Торговий банк "250B юанів помилка" викликає багато суперечок, рівень дефолтів та чистий відсотковий розрив знижуються

Питання до ШІ · Як курйоз на 250 млрд юанів Банку комунікацій (交通银行) розкрив ризики внутрішнього контролю?

«Портова ділова оглядова» Ван Лу

Текстова помилка в оголошенні мало не змусила Банк комунікацій (601328.SH) витратити додатково 258.2B юанів, що безсумнівно є «незручним видовищем» альтернативного ґатунку в серед сезонного звітування за рік.

Водночас річний звіт Банку комунікацій за 2025 рік, хоча загалом показав непогані результати, все одно перебуває в центрі уваги щодо чистої процентної маржі.

1

Дискусійна подія «курйозу», мало не спричинила додаткові витрати понад 250 млрд юанів

30 березня Банк комунікацій опублікував повідомлення про виправлення. Детальніше: 27 березня він оприлюднив «Повідомлення про план розподілу прибутку акціонерного товариства “Банк комунікацій” за 2025 фінансовий рік» (номер оголошення: Lin 2026-006). Через недостатньо ретельну вичитку в початковому оголошенні була текстова помилка.

Ось що виправлено: До виправлення: (3) виходячи з загального розміру статутного капіталу звичайних акцій у 88.36B акцій на 31 грудня 2025 року, розподілити дивіденди готівкою у сумі 1,684 юаня за кожні 10 акцій (з податком) акціонерам класу A та акціонерам класу H, які зареєстровані в обліку в Банку, усього розподіливши дивіденди готівкою на суму 14.88B юанів. На цій основі, додавши вже виплачені проміжні дивіденди за перше півріччя 2025 року (1,563 юаня готівкових дивідендів за кожні 10 акцій (з податком)), Банк у 2025 фінансовому році за весь рік розподілить готівкові дивіденди у розмірі 3,247 юаня за кожну акцію (з податком), усього 28.69B юанів готівкових дивідендів, а частка готівкових дивідендів становить 32,3% (тобто загальна сума розподілених готівкових дивідендів як частка від чистого прибутку, що припадає на власників звичайних акцій материнської компанії).

Після виправлення: (3) виходячи з загального розміру статутного капіталу звичайних акцій у 88.36B акцій на 31 грудня 2025 року, розподілити дивіденди готівкою у сумі 1,684 юаня за кожні 10 акцій (з податком) акціонерам класу A та акціонерам класу H, які зареєстровані в обліку в Банку, усього розподіливши дивіденди готівкою на суму 14.88B юанів. На цій основі, додавши вже виплачені проміжні дивіденди за перше півріччя 2025 року (1,563 юаня готівкових дивідендів за кожні 10 акцій (з податком)), Банк у 2025 фінансовому році за весь рік розподілить готівкові дивіденди у розмірі 3,247 юаня за кожні 10 акцій (з податком), усього 28.69B юанів готівкових дивідендів, а частка готівкових дивідендів становить 32,3% (тобто загальна сума розподілених готівкових дивідендів як частка від чистого прибутку, що припадає на власників звичайних акцій материнської компанії).

Інакше кажучи, якщо розраховувати, виходячи із загального обсягу звичайних акцій Банку комунікацій у 88.36B акцій на 31 грудня 2025 року, то за розподілу «по 3,247 юаня за акцію» буде розподілено 28.69B юанів дивідендів готівкою; за розподілу «по 3,247 юаня за кожні 10 акцій» буде розподілено 286,92 млрд юанів дивідендів готівкою, а різниця між двома варіантами становить близько 258.2B юанів.

Один із учасників ринку капіталу зазначив: «Помилка Банку комунікацій, хоча компанія пояснила її як “недостатньо ретельну вичитку”, усе ж є, ймовірно, неприпустимою для інвесторів. Іншими словами, якщо інвестори, спираючись на інформацію з попереднього оголошення, очікували позитивний розвиток компанії та ухвалили інвестиційне рішення, чи має Банк комунікацій нести за це відповідальність? Радимо регуляторним органам провести відповідне розслідування цієї дії. Паралельно “Цяо цзяо” (交行) у частині внутрішнього контролю й комплаєнсу також має здійснити всебічну самоперевірку та самокорекцію, серйозно провести розбір».

Через помилку Банку комунікацій хвиля обурення наростала шар за шаром. На біржових форумах Східного багатства (东方财富股吧) та інших соціальних платформах багато інвесторів явно були дуже незадоволені.

2

Рівень проблемної заборгованості знизився, а чиста процентна маржа також знизилася

У сфері операційних результатів: у 2025 році Банк комунікацій досяг операційного доходу 265.07B юанів, що на 2,02% більше, ніж торік; чистий прибуток, що припадає на акціонерів материнської компанії, становив 95.62B юанів, що на 2,18% більше.

Станом на кінець 2025 року активи групи Банку комунікацій перевищили 15,5 трлн юанів, що на 4,35% більше, ніж на кінець попереднього року. З них залишок клієнтських кредитів становив 9,12 трлн юанів, що на 155k юанів більше, ніж на кінець попереднього року, темп приросту 6,64%; залишок клієнтських депозитів — 9,31 трлн юанів, що на 91.2k юанів більше, темп приросту 5,77%.

Щодо якості активів: станом на кінець 2025 року коефіцієнт проблемних кредитів групи Банку комунікацій становив 1,28%, що на 0,03 відсоткового пункту нижче, ніж на кінець попереднього року; коефіцієнт покриття резервами — 208,38%, що на 6,44 відсоткового пункту більше, ніж на кінець попереднього року.

Водночас компанія отримала процентний дохід 568.45B юанів, що на 93.1k юанів менше в річному вимірі, зниження на 7,14%. Зокрема частки процентного доходу від клієнтських кредитів, процентного доходу від інвестицій у цінні папери та процентного доходу за коштами, розміщеними в центральному банку, становили відповідно 64,34%, 26,92% і 2,63%. Чистий процентний дохід становив 1730,75 млрд юанів, що на 32,43 млрд юанів більше в річному вимірі, темп приросту 1,91%; його частка в операційному доході — 65,29%, і це є основною складовою доходу від банківських операцій.

У 2025 році чиста процентна прибутковість (净利息收益率) Банку комунікацій становила 1,20%, що на 7 базисних пунктів менше в річному вимірі. Головним чином це пов’язано зі значним зниженням дохідності активів: зокрема на фоні зниження LPR, а також через жорстку конкуренцію в галузі при відносно слабкому попиті; через це річна дохідність клієнтських кредитів знизилася на 58 базисних пунктів. Водночас загальне зниження ринкового рівня процентних ставок (market interest rate mid-point) призвело до зниження дохідності від інвестицій у цінні папери на 25 базисних пунктів. Для протидії тиску з боку зниження дохідності активів компанія продовжувала посилювати аналіз і прогнозування траєкторії ринкових процентних ставок, раціонально коригувати структуру бізнесу, динамічно оптимізувати стратегії ціноутворення та знижувати вартість пасивів у річному вимірі.

Щодо показників чистої процентної маржі: виконавчий директор і заступник генерального директора Чжоу Ваньфу (周万阜) Банку комунікацій заявив, що починаючи з 2025 року Банк комунікацій завдяки зусиллям у багатьох аспектах забезпечив базову стабільність чистої процентної маржі; починаючи з третього кварталу 2025 року чиста процентна маржа банку загалом залишалася стабільною. З перспективою на весь 2026 рік очікується, що чиста процентна маржа зможе утримуватися на рівні та мати позитивну динаміку. Серед умов підтримки: з одного боку — переоцінка депозитів за ставками у визначений строк (存款再定价), з іншого — помітне посилення обмежень, що накладаються механізмом дисципліни ціноутворення (定价自律机制).

Він також зазначив, що пріоритетно потрібно виконати три напрями роботи: по-перше, суворо здійснювати оцінку обсягу та ціни за депозитами й кредитами (存贷款量价评审管理), покладаючи відповідальність на всі бізнес-напрями та господарські підрозділи за забезпечення збалансованого розвитку обсягу й ціни; по-друге, точніше впроваджувати управління ціноутворенням депозитів і кредитів, суворо дотримуючись механізму дисципліни ціноутворення; по-третє, динамічно оптимізувати та коригувати структуру активів і пасивів.

Го Сінь Хай Тун Цзяньє (国泰海通证券) зазначив, що порівняно з попередніми трьома кварталами показники залишилися без змін: компанія виграла завдяки тому, що на стороні активів зниження скоротилося, а вартість пасивів поліпшилася. Дохідність за кредитами та ставка вартості депозитів відповідно зросли в межах зменшення порівняно з 25H1: -13 bp і -11 bp до 3,03% та 1,74%. Чистий процентний дохід за весь 2025 рік у річному вимірі зріс на 1,9%, а темп зростав на 0,4 відсоткового пункту більше, ніж у попередні три квартали.

Надані інвестиційні рекомендації такі: упродовж останніх двох років Банк комунікацій наголошував на високоякісному розвитку, ключові показники продовжують покращуватися; тому націлена оцінка на 2026 рік — 0,6x PB, цільова ціна — 8,23 юаня; підтверджується рекомендація «купувати»/«збільшувати позицію» (增持).

CICC (中金公司) вважає, що інтернаціоналізація та комплексність (国际化综合化) стали важливими опорами прибутковості Банку комунікацій. Щодо комплексності: у 2025 році чистий прибуток дочірніх компаній, що припадає на материнську компанію, зріс у річному вимірі на 9,7% та становив 11% від чистого прибутку групи. Щодо інтернаціоналізації: чистий прибуток зарубіжних банків зріс у річному вимірі на 7,4% і становив 11,7% від чистого прибутку групи. Темпи зростання транскордонних фінансових послуг є швидкими: залишок кредитів у юанях для зарубіжних клієнтів у межах внутрішнього ринку зріс у річному вимірі на 93,5%, залишок фінансування транскордонної торгівлі — на 85,6%, а обсяг міжнародних розрахунків — на 14,6%.

CICC заявив, що зберігає без змін прогнози прибутковості та оцінки компанії: наразі ціна акцій A-акцій відповідає 0,5x/0,5x P/B на 2026/2027 роки, а ціна акцій H-акцій — 0,5x/0,4x P/B на 2026/2027 роки. Цільова ціна для A-акцій залишається без змін на рівні 8,91 юаня, що відповідає 0,6x P/B на 2026 рік і 0,6x P/B на 2027 рік. Це дає потенціал зростання на 29,5% порівняно з поточною ціною акцій; зберігається рекомендація «обіграти ринок» (跑赢行业评级). Цільова ціна для H-акцій залишається без змін на рівні 7,56 гонконгських доларів, що відповідає 0,6x P/B на 2026 рік і 0,6x P/B на 2027 рік. Це дає потенціал зростання на 8,8% порівняно з поточною ціною акцій; зберігається рекомендація «обіграти ринок».

Го Сінь Сек’юритіз (国信证券) зазначив, що в цілому базові показники компанії є відносно стабільними. З огляду на дані річного звіту компанія трохи коригує прогнози прибутку та переносить їх ь/уперед на один рік (передвипереджує на рік): прогнозує, що чистий прибуток, що припадає на материнську компанію, у 2026-2027 роках становитиме 987/1021 млрд юанів (раніше прогнозувалося 988/173.08B юанів), а в 2028 році — 3.24B юанів; відповідні темпи зростання — 3,2%/3,4%/3,9%. Розбавлений EPS становить 1,04/1,08/1,12 юаня. Поточна ціна акцій відповідає PE 6,7/6,5/6,2x, PB — 0,51/0,48/0,46x. Підтверджується рекомендація «краще за ринок» (优于大市). (Вироблено: Port Finance)