Останнім часом я постійно слідкую за напрямком оптичного зв’язку, і чесно кажучи, очікування на ринку перед GTC дійсно були дуже високими. Якщо Женьхун Хуанг цього разу зможе зробити історію про оптичний зв’язок більш агресивною, ймовірно, весь сектор знову підніметься ще на одну хвилю. Адже логіка дуже проста — AI-екосистема стає все більшою, навантаження на передачу даних у дата-центрах зростає щодня, мідь рано чи пізно досягне межі, і наступним кроком має стати оптика, чи не так?

Але остання позиція Женьхуна Хуана була трохи незручною. Він, звісно, згадав про оптику і зробив це досить активно, але основна ідея полягала в тому, що мідь у короткостроковій перспективі ще не виходить з гри, і майбутні системи будуть використовувати одночасно і мідь, і оптику. Ця невелика різниця вже достатньо, щоб ринок почав змінювати свою думку. Проблема не в тому, що напрямок оптичного зв’язку має якісь недоліки, а в тому, що ринок спочатку хотів почути «оптика скоро займе провідне місце», а почув «мідь і оптика будуть співіснувати». Найбільше, чого боїться акції, — це не справжній негатив, а те, що новина виявиться не такою позитивною, як очікувалося.

Тому після GTC почалися цікаві події. Весь сектор оптичного зв’язку більше не є «тільки тому, що він пов’язаний з оптикою, він зростає», а почав справді розділятися. Такі компанії, як Lumentum, вже не сприймаються просто як концептуальні акції, а вважаються потенційними гравцями у наступному поколінні інтерконектних систем, тому навіть при короткострокових коливаннях настроїв логіка залишається. Позиція Coherent трохи незручна: коли ринок повертається від «розповіді історій» до «реального впровадження», інвестори починають більше цікавитися, хто справді отримує вигоду, коли це станеться і чи не було вже занадто багато очікувань.

Ciena — досить особлива компанія, вона не так легко піддається емоціям і не так швидко зростає або падає під впливом настроїв. У цій хвилі вона більше схожа на інструмент для роздумів ринку про те, «як саме справді розгорнеться майбутня оптична мережа». Applied Optoelectronics — класичний приклад високої гнучкості: вона швидко зростала під час найбільшого підйому, але якщо каталізатор не був достатньо сильним для подальшого підвищення очікувань, вона швидко починала коригуватися. Приклад Credo ще яскравіше ілюструє цю проблему — Женьхун Хуанг чітко сказав, що мідь не зникне одразу, але це не означає, що всі компанії, що займаються мідними ланцюгами, будуть винагороджені ринком. Далі капітал почне більш детально питати: яка саме частина мідних з’єднань найбільше виграє?

Загалом, дивлячись на ці акції разом, найважливішим є не те, хто з них зростає, а те, що ринок вже починає сприймати їх як активи з різними позиціями, різними темпами реалізації та різною ступенем визначеності. На початку всі були більш схильні вважати їх однорідним портфелем, але після GTC цей портфель починає розділятися. Інтерконект у сфері AI — це не «вибір між оптикою і міддю», а питання «хто і де першим застосує ці технології».

Женьхун Хуанг не заперечував проти оптики, він просто не сказав того, що ринок найбільше хотів почути. Тому тепер ринок дивиться не лише на «чи є історія», а на «хто ближче до реального впровадження». Саме тому, хоча всі вони працюють у сфері оптичного зв’язку, їхні цінові динаміки починають різнитися. Справжня різниця тільки починається. Раніше всі були готові купувати заради уявлень, а тепер ринок буде більше цінувати реальні результати. Тому справжній розрив у майбутньому буде не в тому, хто краще розповідає історії, а в тому, хто раніше перетворює ці історії у дохід.