JPMorgan: Дві основні помилки інвесторів щодо ситуації в Ірані

Питай ШІ · Чому енергетична незалежність США не здатна протистояти глобальній передачі цін на енергоносії?

Економіка США не є такою захищеною від енергетичних потрясінь, як вважає багато інвесторів, і вона не може уникнути наслідків, спричинених війною.

У своєму новому звіті, опублікованому цього понеділка, голова відділу ринків і інвестиційних стратегій J.P. Morgan Asset Management Wealth Management Michael Cembalest зазначив, що навколо конфлікту з Іраном у середовищі ринку поширені два широко прийняті, але принципово хибні твердження:

По-перше, економіка США може захиститися від потрясінь, спричинених блокадою Ормузької протоки, завдяки енергетичній незалежності;

По-друге, тиск на те, щоб Іран знову відкрив протоку, достатній, аби змусити ситуацію швидко врегулюватися.

Cembalest вважає, що обидва ці твердження надто оптимістичні. На момент оприлюднення згаданого звіту Трамп висунув Ірану вимогу негайно відкрити Ормузьку протоку, а останній дедлайн спливає у вівторок увечері. Водночас падіння фондового ринку США в цій хвилі конфлікту є відносно обмеженим, і частина інвесторів трактує це як сигнал «імунітету» ринку до розвитку подій. Але аналіз Cembalest показує: таке спокійне сприйняття, можливо, ґрунтується на систематичному недооцінюванні ризиків.

Хибне уявлення перше: енергетична незалежність США може захистити від зовнішніх потрясінь

У звіті Cembalest прямо назвав це ринкове узгодження: «Твердження про те, що США можуть уникнути впливу на ринок через блокаду Ормузької протоки, по суті, є помилковим. Енергетична незалежність США у викопному паливі не є тією економічною “вогневою стіною”, як ви уявляєте».

Підтверджує цей висновок не теоретична реконструкція, а фактична динаміка ринку. Хоча зовнішня увага зазвичай зосереджується на ризиках для Європи та країн Азії через блокаду, реальність полягає в тому, що багато видів рафінованих нафтопродуктів, а навіть і сам сирий нафтовий продукт, на ринку США дорожчають більше.

Це означає, що навіть якщо США є нетто-експортером певного палива, значне зростання глобальних цін на енергоносії все одно передаватиметься в США через механізми ринку, створюючи відчутний шок для споживачів і підприємств.

Хибне уявлення друге: Іран буде змушений швидко поступитися

Друге хибне уявлення полягає в тому, що частина учасників ринку вважає: воєнний тиск і економічна ціна для США змусить Іран якнайшвидше знову відкрити протоку. Cembalest ставиться до цього скептично.

У своєму звіті він посилається на позицію економіста з Близького Сходу Dina Esfandiary із Bloomberg, зазначаючи, що Іран уже усвідомив: стратегія використання глобальної економіки як заручника має нижчу вартість, ніж очікувалося, і кращий ефект, ніж очікувалося. Іншими словами, висновок Ірану з поточної ситуації такий: ця стратегія несподівано спрацювала.

Cembalest також наводить низку структурних факторів, які ускладнюють швидке завершення ситуації. По-перше, навіть якщо протоку відкриють завтра, нафтовидобуток у цьому регіоні потребуватиме часу, щоб відновитися до рівня, який був до конфлікту. По-друге, запаси у США, Ізраїлю та країнах Перської затоки для перехоплення ракет можуть уже бути напруженими. Крім того, Іран досяг помітного прогресу у сфері виробництва безпілотників, що суттєво підвищує його можливості для ведення асиметричних бойових дій. У своєму звіті Cembalest пише: «Хоча корисне навантаження безпілотників є меншим, для заподіяння величезної шкоди літакам, кораблям і радарним системам, які коштують значно дорожче, достатньо невеликих корисних навантажень, а одинична вартість безпілотника зазвичай дає корисне навантаження, яке перевищує корисне навантаження багатьох ракетних систем».

Здатність американського флоту здійснювати тралення мін також викликає занепокоєння — нині у флоті залишилося лише чотири застарілі тральщики, і всі вони заплановані до виведення з експлуатації.

Приховані ризики за спокоєм на біржі

Незважаючи на те, що вищезгадані ризики продовжують накопичуватися, фондовий ринок США у цій хвилі конфлікту поводиться відносно стійко: його падіння помітно менше, ніж під час торішньої тарифної суперечки, під час початку російсько-українського конфлікту 2022 року та на етапі перших ударів пандемії COVID-19.

Головний інвестстратег Hightower Advisors Stephanie Link, даючи інтерв’ю MarketWatch, заявила, що стійкість американського фондового ринку «вражає», і що вона пояснюється двома факторами: підвищенням прогнозів прибутків аналітиками з Волл-стріт і збереженням стабільності на ринку праці США.

Однак Link водночас попереджає про ризики «на хвості»: «Якщо конфлікт триватиме довше ніж кілька місяців, я вважаю, що вплив на ринок і економіку США точно буде більш серйозним».

На початку свого звіту Cembalest проводить аналогію зі Стіфеном Кінгом, романом «Салемове спокійне місце», натякаючи, що траєкторія нинішньої ситуації може суттєво відрізнятися від первісних очікувань — герой, сповнений добрих намірів, вирушає боротися зі злом, але в підсумку маленьке містечко зрівнюють із землею, а всі опиняються в ще гіршому становищі. Ця метафора, можливо, й є найбільш стислим судженням Cembalest про весь іранський сценарій.