Дослідження｜Збої в пам’яті: гра дилерів на фондовому ринку

Запитайте AI · Чому дилери воліють звільняти склади з пам’яттю навіть із збитком?

Джерело зображення: Visual China

Blue Whale News 7 квітня (репортер Цзай Чжі-чао) Нещодавно ціни на модулі пам’яті пережили чергове обвальне падіння, що знову привернуло широку увагу ринку.

Кілька дилерів із Шеньчжень Хуацибэй у розмовах неодноразово й одностайно згадували: «Зараз накопичувач пам’яті відчувається, як торгівля акціями». Один із дилерів розповів репортеру Blue Whale Technology: «Усе вже кілька днів падає, а далі, як кажуть, начебто знову зросте».

За даними репортера Blue Whale Technology, незабаром 16GB DDR4 знизили з 900 юанів до приблизно 700 юанів, а 16GB DDR5 — з високої позначки 1800 юанів до рівня близько 1200 юанів; падіння деяких моделей перевищує 30%. У соцмережах «партія тих, хто чекає» радіє, вважаючи, що нарешті дочекалися слушного моменту для покупки.

Втім, після відвідування ринку Хуацибэй репортер Blue Whale Technology виявив, що все не так просто.

Кілька дилерів повідомили репортеру Blue Whale Technology, що хоча ціни на кінцевому ринку продовжують падати, офіційні настановні ціни виробників — Samsung, SK hynix, Micron тощо — залишаються стабільними. На ринку навіть рідко виникає ситуація «цінового перевороту», коли роздрібна ціна наявного товару вища за ціну виходу з заводу виробника, але дешевша.

Це означає, що нинішнє зниження цін по суті — це те, як дилери «продають у збиток, щоб заробити увагу». «Ціни виробника не змінювалися, а наші витрати на закупівлю все ще дуже високі». Дилер Лі Цян визнав це репортеру Blue Whale Technology.

Дилери «продають у збиток, щоб заробити увагу»

Чому дилери, хоч і втрачаючи гроші, все одно хочуть виводити товар на ринок? Причина криється насамперед у грошовому тиску через надмірні запаси.

«Ринок надто переповнений товаром, тож ми змушені продавати за низькою ціною». Кілька дилерів зазначили, що через надто оптимістичні очікування щодо попиту на початку, а також через те, що частина каналів активно закуповувала про запас, запаси в ланцюгу обігу накопичилися дуже серйозно. Оскільки грошовий тиск безперервно посилюється, продаж зі знижкою стає єдиним способом повернути готівкові потоки. «Навіть у збиток треба продавати — нічого не вдієш». Дилер Лі Цян, зі зітханням, сказав. За інформацією, станом на кінець березня 2026 року запаси в каналах пам’яті в середньому перевищують 60 днів, значно виходячи за безпечний рівень, тож дилери вимушені знижувати ціни й примусово зачищати склади.

Джерело зображення: кіоск дилера в Хуацибэй / зйомка репортера Blue Whale Technology

Один із продавців у Хуацибэй також підтвердив цю тезу: «Далі ціна на DDR4 дуже швидко повернеться, бо виробники пам’яті не знижували цін. Зараз відпускна ціна DDR4 — близько 900 юанів, а ринкова ціна натомість лише сім-вісім сотень, тобто навіть дешевша за заводську».

Як повідомив репортер, зараз у індустрії пам’яті існує дві системи ціноутворення: провідні великі електронні виробничі підприємства здебільшого напряму замовляють у виробника, а розрахунки проводяться за контрактною ціною, що оновлюється щоквартально; численні середні та дрібні дилери, а також DIY-споживачі, натомість купують на ринку спотових угод, і ціни змінюються «за ситуацією на ринку». Саме спотовий ринок — той, на якому стався цей обвал цін на модулі пам’яті.

Це зниження цін також змусило багатьох дилерів упродовж однієї ночі перейти з «надприбутків» у «великі збитки». Лі Цян визнав: «Ми теж втрачаємо гроші», і прямо сказав, що «великий обсяг коштів сильно заморожений через запаси».

Наразі контрактний ринок виглядає інакше. Згідно з останнім прогнозом TrendForce (групи консультантів), у другому кварталі 2026 року контрактна ціна DRAM стандартного типу, як очікується, зросте на 58% до 63% квартал до кварталу; ціна для всіх лінійок NAND Flash, як очікується, зросте на 70% до 75% квартал до кварталу. Тобто, поки дилери збитково продають модулі пам’яті, великі клієнти, які можуть прямо брати товар у виробника, отримують ціну, яка, навпаки, підвищується.

Інакше кажучи, коливання цін на модулі пам’яті в цій хвилі — це не повне перевернення глобального співвідношення попиту й пропозиції, а радше концентрований вибух проявів кризи ліквідності на канальному ринку та структурної невідповідності.

Раніше, хоча вартість модулів пам’яті мала цінові цикли, підйоми та падіння вимірювалися кварталами чи навіть роками. Дилери здебільшого заробляли на різниці між оптом і роздрібом, і заробіток у межах одного-двох юанів на одному модулі був нормою. Нині зміни ціни стали детальними — аж до щодня, навіть «два рази на день — дві ціни».

З минулого листопада пішла мода на закупівлю про запас

Як усе це сталося? Відповідь треба шукати в тому, що в 2025 році на ринку пам’яті був «супербичачий» період. Того року ціни на пам’ять різко зросли, і це привабило велику кількість спекулянтів. За спостереженнями бізнесменів із Хуацибэй, багато «непрофесіоналів» теж почали займатися бізнесом модулів пам’яті — просто тому, що «вважають, що там можна заробити».

Є дилери, які заявляли, що в одному чаті про мікросхеми зберігання за 5 з лишком годин увійшло понад 150 людей. Схема роботи цих спекуляційних коштів була схожою на торгівлю акціями: закупівля про запас на низьких цінах і розпродаж на високих, щоб заробляти на різниці. Один із дилерів у Шеньчжені в листопаді 2025 року повідомив репортеру Blue Whale Technology, що тоді «багато дилерів уже почали масово закуповувати про запас». А ключовий ризик закупівлі про запас полягає в тому, що щойно ціна піде вниз, накопичені запаси перетворяться на «гарячу картоплю».

Ця логіка спекуляції ще більше посилилася через ринкову психологію «купувати на зростанні, не купувати на падінні». Один із підприємців у Хуацибэй, який пережив кілька хвиль підйомів і спадів, проаналізував: «Коли ціни зростають, усі біжать за товаром; щойно починає падати, нижні канали всі починають придивлятися й чекати. Спочатку продавці ще можуть “триматися”, але щойно ціна пробиває психологічний нижній рівень, одразу з’являються панічні розпродажі. Зрештою складається порочне коло: чим більше падає, тим менше людей готові підхопити». Це дуже схоже на “ганятися за зростанням та продавати у відсіч” на фондовому ринку.

Дилер Чжан Шуай сказав ще пряміше: «Можливо, на ринку хтось керує грою, бо товару справді забагато». Ця фраза також відображає поширені сумніви дилерів щодо того, що ринком, можливо, маніпулюють.

Коли спекуляції стають домінуючою логікою ринку, змінюється й саме становище дилерів. До 2025 року оптова торгівля модулями пам’яті була “епохою мінімального прибутку”: заробити один-два юані на одному модулі було нормально; а під час минулорічного циклу підвищення цін закупівля про запас стала спільним вибором галузі, і “надприбутки” також стали нормою. Один модуль пам’яті міг безперервно зростати на сотні чи навіть тисячу юанів. Один із бізнесменів у Хуацибэй розповів, що його модулі пам’яті «пів року тому продавалися за понад 700 юанів, а минулого року — максимум доходили до понад 2500 юанів».

За повідомленнями з першої лінії торгівлі в Хуацибэй, після чергового швидкого падіння ціна на модулі пам’яті перейшла в короткий період “стабілізації”. «Можна тільки сказати, що зараз ціна тримається більш-менш стабільно, не так божевільно, як раніше — день за днем інша ціна. Зараз, якщо одна ціна може протриматися кілька днів, це вже непогано». Чжан Шуай сказав.

Хоча так, більшість бізнесменів все ще ставляться обережно до нинішніх коливань цін: вони майже щодня точково коригують цінові пропозиції. Вони не лише не наважуються легко поповнювати запаси, а й навіть призупинили поповнення вгору по ланцюгу. Щодо майбутнього напряму цін — ніхто в ринку не наважується робити остаточні висновки.

З погляду фундаментальних чинників, постачальники у верхній частині ланцюга постачання не знижували ціни, і це забезпечує певну підтримку для цін на модулі пам’яті. Але чи вже канальні запаси виведені до розумного рівня, і чи зможе така концепція, як AI, стимулювати новий реальний попит на ринку — наразі невідомо.

Очевидно одне: ринок модулів пам’яті більше не є тим самим простим ланцюгом, де виробник домінує, дилери йдуть за ним, а користувачі платять. Він стає дедалі більше схожим на невеликий ринок оптових товарів — сповнений очікувань, протистояння та невизначеності.

Для звичайних споживачів, можливо, це справді так, як сказав дилер Ван Лі: «Треба — купуєш, не треба — чекаєш, і все. Це дуже просто». Але для дилерів, які опинилися всередині цієї системи, ця ринкова гра, подібна до «торгівлі акціями», або, можливо, ще дуже далека від завершення.