Зміна керівництва, оптимізація витрат — чи зможе група Кунь Яо нарахувати точку перелому у своїх показниках?

Питай AI · Як керівники холдингу Huarun можуть допомогти Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) здійснити трансформацію?

З погляду капітального ринку та операційного грошового потоку від господарської діяльності Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) і надалі має надійну основу ведення бізнесу.

Виробництво | China Intervideo Network (中访网)

Редакція | Лі Сяоянь (李晓燕)

Нещодавно Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) опублікувала звіт про результати за 2025 рік. Ця успішність, хоча й демонструє тенденцію до тиску на короткострокові показники, із частковим зниженням на ключових напрямах, зокрема виручці та чистому прибутку, водночас супроводжуючись кадровими змінами серед ключових керівників, труднощами зі збутом окремих товарів тощо, — втім через аналіз даних неважко помітити: компанія перебуває в подвійному періоді трансформації — через зміни галузевих правил та внутрішні стратегічні коригування. За короткостроковими труднощами стоять довгострокові накопичення зусиль у багатьох напрямах: розміщення в рамках централізованих закупівель (集采), оновлення бренду, інновації в дослідженнях і розробках, а також інтеграція ресурсів. Будучи провідним підприємством у традиційній китайській медицині у форматі таблетованих лікарських засобів (中成药), Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) має достатній “запас міцності” для трансформації та потенціал розвитку, який ринку все ще варто очікувати.

У 2025 році Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) досягла операційного доходу 6.58B юанів, що на 21,74% менше в річному вимірі. Прибуток, що належить акціонерам, становив 350M юанів, зменшившись на 46,00% у річному вимірі. Ключові показники ефективності зазнали часткових коливань у короткостроковому періоді. Така ситуація не є винятком: це радше типове відображення всього ринку “中成药” на тлі посиленого контролю витрат з боку медичного страхування та повсякденної інтенсифікації централізованих закупівель (集采). На рівні галузі політика медичного страхування продовжує затягувати лещата, централізовані закупівлі “中成药” повністю впроваджені, а потік клієнтів на роздрібних кінцевих точках зменшується. Сукупність зовнішніх чинників звужує простір для існування традиційних підприємств з традиційної китайської медицини. Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团), будучи давнім гравцем, який глибоко працює у сфері серцево-мозкових і судинних захворювань, бачить зниження продажів через вплив політики та ринкового середовища. Так, такі провідні продукти, як капсули м’які Xuesaitong (血塞通软胶囊) та ін’єкційні розчини Tiansu (天麻素注射液), у річному порівнянні знизилися на 25,61% і 26,65% відповідно, що, у свою чергу, спричинило відкат виручки в пов’язаних бізнес-сегментах. Це коригування, через яке компанії мають пройти в процесі адаптації до змін у галузі — і це не є фундаментальним спадом власних можливостей управління та ведення бізнесу.

Потрібно визнати, що у відповідь на зміни в галузі Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) у розміщенні в рамках централізованих закупівель (集采) вже встигла зайняти передові позиції, а ключові продукти демонструють достатню ринкову стійкість. У процесі централізованих закупівель у масштабі всієї країни компанія змогла успішно виграти тендер на основний продукт — ін’єкцію Xuesaitong (冻干) для ін’єкційного введення (注射用血塞通（冻干）), забезпечивши незначне зростання обсягів продажів на 5,65%, що стало світлою плямою на “табло” результатів. Ін’єкційний Tiansu (天麻素注射液), хоча й не досяг очікуваного розширення продажів на кінцевих точках, все ж потрапив до переліку централізованих закупівель (集采), створивши основу для подальшого розширення ринку та відновлення продажів. Хоча політика централізованих закупівель (集采) спричинила корекцію цін і короткостроковий тиск на запаси: запаси відповідних продуктів у річному вимірі різко зросли на 119,20%, — проте в довгостроковій перспективі перемога в централізованих закупівлях означає успішне включення продуктів компанії до національного каталогу закупівель за медичним страхуванням. Це дає змогу швидко охопити ширше коло медичних установ і груп пацієнтів, відкриваючи більш просторий ринковий простір. Така стратегія “торгівля ціною за обсяг” (以价换量) є ключовою дією для підприємств традиційної китайської медицини, щоб адаптуватися до нових галузевих правил і втримати частку ринку. Вона також закладає фундамент для подальшого відновлення результатів компанії.

Паралельно, багаторічно накопичений брендовий фундамент Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) і переваги товарної матриці залишаються її ключовою конкурентною силою. Будучи підприємством традиційної китайської медицини з 640-річною традицією нематеріальної спадщини (非遗传承), Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) розвиває бренд Kunzhong (昆中药) у сфері традиційної китайської медицини багато років. У напрямах серцево-мозкових і судинних захворювань, травної системи, лікування малярії тощо компанія сформувала цілісну систему продуктових рішень. Такі ключові продукти, як Xuesaitong (血塞通) та Tiansu (天麻素), пройшли багаторічне випробування ринком. Завдяки накопиченій надійній доказовій ефективності компанія створила значну базу користувачів і має добру репутацію на ринку. Рівень впізнаваності бренду та лояльність пацієнтів важко замінити. Хоча у 2025 році виручка всіх підрозділів зменшувалася в різному ступені, ринковий попит на продукти не зник: він просто зазнав короткострокового уповільнення обороту через такі фактори, як політика компенсації за медичним страхуванням, розвантаження запасів каналів тощо. Коли ринок роздрібних кінцевих точок поступово відновиться, а очищення каналів від надлишкових запасів завершиться, ринковий потенціал ключових продуктів, імовірно, буде поступово розкриватися.

Найбільш суттєво, що зміни серед ключових керівників у 2025 році та на початку 2026 року — це не просто кадрові коливання, а позитивний сигнал оптимізації управлінської моделі та посилення синергії ресурсів. У ході цієї зміни менеджменту чітко проступають риси “прийняття в управління представниками групи Huarun” (“华润系”). Новий голова правління Ю Сян (喻翔) і генеральний директор Чжун Цзян (钟江) походять з Huarun Sanjiu (华润三九) і мають глибокий досвід операційного управління фармацевтичною галуззю, фінансового менеджменту та інтеграції каналів. Huarun Sanjiu (华润三九) як один із лідерів вітчизняної фармацевтичної галузі володіє зрілим досвідом у таких сферах, як операційна робота з каналами OTC, розбудова напрямів “здоров’я плюс” (大健康) та нормативне корпоративне управління. Ця корекція складу ключової команди додатково сприятиме поглибленій стратегічній координації між Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) і Huarun Sanjiu (华润三九), максимально спираючись на канальні ресурси, систему менеджменту та переваги бренду Huarun, щоб прискорити розвантаження запасів, оптимізувати модель продажів, підвищити ефективність операцій. Це ефективно допоможе розв’язувати управлінські проблеми, що існували раніше у розвитку компанії, і додасть сильного імпульсу трансформації та подальшому розвитку. Галузеві експерти також зазначають: оптимізація складу менеджменту в довгостроковій перспективі є сприятливою для належного корпоративного управління та реалізації стратегії, може ефективно скоротити період “пошуку дна” в результатах і допомогти компанії швидко вийти з фази коригувань.

Щодо структури витрат і інновацій у дослідженнях і розробках, які є предметом загальної уваги на ринку, Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) також поступово рухається в бік здорової оптимізації. У 2025 році витрати на продажі компанії становили 1.71B юанів, що на 23,25% менше в річному вимірі. Частка витрат на продажі демонструє тенденцію до зниження. Компанія поступово виходить з моделі надмірної залежності від маркетингу і переходить до трансформації на інновації в дослідженнях і розробках та підвищення якості продуктів. Хоча нині інвестиції в R&D становлять 103M юанів і лише 2,27% від операційного доходу — це відносно низький рівень у галузі — компанія вже визначила напрям інноваційного розвитку та розмістила низку проєктів досліджень: зокрема клас 1 нових ліків KYAZ01 тощо. Проєкти охоплюють кілька пріоритетних сфер, зокрема серцево-судинні захворювання та онкологію; частина з них уже перейшла на ранні клінічні стадії. Одночасно компанія постійно просуває відновлення виробництва класичних “іменних формул” та другинну розробку продуктів. Такі зразки, як ангонію-нішн-вань (安宫牛黄丸) і цзао-цзо-вань (再造丸), як “колекційні іменні формули”, були схвалені до виходу на ринок, постійно розширюючи продуктовий портфель і формуючи нові точки зростання прибутку. Коли стратегічний фокус компанії зміститься в бік досліджень і розробок, а інноваційні результати поступово впроваджуватимуться, це ефективно компенсує слабку сторону однобокої структури продуктів, а також підвищить здатність компанії протистояти ризикам і її довгострокову прибутковість.

З погляду капітального ринку та операційного грошового потоку від діяльності Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) усе ще має надійну операційну основу. У 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності компанії становив 289M юанів. Хоча в річному вимірі він дещо знизився, потік залишився позитивним, що свідчить: основний бізнес компанії здатен стабільно генерувати гроші. Хоча оборот коштів має певний тиск, загалом він під контролем. Поступове ослаблення котирувань акцій у періоді пов’язане радше з емоційною реакцією ринку на короткострокові коливання результатів, ніж із відображенням реальної внутрішньої вартості компанії та її потенціалу трансформації. У міру того, як новий менеджмент впровадить прагматичні реформи, продажні канали поступово впорядкуються, а результати R&D поступово матеріалізуються, фінансові показники компанії, імовірно, перейдуть до стабілізації та відновлення. Відповідно довіра на капітальному ринку також поступово відновлюватиметься.

Звісно, Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) наразі все ще стикається з проблемами, що потребують розв’язання: оптимізація структури продуктів, підвищення інвестицій у R&D, очікування вирішення задач із “перетравленням” запасів. Стара модель, де більше уваги приділялося маркетингу, а менше — дослідженням і розробкам, потребує часу, щоб її повністю розвернути. Але як провідне підприємство у галузі “中成药”, компанія має такі ключові переваги для прориву трансформації: цінність бренду, продуктові бар’єри, базу каналів, а також сильну підтримку від Huarun Group. Короткострокові коливання результатів — це неминучі “болі” під час галузевої трансформації, і водночас обов’язковий етап для того, щоб компанія, змінюючи старе й розвиваючи нове, накопичувала потенціал у довгій перспективі.

У майбутньому, коли політика медичного страхування поступово стабілізується, коли ефект від централізованих закупівель (集采) продовжуватиме розкриватися, а ефективність інтеграції менеджменту стане очевидною, Kunming Pharmaceutical Group (昆药集团) матиме змогу швидко позбутися короткострокових операційних труднощів, розірвати кайдани традиційного розвитку й вийти на шлях високоякісного розвитку “бренд + інновації + синергія”, повернути довіру на капітальному ринку та знову продемонструвати життєву силу лідера у сегменті “中成药”.

Особиста думка — лише для довідки