ІПО середньострокової космічної компанії China Science and Space отримало схвалення, змінюється конкурентна ситуація на ринку комерційної космічної галузі «першої акції»

Питай AI · IPO компанії «Чжунке Юхань» прийнято до розгляду — як це змінить конкурентний ландшафт у комерційній космонавтиці?

Кореспондент Південного фінансового агентства Ян Цісянь, Гуанчжоу

30 березня о 19:00 ракету-носій «Ліцзянь-2» космічного апарата «Чжунке Юхань» успішно запущено в зоні комерційних космічних інновацій «Дунфен»; вона точно вивела на заплановану орбіту прототипний корабель (супутник «Новий шлях 02»), супутник «Новий шлях 01» та супутник «Тяньши 01».

Тепле ще не встигло охолонути після успішного запуску, як хороші новини для ринку капіталу одразу послідували. 31 березня на сайті Шанхайської фондової біржі відображено, що статус IPO Технологічної акціонерної компанії «Чжунке Юхань» (далі — «Чжунке Юхань») на КЄК (科创板) офіційно змінено на «прийнято до розгляду», андеррайтер — «Ґотаї Хайтун».

Варто зазначити, що того самого дня, коли IPO «Чжунке Юхань» прийнято до розгляду, в галузевій конкурентній картині відбулися ледь помітні зміни. 31 березня сайт Шанхайської фондової біржі синхронно оновив інформацію: статус перевірки IPO Блакитної стріли — космічної технологічної акціонерної компанії (коротко — «Блакитна стріла у космосі») на КЄК змінено на «зупинено», а причиною зупинення вказано, що фінансові матеріали втратили чинність. Якщо простежити шлях «Блакитної стріли у космосі» до лістингу: 31 грудня 2025 року компанію прийняли до розгляду щодо IPO, 5 січня 2026 року її включили в лот для виїзної перевірки, 22 січня отримали запит щодо перевірки; буквально за 3 місяці через те, що фінансові матеріали стали недійсними, аудит уперся в гальмування, і процес лістингу несподівано зупинився.

На це представник інвестбанку «Ґотаї Хайтун» розповів кореспонденту Південного фінансового агентства: у міру того, як IPO «Чжунке Юхань» успішно прийнято до розгляду, а перевірку IPO «Блакитної стріли у космосі» зупинено, у «Чжунке Юхань» уже є переваги, щоб обігнати «Блакитну стрілу» і першою вийти на ринок капіталу. Є можливість стати вітчизняною «першою компанією в комерційній космонавтиці», заповнивши прогалину в лістингу в сегменті приватних комерційних ракет-носіїв.

Згідно з проспектом емісії, «Чжунке Юхань» було засновано в Гуанчжоу 2018 року в грудні; компанія спеціалізується на розробці, виробництві та послугах запуску серійних великогабаритних комерційних ракет-носіїв, а також розвиває нові напрями «космічної економіки», зокрема космічне виробництво, космічні наукові експерименти та космічний туризм. При цьому ключові переваги компанії зосереджені в сегменті ракет-носіїв: вона не лише є наразі єдиною в країні компанією комерційних і державних (державно-приватних) ракет, яка вже здійснила запуски супутників для закордонних користувачів, а й займає лідерські позиції у сфері великогабаритних ракет-носіїв.

Ще в листопаді 2024 року «Чжунке Юхань» через ракету-носій «Ліцзянь-1» (модель «Яо-5») виконала перший у Китаї запуск сервісу для міжнародних користувачів, здійснений комерційною космічною компанією. Станом на 31 грудня 2025 року компанія сумарно обслугувала 6 міжнародних замовників-супутників; послуги з запуску охоплюють багато регіонів, зокрема Північну Америку, Південну Азію, Близький Схід, Африку тощо.

За даними Frost & Sullivan, на сьогодні вітчизняний сегмент приватних комерційних ракет-носіїв уже сформувався з сильними конкурентами; «Чжунке Юхань», «Синхе Даянлі», «Блакитна стріла у космосі», «Сінсí Юньчжуань», «Дунфан Кондянь», «Тяньбін Тех» та інші провідні компанії вже здійснили успішні запуски ракет і виведення на орбіту.

Втім, серед компаній, яким уже вдалося вивести на орбіту великі рідинні ракети, наразі лише «Чжунке Юхань» («Ліцзянь-2»), «Тяньбін Тех» («Тяньлун-2») та «Блакитна стріла у космосі» (серії «Чжуцюе-2», «Чжуцюе-2 E» та «Чжуцюе-3») мають відповідні три лінійки продукції.

Зокрема, «Ліцзянь-2» від «Чжунке Юхань» як перша в Китаї ракета-носій у конфігурації «універсальний центральний прискорювач» (CBC) має більшу вантажопідйомність і гнучкість: її здатність виводити на сонячно-синхронну орбіту на висоті 500 км — 8 тонн, на низьку навколоземну орбіту 200 км — 12 тонн. Вона може забезпечувати гнучке компонування 0/2/4 зв’язаних (підвісних) конфігурацій, підлаштовуючись під різні потреби запуску.

Щодо результатів діяльності та ринкових показників, лідерська позиція «Чжунке Юхань» у галузі тримається та посилюється. На кінець 2025 року сумарна маса корисного навантаження, яку «Чжунке Юхань» запустила, перевищила 11 тонн, і компанія посідає перше місце серед приватних комерційних ракет-носіїв у Китаї. Основні типи замовлень охоплюють комерційні замовлення, замовлення науково-дослідних інститутів, замовлення для державних місій, а також закордонні замовлення.

Завдяки ключовим перевагам її основного продукту — «велика вантажопідйомність, низька вартість, висока частота запусів і висока надійність» — «Чжунке Юхань» уже стала лідером у сфері комерційних ракет у Китаї. У 2024 та 2025 роках на внутрішньому ринку приватних комерційних ракет частка «Чжунке Юхань» за масою корисного навантаження становила приблизно 50% і 63% відповідно. Частка за масою корисного навантаження та масштабом виручки — на першому місці в сегменті приватних комерційних ракет-носіїв у країні.

Станом на дату підписання проспекту емісії «Ліцзянь-1» уже успішно здійснила 10 запусків; сумарно 84 супутники та понад 11 тонн корисного навантаження успішно виведено на заплановані орбіти. Це один із найбільш зрілих за рівнем комерційної експлуатації продуктів ракет-носіїв у Китаї.

У цьому IPO «Чжунке Юхань» планує залучити через емісію кошти в обсязі 4.18Bа юанів; залучені кошти будуть спрямовані на створення розробок багаторазових великогабаритних ракет-носіїв, багаторазових носіїв і космічних апаратів, на будівництво виробничої бази багаторазових рідинних двигунів, а також на погашення банківських позик і поповнення оборотного капіталу.

Втім, потрібно звернути увагу на те, що наразі «Чжунке Юхань» усе ще не вийшла на прибутковість. У 2022, 2023, 2024 роках і в січні—вересні 2025 року компанія отримала виручку приблизно на 595.29 мільйона юанів, 5.95M юанів, 77.72Mа юанів і 244M юанів відповідно; у той самий період компанія зафіксувала чисті збитки приблизно на 84.22Mа юанів, 861Mа юанів, 749Mа юанів і 7.49 мільярда юанів. Станом на кінець звітного періоду непокриті збитки за консолідованим підходом становлять 200Mа юанів.

На це в «Чжунке Юхань» заявляють, що через те, що її продукція ще не досягла великомасштабного серійного виробництва, а також через фактори на кшталт високої інтенсивності витрат на розробки та значних сум виплат за часткою, компанія в звітному періоді ще не була прибутковою. Вона прогнозує, що після IPO та лістингу на папері накопичені непокриті збитки продовжуватимуть існувати, і в короткостроковій перспективі компанія не зможе здійснювати грошові дивіденди.

За цих обставин компанія вирішила застосувати другу систему критеріїв лістингу на КЄК, а саме: «очікувана ринкова вартість не нижче 15 мільярдів юанів, виручка за останній рік не нижче 2 мільярдів юанів, і частка сукупних витрат на розробки за останні три роки в сукупній виручці за останні три роки — не нижче 15%».

Оцінивши всі показники, «Чжунке Юхань» повністю відповідає зазначеним критеріям. У проспекті емісії вказано, що останнє зовнішнє фінансування власного капіталу компанії відповідало пост-оцінці в 244Mа юанів, що значно перевищує мінімальну вимогу 200M юанів. За 2024 рік компанія досягла виручки в 2.44 мільярда юанів, що відповідає умові «виручка за останній рік не нижче 2 мільярдів юанів». Частка сукупних витрат на розробки у сукупній виручці за 2022—2024 роки становила 184.05%, що суттєво перевищує мінімальну планку 15%.

З огляду на майбутнє, у міру того, як прогрес лістингу «Блакитної стріли у космосі» тимчасово гальмується, імовірність того, що «Чжунке Юхань» здійснить прорив і стане «першою компанією в комерційній космонавтиці», істотно зростає. Також це може додатково зрушити фокус галузі з прориву в технологіях із можливістю повернення на орбіту до конкурентного виходу в комерційну експлуатацію на основі великої вантажопідйомності, низької вартості та високої частоти запусів.