Логіка прибутковості банків змінюється: прощавайте з домінуванням процентної маржі, вітаємо торгівлю облігаціями

21-го Східноекономічне інформаційне агентство, репортер Юй Ціксін

Станом на кінець березня, серед котируваних банків, які вже оприлюднили річні звіти за 2025 рік, інвестиційний чистий дохід демонструє помітну картину розбіжностей.

За даними Wind, державні великі банки та деякі міські комерційні банки працюють дуже успішно, тоді як кілька банків із акціонерним капіталом зазнають певного тиску; можна сказати: «у когось радість, у когось смуток»:

З одного боку, державні банки та деякі міські й сільські комерційні банки демонструють «наступальний» тренд у бізнесі фінансових ринків. Будівельний банк, Промислово-торговельний банк і поштовоощадний банк у 2025 році за інвестиційним чистим доходом порівняно з минулим роком зросли відповідно на 129.46%, 54.62% і 39.96%. Зокрема, у Будівельного банку цей показник стрибнув із 21.42B юанів у 2024 році до 28k юанів у 2025 році; річний темп зростання інвестиційного чистого доходу перевищив 100% і саме тому він є лідером за високим приростом у порівнянні з минулим роком — результат дуже вражаючий.

З іншого боку, більшість банків із акціонерним капіталом демонструє «схлопування» інвестиційних доходів. Індексний банк (Сіньсінь), Банк Пінань: інвестиційний чистий дохід у 2025 році знизився відповідно на 24.54% і 16.79%. Зокрема, інвестиційний дохід Індексного банку зменшився з 120k юанів до 16.97B юанів.

Багато державних банків та міських банків забезпечили високий приріст доходу

Репортер звернув увагу: на тлі загального розмежування найкращі банки здебільшого скористалися двома можливостями — макротрендами та ринковими коливаннями.

Голова правління Будівельного банку Чжан Ї в ході зустрічі з питань щодо результатів діяльності зазначив, що підвищення внеску недохідних відсотків (непроцентних доходів) зумовлене посиленням оцінки ринку, оптимізацією інвестиційної стратегії та підвищенням операційних можливостей; темпи зростання пов’язаних доходів за операціями з обміну валют (FX), а також за інвестиціями в інструменти на основі власного капіталу перевищили 40%.

Щодо особливостей його облігаційного бізнесу заступник голови правління Будівельного банку Цзи Чжихун заявив, що минулого року Будівельний банк посилив зусилля щодо розміщення коштів у фінансових інвестиціях на кшталт облігацій; це зробило консолідований баланс активів і зобов’язань більш стійким. Перш за все розвиток бізнесу відображається в тому, що банк тісно фокусується на змінах у структурі суспільного фінансування, активно адаптується до нових умов розвитку ринку облігацій і нарощує частку інвестицій в облігаційні активи.

Минулого року в прирості масштабу суспільного фінансування пряме фінансування вперше перевищило опосередковане. З одного боку, Будівельний банк повною мірою підтримував реалізацію активної фіскальної політики: сума інвестицій у державні облігації за весь рік становила 2.8 трлн юанів, що посідає провідні позиції на ринку; з іншого боку, банк у всіх аспектах задовольняв потреби клієнтів у прямому фінансуванні як у межах країни, так і за кордоном; темп зростання інвестицій у кредитні облігації був відносно швидким, банк активно брав участь у ринку «panda bonds», облігацій, номінованих у офшорному юані, тощо. По-друге, — посилення активного управління портфелем облігацій: банк активно реагував на складну ринкову ситуацію, підвищуючи випереджувальність і відповідність стратегій.

Цзи Чжихун сказав: «Наразі обсяг облігацій, що належать Будівельному банку, уже перевищив 12 трлн юанів, тобто масштаб великий. Щоб ефективно підвищити внесок у вартість, у нашій інвестиційній стратегії ми діємо більш активно й гнучко, активно використовуємо ринкові можливості; у відносно низькому рівні процентних ставок ми посилили обсяг продажу облігацій, щоб перетворити в обіг чимало залишків (внутрішніх запасів)».

Промислово-торговельний банк так само скористався коливаннями торгівлі на ринку облігацій минулого року: минулого року інвестиційний чистий дохід у порівнянні з попереднім роком зріс на 54.62%. У річному звіті ПАТ «ІГ» за 2025 рік зазначено: інший непроцентний дохід 2.76B юанів, що на 169.72 млрд юанів більше, ніж торік; зростання становить 22.6%; серед них збільшення інвестиційного доходу в основному спричинене зростанням реалізованих прибутків за інвестиціями в облігації та інструменти власного капіталу.

Заступник голови правління Промислово-торговельного банку Яо Мінде на зустрічі з питань щодо результатів діяльності додатково пояснив: минулого року при розподілі крупних класів активів банк більше уваги приділяв довгостроковому «резервуванню». У 2025 році залишок суспільного фінансування зріс на 8.3% у річному вимірі: із нього корпоративні облігації — на 6%, державні облігації — на 17.1%. Частка інвестицій в облігації в усіх суспільних інвестицях у структурі суспільного фінансування продовжує зростати. Промислово-торговельний банк повною мірою реалізував роль провідного банку у підтримці національних стратегій та стабілізації економіки в цілому, забезпечивши зростання інвестицій в облігації на 19.6%.

У той самий час частина міських банків теж демонструє гнучку здатність адаптуватися та забезпечила зростання всупереч тенденціям. Наприклад, у річному звіті Банку Ціндао зазначено, що банк посилив динамічний моніторинг обсягів фінансових інвестицій і доходів, а також у слушний момент проводив операції «взяття прибутку» за облігаціями; у результаті інвестиційний дохід зріс.

Інвестиційний чистий дохід Банку Чунцін у 2025 році досяг 27.58 млрд юанів, що на 16.76% більше, ніж у 2024 році. У річному звіті банк чітко зазначив: зростання інвестиційного доходу здебільшого зумовлене зростанням інвестиційного доходу, отриманого від вибуття (реалізації) облігацій та інвестицій у фонди цього року.

З погляду внеску інвестиційного чистого доходу у чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, між банками також існують суттєві відмінності. Поштоваощадний банк і Банк Усі: частка цього показника у чистому прибутку, що належить акціонерам материнської компанії, досягає відповідно 50.78% і 54.26%; явище «підживлення» прибутку інвестиційним доходом для цих банків є відносно помітним.

Порівняно з цим, у Промислово-торговельного банку, Будівельного банку та Банку Чжаошан частка є відносно нижчою: відповідно 17.17%, 14.50% і 24.53%, що відображає більш різноманітну структуру джерел прибутку та меншу залежність від інвестиційного доходу.

Ринкові коливання вплинули на інвестиційні доходи частини банків

Поряд із цим, кілька банків із акціонерним капіталом у 2025 році також зазнали зниження інвестиційного доходу в річному вимірі; у відповідних поясненнях до річних звітів ринкові коливання здебільшого вважаються основною причиною. Наприклад, минулого року інвестиційний чистий дохід Індексного банку знизився на 24.54% у річному вимірі, а Банку Пінань — на 16.79%.

У зустрічі з питань щодо результатів діяльності заступник голови правління Індексного банку Чжан Тін заявив: останні роки Індексний банк зберігав доволі швидке зростання доходів від інвестування й торговельних операцій на фінансових ринках; основними джерелами є доходи від відсоткових виплат за борговими інструментами з фіксованим доходом (купон/прибуток за «tickers»), доходи від торгівлі та доходи від деривативів. «Ці функції виконує Центр управління грошовими ресурсами (фондами) Індексного банку; оцінювання за три роки показало збільшення операційного доходу майже на 90 млрд юанів, що зробило позитивний внесок у зростання загальних доходів банку».

Щодо зниження інвестиційного доходу в 2025 році в річному вимірі, деякі банки навели детальні пояснення у річних звітах. У річному звіті Банку Пінань зазначено, що інший непроцентний чистий дохід у річному вимірі знизився на 33.0%, що переважно зумовлено впливом ринкових коливань, зокрема зниженням непроцентного чистого доходу від таких операцій, як інвестування в облігації.

Нічого дивного: Банк Цзяотун також зазначив у річному звіті за 2025 рік: у звітному періоді цей Група отримала інший непроцентний дохід 733M юанів, що на 7.33 млрд юанів більше, ніж роком раніше; серед них загальна сума чистого доходу від інвестиційних доходів і переоцінки за справедливою вартістю становила 4.09B юанів, що на 42.83 млрд юанів менше в річному вимірі; зниження на 14.48%, головним чином через вплив коливань ринкових процентних ставок та інших факторів. Чисті прибутки/збитки, пов’язані з облігаціями та процентними деривативами, зменшилися в річному вимірі.

У річному звіті Банк Чжунсінь зазначив, що зниження іншого непроцентного доходу пов’язане насамперед із ринковими коливаннями капіталу та високою базою в цей же період попереднього року. Водночас банк також подає позитивний сигнал: після багаторічних реформ бізнесу фінансових ринків і побудови системи компетенцій, у ситуації посилення коливань процентних ставок на ринку банк продовжує підвищувати рівень точного менеджменту, наперед і заздалегідь планувати середньо- та довгострокове розміщення великих класів активів, підвищувати ефективність обігу угод, розширювати широту та глибину торговельних стратегій; у другій половині 2025 року інвестиційний дохід у місячному вимірі (квартал-до-кварталу/до попереднього періоду) зріс.

Варто звернути увагу: всередині банків із акціонерним капіталом також спостерігається певне розмежування. Наприклад, минулого року Банк Чжаошан забезпечив позитивне зростання інвестиційного чистого доходу на 23.28% у річному вимірі.

Щодо банків «сільської місцевості комерційного типу» (農商行), то Цюй-банк (渝农商行) у 2025 році отримав інвестиційний чистий дохід 40.87 млрд юанів, що на 2.65% менше, ніж 4.2B юанів у 2024 році. У річному звіті банк докладно пояснив причини зниження: чисті збитки/дохід від інвестиційного доходу та переоцінки за справедливою вартістю становили 29.93 млрд юанів, у річному вимірі — мінус 8.55 млрд юанів; головним чином через вплив коливань ринкових процентних ставок, зниження дохідності інвестицій у фонди та іншої торговельної фінансової активності; інвестиційний дохід і чисті результати від переоцінки за справедливою вартістю не виправдали показники того ж періоду минулого року.

Прощаємося з гарячим ринком, 2026 нова точка посилення

У цілому, після того як у 2024 році попередньо завершився гарячий тренд ринку облігацій, минулого року частина установ справлялася з ринковими коливаннями та шукала дохід, розширюючи спектр диверсифікованих категорій активів.

Один трейдер від підрозділу ринку цінних паперів (金市部) великого державного банку повідомив репортеру з 21-го Східноекономічного інформаційного агентства: «У 2025 році внесок по цій частині — облігаціях — у наш чистий прибуток став доволі обмеженим»; а один представник з інвестування від підрозділу ринку цінних паперів міського комерційного банку сказав: «Наша команда минулого року працювала в напрямку золота та американських казначейських облігацій. У ситуації з низькою волатильністю в торгівлі на ринку державних облігацій другого рівня минулого року складність “вичавити” надприбуток на трейдинг-майданчику (“搓出” надлишкову маржу) була значно вищою, ніж у 2024 році».

Крім того, репортер звернув увагу на те, що в останній час активно обговорюють “обмеження для банків, що інвестують власними коштами, щодо приватних пайових інвестиційних фондів (私募债) та ABS”. Дехто на ринку вважає, що за умови подальшого посилення обмежень банкам буде складніше «копати» високодохідні різновиди активів у власному інвестуванні на ринку цінних паперів. Але кілька представників, які займаються власними інвестиційно-торговельними операціями, заявили репортеру: «Для нас це робить та частина, яка працює як інвестбанкінг/андеррайтинг (投行); для нашого бізнесу на ринку цінних паперів це майже не впливає, а частка в цілому портфелі дуже невелика».**

Голова правління Будівельного банку Чжан Ї на зустрічі з питань щодо результатів діяльності зазначив: наразі невизначених факторів на ринку все ще багато, зокрема нещодавні геополітичні чинники спричинили певний вплив на фінансові ринки. «Нам потрібно стежити, наскільки зростання цін на енергоносії в короткостроковій перспективі змінить ринкові очікування щодо інфляції та схильність до ризику. Загалом зараз ситуація з внутрішньою ліквідністю стабільна, а зовнішні ринкові коливання більші. Звичайно, також є ефект взаємозв’язку між такими ринками в Китаї, як акції, облігації та валютні ринки (股债汇商 тощо); традиційні активи для хеджування, такі як золото, демонструють ризикові характеристики, які відрізняються від попередніх».

У перспективі головним викликом для інвестиційного бізнесу банків лишається невизначеність ринку. Чжан Ї зазначив, що Будівельний банк дотримуватиметься принципів «безпечного й стабільного ведення діяльності та інвестицій у вартість», і в частині видів облігацій, дюрації (久期) та стратегії за рахунками забезпечить адекватні заходи; потрібно збалансувати інвестиції в облігації з торговельним бізнесом. Зосереджуватимуться на кількох напрямах, зокрема активно адаптуватися до змін ринку та потреб клієнтів, і добре реалізувати функції створення вартості в облігаційному бізнесі та сервісу для клієнтів.

Він сказав: «Ми помітили, що в останні роки ринок ренмінбі-облігацій розвивається дуже швидко, і рівень відкритості — дуже високий. Зараз у межах країни підприємствам дуже зручно випускати дим-самі (点心债) у офшорному сегменті; також підприємства за кордоном можуть випускати panda bonds у межах країни. Будівельний банк посилить загальногрупове координаційне управління та оптимізує розміщення інвестицій в облігації всередині/за межами країни та в різних валютах».

Згадавши офшорний інвестиційний ринок, Чжан Ї додатково зазначив: Будівельний банк (Азія) як закордонний флагманський підрозділ цього банку активно працює з інвестиціями та торгівлею на ринку в Гонконзі; Цзяньінтернекшенал (建银国际) також активно бере участь у маркет-мейкінгу облігацій на ринку Гонконгу; бізнес із фіксованим доходом демонструє хороший імпульс розвитку. У міру того, як фінансовий ринок Гонконгу та офшорний ринок ренмінбі безперервно розширюються, «потенціал розвитку в цьому напрямі для нас дуже великий».

(Редактор: Цянь Сяо Жуй)

Ключові слова: