Індикатор ризику боргових зобов’язань AI: CDS на облігації Oracle досяг нових максимумів

Питай AI · Чому ринок фокусується на тому, коли Oracle отримає прибуткову конверсію за підсумками 2027 року?

Показник спреду кредитних дефолтних свопів (CDS) Oracle піднявся до історичного максимуму, віддзеркалюючи зростаючі занепокоєння з боку Уолл-стріт щодо тренду, коли технологічні гіганти нарощують боргове фінансування для розбудови AI-інфраструктури.

Згідно з даними ICE Data Services, у п’ятницю закриття спреду п’ятирічних CDS Oracle зросло на 7,2 базисного пункту до 198,18 базисного пункту, засвідчивши історично найвищий рівень, що перевищує попередній рекорд у грудні 2008 року.

На тлі того, як великі технологічні компанії змагаються, хто більше братиме позики для побудови AI-інфраструктури, Oracle стала ключовим еталонним активом, за яким Уолл-стріт оцінює кредитні ризики в контексті AI.

Аналітик JPMorgan у своєму дослідженні, опублікованому минулої п’ятниці, зазначив, що нині фокус інвесторів змістився з драйверів зростання виручки на те, коли Oracle зможе перетворити інвестиції в інфраструктуру на стабільні прибутки та грошові потоки. Банк надав облігаціям Oracle нейтральний рейтинг і вважає, що показники торгівлі його облігаціями можуть не демонструвати стійкого покращення раніше, ніж до 2027 року.

CDS уперше на інноваційних рекордах: сигнал кредитного ризику на тлі хвилі AI-боргів

Стійке розширення спреду CDS Oracle вже переросло піки під час глобальної фінансової кризи, ставши найновішим коментарем ринку щодо занепокоєння кредитним ризиком у процесі розширення AI-капіталу.

Джон Ллойд (John Lloyd), глобальний керівник відділу багатовимірного кредиту та менеджер фонду Janus Henderson Investors, заявив:

“CDS Oracle став проксі-індикатором для ринку кредитів, який вимірює ризики, пов’язані з AI. Те, що спред продовжує розширюватися, не є запереченням щодо фундаментальних показників Oracle; це радше відображення розміру важеля, необхідного для фінансування AI-інфраструктури.”

Варто зазначити, що розширення CDS цього разу відбувається на макрофоні зростання цін на нафту та падіння акцій, коли інвестори дедалі обережніше оцінюють ризик-експозицію до технологічних компаній із високим борговим навантаженням.

Масштаби боргу великі: найбільший небанківський емітент на ринку інвесткласу

Oracle залучає значні обсяги позик для підтримки AI-інвестицій і вже стала найбільшим небанківським емітентом за обсягом у індексі американських корпоративних облігацій інвесткласу Bloomberg.

Його обсяг обігового боргу становить близько 120 млрд доларів.

У лютому цього року Oracle завершила розміщення облігацій на 25B доларів, встановивши рекорд попиту; у вересні минулого року компанія додатково випустила облігації на 18B доларів. Окрім прямих запозичень на рівні компанії, Oracle також формує пов’язане фінансування з низкою проєктів дата-центрів.

Щодо ліквідності, за словами керівника відділу фіксованого доходу та торгуваних продуктів і товарів S&P Dow Jones Indices Ніколаса Годека (Nicholas Godec), який послався на дані DTCC, взаємні угоди Oracle є найбільш ліквідним видом на ринку інвесткласних CDS; середній тижневий обсяг торгів перевищує 830M доларів.

Графік конверсії прибутку стає ключовим: ринок чекає на 2027 рік

Хоча розширення CDS більше відображає загальні занепокоєння ринку щодо моделі фінансування AI, а не погіршення кредитних фундаменталів Oracle, терпіння інвесторів усе ж має межі.

Аналогічно, кредитний аналітик JPMorgan чітко зазначив, що доки Oracle не доведе здатність перетворювати великі вкладення в інфраструктуру на стійку прибуткову спроможність, показники його облігацій навряд чи отримають стабільне підкріплення. Ця точка перелому, як очікується, найраніше настане у 2027 році.

Таке міркування означає, що протягом доволі тривалого проміжку часу премія за кредитним ризиком для Oracle, ймовірно, залишатиметься на високому рівні.

Оскільки до індексів кредитного ризику дедалі більше додають таких технологічних гігантів, як Meta, Alphabet тощо, ринок продовжує розширюватися за попитом на цінування AI-боргових ризиків та потребою в хеджуванні.