AR-окуляри №1 для гравців XREAL, кровопролитна боротьба на гонконгському ринку

Джерело: Zebra Consumer

Комерціалізація AR-окулярів і далі залишається складною, і компаніям усе ще важко “прорватися”.

Нещодавно провідна компанія в галузі XREAL подала до Гонконгської фондової біржі (HKEX) проспект для лістингу (заявку на IPO), розкривши поточний стан цієї ніші: AR-окуляри досі перебувають на етапі освоєння. Високі витрати на R&D, низький рівень поширення, а постійні збитки стали нормою для компаній.

У 2023–2025 роках XREAL сумарно зазнала понад 2 млрд юанів збитків. Але зі зменшенням збитків щороку та стабільним зростанням валової маржі, можливо, компанія вже пережила найважчий етап.

Як перша компанія у світі, що робить ривок у капітальний ринок саме в чистому сегменті AR-окулярів, XREAL цього разу йде на IPO в Гонконг: і щоб відкрити ширше “вікно” для фінансування, і щоб, спираючись на технологічні та ринкові переваги, розповісти нову історію зростання на глобальному ринку AR-окулярів.

Кров не зупиняється

У 2017 році такі люди, як Сюй Чі, заснували XREAL, визначивши AR-окуляри як ключовий продукт компанії. Тоді AR-окуляри ще були майже порожнім місцем на ринку носимих пристроїв. Після майже 10 років розвитку розумні окуляри перетворилися на популярну нішу споживчої електроніки, а компанія також увійшла до лідерської групи в цьому сегменті.

Нещодавно XREAL подала до HKEX проспект для лістингу, ставши першою компанією в усьому світі, яка “пробує” ринок капіталу саме в сегменті чистих AR-окулярів. Це також дало зовнішньому середовищу змогу побачити звивистий шлях переходу AR-окулярів від концепції до комерційного впровадження.

Згідно з інформацією в проспекті, у 2023–2025 роках виручка компанії становила приблизно 390 млн юанів, 394 млн юанів і 516 млн юанів відповідно. Чистий прибуток із урахуванням частки власників (loss) становив приблизно -882 млн юанів, -709 млн юанів і -456 млн юанів відповідно. Скоригований чистий прибуток (loss) становив приблизно -437 млн юанів, -375 млн юанів і -250 млн юанів.

XREAL рухається вперед, незважаючи на збитки. В ставку — майбутнє ринку смарт-окулярів. За даними iResearch, у 2025 році світовий ринок смарт-окулярів оцінюється приблизно в 2,3 млрд доларів США, а до 2030 року, як очікується, зросте до приблизно 24 млрд доларів США. AR-окуляри, поєднуючи зручність повсякденного носіння та занурювальну функцію цифрового відображення, стануть основною рушійною силою зростання ринку.

XREAL уже закріпилася як лідер сегменту: у 2022–2025 роках поспіль 4 роки поспіль компанія посідала перше місце у світі на ринку AR-окулярів, а в 2025 році її частка становила 27%. Компанія робить акцент на закордонних ринках. У 2023–2025 роках виручка з-за кордону становила приблизно 255 млн юанів, 260 млн юанів і 366 млн юанів відповідно, що дорівнювало 65,3%, 65,9% і 71,0% від загальної виручки. Зокрема, частка доходів з ринку США перевищує половину.

За останні 10 років Google, Meta, Ray-Ban та інші компанії підняли хвилю в індустрії смарт-окулярів двічі. У зв’язку з цим AR-окуляри також стали “вітром у спину”, а XREAL постійно отримувала увагу й підтримку з боку інвесторів.

З моменту заснування компанія провела 12 раундів фінансування, сумарно приблизно на 2,3 млрд юанів. У цьому процесі взяли участь відомі інституції та промисловий капітал, зокрема Alibaba, Yunfeng Fund, Sequoia China, Hillhouse тощо. Навіть гіганти споживчої електроніки, як бренд модних окулярів Gentle Monster та Luxshare Precision, завершили “зачіпки” ще напередодні капіталізації XREAL.

Через вплив двох факторів — потреб у технологічних R&D та розширенні ринку — галузь AR-окулярів усе ще перебуває на етапі інвестування. XREAL не є винятком: власна “самостійна генерація грошових потоків” у неї відносно слабка. У 2023–2025 роках готівка та еквіваленти готівки компанії становили приблизно 181 млн юанів, 205 млн юанів і 64 млн юанів відповідно, а щоденну операційну діяльність вона в основному підтримувала за рахунок фінансування.

У періоді звітності чисті поточні зобов’язання (net current liabilities) становили приблизно 1.93B юанів, 2.56B юанів і 3.08B юанів відповідно, а станом на 28 лютого 2026 року вони ще зросли до 3.25B юанів.

Ставка на масовий ринок

Основні доходи XREAL надходять від продажу апаратного забезпечення AR-окулярів. У 2023–2025 роках ці суми становили приблизно 303 млн юанів, 308 млн юанів і 403 млн юанів відповідно, тобто частка в загальній виручці компанії в кожному році перевищувала 70%. Зокрема, серія Air, орієнтована на ринок масового споживання, є тим, що забезпечує майже половину “половини горба” апаратного бізнесу компанії.

У 2023–2025 роках обсяги продажів серії Air становили відповідно 134074 шт., 103991 шт. і 17403 шт. При цьому середня ціна за пристрій становила 2151 юанів, 2325 юанів і 1656 юанів.

Сценарії використання цієї серії доволі широкі: вона не лише охоплює занурювальний перегляд фільмів, ігри на консолі та мобільну роботу/офісну діяльність, а й має досвід носіння, близький до звичайних окулярів; пристрої можна підключати до телефона, PC та ігрової консолі.

Спираючись на ринкову базу серії Air, компанія у 2024 році ще більше посилила продуктивність і можливості взаємодії, представивши лінійку One — ціни в цій лінійці трохи вищі, ніж у серії Air.

У 2024–2025 роках середня ціна продуктів серії One становила відповідно 2709 юанів/шт. і 3196 юанів/шт., а обсяги продажів зросли з 13512 шт. до 111355 шт., реалізувавши “подвійне зростання” і в обсягах, і в цінах.

Оптимізація та підвищення рівня продуктового портфеля підвищили рівень прибутковості XREAL. Згідно з проспектом, валовий прибуток від продажу AR-окулярів компанії зріс з 54M юанів у 2023 році до 67M юанів, а валова маржа — з 19,3% до 21,8%.

Окрім двох основних серій, компанія також випустила лінійку Light-Ultra-Aura, позиціоновану для надвисокого сегмента (ultra-high-end) — з більшим простором для технологічної уяви. Уся лінійка оснащена фронтальною камерою та датчиками середовища, що дає змогу виконувати інтелектуальне сприйняття навколишнього середовища. У періоді звітності середня ціна за пристрій становила 4515 юанів, 4014 юанів і 3665 юанів, а обсяги продажів — відповідно 3165 шт., 7368 шт. і 4973 шт.

Напередодні світанку

Наразі ключові користувачі AR-окулярів обмежені, зокрема, гравцями тощо. Хоча попит широких споживачів на AR-продукти, що поєднують занурювальні формати розваг/контенту та зручність у повсякденному носінні, є нагальним, щоб досягти такого ж вибухового зростання, як у смартфонів, цій індустрії все ще потрібен довгий період “вирощування”.

З точки зору “заліза”, на сьогоднішньому ринку AR-окулярів у ключових вимірах — таких як автономність, вага пристрою та якість відображення — ще існує значний простір для ітераційного вдосконалення. Це також означає, що компанії галузі мають продовжувати інвестувати значні кошти в R&D.

У проспекті XREAL розкрила, що у 2023–2025 роках її витрати на дослідження та розробки становили приблизно 216 млн юанів, 204 млн юанів і 183 млн юанів відповідно; ці витрати становили 55,3%, 51,8% і 35,5% від загальної виручки відповідно. Надалі компанія також здійснюватиме фінансування та планує зосередити вкладення в ключові технологічні ланки, зокрема оптику, чипи тощо.

Станом на кінець 2025 року компанія має 481 патент, з яких понад 50 — патенти на винаходи. Ключові технології включають власнорозроблений X-Prism оптичний двигун, кастомізований співпроцесор на стороні пристрою, вдосконалені алгоритми та власнорозроблену операційну систему тощо.

Усі члени ключової команди компанії походять з топових вишів, зокрема Чжецзянського університету, і багато ключових співробітників раніше займали посади керівників R&D у провідних глобальних технологічних компаніях, таких як Magic Leap та Apple; середній вік — близько 40 років.

Як технологічно орієнтована високотехнологічна компанія, що глибоко працює в AR-сегменті, XREAL уже пройшла шлях до “напередодні світанку” розвитку галузі. Наразі Google стала важливим технологічним союзником компанії у її розробках продуктів наступного покоління. Сторони спільно працюватимуть над ключовими напрямами, зокрема легковагими оптичними технологіями та AI-взаємодією, щоб ще більше зміцнити технологічне лідерство компанії в AR-пристроях на базі Android.

Згідно з інформацією в проспекті, сторони спільно розроблятимуть наступний AR-продукт — Project Aura, фокусуючись на поєднанні технологій легковагого підходу, “кінотеатрового” рівня досвіду та AI. Планується, що цей висококласний флагманський продукт буде офіційно запущено у 2026 році. Очікується, що він стане ключовим етапом/закладкою, щоб компанія могла відкрити висококласний ринок і здійснити комерціалізацію технологій.

Масив новин, точна інтерпретація — усе в застосунку Sina Finance APP

Відповідальний редактор: Ян Ци