Перспективний річний звіт丨Чистий прибуток, що належить материнській компанії, знизився на 68%, і вже четвертий рік поспіль скорочується, China Ocean HongYong важко приховати спад

Питаймо AI · Як здійснює розширення ризиків падіння прибутковості «китайське-американське» розміщення в другосортних і третьосортних містах China Overseas Hongyang (中海宏洋) — як це може посилити ризики падіння показників?

У середовищі компаній сектора нерухомості в Гонконзькій біржі, де виділяються «中而美» (серединна цінність і американський підхід) та фокус на другосортні й третьосортні міста, China Overseas Hongyang також наприкінці березня розмістила свій звіт про результати за 2025 рік.

Ніяких сюрпризів — лише дедалі чіткіші ознаки звуження: у 2025 році доходи й прибуток China Overseas Hongyang різко впали, обсяги прибутку майже вдвічі скоротилися, компанія увійшла в низхідний тренд результатів, що триває вже кілька років; з іншого боку — «фон» центрального держпідприємства підтримує: фінансові показники тримаються в зеленій зоні, грошовий потік є позитивним, компанія продовжує виплати дивідендів, демонструючи типовий зріз «поряд із ризиками — стабільність».

Падіння результатів розширюється:

«Триразове» падіння виручки, «четирикратне» падіння чистого прибутку

У 2025 році ключові показники прибутковості China Overseas Hongyang продовжили рух униз, і масштаби зниження ще більше збільшилися, увійшовши у фазу скорочення результатів, що триває кілька років.

З даних річного звіту видно, що в 2025 році China Overseas Hongyang за весь рік отримала дохід від реалізації 36.87B юанів, що в річному обчисленні різко менше на 19,7%; валовий прибуток становив 32,01 млрд юанів, що на 16,8% менше в річному обчисленні; загальна маржа валового прибутку — 8,7%, практично на рівні 8,4% у 2024 році.

Джерело даних: корпоративні звіти, Oriental Fortune (东方财富网). Новий Пекін — фінанси «Бэйкэ цзинцзи» (贝壳财经) журналіст Дуань Веньпін (段文平) — інфографіка

Хоча маржа валового прибутку стабілізується, а компанія жорстко контролює витрати на збут і адміністративні витрати, стискання ринку спричинило просідання доходів, а також розширення збитків у компаніях за участю та спільних підприємствах — у підсумку це призвело до різкого падіння чистого прибутку China Overseas Hongyang, а «резистентність» прибутковості продовжила слабшати.

У 2025 році чистий прибуток, що належить акціонерам компанії (归母净利润), склав 3,05 млрд юанів, що в річному обчисленні обвалилося на 68,07%; обсяг прибутку майже вдвічі менший; базовий прибуток на акцію — 0,086 юаня, проти 0,268 юаня у 2024 році — суттєве скорочення.

Якщо подовжити горизонт до кількох років, падіння виручки й прибутковості China Overseas Hongyang не є короткостроковою «хвилюваністю», а це тренд, що триває вже багато років.

Щодо виручки: вона падає вже третій рік поспіль. З максимуму 2022 року 36.87B юанів вона знизилася до 36.38B юанів цього року — скорочення більш ніж на третину. Чистий прибуток, що належить акціонерам, падає ще жорсткіше — четвертий рік поспіль: з понад 50 млрд юанів у 2021 році до однозначних значень. Темпи падіння щороку збільшуються: у 2023 році — мінус 26,94%, у 2024 році — мінус 58,55%, у 2025 році — ще далі до мінус 68,07%.

Джерело даних: корпоративні оголошення, Oriental Fortune (东方财富网). Новий Пекін — фінанси «Бэйкэ цзинцзи» (贝壳财经) журналіст Дуань Веньпін (段文平) — інфографіка

Якщо розкласти за структурою бізнесу China Overseas Hongyang, нерухоме будівництво досі залишається абсолютною «базою»; друга крива зростання ще не сформувалася, а протициклічна здатність є недостатньою від природи. Конкретно: дохід від розвитку нерухомості — 493M юанів, частка 98,66%; операція з комерційною нерухомістю — лише 4,93 млрд юанів, частка 1,34%.

А в сегменті розвитку нерухомості в 2025 році China Overseas Hongyang отримала контрактні суми продажу 2.94M юанів, що в річному обчисленні на 19,8% менше; площа продажів 2,9379 млн кв. м, у річному обчисленні на 15,7% менше; часткові контрактні продажі 2.93M юанів, що на 18,4% менше в річному обчисленні. Це також означає, що майбутнє зростання результатів компанії може й надалі відчувати тиск.

Джерело даних: корпоративні оголошення, Oriental Fortune (东方财富网). Новий Пекін — фінанси «Бэйкэ цзинцзи» (贝壳财经) журналіст Дуань Веньпін (段文平) — інфографіка

Розміщення дуже концентроване:

Тяжка ставка на другосортні й третьосортні міста — регіональний ризик посилюється

Як компанія, що робить акцент на «中而美» та глибоко працює з другосортними й третьосортними містами, China Overseas Hongyang у 2025 році все ще тримається цього розміщення: структура придбання земельних ділянок і розподіл загального запасу землі (total land reserve) дуже концентровані в другосортних містах і третинних містах, що ще більше посилює ризик коливань регіонального ринку.

З річного звіту видно: у 2025 році China Overseas Hongyang у 13 містах додала 22 проєкти; загальна будівельна площа доданого запасу землі — приблизно 292,88 млн кв. м; загальна вартість придбання земельних ділянок — 11.71B юанів. Інвестиційний темп посилився, але вибір міст весь час був «однорядовим»: лише другосортні та сильно третинні. Наприклад: Хефей (合肥), Ланьчжоу (兰州), Інчуань (银川), Таншань (唐山), Хуххот (呼和浩特) тощо — жодних проєктів у міських центрах першого рівня та в ключових містах нового першого рівня.

Станом на кінець 2025 року загальна будівельна площа запасу землі компанії становила 11.99M кв. м; площа запасу землі в частках — 10.26M кв. м. За регіональним розподілом ситуація аналогічна: знову дуже фокусовано на другосортні міста. Частка запасів землі в містах першого рівня та ключових другосортних містах — вкрай низька.

Джерело даних: корпоративні оголошення. Новий Пекін — фінанси «Бэйкэ цзинцзи» (贝壳财经) журналіст Дуань Веньпін (段文平) — інфографіка

Серед них Ланьчжоу, Хефей, Шаньтоу посідають перші три місця за масштабом запасу землі — відповідно 1.91M кв. м, 1.66M кв. м, 1.4M кв. м; разом це понад 40% від загального запасу землі. Далі йдуть регіони Маньнін (蒙宁), Вейфан (潍坊), Хуїчжоу (惠州), Янчжоу (扬州), Таншань (唐山), Яньтун (盐通) тощо.

У нинішньому ринку нерухомості міста явно розходяться за траєкторіями: попит у містах першого рівня та ключових другосортних містах має більшу стійкість, тоді як більшість другосортних і третинних міст стикається з відтоком населення, високими обсягами складських запасів, подовженням циклів розпродажу, тиском зниження цін на житло тощо. Таким чином, дуже концентроване розміщення в другосортних і третинних містах China Overseas Hongyang може створити ризики уповільнення розпродажу й тиску на продажі.

Фінансова «платформа» стабільна:

Дивіденди всупереч ринку, грошовий потік «чотириразово позитивний»

Хоча результати під тиском, а розміщення обмежене, China Overseas Hongyang все ж завдяки бекстейджу центрального держпідприємства та обережній фінансовій стратегії утримала безпечну межу: операційний грошовий потік був безперервно позитивним протягом чотирьох年 років.

Щодо контролю за боргом: фінансові показники компанії постійно покращуються. Станом на кінець 2025 року грошові резерви перевищували 26.86B юанів; коефіцієнт чистого боргу знизився з 33,1% на кінець минулого року до 31,7%. «Три червоні лінії» зберігають статус «у зеленій зоні». Коефіцієнт співвідношення активів і зобов’язань вперше за час заснування став нижчим за 70%, тобто фінансова стійкість ще більше зміцнилася.年 протягом року середньозважена вартість фінансування становила 3,4%, залишаючись на низьких рівнях у галузі; фінансова безпека та здатність протистояти ризикам — видатні.

Щодо дивідендної політики: хоча прибуток різко скоротився, компанія все одно продовжує дивідендні виплати на винагороду акціонерів. Станом на 31 грудня 2025 року, річні виплати кінцевих дивідендів становили 2,5 гонконгських цента на акцію; плюс попередні проміжні дивіденди — 1 цент на акцію. Разом за весь рік загальні дивіденди складуть 3,5 гонконгських цента на акцію. Хоча це менше, ніж 10 гонконгських центів у 2024 році, річне співвідношення виплати дивідендів — близько 36,0%. Але в умовах загальної зупинки або скорочення виплат у галузі це також відображає впевненість керівництва компанії в довгостроковій діяльності.

У цілому: фінзвіт China Overseas Hongyang за 2025 рік демонструє ознаки «поряд із ризиками — стабільність». З одного боку: виручка та прибуток кілька років поспіль падають, ризики розміщення в другосортних і третинних містах накопичуються, а «вузькі місця» зростання та регіональний тиск потребують негайного вирішення. З іншого боку: фінансова база міцна, борг контролюється, дивіденди продовжуються — це дає компанії час на коригування курсу та трансформацію.

У майбутньому, на тлі посилення розшарування в галузі, щоб повернути спад результатів, China Overseas Hongyang має якнайшвидше оптимізувати структуру придбання земельних ділянок, а також у помірній мірі збільшити частку земельного банку в ключових містах; водночас прискорити розпродаж проєктів у другосортних і третинних містах та активувати наявні активи. За умови збереження фінансової безпеки компанія має знайти нові «точки прориву» для зростання й розв’язати кризу розвитку.

Новий Пекін — фінанси «Бэйкэ цзинцзи» журналіст Дуань Веньпін (段文平)

Редактор Ян Хуаньхуань (杨娟娟)

Коректор Лу Цзй (卢茜)