Запитай AI · За лаштунками того, як дочірня компанія «Сіту-Тек» зосередженість на стратегії перетворилася на точку ризику, який висновок?

Джерело｜Фенікс Фінанси «Компанійний інститут»

Упродовж однієї ночі «Китайська перша компанія з матраців», Хіліньмень, опинилася на передовій завдяки власному «нутрішньому зраднику».

27 березня Хіліньмень (SH603008) одним оголошенням шокувала ринок: компанія виявила, що кошти на банківських рахунках підконтрольної дочірньої компанії Хіту-Тек (Hangzhou Xitu Technology Co., Ltd.) було незаконно списано. Сума сягнула 1 млрд юанів.

Щоб запобігти поширенню ризиків, компанія змушена була терміново накласти захисні замороження на кілька банківських рахунків, пов’язаних приблизно з 900 млн юанів. Загалом понад 100M юанів коштів було залучено до цього, що становить 26,54% від чистих активів компанії за останнім аудиторським звітом; а частка коштів у грошових коштах (монетарних коштах) — навіть досягла 42,69%.

Ця «справа з внутрішнім зрадником» не лише оголила суттєві прогалини в управлінні компанії, а й одразу змусила наглядові органи швидко втрутитися. Для цієї галузевої лідерки з більш ніж 5000 офлайн-магазинів спеціалізованих продажів і бізнесом, що охоплює понад 70 країн та регіонів, раптовий «внутрішній» інцидент, без сумніву, став важким застереженням.

Джерело зображення: скріншот оголошення

01 «Злодія в хаті» важко зупинити — терміново зупиняють кровотечу

Хіліньмень заснована в 1996 році. Її діяльність включає проєктування, розробку, виробництво та продаж продуктів для глибокого сну з матрацами як ключовим елементом; основні продукти: матраци, ліжка, дивани та інша супутня меблі для спалень/кімнат відпочинку. Вони широко застосовуються в побуті, готелях, апартаментах і в різноманітних комерційних сценаріях.

Засновник і голова компанії — Чень Аю. У 1984 році, надихнувшись мексиканським фільмом «Єзеніа», Чень Аю, якому тоді було лише 22 роки, заснував фабрику матраців площею лише кілька десятків квадратних метрів за 1000 юанів — з цього почався його шлях у бізнесі.

Джерело зображення з інтернету

Згідно з публічною інформацією, Хіліньмень вийшла на Шанхайську фондову біржу в 2012 році й відома як «перша китайська компанія з матраців».

Відповідно до оголошення, опублікованого Хіліньмень, кошти, які було незаконно списано, походять із загального рахунку, відкритого дочірньою компанією Хіту-Тек у Банку промисловості та торгівлі Китаю в підрозділі Ханчжоу (工商银行杭州分行). Після первинної перевірки компанії стало відомо, що відповідні особи нібито використали службові повноваження, щоб незаконно вилучити кошти компанії.

1 млрд — це зовсім не дрібниця. Це незаконне списання коштів оголило значний недолік у контролі за фінансами дочірніх компаній у Хіліньмень. За наявності багаторівневої системи контролю ризиків, виявилося, що хтось зміг «непомітно» перевести ці гроші.

Після інциденту Хіліньмень швидко вжила заходів. Згідно з оголошенням, для подальшого запобігання ризикам безпеки коштів і забезпечення безпеки коштів публічної компанії, 26 березня компанія офіційно подала заяву до органів громадської безпеки про порушення кримінальної справи та розслідування. Це означає, що причетні особи можуть зіткнутися з кримінальною відповідальністю.

Станом на дату оголошення в Хіліньмень було три банківські рахунки дочірніх компаній, які підлягають замороженню, і на загальну суму понад 900 млн юанів у заморожених рахунках. Ці кошти розміщені на: загальному рахунку, відкритому Ханчжоу Сі Юй (Hangzhou Xiyue) компанія з продажу меблів (家具销售有限公司) у CITIC Bank підрозділі Ханчжоу Східна нова гілка (杭州东新支行); загальному рахунку, відкритому Ханчжоу Сі Юй (Hangzhou Xiyue) компанія з продажу меблів у CITIC Bank підрозділі Ханчжоу Західне озеро (杭州西湖支行); та загальному рахунку, відкритому Шаосінь Сінь Сі (Shaoxing Xinx i) компанія з продажу меблів у CITIC Bank підрозділі Ханчжоу Цяньтан (杭州钱塘支行).

Додавши ще 100 млн юанів, які вже були переказані, загальний обсяг коштів становить 100M юанів. Він перевищує 40% від грошових коштів компанії за останнім аудиторським звітом. За таких масштабних внутрішніх криз контролю та аномалій із коштами це неможливо, щоб пройшло повз увагу регуляторів.

Уже увечері 27-го числа Шанхайська фондова біржа (上海证券交易所) оперативно видала компанії лист із завданням виконання наглядових робіт щодо питань списання й замороження коштів на рахунках. Об’єкти цього наглядового листа можна вважати «одним махом по всіх» — не лише сама публічна компанія, а й чітко зазначено, що до переліку входять директори, керівники вищого рівня, а також контрольні акціонери та фактичні контролери компанії.

Далі, імовірно, наглядові органи вимагатимуть від компанії докладно пояснити ефективність внутрішніх механізмів контролю, конкретні процедури списання коштів, а також те, як відповідні відповідальні особи змогли прорвати багаторівневий контроль ризиків і вивести з компанії великі суми.

Джерело зображення: Хіліньмень

02 Збільшення доходів без зростання прибутку — висока частка застави додає приховані ризики

Ця «справа з внутрішнім зрадником», безумовно, стала випробуванням для грошових потоків компанії. З фінансових даних видно, що Хіліньмень уже й так стикалася з певним тиском.

Звіт за третій квартал 2025 року показує: втрата темпів прибутковості стала найяскравішим сигналом у поточному періоді. У звітному періоді виручка Хіліньмень зберігала лише незначне зростання, але прибуткова частина скоротилася в річному обчисленні. Загальний прибуток у третьому кварталі становив 140 млн юанів, що на 8,50% менше, ніж роком раніше; чистий прибуток, що належить акціонерам публічної компанії — 133 млн юанів, зниження на 6,10% у річному вимірі; чистий прибуток після вирахування разових/нерегулярних доходів і витрат — 134 млн юанів, зниження на 6,16%.

Джерело зображення: фінансовий звіт

Насправді, в попередні роки Хіліньмень свого часу намагалася підвищувати впізнаваність бренду через гучні серіали та телешоу. Компанія короткочасно зайшла в медіаіндустрію: у 2015 році Хіліньмень витратила 720 млн юанів на придбання Green Town Culture Media (绿城文化传媒) і перейменувала її на Sheng Xi Hua Shi. У звіті того року ця кіновиробнича/медіа-діяльність принесла чистий прибуток — приблизно третину від загального прибутку Хіліньмень.

Однак згодом медійний напрямок продовжував збиткувати. У звіті про результати за 2020 рік Хіліньмень заявила, що відокремить/виділить медіабізнес і знову сфокусується на основному напрямі — меблях, тож цей кросоверний експеримент завершився.

Після повного повернення до основи, показники Хіліньмень натомість демонструють «збільшення доходів без збільшення прибутку». У період 2020–2024 років масштаб виручки Хіліньмень постійно зростав — з 8.73B юанів до 313M юанів. Водночас чистий прибуток, що належить материнській компанії, за цей самий період зазнавав різких коливань: за п’ять років відповідно 559M, 5,59 млрд, 238M, 429M і 322M. «Провал у зростанні» став лезом, яке висить над головою компанії.

Крім того, ситуація з останнім часом застави контрольних акціонерів також привернула увагу ринку.

Згідно з оголошенням за січень 2026 року, частка застави контрольних акціонерів Хіліньмень та їхніх осіб, що діють узгоджено, є високою: у сумі вони заклали 59,01% від їхньої загальної кількості акцій; і це становить 21,46% від загального статутного капіталу компанії.

Найбільш тривожним є те, що в межах найближчих пів року під кредитні зобов’язання із заставою, що мають бути погашені, припадає 283M юанів; а протягом одного року — ще 200M юанів.

У своєму останньому оголошенні Хіліньмень відверто зазначила, що це може спричинити певний негативний вплив на нормальне використання коштів і роботу дочірніх контрольованих компаній у короткостроковій перспективі. Водночас компанія підкреслила, що, з урахуванням комплексної оцінки ситуації з грошовими потоками, наразі це не створить суттєвого негативного впливу на загальну виробничо-господарську діяльність.

Але ринок, очевидно, ставиться до цього обережно — після публікації оголошення курс акцій компанії перебував під тиском. Викриття цієї «справи з внутрішнім зрадником» без сумніву ще більше посилило зовнішні сумніви щодо внутрішньоконтрольної системи та рівня корпоративного управління компанії.

03 Колишня «зоря надії» — нині стала точкою кровотечі

Компанія Хіту-Тек, причетна до цього інциденту, раніше була стратегічною фішкою, на яку Хіліньмень покладала значні надії.

Якщо відмотати час назад до грудня 2020 року: рада директорів Хіліньмень одноголосно схвалила рішення, згідно з яким планувалося інвестувати 50 млн юанів у створення 100% дочірньої компанії Хіту-Тек.

Тоді Хіліньмень надала новій компанії чітку стратегічну місію: відповідати за розвідку та розвиток каналів для готельного напрямку. Компанія вважала, що це допоможе ще більше розширити готельні канали, виростити нову точку приросту прибутку, а також, реалізуючи видимість бренду через готельні канали, підвищити відомість і репутацію бренду компанії.

Втім, дочірня компанія, на яку покладали надії, тепер через серйозні прогалини в управлінні всередині компанії завдає публічній компанії величезних збитків.

Від «носія стратегічної місії» до «спускового гачка великого ризику» — «зміни» Хіту-Тек безумовно стали дзвінком тривоги для керівництва Хіліньмень.

Ключова проблема, яку оголила ця справа з внутрішнім зрадником, полягає в тому, що коли підприємство активно розширює новий бізнес і створює нові дочірні компанії, чи створюється одночасно відповідна система внутрішнього контролю та механізм нагляду за коштами. Інакше стратегічна експансія може перетворитися на відкритий ризик.

Чи вдасться зрештою повернути ці 100 млн юанів? Як виправити прогалини в системі внутрішнього контролю компанії? Відповідаючи на запитання регулятора, якою відповіддю Хіліньмень обмежиться? Усе ще чекає на свою відповідь з плином часу.