Щойно! Кнопка паузи війни натиснута, але “гробниця зниження ставок” Федеральної резервної системи закріплена ще міцніше, скільки ще триватиме “високопроцентна клітка” для $BTC?

Спостерігачі ринку зазначають, що незалежно від того, чи буде в регіоні Близького Сходу досягнуто угоди про припинення вогню, перспективи зниження ставки ФРС стали тьмяними. Здається суперечлива логіка така: якщо розширення конфлікту й ризик утягнути економіку в рецесію є найпереконливішим аргументом на користь відновлення зниження ставок, то завершення війни може, навпаки, зробити політику в короткостроковій перспективі складнішою для послаблення.

Водночас припинення вогню знижує ймовірність того, що ФРС буде змушена підвищувати ставки. Це не просто позитивний сигнал, а складна взаємозаміна. Протоколи березневого засідання, оприлюднені в середу, показують: конфлікт не змусив ФРС відмовитися від зниження ставок, але зробив і без того обережну позицію ще більш складною. До спалаху бойових дій траєкторія зниження ставок уже звузилася.

У протоколах підкреслюється, що переважна більшість учасників вважала: процес повернення інфляції до цільових 2% може тривати повільніше, ніж очікувалося, а ризики, що рівень інфляції триматиметься вище цілі, зростають. Стабілізація ринку праці зменшує побоювання щодо рецесії, тоді як процес дезінфляції — навпаки, зупинився.

Аналітики зазначають: припинення вогню усунуло найгірший сценарій — різке зростання цін, яке повністю порушило б ланцюги постачання та знищило б попит. Але воно може зменшити інфляційні ризики значно менше, ніж зменшує ризик надзвичайної економічної рецесії. Підвищені під час конфлікту ціни на енергоносії та товари можуть не повністю зійти нанівець, а оптимістичні ринкові настрої, спричинені припиненням вогню, розслабляють фінансові умови.

Як тільки ризик руйнівного для попиту масштабного шоку буде виключено, лишається вперта проблема з інфляцією. Нещодавнє зростання цін на енергоносії може спричинити «відлуння», яке триватиме: навіть якщо конфлікт вщухне, вплив залишатиметься помірним. Партнер економічної консалтингової компанії Marc Sumerlin заявив, що зі зниженням імовірності рецесії зростає ймовірність інфляції — оскільки ціновий тиск залишається, але руйнування попиту вже не таке серйозне.

Протоколи березневого засідання показують, що тоді посадовці зважували дві загрози, породжені війною: з одного боку — різке погіршення ситуації на ринку зайнятості, що потребує зниження ставок; з іншого — довготривале утримання інфляції на високому рівні, що потребує підвищення ставок. У прогнозах після засідання більшість посадовців усе ще очікувала принаймні одного зниження ставок цього року, але це повністю залежить від того, чи знову повернеться інфляція. Двоє посадовців уже відклали момент, який вони вважали доречним для зниження ставок, через відсутність покращення в останніх даних щодо інфляції.

У своїй заяві ФРС й надалі натякала, що наступним кроком більш імовірно буде зниження ставок, а не їхнє підвищення, але протоколи показують: кількість посадовців, які вважають, що можна скасувати цей «перекіс», зросла. Коригування формулювань означатиме: якщо інфляція й надалі триматиметься на високому рівні, підвищення ставок також може бути доречним варіантом.

Виступ голови ФРС Пауелла нещодавно окреслив поточну дилему: після пандемії, російсько-українського конфлікту та підвищення минулорічних тарифів ФРС стикається із наближенням до четвертого за рік шоку пропозиції. Є простір для політики, щоб спостерігати, але низка разових шоків може послабити довіру публіки до того, що інфляція повернеться до нормального стану. ФРС дуже уважно стежить за цим ризиком, оскільки інфляційні очікування можуть реалізуватися самі собою.

Навіть до припинення вогню чинні та колишні посадовці вже заявляли: швидке завершення конфлікту не означає, що політика одразу повернеться до звичної норми. Частково це пояснюється тим, що світ уже побачив крихкість ключових водних артерій; ця премія за ризик може ще багато років враховуватися в цінах на енергоносії та в рішеннях компаній. Деякі геополітичні аналітики сумніваються, чи зможе припинення вогню повністю повернути нафтові ціни до рівня, який був до війни.

Голова Федерального резервного банку Сент-Луїса Musalem минулого тижня сказав: навіть якщо конфлікт завершиться протягом найближчих кількох тижнів, він стежитиме за «хвильовим ефектом» — тим, який може ще й після відновлення ланцюгів постачання підштовхувати ціни. Ці відлуння варто остерігатися, бо на відновлення пошкоджених потужностей потрібен час.

Така обережна позиція перегукується з рамкою, яку більш ніж два десятиліття тому сформулював колишній голова ФРС Бернанке: центральним банкам слід реагувати на нафтові шоки залежно від рівня інфляції під час виникнення шоку. Якщо інфляція вже була низькою та очікування стабільними, рішенням можна «знехтувати» зростанням цін на енергоносії; але якщо інфляція вища за ціль, то ризик додаткового порушення очікувань через шок постачання вимагає більш жорсткої політики. І частина посадовців вважає, що саме це — найближчий до реальності випадок.

Для таких активів, як $BTC і $ETH, це означає, що тривалість середовища високих ставок може бути довшою, ніж очікує ринок. «Клапан ліквідності» не відкривається через послаблення георизиків; натомість його можуть ще щільніше зачинити через уперту інфляцію. Традиційний ланцюжок наративу «уникнення ризику — послаблення» тут не спрацьовує: ринку потрібно пристосуватися до більш складної, більш тривалої пастки з високими ставками.

Дивіться мене: отримуйте більше оперативного аналізу та інсайтів із крипторинку! $BTC $ETH $SOL

Виклик на пост у квітні від Gate: #Крипторинок відновлюється #Золото та срібло зростають