Біржовий сектор зустрічає подвійне відновлення показників та оцінки

证券日报记者 周尚伃

Наразі ринок цінних паперів у Китаї перебуває в процесі подвійнного відновлення — як результатів діяльності, так і оцінок (valuation). Станом на 7 квітня, коли репортер опублікував матеріал, понад половину річних звітів за 2025 рік уже розкрили A-акції біржових брокерських компаній. Контур операційних даних за 1 квартал 2026 року поступово стає зрозумілим. Серед 25 біржових брокерських компаній, які вже оприлюднили річні звіти, сумарний операційний дохід зріс у річному обчисленні на 30.96%, а сумарний чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії (归母净利润), суттєво збільшився в річному обчисленні на 45.54%.

Цей звіт про результати, що демонструє повне пожвавлення, підтверджує зростання рівня кон’юнктури в галузі та закладає основу для високих темпів зростання результатів у 1 кварталі 2026 року. Нещодавно, хоча брокерський сектор пережив чергове коригування, тенденція до нарощування позицій коштами є очевидною. Аналітики з нестрахового фінансового напряму загалом вважають, що фундаментальні показники брокерського сектору є стабільними, а оцінки (valuation) все ще перебувають у межах історично низького рівня; сектор зараз входить у період стратегічного розміщення капіталу.

Динаміка зростання у 1 кварталі не слабшає

Повернімося до 2025 року: активність торгів на ринку капіталів продовжувала зростати, а кон’юнктура ринку акцій поступово відновлювалася — і це стало ключовим двигуном зростання показників брокерів. Останні дані Китайської асоціації індустрії цінних паперів показують, що 150 брокерських компаній за підсумками 2025 року отримали чистий прибуток у розмірі 219.44B юанів, що зросло значними темпами в річному обчисленні.

Наразі серед 25 біржових брокерських компаній, які вже оприлюднили річні звіти, за винятком 西部证券, решта 24 компанії за підсумками всього 2025 року зберегли стабільну тенденцію зростання результатів діяльності. ТОП-брокери, завдяки розбудові повного бізнес-ланцюга та ключовим конкурентним перевагам, додатково закріплюють лідерство на ринку. Зокрема, 中信证券 у 2025 році за основними фінансовими показниками встановила історичні максимуми, а 国泰海通 та 国联民生 після завершення інтеграції бізнесу показали дуже яскраві результати.

У 2026 році високотемповий тренд зростання в галузі не зупинився. Нестраховий фінансовий аналітик компанії 东吴证券 Сун Тінь (孙婷) зазначила: «Від початку року ринок був активним у торгівлі; середньоденний обсяг біржових угод з акціями та біржових фондових продуктів (股基) у 1 кварталі наближається до 3.1 трлн юанів, що, попри високий базовий рівень 2.05 трлн юанів у 2025 році, все одно означає зростання понад 50%; на кінець березня залишок за програмою двостороннього кредитування цінних паперів і маржинальних операцій (дві融, 两融) становив 2.6 трлн юанів, що на 3% більше, ніж на початку року. За умови високого базового рівня очікується, що у 2026 році чистий прибуток у секторі цінних паперів зростатиме на 15% в річному обчисленні. Зокрема, прогнозується зростання доходів від брокерських (佣金/經紀) операцій у річному обчисленні на 23%, доходів від інвестбанкінгу (投行业务) — на 10%, доходів від капітального посередництва (资本中介业务) — на 14%, зростання доходів від управління активами (资管业务) — на 10%, а прибуток від власних інвестицій (自营) — без змін у річному обчисленні».

Одночасно останні дані Шанхайської біржі (上交所) свідчать: у березні кількість нових рахунків на A-акціях досягла 31k, що на 82.38% більше відносно місяця, та на 50.1% більше в річному обчисленні. У 1 кварталі сумарна кількість нових рахунків на A-акціях становила 20.5k, зростання на 61.15% в річному обчисленні.

Нестраховий фінансовий аналітик з індустрії цінних паперів компанії 开源证券 Гао Чао (高超) вважає, що управління статками (财富管理) продовжує отримувати вигоду від міграції фінансових статків домогосподарств; інвестбанкінг + інвестиційні сервіси забезпечують додатковий ефект нової якості продуктивності; а розширення за кордоном (海外扩表) відкриє можливості для зростання та прибутковості. Три бізнес-драйвери сприятимуть тому, що фундаментальні показники брокерів залишатимуться стабільно позитивними; безперервність зростання чистого прибутку у 2026 році є перспективною. Очікується, що сумарний чистий прибуток біржових брокерських компаній у 1 кварталі (за вирахуванням разових/нерегулярних статей — 扣非) зросте в річному обчисленні на 26%.

Скористатися можливостями розміщення на низьких рівнях

Хоча результати діяльності й надалі покращуються, рівень оцінок брокерського сектору та поліпшення галузевих фундаменталів не повністю відповідають одне одному. Станом на 7 квітня мультиплікатор P/B для брокерського сектору становить близько 1.2х, що демонструє чітку картину: висока прибутковість і низькі оцінки.

Нестраховий аналітик 国盛证券 Ван Вейї (王维逸) зазначив: «Під впливом зовнішнього середовища ринок демонстрував короткострокові коливання, але обсяги торгів все ще тримаються на високому рівні. У довгостроковій перспективі сектор цінних паперів стабільно виграватиме від поглиблення реформ ринку капіталів; оцінки сектору перебувають на дні, тож він має високу цінову привабливість».

Щодо інвестстратегії, аналітики загалом радять скористатися можливостями розміщення на низьких рівнях. Нестраховий фінансовий галузевий керівний аналітик 国泰海通 Лю Сіньці (刘欣琦) сказав: «Раніше, через вплив торговельних факторів тощо, “центр тяжіння” (оцінювальна база, 中枢) для брокерського сектору безперервно коригувався. Нині, якщо порівнювати в горизонталі з міжнародними інвестбанками та в вертикалі з іншими галузями на A-акціях, оцінки брокерського сектору вже скориговані до справедливого рівня. Коригування сектору наближається до завершення; ми бачимо можливість подальшого “довантаження” (补涨) у брокерському секторі».

На думку фінансового керівного аналітика 西部证券 Сун Їнь (孙寅), усі напрями в індустрії цінних паперів по мірі відновлення ринку демонструють певне відновлення. Міжнародний бізнес уже став ключовим центром приросту прибутку для ТОП-брокерів. Наразі в брокерському секторі сформувався явний розрив між прибутковістю та оцінками (невідповідність, 错配). Ми рекомендуємо дві ключові лінії: по-перше, середньо- та великі брокери з сильною комплексною спроможністю, де оцінки ще залишаються низькими; по-друге, брокери, які просувають злиття та поглинання (M&A) або мають очікування щодо M&A / реструктуризації.

«У 2026 році брокерський сектор має шанс за трьох “політика+кошти+ринкова активність торгів” (政策+资金+市场交投) отримати так званий “подвійний удар Девіса” (戴维斯双击). У першій половині року варто звернути увагу на каталізатори: розкриття результатів за 1 квартал і фактичне впровадження політичних реформ», — рекомендує Ло Чаньхуэй (罗钻辉), керівний аналітик відділу нестрахових фінансових досліджень 申万宏源研究所. Він пропонує три інвестлінії: по-перше, бенефіціари з оптимізованою конкурентною структурою галузі та сильною комплексною спроможністю; по-друге, брокери з більшою “пружністю” прибутків (业绩弹性); по-третє, об’єкти з сильною конкурентоспроможністю в міжнародному бізнесі.