Доходи та прибутки встановили нові рекорди: чому компанія “China Merchants Securities” демонструє стабільне зростання?

Питай AI · У період пожвавлення галузі, яка ключова конкурентна перевага компанії для стабільного зростання?

Випуск|Чжунфан-мережа

Перевірка|Лі Сяоянь

Коли ринок A-акцій у 2025 році поступово виходить із дна циклу, провідні брокерські компанії одна за одною входять у фазу відновлення фінансових показників. «Цзхао Шан» Цзхао Шан (招商证券) демонструє сильні відновні імпульси та надійне розвиткове підґрунтя, представивши річний звіт із двозначним зростанням доходів і прибутку. За весь рік компанія отримала виручку 24.97B юанів, що на 19,53% більше в рік-до-року; чистий прибуток, що належить власникам (归母净利润), становив 123,50 млрд юанів, +18,91% р/р. Обидва показники досягли історичних максимумів. Зважена ROE зросла до 9,94%, а ключові показники прибутковості загалом покращилися. Це досягнення — не лише наслідок пожвавлення ринку, а й відображення багаторічних накопичень компанії у приватному (wealth management) управлінні, сервісі для інституцій, технологічному забезпеченні та контролі ризиків. Це свідчить про те, що «Цзхао Шан» Цзхао Шан переходить від відновлення після циклу до нового стабільного етапу високоякісного розвитку.

Як ключовий двигун зростання «招商证券», у 2025 році приватне управління активами та інституційний бізнес досягли стрибкоподібного розвитку: річний дохід — 138,25 млрд юанів, +35,10% р/р. Частка в загальній виручці перевищила 55%, ставши найстабільнішим базовим сегментом компанії. За цим результатом стоїть багаторічна глибока робота з роздрібними клієнтами та інституційними клієнтами, а також поступове накопичення ефекту від цифрової трансформації.

Зростання клієнтської бази й масштабів активів іде синхронно, що підкреслює міцну основу сильної клієнтської групи. Станом на кінець року кількість нормальних клієнтів із торгівлею перевищила 20,97 млн, +8,67% р/р. Активи клієнтів під зберіганням (托管) становили 5,29 трлн юанів, +23,89% р/р. AUM у напрямі wealth management збільшився ще більш суттєво — на 29% р/р, встановивши історичний максимум. Обсяг угод із фондовими інструментами в межах країни (stock funds) сягнув 45,35 трлн юанів, +приблизно 70% р/р; він практично синхронізувався з активністю в галузі, демонструючи сильну «липкість» торгових операцій. Переваги в інституційному бізнесі ще більш виразні: охоплення торгів для клієнтів приватних фондів (private placements) на рівні «десятки мільярдів» у розмірі понад 90%; частка в продуктах зберігання (托管) для приватних фондів — понад 21%. Кількість продуктів зберігання для публічних фондів (公募基金托管产品) зросла в річному вимірі майже на 25%, а можливості обслуговування інституцій утримують позицію в першій «прогресивній» групі галузі.

Ще більш цінним є те, що компанія вже глибоко трансформувалася з традиційного брокерського посередництва у комплексне управління статками, сформувавши двоколесну модель сервісу «AI + людська підтримка». Станом на кінець року розмір команди консультантів зі статків становив 1468 осіб. Спираючись на інтелектуальні інструменти для інвестконсультування «招小顾» та цифрову сервісну систему, компанія забезпечує клієнтів масового роздрібу та осіб із високими статками послугами в повному циклі: від підбору розподілу активів до інвестиційних консультацій і планування статків. Така зміна від «торгового каналу» до «фінансового керуючого» ефективно знижує залежність від доходів від однієї лише комісійної винагороди, поступово надаючи бізнесу з управління статками антиперіодні (антициклічні) властивості — він стає стабілізатором для проходження коливань ринку.

Паралельно із сильним зростанням у ключовому основному бізнесі, чотири бізнес-напрями «招商证券» демонструють збалансовано позитивну динаміку: швидше відновлення в інвестбанкінгу, стабільна оборона в пропрієтарному (self-owned) бізнесі, поступове зростання у напрямі asset management, а загальна здатність надавати комплексні фінансові сервіси безперервно посилюється.

У 2025 році інвестбанкінг досяг «подвійного зростання» якості та ефективності: річний дохід — 10,31 млрд юанів, +20,27%. Підприємства з андеррайтингу акцій і облігацій одночасно перейшли на вищий рівень: завершено андеррайтинг 10 IPO на ринку A-акцій; позиція в галузевому рейтингу піднялася до 4-го місця, що стало найкращим результатом за останні десять років. Обсяг провідного андеррайтингу облігацій (主承销) досяг 13.83B юанів, що відповідає 10-му місцю в галузі. Ще більш яскравим є здатність компанії підтримувати реальну економіку: компанія щільно концентрується на фінансових «п’яти головних напрямках», здійснюючи точковий прорив у сфері технологічних фінансів, зелених фінансів і фінансів для широкої доступності (普惠金融). За весь рік сума андеррайтингу в технологічних фінансах склала 52.9k юанів; у зелених фінансах — 453.5k юанів; у фінансах для широкої доступності — 1.03B юанів. Завдяки спеціалізованим сервісам компанія забезпечує розвиток нових продуктивних сил. Одночасно якість професійної діяльності в інвестбанкінгу зберігає рейтинг категорії A, а портфель проєктів для IPO налічує 13 компаній, що формує достатній запас імпульсу для подальшого зростання.

Стабільно стримані відтінки в self-owned і asset management підтримують результати. Дохід від інвестицій та торгівлі за весь рік — 69,4 млрд юанів, +9,56% р/р; навіть на тлі високої бази 2024 року компанія все одно зуміла забезпечити послідовне зростання. Компанія застосовує обачну стратегію «фіксований дохід як підґрунтя, а власний капітал — для посилення»: у структурі торгових фінансових активів частка облігацій становить близько 60%. У період ринкової волатильності це ефективно контролює ризики й фіксує дохід, демонструючи сильні компетенції з розподілу активів на рівні великих класів і управління ризиками. Дохід у сфері управління інвестиціями — 517.5B юанів, +3,29% р/р. Спираючись на дві великі публічні платформи — фонд «博时» та фонд «招商» — компанія нарощує масштаб управління активами стабільно, а продуктові лінійки постійно розширюються.

Маржинальне кредитування під заставу цінних паперів (дві маржі, 两融) як ключовий інститут посередництва капіталу демонструє і зростання масштабу, і покращення якості. Станом на кінець року залишок за двома маржами становив близько 37.78B юанів — це на 40% більше, ніж на початок року. Частка ринку зросла до 5,2%. Обсяг наданих коштів для кредитування становив 6.94B юанів. Паралельно зі зростанням масштабу компанія посилила контроль кредитного ризику, оптимізувала структуру клієнтів і відбір базових інструментів (標的). Якість бізнесу зберігається на високому рівні, залишаючись важливим джерелом стабільного процентного доходу, а також додатково посилює «липкість» клієнтів.

За зростанням результатів стоїть те, що «招商证券» продовжує інвестувати в фінансові технології та контроль ризиків — це надає потужний імпульс високоякісному розвитку й вибудовує надійний бар’єр безпеки.

Фінтех-трансформація йде попереду конкурентів: у 2025 році здійснено три ключові прориви. По-перше, створено першу в індустрії цінних паперів хмарно-нативну (cloud-native) архітектуру ядра торговельної системи, що суттєво підвищило можливості обробки угод і стабільність. По-друге, комплексно просувається будівництво «AI Securities Company»: модель «招证天启» (велика модель) упроваджена в прикладні рішення, а сценарії інтелектуального маркетингу, інтелектуального ризик-контролю та інтелектуальної операційної діяльності розгортаються по всіх напрямках. По-третє, цифрова глибина вбудовується в кожну лінію бізнесу: місячно активні користувачі (APP月活) зросли на 13,44% у річному вимірі; середній час використання в день на одного користувача посідає 1-ше місце в галузі; ефект від технологічного забезпечення є очевидним. За весь рік інвестиції в інформаційні технології становили 19,08 млрд юанів, що на понад 20% більше. Завдяки тому, що технології драйвлять зниження витрат і підвищення ефективності, а також оновлення сервісів, компанія сформувала диференційовану конкурентну перевагу.

Система контролю ризиків продовжує вдосконалюватися, а якість операцій — стабільно оптимізуватися. Компанія завжди дотримується концепції стабільного ведення бізнесу, а коефіцієнт співвідношення активів і зобов’язань (assets-liabilities) контролюється на рівні близько 80%, перебуваючи в межах раціонального діапазону для галузі. Зіткнувшись із ринковими коливаннями, компанія посилила комплексне управління ризиками, оптимізувала структуру активів; контроль кредитного ризику, ринкового ризику та ризику ліквідності є ефективним, а втрати від знецінення активів зберігаються на низькому рівні. Навіть якщо грошові потоки від операційної діяльності зазнають короткострокового тиску через сезонність бізнесу та волатильність фінансових активів, це не змінює загальний стабільний стан фондів компанії та якість активів, а ще рельєфніше підкреслює достовірність і тривалість зростання прибутку.

Планувати розвиток над циклом — рухатися до стабільнішого й далекішого високоякісного розвитку

Якщо подивитися з галузевої перспективи, зростання «招商证券» у 2025 році — це і «влучання в тренд» на тлі пожвавлення ринку, і прорив власних можливостей завдяки глибокому стратегічному закладенню фундаменту. На тлі галузі, де чистий прибуток 26 біржових брокерів зріс на 44,61% р/р, темп зростання чистого прибутку «招商证券» на рівні 18,91% не є найшвидшим. Але компанія бере сильними основами, оптимізацією структури та надійною якістю. Порівняно з провідними колегами, «招商证券» ще має простір для підвищення в масштабі інвестбанкінгу та в «еластичності» self-owned, але одночасно її лідерська перевага в wealth management, глибокі «вали» в інституційному бізнесі, ранній старт у технологічному забезпеченні та стійко надійна система ризик-контролю разом формують унікальну ключову конкурентну перевагу.

Зараз «招商证券» перебуває на критичному етапі подальшого просування: відновлення циклу та структурна оптимізація. База в wealth management і інституційному бізнесі стає дедалі міцнішою, синергія інвестбанкінгу, asset management та self-owned посилюється, фінтех і система контролю ризиків працюють як двоколісний захист; додатково ефект ресурсного підсилення від групи «招商局» та перевага бізнесу з повним набором ліцензій (full license) дають компанії тверду основу для проходження циклу й стабільного зростання. У короткостроковій перспективі виклики через зниження комісійних ставок, незначні коливання частки тощо є об’єктивними, але в довгостроковій перспективі саме це є важливою можливістю для компанії оптимізувати структуру та підсилити конкурентоспроможність.

Для провідного брокера справжня «стабільність» ніколи не означає лише нові максимуми прибутку в межах одного циклу. Це комплексне відображення: постійне покращення структури бізнесу, стабільне нарощування ключових часток, безперервне посилення здатності протидіяти ризикам і подальше зростання спроможності підтримувати реальну економіку. Звіт «招商证券» за 2025 рік чітко показує логіку «відновлення з покращенням і підвищення якості та ефективності» — цей фінансовий гігантський корабель вже пройшов мілководдя циклу й рухається у глибоку воду високоякісного розвитку завдяки надійному бізнес-підґрунтю, сильним імпульсам трансформації та обачним принципам ведення бізнесу. У майбутньому, у міру поглиблення wealth management, нарощування можливостей інвестбанкінгу, поглиблення технологічного забезпечення та просування міжнародного позиціювання, «招商证券» має змогу додатково зміцнити лідерські позиції та пройти шлях до стабільнішого, дальшого та більш сталого розвитку навіть у період циклічних коливань.