Чи пов’язане це з підвищенням частки low-price бізнесу, що в компанії SF Express уповільнило темпи зростання ШІ ·?

Автор: Ян Ваньлі

Логістичний гігант із капіталізацією на рівні трильйонів юанів — SF Holdings (далі — «SF Express») — оприлюднив рекордний звіт про результати.

Нещодавно SF Express опублікувала річний звіт за 2025 рік: за весь рік обсяг виручки SF Express подолав позначку 300 млрд юанів, а чистий прибуток — позначку 110 млрд юанів, зростання становить 9,3%. Через вплив зростання фінансових результатів наступного дня після оприлюднення звіту (31 березня) акції SF Express на ринку A (A-акції) зросли на 3,48%, а на ринку Гонконгу — на 5,76%.

Останніми роками конкуренція в логістичній галузі була доволі жорсткою, і більшість компаній потрапили в «цінову війну». Той факт, що SF Express здобула такі результати, схоже, означає повернення короля в логістиці.

Однак чим більше компанія домінує в галузі, тим більше в неї «фокуси» на інших аспектах. Якщо перевести погляд від вражаючих показників SF Express і детальніше розглянути нюанси у звітності, то хоча масштаб результатів SF Express за 2025 рік і демонструє прогрес, темпи зростання виручки та чистого прибутку знизилися до однозначних. Водночас якість прибутку SF Express погіршилася: наприклад, темпи зростання чистого прибутку без урахування одноразових факторів нижчі за темпи зростання чистого прибутку, а валова маржа знову пішла вниз.

Якщо розглянути конкретно за видами бізнесу: служби експрес-доставки з високою швидкістю, як «балансовий камінь», зберегли однозначне зростання; ланцюги постачання та міжнародний бізнес щойно вийшли в плюс (без збитків), але прибутковість слабка; бізнес доставки «в той самий день» (same-city) зріс у річному обчисленні більш ніж на 43% — це найвищий темп зростання, але обсяг невеликий, тому він не здатен «тримати всю картину».

За рекордними результатами логістичного лідера SF Express, схоже, також немає «легкості».

Хвилі на морі бізнесу б’ють одна за одною, і процес розвитку не був гладким. Навіть гіганти стикаються з «труднощами зростання». На цьому тлі SF Express активно впроваджує передові технології на кшталт AI та пасує прискоренням курсу «виходу на міжнародні ринки» («出海»). З переходом від швидкого розвитку до розвитку високої якості, чи зможе SF Express розповісти нову історію зростання?

Нові рекорди за обсягом виручки та чистого прибутку, але темпи зростання сповільнюються

Увечері 30 березня SF Express оприлюднила звіт про результати за 2025 рік. Минулого року SF Express отримала виручку 11.12B юанів, що на 8,37% більше; отримала прибуток, що належить акціонерам, у розмірі 111,2 млрд юанів, що на 9,31% більше.

За даними Держпоштового управління Китаю (国家邮政局), у першому півріччі 2025 року загальний обсяг доставки посилок у національному масштабі накопичено склав 16.63B відправлень, що на 19,3% більше; дохід від бізнесу зріс лише на 10,1%, а середня ціна за відправлення знизилася до 7,52 юаня, що на 7,7% менше в річному порівнянні.

У другому півріччі, після того як політика спрямувала ціни до більш раціонального рівня, загалом середні ціни все ще працюють на низькому рівні; конкуренція в галузі доволі жорстка.

За таких умов звіт SF Express виглядає все одно доволі яскраво. Наразі SF Express є єдиною приватною кур’єрською/експрес-логістичною компанією серед A-акцій, чиї масштаби виручки перевищили 32.05B юанів.

З погляду структури бізнесу: за весь рік обсяг відправлень у службі швидкої логістики SF Express досяг 166,3 млрд відправлень, зростання — 25,4%, тоді як середній темп зростання галузі становив приблизно 13,6% — SF Express обійшла загальну середню по галузі.

Експрес-доставка з високою швидкістю — «балансовий камінь» SF Express. У 2025 році бізнес експрес-доставки з високою швидкістю забезпечив дохід 188M юанів, частка в загальній виручці становила 42,52%; темп зростання доходу — 7,2% і він вищий за показник 2024 року (5,8%).

Економічна експрес-доставка також продемонструвала зростання. У 2025 році бізнес економічної експрес-доставки забезпечив виручку 320,5 млрд юанів; частка в доходах — 10,40%; темп зростання доходу — 17,6%, що вище за 2024 рік (8,8%).

Ще один момент: ланцюги постачання та міжнародний бізнес SF Express здійснили перелом (вийшли в прибутковість). У 2025 році виручка від ланцюгів постачання та міжнародного бізнесу склала 12.87B юанів, темп зростання — 3,5%, що нижче за 2024 рік (17,5%). Однак, якщо виключити вплив коливань на бізнес фрахтових експедиторських послуг «嘉里物流货代» (JiaLi Logistics freight forwarding), темп зростання виручки від ключового міжнародного бізнесу досягає 32,3%. Важливо також, що цей сегмент отримав чистий прибуток у розмірі 42.13B юанів — вийшов у плюс, але поточна прибутковість залишається доволі мізерною.

Найбільш помітне зростання продемонстрував бізнес доставки «в той самий день» (same-city immediate delivery) SF Express. Минулого року цей бізнес забезпечив виручку 128,70 млрд юанів, що на 43,4% більше, ніж у 2024 році (22,4%). Причини збереження високого зростання включають розширення індустрії миттєвих продажів (即时零售), збільшення ринкового попиту тощо. Наприклад, «війна за доставку їжі» між інтернет-гігантами змусила логістичні компанії відчути смак прибутків.

Деякі напрями бізнесу SF Express також стикаються з викликами. У 2025 році бізнес перевезень (快运) забезпечив виручку 421,34 млрд юанів, частка в загальній виручці — 13,67%; темп зростання доходу — 11,9% і він нижчий за 2024 рік (13,8%).

Згадати варто й те, що темп зростання доходу від економічної експрес-доставки SF Express є вищим за темп зростання доходу від експрес-доставки з високою швидкістю. Є думка, що «опускання» структури продуктів може розбавляти загальну маржу прибутку. У 2025 році середній дохід за відправлення в SF Express становив 13,7 юаня, що на 11,4% менше в річному порівнянні. Причина — зміни в структурі продуктів: зростає частка доходів низькоцінових бізнесів, зокрема економічної експрес-доставки, доставки «в той самий день» і «екстреної доставки» (同城急送), що тягне вниз загальну середню ціну. Це, схоже, означає, що SF Express ще не змогла повністю відійти від сценарію «ціною за обсяг» (以价换量).

Крім того, зниження ціни за відправлення та зростання витрат у певній мірі призводять до ослаблення прибуткової спроможності SF Express. За показниками прибутковості: у 2025 році валова маржа SF Express становила 13,32%, що на 0,61 в.п. менше, ніж роком раніше. Таким чином, було перервано тенденцію зростання валової маржі, яка тривала з 2022 року. У 2025 році операційні витрати SF Express зросли на 9,14% у річному порівнянні, що перевищує темп зростання виручки за відповідний період.

Звернути увагу варто на таке: у 2024 році темп зростання виручки SF Express становив 10,07%, а темп зростання чистого прибутку, що належить акціонерам компанії (归母净利润), — 23,51%. У порівнянні з 2024 роком у 2025 році темпи зростання виручки й прибутку суттєво знизилися. Також у 2025 році чистий прибуток без урахування одноразових факторів (扣非净利润) зріс на 1,29% у річному порівнянні, тоді як у 2024 році темп зростання становив 28,20%.

Отже, у звіті SF Express за 2025 рік є як яскраві моменти, коли виручка перевищила 72.94B юанів, так і моменти просідання доходів за відправлення та уповільнення темпів зростання через зростання витрат тощо.

Ліва рука — обіймати передові технології, права рука — нарощувати «вихід за кордон» («出海»)

Зі збільшенням масштабу SF Express та посиленням конкуренції в логістичній галузі складність досягнення високошвидкісного зростання також зростає. А в умовах «анти-інволюції» («反内卷») у внутрішній кур’єрській/експрес-доставці головні компанії обирають підходи, що дозволяють «розблокувати» ситуацію: зниження витрат і підвищення ефективності, а також пошук нових точок зростання.

Довгострокове бачення SF Express — стати провайдером рішень у галузі цифрової та інтелектуальної логістики, який користується великою повагою та є одним із провідних у світі. У 2025 році SF Express Technology потрапляла до списку «Fortune» (《财富》) China Tech 50, ставши єдиною логістичною технологічною компанією, що увійшла до цього рейтингу.

Упродовж тривалого часу логістика з боку зовнішніх спостерігачів сприймалася як традиційна галузь. Тож яка технологічна складова (科技属性) у SF Express, як у гіганта індустрії?

У 2025 році SF Express прискорила застосування передових технологій у логістичних сценаріях, зокрема штучного інтелекту, великих даних, оптимізації маршрутів/планування та цифрових двійників (数字孪生).

Наприклад, у контексті технології штучного інтелекту: у логістичній вертикалі SF Express добове споживання Token у галузевих великих мовних моделях перевищує 10 млрд, а комплекс моделей широко застосовується більш ніж у 30 бізнес-сценаріях.

Згідно з розкриттям SF Express, кількість внутрішніх «інтелектуальних агентів» різних типів у компанії перевищує 5000; активні AI-агенти стали важливими «цифровими працівниками».

На рівні логістичної мережі глибоке застосування AI дає змогу SF Express на етапах приймання-відправки, диспетчеризації, проміжного складування (transit) і транспортування. AI також відіграє важливу роль у нарощуванні доходу бізнесу та в покращенні клієнтського досвіду. Водночас, спираючись на «AI-збагачення» та наскрізну цифровізацію, SF Express забезпечує підприємствам послуги «під ключ» у сфері цифрових ланцюгів постачання.

Застосування AI та інших передових технологій певною мірою підвищує операційну ефективність SF Express. А активний «вихід за кордон» — це ще один крок SF Express, спрямований на пошук можливостей додаткового обсягу.

У річному звіті за 2025 рік ланцюги постачання та міжнародний бізнес SF Express розглядає як другу траєкторію зростання. Станом на кінець 2025 року цей бізнес досяг виручки 822M юанів, а частка в загальній виручці — 23,66%.

Хоча в міжнародній ситуації існує невизначеність, SF Express має твердий намір «виходити за кордон» і переформатувати (перебудувати) міжнародні ланцюги постачання.

Конкретні заходи SF Express для просування міжнародної стратегії складаються з трьох пунктів: по-перше, прорив у моделі — перехід від продажу ресурсів до продажу комплексних рішень у цілому, прорив у бік лідерських клієнтів галузі; по-друге, підвищення рівня ключових ресурсів — формування диференційованих бар’єрів навколо авіаційних магістралей, автозалізничних перевезень («陆铁»), митного оформлення (清关) та міжнародних складів (海外仓); по-третє, інвестиції для підсилення — зв’язування стратегічних інвестпосередників за допомогою стратегічних інвестицій, наприклад через стратегічне придбання частки в 极兔速递 (Jitu Express).

У середині січня цього року SF Express підписалася на приблизно 226M акцій класу B у новому випуску 极兔速递, а також SF Express додатково емітувала для 极兔 20B акцій класу H. Після завершення угоди SF Express володітиме 10% акцій Jitu, а Jitu володітиме 4,29% акцій SF Express.

SF Express заявляє, що взаємне придбання нових акцій одна одної додатково поглиблює відносини стратегічного партнерства. Ця співпраця має сприяти тому, щоб SF Express реалізувала взаємний обмін ресурсами та взаємодоповнення переваг. У майбутньому компанія також шукатиме більше можливостей для співпраці у сферах побудови глобальної логістичної мережі, розміщення інфраструктури, узгодженого розвитку бізнесу тощо.

Останніми роками SF Express прискорювала глобальне розгортання. У листопаді 2024 року SF Express успішно вийшла на ринок Гонконгу (港股), ставши першою в кур’єрсько-логістичній галузі компанією, яка має статус «A+H» для лістингу. Голова правління Ван Вей (王卫) зазначив: «Лістинг у Гонконгу має для SF Express надзвичайно важливе значення — група може краще розвивати міжнародний ринок, спираючись на гонконгську платформу». Крім того, SF Express через власні закупівлі вантажних літаків цілком (全货机), будівництво аеропорту Хуанчжоу/Хуаху (鄂州花湖机场), а також інвестиції близько 190M гонконгських доларів на придбання таких компаній, як JiaLi Logistics, що працює в міжнародній логістиці, послідовно розширювала присутність у сфері крос-border логістики.

У 2025 році ланцюги постачання та міжнародний бізнес SF Express реалізували чистий прибуток 1,9 млрд юанів, у річному порівнянні — вийшовши з збитків у плюс. Проте прибутковість цього напряму слабка: маржа прибутку нижче 0,3%. SF Express також прямо зазначає, що такі проблеми, як значні коливання цін на міжнародні логістичні потужності (міжнародна вантажна логістика), створили для її міжнародного бізнесу операційні виклики.

Крім того, SF Express має зіштовхнутися з конкуренцією з боку міжнародних логістичних гігантів. Згідно зі «світовим рейтингом міжнародних експрес-брендів» за 2025 рік, три найбільші гіганти DHL, UPS і FedEx у сумі займають понад 55% глобальної частки ринку, тоді як частка міжнародного бренду SF Express — лише 7,5%. У зрілих ринках проти цих гігантів, які десятиліттями «вглиблювалися» в ринок, різниця в рівні впізнаваності бренду та в мережі сервісу дуже велика.

У цілому можна сказати, що SF Express у 2025 році досягла прориву за масштабом виручки та здійснила стратегічне розгортання. Але реальним викликом є зниження показників прибутковості й слабка прибутковість міжнародного бізнесу. Як надалі складатимуться операції SF Express, ми продовжимо стежити.