міжнародною ціною нафти 100 доларів за барель, це означає потенційні щорічні надходження понад 200B юанів.

Нещодавно опублікований звіт про результати «Чанчзян Хеци» за 2025 рік розкриває чергову хвилю розширення нафтогазової мапи родини Лі Цзячэна в Північній Америці.

У листопаді 2025 року канадський інтегрований енергетичний гігант Cenovus Energy, частку в якому мала «Чанчзян Хеци», офіційно завершив придбання MEG Energy. Ця угода злиття додала Cenovus приблизно 110 тис. барелів на добу видобутку нафтових пісків, ще більше укріпивши її позицію як найбільшого виробника нафти й природного газу в Канаді та найбільшого переробника.

Наразі бізнес Cenovus охоплює Канаду, США та Азійсько-Тихоокеанський регіон, формуючи повний виробничий ланцюг — від видобутку вгору за течією до переробки й модернізації вниз за течією.

Згідно з даними фінансової звітності, нафтовий напрям став ключовою рушійною силою зростання прибутку «Чанчзян Хеци» у 2025 році. Чиста сума прибутку, яку Cenovus приносить групі, становить 110k гонконгських доларів (приблизно 3.76B юанів), що на 23,55% більше в річному вимірі; частка EBITDA зафіксувала 3.3B гонконгських доларів (приблизно 9.85B юанів), що на 5,8% більше в річному вимірі.

Хоча минулого року ціни на сиру нафту знизилися до діапазону 60 доларів/барель, завдяки зростанню видобутку в сегменті upstream та отриманим доходам від підтвердженого продажу активів downstream цей напрям все одно демонструє дуже сильну прибуткову еластичність.

Станом на кінець 2025 року «Чанчзян Хеци» мала приблизно 16,4% частки в Cenovus Energy; частка володіння порівняно з попередніми роками дещо розмилося, але дивіденди, які компанія протягом усього року отримувала від Cenovus, все одно сягнули 8.65B гонконгських доларів (приблизно 1,2 млрд юанів), тож грошова віддача лишалася суттєвою. У складному середовищі геополітичних ризиків і високих процентних ставок родина Лі підтримувала сувору фінансову дисципліну та структуру витрат через Cenovus, зберігаючи певну стійкість до ризиків у мінливих енергетичних циклах.

Лі Цзяченю, якому вже 98 років, точне інвестування в нафту розпочалося в 1987 році.

Тоді на міжнародному ринку нафти був надлишок пропозиції, і ціни стрімко впали — нижче 11 доларів за барель; весь сектор опинився в біді. Канадська нафтова компанія, що давно працювала на ринку, Husky Energy, глибоко загрузла в фінансовій трясовині та опинилася на межі банкрутства.

Більшість боялася брати на себе й кроку вперед, але Лі Цзяченю, внісши 3,2 млрд гонконгських доларів (приблизно 1.37B юанів), за для придбання частки в Husky Energy та отримавши 52% акцій, а згодом неодноразово здійснював додаткові випуски акцій (розводнення), довівши загальну сумарну частку до 70%.

У той час ця угода не вважалася вдалою. Зовнішній світ загалом вважав, що в період «нафтозими» приймати в збиткове енергетичне підприємство — те саме, що лізти в палаючий вогонь і ловити жарки. Крім того, канадське законодавство обмежувало іноземців купувати енергетичні компанії, які контролюють важливі ресурси держави, але Лі Цзяченю вдалося обійти цю заборону, використавши статус канадського громадянства свого старшого сина Лі Цзе Цзю.

Через два роки вартість активів Husky Energy подвоїлася; у 2000 році компанія успішно вийшла на біржу; у 2004 році міжнародні ціни на нафту перевищили 40 доларів/барель, і нафтові піски, які раніше на підприємстві вважалися «високовитратним тягарем», завдяки вдосконаленню технологій видобутку перетворилися на двигун прибутку.

Як повідомляло «Цзєньмянь» раніше, Лі Цзяченю також казав, що це була одна з «найбільших інвестицій за все його життя». У 2016 році Husky Energy збільшила прибуток до сплати відсотків і податків (EBIT) у річному вимірі на 54%, ставши однією з основних причин зростання показників групи «Чанчзян Хеци».

У 2020 році нова коронавірусна пандемія завдала сильного удару по світовій економіці, а міжнародні ціни на нафту знову різко впали. Husky Energy не змогла вціліти: чисті збитки за один квартал перевищили 300 млн канадських доларів (приблизно 2.81B юанів), а ціна акцій за кілька місяців просіла більш ніж на 70%.

Родина Лі обрала частковий вихід, що підштовхнуло Husky Energy до досягнення угоди про повне акціонерне об’єднання з конкурентом, канадським гігантом на нафтових пісках Cenovus Energy, за вартістю 23,6 млрд канадських доларів (приблизно 1.48B юанів). Згідно з угодою, акціонери Husky отримають 0,7845 акції Cenovus, а також варранти, які дають змогу підписатися ще на 0,0651 акції Cenovus, щоб натомість отримати за одну звичайну акцію Husky.

Після об’єднання нова компанія одразу стала третім за величиною виробником нафти в Канаді, тоді еквівалентний обсяг на добу становив приблизно 750 тис. барелів. Після завершення родина Лі Цзячэна володіла приблизно 27% акцій нової компанії.

Незалежно від того, чи це 1986 рік, 2020 рік, чи 2025 рік, «точки входу» родини Лі Цзячэна в нафтовій сфері завжди перебували в відносно низькій фазі циклу галузі. Ці «антикризові дії за принципом: коли інші бояться — я жадібний», пронизують увесь процес розширення нафтогогольства.

Поки нафтогогольство виходило на поверхню, не менш помітними були й «скорочення» в інших напрямах у групі «Чанчзян».

Два місяці тому «Чанчзян Інвестментс», «Електромеханічні індустрії» та група «Чанчзян Ші» разом оголосили про продаж 100% частки в британському операторі електромереж UK Power Networks (UKPN) за приблизно 110 млрд гонконгських доларів.

Цей продаж UKPN групою «Чанчзян» відбувався в ключовий момент, коли глобальна трансформація енергетики прискорюється; це можна назвати влучною реалізацією активу на високій точці. Вони тримали цей актив приблизно 16 років, а норма інвестиційного прибутку перевищила 500%.

Останніми роками, у міру стрімкого зростання масштабу встановлених потужностей для сонячної (PV) та вітрової енергії, інтеграція в мережу та споживання стають ключовими «вузькими місцями» розвитку відновлюваної енергетики, тож важливість активів електромереж стала безпрецедентно високою.

Ця угода «купив-продав» відображає класичну стратегію Лі Цзячэна «купувати дешево — продавати дорого» і «глобальний арбітраж». За цим також переплітаються уникання геополітичних ризиків, точні розрахунки щодо віддачі від активів і довгострокові оцінки майбутньої структури енергетики.

Нині родина Лі має велику кількість готівки. Станом на кінець 2025 року сукупний обсяг готівки «Чанчзян» і конвертованих інвестицій перевищив 150 млрд гонконгських доларів (приблизно 116.59B юанів).

Як повідомляє «Jingri Economic News», на нараді з результатами Лі Цзе Цзю, відповідаючи на запитання про використання коштів, сказав: «Після того як гроші надійдуть, їх не буде простоювати; їх обов’язково використають для реалізації певних проєктів». Він також чітко визначив напрям інвестування: зосередитися на країнах і регіонах, які поважають дух контракту, мають розвинуту систему та здатні забезпечити безпеку інвестицій; при цьому проєкти мають мати довгострокові стабільні потоки грошових надходжень.

У звіті UBS зазначається: якщо конфлікт на Близькому Сході триватиме до кінця третього кварталу цього року й не буде вирішений. Зараз для «Чанчзян» встановлено цільову ціну 67 гонконгських доларів (приблизно 58,81 юаня) і рекомендацію «купувати». Банк оцінює, що чиста вартість активів «Чанчзян» і потенціал прибутку у 2026 році зростуть відповідно на 9% та 66%, головним чином через те, що Cenovus Energy у складі групи може скористатися зростанням цін на нафту.

Як повідомляє додаток Zhītōng Cáijīng, Goldman Sachs прогнозує, що у 2026 фінансовому році «Чанчзян» ключовий прибуток зросте в річному вимірі на 16% — до 25,9 млрд гонконгських доларів (приблизно 750k юанів). Головні причини — поступове отримання синергії від поєднання британського бізнесу телекомунікацій у Європі та вигода для Cenovus Energy від зростання цін на нафту. Чутливісний аналіз показує: Goldman Sachs оцінює, що підвищення ціни на нафту на 1 долар додасть прибутку «Чанчзян» приблизно 300 млн гонконгських доларів або 1–2%.

Від того «покупання на дні» в канадську зиму 1986 року до сьогоднішнього «підземного імперіалізму» з мільйоном барелів на добу — Лі Цзяченю знадобилося 40 років, щоб довести: справжнє бізнесове планування ніколи не ганяється за трендами, а натомість чекає, коли час стане союзником.