Чи вже дно на ринку A-акцій у короткостроковій перспективі? Стратегії десяти провідних брокерських компаній вже тут

Торгівля акціями — дивіться аналітичні огляди аналітиків «Золотий Кірін»: авторитетно, професійно, своєчасно, всеосяжно — допоможе вам розкрити потенційні теми та можливості!

Джерело: Caixin Information (Цайлянь)

Caixin Information (Цайлянь), 6 квітня, повідомляє: цього тижня ринок A-акцій коливався вниз. З погляду основних широких індексів A-акції цього тижня загалом закрилися зі зниженням. Падіння Shanghai 50 та Shanghai Composite, а також CSI 300 було відносно меншим, тоді як падіння ChiNext Index, STAR 50 і CSI 500 — відносно більшим. Як надалі розгортатиметься ринок? Погляньмо на найновіше зведення стратегій десяти провідних брокерів.

Cиті Сек’юритіс (CITIC Securities): зменшити охоплення, триматися за переваги китайського виробництва

Якщо дивитися з боку ETF, то наразі ETF, що залишаються вище 30-тижневої лінії, є лише в таких сегментах: зв’язок, хімія, кольорові метали, нафтогаз, напівпровідникові матеріали/обладнання тощо — по суті, це кілька категорій: Північна Америка AI, енергетично-хімічні ланцюжки (能化), а також upstream ресурси. Інноваційні ліки після цього раунду відскоку повернулися вище 30-тижневої лінії: логіка розвитку відносно незалежна, і проявилися певні риси «де-сенсибілізації ліквідності». «Преміальні» (redli) інструменти (наприклад, вугілля, зелені електроенергія) весь час перебувають вище трендової лінії. Насправді навіть якщо конфлікт між Іраном і США закінчиться, нам потрібно зосередитися лише на трьох питаннях: передавання цін у ланцюжку енергетично-хімічної (能化) продукції, ціноутворення на ресурси та попит на AI-проєктування/обладнання, бо ринкові кошти вже зробили свій вибір.

З позиції розміщення: твердо будувати портфель, прив’язуючись до ціноутворюючої ваги «китайського виробництва з перевагами». Нинішня рекомендація щодо базового запасу (底仓) — галузі, де: (1) Китай має перевагу частки, (2) перезбудова/перенесення закордонних потужностей має високі витрати та складність, і (3) пропозиційна гнучкість легко піддається впливу політики. Як основу беремо нову енергетику, хімію, електротехнічне обладнання та кольорові метали. Нещодавній шок ліквідності повернув оцінки багатьох позицій у «дешеві» зони; крайні негативні інтерпретації та наративи дещо схожі на «вихід на зарубіж» (出海) після 7 квітня минулого року: знову з’являється велика розбіжність у очікуваннях і низькі оцінки. На базі цього базового запасу рекомендуємо й надалі збільшувати експозицію на фактори з низькою оцінкою (low valuation factors), з фокусом на страхування, брокерські компанії та електроенергію. Додатково ми радимо звернути увагу на сектор інноваційних ліків: кореляція його ціни з шоком ліквідності відносно слабка, а промислова логіка все ще просувається.

Саунг Ченг Сек’юритіс (招商证券): з середини до кінця квітня фокус ринку перейде на сфери з високим приростом результатів за 1 квартал

У прогнозі на квітень: зовнішні ризики для A-акцій ще не були суттєво зняті. Наразі США прискорюють військову концентрацію; після того як авіаносна ударна група «Буш» («布什号») завершить розгортання в середині квітня, імовірність наземних бойових дій істотно зросте. Існує ризик того, що ескалація конфлікту США-Іран перевищить очікування. На цьому тлі подальший тиск на зростання цін на нафту посилить занепокоєння ринку щодо глобального стагфляційного сценарію (滞胀 — поєднання стагнації та інфляційного тиску). Якщо в другій половині квітня ВМС США/армія США розпочне наземний наступ, незалежно від того, чи кількість втрат під час бойових дій перевищить очікування, або ж різке зростання цін на нафту спричинить глибоке коригування глобальних фондових ринків, адміністрації Трампа, ймовірно, доведеться перейти до більш пом’якшувальної стратегії, і ринок може розіграти типовий сценарій «перелому труднощів» (困境反转).

На внутрішньому рівні: після завершення березневих «двох сесій» (两会) та опублікування «плану 15-й п’ятирічки — 2035» («十五五»规划纲要), ключові інвестиційні проєкти прискорено втілюватимуться, стаючи головною рушійною силою, що підтримує відновлення темпів зростання інвестицій у країні. Якщо зовнішні шоки призведуть до значного зростання економічної невизначеності, в кінці квітня очікується, що на засіданні Політбюро можуть додатково підсилити політику стабілізації зростання.

У комплексному аналізі: друга половина квітня стане ключовим часовим вікном для покращення граничних (маржинальних) умов у внутрішньому та зовнішньому середовищі. Після зникнення зовнішнього шоку, у другій половині квітня фокус ринку зміститься на сфери з високими темпами зростання результатів за 1 квартал. На основі поточних даних, галузі ресурсів, такі як кольорові метали, нафтопродукти й нафтохімія, а також нова енергетика, оптичний зв’язок, ланцюжок напівпровідників можуть стати найяскравішими за зростанням прибутків.

Сіньсин Сек’юритіс (兴业证券): пошук якісних активів, «проданих не туди» через інерційну реакцію на цей конфлікт

Потрібно знайти якісні активи, які в цьому раунді конфлікту були «помилково списані» через інерцію емоцій. Поступово структура утримуваних позицій (持仓结构) зосереджується в бік напряму з визначеною сприятливою кон’юнктурою. Це не лише ключова ідея розміщення на період оприлюднення результатів у квітні, а й логічна зміна, яку ринок має знову й знову посилювати: підвищувати рівень обізнаності та важливості після того, як зміниться середовище ціноутворення цього року.

Спираючись на динаміку зростання/падіння з березня, виділяємо першокласні (绩优) галузі, які сильно постраждали внаслідок зовнішніх шоків. Основне фокусування: AI (вітчизняні напівпровідники обчислювальних потужностей, PCB, середньо-нижчий сегмент (ігри, споживча електроніка)), передове виробництво (нова енергетика, оборона/військова промисловість), циклічні (кольорові метали, хімія, сталь, скло, скляне волокно), послуги й нове споживання (роздріб, прикраси, економіка домашніх улюбленців), а також небанківський фінансовий сектор (非银) тощо.

Хуатай Сек’юритіс (华泰证券): ризики й далі розподілені нерівномірно — особливо щодо недостатнього перегляду ціни з урахуванням зниження прогнозів зростання

Поточне ціноутворення: ризики й далі розподілені нерівномірно, особливо щодо недостатнього перегляду ціни з урахуванням зниження прогнозів зростання

Порівняно з простим копіюванням історичного досвіду, різниця цього разу в тому, що стартовий рівень глобального попиту нижчий, а ризики для циклу заробітних плат і цін за кордоном та ризик «втрати прив’язки» інфляції (інфляційного якоря) нижчі. Необхідність додаткових жорстких підвищень ставок (сильніші підвищення) нижча, тому тиск глибокої рецесії не такий великий. Але саме через те, що глобальна економіка не є надто сильною, порівняно з періодом 70-х років наприкінці, коли була зміна на першій/другій стадії протягом року, та з піврічним проміжком у 2022 році, час для зниження глобального зростання цього разу може бути раніше — і важливіше буде точніше втримувати темп.

Торгуємо різницю в очікуваннях: внутрішній і зовнішній баланс потреб ще не збалансований

1）Ті базові позиції, де визначеність вища й консенсусу найбільше: ланцюг енергетики й електроенергії. 2）Різниця в очікуваннях у внутрішньому та зовнішньому попиті. У внутрішньому попиті — збільшення частки в сегменті базових товарів з низькою «ціною входу» (low cost chips), з невисокою волатильністю через низьку кон’юнктурну циклічність, а також у товарних позиціях внутрішнього попиту, де торгові дані поліпшуються й вигода від політичного хеджування/компенсації є відчутною. Для зовнішнього попиту — уникати сегментів з великими експозиціями до Азії, Близького Сходу тощо, де слабка здатність «перекладати ціну» (pass-through), наприклад, споживча електроніка, текстильне виробництво, побутова техніка (чорна електроніка, малі побутові пристрої). У пошуку можливостей «помилкового продажу» дивіться в середній частині ланцюга капітальних товарів, де здатність до хеджування сильніша. 3）Основна тема на короткий термін під тиском ліквідності, але яка не змінює середньостроковий тренд: ланцюг AI та підвищення курсу юаня; відкоригування може дати можливість нарощувати позиції (averaging/набрати).

Гуан Дай Сек’юритіс (光大证券): дно на A-акціях у короткостроковій перспективі, ймовірно, вже визначено; далі переважно — коливальне відновлення (修复)

Ринок A-акцій у короткостроковій перспективі, ймовірно, вже визначив дно; далі, можливо, в основному буде коливальне відновлення. Квітень — традиційне «вікно прийняття рішень» для ринку A-акцій. Два ключові події визначать напрям руху ринку в середньостроковій перспективі:

По-перше, масове оприлюднення річних звітів і 1 квартальних звітів компаній: ринок, ймовірно, поступово переходитиме від драйвера «очікування за темами» (题材) на попередньому етапі до ціноутворення на основі фундаменталу.

По-друге, у другій половині квітня відбудеться важлива нарада, яка визначить базові налаштування розвитку економіки протягом року. Ринок загалом очікує, що політика продовжить тон помірного пом’якшення монетарної політики й активної фіскальної політики. Підтримуючі дії щодо стимулювання споживання — «вісім великих заходів», а також довгострокові спеціальні державні облігації для підтримки споживчих товарів через «оновлення/заміну старого на нове» — як і раніше будуть послідовно втілюватися та давати ефект.

З позиції розміщення: можна будувати портфель навколо двох головних ліній «вигода від високих цін на нафту + визначеність за результатами». Перше — «широка» енергетична лінія, включно з вугіллям, вугле-хімією, нафто- й газовими компаніями, портовою логістикою/судноплавством тощо — галузями, що безпосередньо виграють від зростання цін на нафту; а також секторами нової енергетики на кшталт сонячної енергетики, накопичення енергії (储能), вітроенергетики, ядерної енергетики — із логікою енергетичної заміни. Друге — лінія техніки/технологій з сильними показниками (绩优科技): фокус на електроніці (напівпровідники, AI-обладнання), зв’язку, енергетичному обладнанні (AI-електроенергія, накопичення енергії) та інших сферах, де є підтримка промислового тренду та сильна здатність реалізувати результати в прибутках.

Кайюань Сек’юритіс (开源证券): час для лівостороннього (контрарного) розміщення вже настав; можливості завдяки ΔG-технологіям + високим дивідендам

«Другий порядок» (二阶导) у розгортанні війни вже почав змінюватися. Звісно, це ще не підтвердження з боку правої сторони (тобто не підтвердження, що вже можна входити за фактом). Але з точки зору розміщення: сигнали лівостороннього входу вже з’явилися — можна бути дещо більш позитивними, ніж раніше. Та все ж потрібно підкреслити: сигнали лівого боку — це важлива точка моменту для гри за відносною дохідністю, тоді як сигнали правого боку — це найкращий час для входу з точки зору абсолютної дохідності. У короткостроковій перспективі зазвичай найбільше виграють ті технологічні позиції, які найбільше постраждали на попередньому етапі; у довгостроковій перспективі справді варто звернути увагу на — саме ΔG-зростання. Якщо в подальшому ціни на нафту та пов’язані з ними волатильності продовжать знижуватися, ринкова схильність до ризику має отримати шанс на подальше відновлення — і тоді зростання залишатиметься одним із напрямів з найбільшою гнучкістю відновлювального потенціалу.

Інвестиційна стратегія — час для лівостороннього розміщення вже настав: ΔG-технології + високі дивіденди

Щодо подальших дій ми вважаємо: конфлікт не закінчився, але найгірша стадія ціноутворення вже, ймовірно, проходить; лівий бік можна почати спробувати для атакуючого розміщення, але не варто бути надто агресивним. При цьому технологічне зростання все ще є напрямом, який варто приділяти найбільше уваги.

Підхід до розміщення:

（1）Зростання все ще залишається найсильнішою головною лінією цього раунду, але інвестиційна ідея має змінитися: ΔG + перерозподіл прибутків. Фокус на: капіталі в електроенергетиці (електрообладнання, енергетичні метали), капіталі обчислювальних потужностей (зберігання, напівпровідники, роботи, рідинне охолодження), платформних застосуваннях (інтернет у Гонконзі), інноваційних ліках;

（2）Ми підкреслюємо, що високі дивіденди у 2026 році будуть кращими, ніж у 2025 році; звертайте увагу на високі дивіденди, враховуючи ΔG: вугілля, страхування, медіа, нафтохімія, перевезення/логістика та транспорт (交运);

（3）Сектор «опціонів» після потенційного формування дна цін на нерухомість: опціонні позиції для виборчого споживання й відновлення сервісного споживання, яке підтримується стабілізацією балансових показників (asset-liability statement), (висококласна комерційна нерухомість, спорт на відкритому повітрі, туризм, готелі, ресторанна сфера тощо).

Хуадзін Сек’юритіс (华金证券): у A-акціях у короткостроковій перспективі, ймовірно, вже видно дно

Зараз базова картина така: фундаментальні показники можуть і надалі відновлюватися; вивільнення зовнішніх ризиків відбувається; песимізм щодо настроїв уже достатньо закладений; політика в цілому радше позитивна — тому в короткостроковій перспективі A-акції можуть уже мати дно.

（1）Короткострокова економіка й прибутки можуть і надалі залишатися в тренді відновлення. По-перше, короткострокова економіка може продовжити відновлюватися: спершу, кон’юнктура в промисловості, ймовірно, піде ще вище; по-друге, продажі нерухомості в короткостроковій перспективі певною мірою стабілізуються, і зі наближенням сезону пікового навантаження будівництва базової інфраструктури інвестиції в інфраструктуру можуть зберегти високі темпи приросту. По-друге, короткострокова прибутковість компаній може продовжити зростаючий тренд: спершу, річні темпи зростання PPI можуть і далі відновлюватися, прибутки промислових підприємств можуть продовжити відновлюватися; по-друге, за умов утримання цін на товари на високому рівні та тривалого високого рівня кон’юнктури для технологічного обладнання, темпи зростання прибутків A-акцій за 1 квартал можуть і далі перебувати в циклі відновлення.

（2）Короткострокове «вивільнення» зовнішніх ризиків і песимістичні настрої, ймовірно, вже досягли достатнього рівня; політика ще може лишатися радше позитивною. По-перше, зовнішні ризики в короткостроковій перспективі вже частково (достатньою мірою) вивільнилися: спершу, очікування ринку щодо подальшої ескалації конфлікту США-Іран знизилися; по-друге, імовірність того, що в найближчий час сторони досягнуть угоди в переговорах США-Іран і що конфлікт завершиться, все ще існує. По-друге, корекція оцінок і настроїв уже відбулася достатньою мірою, але ще не дійшла до історично найнижчих рівнів. По-третє, у короткостроковій перспективі політика все ще може бути позитивною.

（3）У короткостроковій перспективі ліквідність, ймовірно, й далі залишатиметься достатньо вільною, а фондові ринкові кошти можуть частково повернутися.

Галузеве розміщення: у короткостроковій перспективі далі розглядати купівлю на зниження (逢低) компаній з сильними показниками в технологіях та частини циклічних галузей.

（1）У період бічної консолідації поблизу дна, технологічні галузі з сильними показниками та циклічні галузі можуть бути відносно більш привабливими. По-перше, якщо відтворити історичні приклади: під час бокового «дно-коливання» підтримка політики, висхідні тренди в промисловості та галузі з вищим рейтингом темпів зростання прибутків відносно переважають. По-друге, з точки зору поточної ситуації: у короткостроковій перспективі відносно переважними можуть бути електроніка, зв’язок, кольорові метали, електроенергетичне обладнання тощо.

（2）Прибутки за 1 квартал у транспорті/логістиці, кольорових металах, електроніці, комп’ютерах, оборонній/військовій промисловості можуть зростати швидше. По-перше, у сталевій галузі, комп’ютерах, медіа, оборонній промисловості — згідно з консенсусними прогнозами Wind — темпи зростання прибутків за 1 квартал високі. По-друге, у транспорті/логістиці, кольорових металах, TMT, комунальних послугах тощо в 2026 році за період січень–лютий кумулятивні річні темпи зростання промислових прибутків також високі. По-третє, прибутковість цього року в секторі нерухомості, вугілля, оборонній/військовій промисловості може виграти від «низької бази» (low base). По-четверте, у верхніх сегментах — нафтопереробка/нафтогазова хімія, кольорові метали, хімія — кон’юнктура в 1 кварталі може покращитися, а в середніх сегментах — електроніка, зв’язок — кон’юнктура в 1 кварталі може покращитися.

（3）У короткостроковій перспективі рекомендуємо й надалі купувати на зниження: по-перше, зв’язок (AI-обладнання), електроніка (напівпровідники, AI-обладнання), «електроенергія/нові технології» (AI електроенергія, накопичення енергії), інноваційні ліки, кольорові метали, хімія, оборонна/військова промисловість (комерційний космос) тощо; по-друге, сектори з низькою оцінкою та «дивідендною» вигодою, як вугілля, електроенергія, банки.

Ці Рен Юань (China Galaxy): імовірно, ринок залишиться в режимі коливань і диференціації; «трендової» угоди, найімовірніше, не буде

Наразі конфлікт США-Іран важко побачити як має чіткій кінець у квітні й навіть упродовж усього другого кварталу. Обсяг перевезень танкерів через Ормузьку протоку (霍尔木兹海峡) впав до рівня приблизно 3% від нормального, а ціни на нафту в діапазоні 90–110 доларів США за барель коливаються у верхній зоні — це вже стало базовим сценарієм. Ринок уже в основному заклав у ціни «шок інфляції», але занепокоєння щодо «шоку зростання» — тобто те, що високі ціни на нафту можуть пригнічувати глобальний попит — дуже ймовірно стане наступним ризиком, який потрібно буде остерігатися. За таких умов Гонконгські акції (港股) перебувають одночасно в трьох вікнах: повторювані геополітичні ризики, підтвердження результатів у сезоні фінансової звітності та диференціація у структурі коштів. У цілому ринок з великою ймовірністю залишатиметься в режимі коливань і диференціації, і важко очікувати трендову ситуацію; інвестиційна стратегія повинна відійти від минулого підходу «всім разом заробляти на зростанні та сподіватися на відскок» до «заробляти на структурі й визначеності».

Інвестиційна стратегія повинна спиратися на три основні лінії: по-перше, циклічні сектори: фокус на золото, енергетику й інші активи для хеджування ризику, а також на хімічні товари, де пропозиція може бути стиснута (наприклад, метанол, поліетилен), тоді як оборонна промисловість і ключові метали з різкими коливаннями — поки відкласти. По-друге, фінанси та виборче споживання. Для фінансового сектора (банки, страхування) оцінки перебувають на історично низьких рівнях (PB приблизно 0.6x), дивідендна дохідність — понад 4%, запас безпеки достатній: підходить як базова позиція, але не варто гнатися за ціною (не слід купувати за завищенням). У виборчому споживанні рекомендуємо відібрати сегменти автомобільного ланцюга зі сильними експортними показниками та результатами, які вже підтверджені; при цьому уникати акцій із попередженнями щодо прибутку або зуповільненням темпів зростання. По-третє, технологічний сектор. Перш за все — звернути увагу на кінцеві застосування AI (наприклад, економіка токенів/«переказів» — 词元经济), де комерційне впровадження вже відбулося та де висока ймовірність підтвердження результатів; інтернет-лідери збільшують покупки на додачу в умовах протитечії (на користь заходить капітал з Південного напряму), і їх можна розглядати як оборонну базову позицію. Для верхніх сегментів, таких як напівпровідники, ситуація складніша: капзатрати (capital expenditures) надто великі, є занепокоєння щодо прибутків і геополітичних ризиків. Тому рекомендуємо тимчасово відкласти лівостороннє розміщення та чекати, поки перелом/точка розвороту буде чітко визначена.

Сіньїн Сек’юритіс Банк (CITIC Bank? 中银证券) : у короткій перспективі ще потрібна терплячість; лишайте ресурс для середньо- та довгострокового розміщення

Ринок ще не вийшов із періоду шторму геополітичної ситуації; у короткій перспективі ще потрібна терплячість, зберігайте ресурс для середньо- та довгострокового розміщення.

У короткостроковій перспективі схильність іноземних ринків до ризику продовжує бути під тиском, ринок може ще поступово ціни (закладати) сценарії стагфляції аж до рецесії. Наразі триває боротьба за контроль над Ормузькою протокою та кризою в ланцюгу постачання сирої нафти — ефективного розв’язання, яке можна реалізувати, ще не з’явилося; тому занепокоєння ринку щодо пропозиції сирої нафти дедалі більше посилюється. У міру того як геополітична невизначеність загострюється й енергетичні витрати зростають, це й надалі пригнічуватиме схильність до ризику та очікування щодо прибутків для акціонерних інструментів розвинених ринків, зокрема для США. У підсумку це ще більше підштовхне перехід логіки ціноутворення на зовнішні ризикові активи від стагфляції до рецесії.

Дун У Сек’юритіс (东吴证券): знайти баланс (re-balance), застосувати стратегію хеджування «широка енергетика + зменшення охоплення технологій»

Нинішня геополітична ситуація характеризується високою невизначеністю; стратегія збалансованого розміщення виглядає найнадійнішою. Рекомендуємо хеджувати через «широку енергетику + зменшення охоплення технологій».

1、Широка енергетика: у історично «випадках» шанхайського/зарубіжного (??? 上海外滞胀 — у тексті: «历史上海外滞胀环境中») стагфляційного середовища, широка енергетика є найкраще працюючим великим класом секторів. У цьому раунді геополітичний конфлікт посилює маркування: підштовхує зростання цін на нафту та додатково підживлює логіку «енергетичної заміни». Слідкуйте за секторами електроенергії, вугле-хімії, мережевого обладнання тощо. Крім того, у сфері енергетичного переходу наша країна вже сформувала глобально провідні структурні переваги. Сектор нової енергетики також має міцну підтримку кон’юнктури промисловості. На тлі підвищення економічності на стороні генерації та лідерства в технологіях батарей для накопичення енергії, ключовий фокус — на сонячній енергетиці, накопиченні енергії, літієвих батареях, вітроенергетиці та атомній енергетиці.

2、Зменшення охоплення технологій: у середовищі, де очікування щодо «центру інфляції» підвищуються, сектор техноакцій може розділитися на сегменти. Тобто «позиції, які на високих рівнях розповідають історії» (高位讲故事) можуть зіткнутися з корекцією, але в головній лінії є захисний рів/рів (moat), є цінова сила (pricing power), і є сильні промислові тренди з підтверджуваними результатами — такі компанії все ще можуть обіграти ринок і «перескочити» цикл. Зараз, через те що суперечності попиту і пропозиції загострені, а сегменти з підтримкою прибутків мають певну цінність для розміщення.

 Спільна платформа Sina: відкриття рахунку для ф’ючерсів — безпечно, швидко та з гарантіями

Масив інформації та точна інтерпретація — усе в Sina Finance APP

责任编辑：赵思远