Колишній лідер на ринку підлогових покриттів опинився у найтемніший час. Дая Шенсіан у 2025 році зафіксувала найгірший результат у своїй історії.

Колись «Святе зображення для підлоги, що вміщує мрії мільйонів родин» лунало по всій індустрії та прославляло Da Ya Sheng Xiang (000910.SZ), нині компанія переживає найсерйознішу кризу в операційній діяльності з моменту лістингу. 30 березня компанія оприлюднила свій річний звіт за 2025 рік, представивши звіт, який можна назвати «найгіршим в історії»: три ключові показники результативності зазнали повного колапсу, виручка відкотилася до рівня дворічної давності, а прибуток за вирахуванням неприбуткових (扣非) — вперше зазнав збитків. Підсвіток колишнього галузевого лідера остаточно зійшов нанівець.

У 2025 році фінансовий стан Da Ya Sheng Xiang різко погіршився, і низка ключових показників досягла історично мінімальних значень. Дані показують, що загальний прибуток від операційної діяльності за весь рік знизився до 4.58B юанів, що в річному вимірі на 14,49% менше, ніж раніше, і повернулося до масштабів 2006 року; чистий прибуток, що належить акціонерам, з 139M юанів за 2024 рік обвалився до 1333,7 млн юанів, спад перевищив дев’яносто відсотків. Це також стало сьомим роком поспіль падіння чистого прибутку, що належить компанії. Ще більш тривожно те, що прибуток за вирахуванням неприбуткових (扣非), який найкраще відображає реальний стан операційної діяльності основного бізнесу, у річному вимірі впав на 115,98% до -1760,8 млн юанів. Це вперше за час лістингу компанії з’явилося від’ємне значення, що означає втрату прибутковості основним бізнесом.

Обвал результатів не був раптовим — він проявлявся чіткими коливаннями від кварталу до кварталу та триваючим занепадом. У 2025 році в першому кварталі компанія зафіксувала великі збитки на рівні 69,50 млн юанів; у другому й третьому кварталах результати тимчасово покращилися, а сукупний прибуток склав 13.34M юанів. Проте в четвертому кварталі ситуація різко погіршилася: збиток за один квартал становив 598,4 млн юанів, що майже «з’їло» весь прибуток попередніх трьох кварталів, і зрештою привело річні показники до дна. Одночасно прибутковість компанії продовжувала погіршуватися: чиста маржа з 2,53% різко впала до -0,15%, а середньозважена рентабельність власного капіталу (ROE) залишилася лише на рівні 0,20%, тож акціонерний капітал майже не отримує відчутної віддачі.

Погіршення грошових потоків ще більше поглибило проблеми компанії. Як підприємство з важкоємним виробництвом, грошовий потік є «лінією життя» компанії, а в 2025 році чистий грошовий потік від операційної діяльності Da Ya Sheng Xiang змінився з позитивного на негативний і становив -17.61M юанів, у річному вимірі знизившись на 104,7%. Це вперше з 2000 року. Хоча компанія на балансі все ще має 73.15M юанів грошових коштів, на фоні збитків за вирахуванням неприбуткових (扣非) і подальших інвестицій у кросс-галузеві проєкти на 59.84M юанів ця «паперова заможність» не може приховати проблеми з ліквідністю. Тому компанії довелося скоротити 29,08% витрат на дослідження та розробки, щоб полегшити напруження з фінансуванням, що також створює ризики для довгострокового розвитку.

Ключова причина «снігової лавини» зі звітністю — синхронне скорочення двох основних напрямів бізнесу. Дерев’яні підлоги та ламінована фанера/штучні плити як абсолютні опори виручки компанії у сумі забезпечують понад 83%, але у 2025 році вони обидва суттєво знизилися.

Зокрема, виручка від бізнесу дерев’яних підлог склала 34.55M юанів, що в річному вимірі на 16,11% менше; і обсяги виробництва, і обсяги продажів знизилися синхронно. Виручка від бізнесу плит середньої та високої щільності становила 11,23 млрд юанів, що в річному вимірі на 18,26% менше; падіння обсягів виробництва було майже на рівні двох десятків відсотків. Скорочення основного бізнесу безпосередньо «вичавило» базовий сегмент виручки компанії, тоді як двері та гардеробні (木门及衣帽间) бізнес, який намагалися нарощувати, хоча й зріс на 96,63% у річному вимірі, але дохід становив лише 8772,84 млн юанів, що значно недостатньо, щоб закрити розрив.

За слабкого основного бізнесу кросс-галузевий перехід компанії також не став рятівною соломинкою. Наприкінці 2023 року Da Ya Sheng Xiang вклала 87.73M юанів, щоб вийти в сегмент алюмінієвих стрічок і фольги для батарей, маючи на меті відкрити другу кривою зростання. Однак станом на кінець 2025 року цей проєкт усе ще перебуває на стадії будівництва та пробного виробництва: сукупні інвестиції складають 43,83% від бюджету, і він ще не приніс суттєвих доходів. Натомість через те, що будівництво проєкту підвищило управлінські витрати, у 2025 році адміністративні витрати компанії в річному вимірі зросли на 10,75% до 6,12 млрд юанів, додатково з’їдаючи прибуток, і стали ключовим важелем для переходу до збитків за вирахуванням неприбуткових (扣非).

Складнощі Da Ya Sheng Xiang — це також зменшена копія ситуації у всій галузі підлогових покриттів. У міру глибокого коригування ринку нерухомості галузь підлог переходить у фазу «конкуренції за залишковим попитом». Філінґер (菲林格尔) зазнав дев’яти кварталів поспіль збитків; Del Future (德尔未来) у 2025 році, як очікується, матиме збиток понад 160M юанів. Галузь загалом переживає глибоке коригування після завершення «епохи приросту».

Для Da Ya Sheng Xiang, у якої прибуток падає сім років поспіль і яка вперше має збиток за показником扣非, шлях до відновлення є тернистим і довгим. Якщо компанії не вдасться якнайшвидше стабілізувати основний бізнес, забезпечити досягнення проєктом алюмінієвих стрічок проєктної потужності та ефекту від масштабування, а також збалансувати грошові потоки й інвестиції у R&D, чи зможе ця колишня «зірка» ринку підлогових покриттів вийти з найтемнішого моменту — залишається невідомим.

Джерело: сайт «经理人网»

Редактор: 曹諵

Коректор: 知晏