Прощавай, розширене зростання, Монню вже змінює спосіб ставати сильнішим?

Питай АІ · Як стратегія «єдине тіло та два крила» допомагає Мэннюй від переходу від масштабів до цінності?

Виробництво|Чжунфан-мережа

Ревізія|Лі Сяоянь

2025 року Мэннюй Дейрі (2319.HK) здала щорічний звіт із виручкою 6.56B юанів, операційним прибутком 65,6 млрд юанів. Хоча виручка в річному вимірі знизилася на 7,3%, рентабельність валового прибутку зросла до 39,9%, операційний грошовий потік становив 87,5 млрд юанів, а вільний грошовий потік — 8.75B юанів, і всі вони встановили історичні максимуми. Цей підсумок «зростання прибутку без зростання виручки» віддзеркалює стратегічну витримку провідного гравця китайської молочної індустрії в період структурних змін — зміцнення базового фундаменту через оптимізацію структури, формування другої кривої зростання інноваціями та пошук шляху до високоякісного зростання в зниженні витрат і підвищенні ефективності та створенні цінності.

Як ключова опора молочного сектору, бізнес рідкого молока досяг виручки 6.3B юанів, завершивши структурне оновлення під час скорочення масштабів. Версія молока кімнатної температури активно реагувала на слабкість попиту та трансформацію каналів, утримуючи базовий фундамент за рахунок продуктових інновацій і адаптації до каналів: у двадцятиріччя бренду Телюнь Сусу представили такі висококласні продукти, як органічне молоко з пустелі, посиливши розуміння цінності в усій ланці створення вартості; Мэннюй Чисте молоко розширювало сегментовані функціональні продукти, зокрема безлактозні та пребіотичні (益生元) позиції, розширюючи сценарії споживання; фруктово-молочні напої через лінійку вибухових кульок (爆珠) і свіже кокосове молоко здійснили підвищення класу, багатовимірно посиливши продуктовий преміум.

Блок молочної продукції низької температури продовжує лідерську перевагу: уже 21-й рік поспіль утримує перше місце за часткою ринку, а бізнес свіжого молока забезпечив двозначне зростання, при цьому щоденний бренд «Свіжий вислів» (每日鲜语) зберігав приріст у двозначному сегменті. «Щоденний Свіжий вислів» зайняв преміальний трек новими продуктами, як-от 4,0 молоко «Свіжий короваїн» (鲜牛奶), A2β-казеїн та ін., утримуючи лідерство за часткою в великих супермаркетах і O2O-каналах; водночас охоплення ринку Гонконгу, Макао та на Тайвані перевищило 1000 магазинів, закладаючи основу для міжнародного розгортання. Стабільне зростання бізнесу низької температури не лише компенсує коливання блоку кімнатної температури, а й стає ключовою сполучною ланкою між підвищенням рівня споживання та трансформацією каналів.

Окрім рідкого молока, три бізнес-напрями Мэннюй рухаються вперед синхронно, формуючи матрицю стійкого зростання в умовах циклів. Сирний бізнес показав найяскравіші результати: за весь рік виручка становила 5.27B юанів, зростання на 21,9%; бренд Мяокебіалі (妙可蓝多) міцно тримає позицію лідера галузі, прискорюючи проникнення на ринок за рахунок двох коліс — B2B у сфері харчування та B2C у сімейному споживанні. Завдяки тому, що в Китаї рівень проникнення молочних продуктів із сиру в домогосподарствах продовжує зростати, цей сегмент переходить із фази вирощування в фазу росту, надаючи Мэннюй стійкий імпульс до зростання.

Сегмент молочних сумішей для дітей (奶粉) досяг виручки 6.65B юанів, зростання на 8,7%, а темпи зростання в другому півріччі підвищилися до рівня у високих двозначних відсотках. Розробки Руйхопьэнь (瑞哺恩), Юурі (悠瑞) та Бейрамі (贝拉米) сформували матрицю для всіх вікових груп — немовлят і малюків, дорослих, а також людей похилого віку. Зокрема Юурі, завдяки функціональним продуктам, вийшов на перше місце в частці всіх каналів у сегменті молочних сумішей для дорослих; Бейрамі досягла значного прогресу в розширенні ринку Південно-Східної Азії, а лінійка висококласних органічних продуктів забезпечила зростання понад 20%. Хоча галузь стикається з викликами через коливання кількості народжень, Мэннюй за рахунок точного позиціонування нутриєнтів і інновацій у каналах здійснив прорив «усупереч спаду» на ринках, що звужуються.

Бізнес морозива досяг виручки 5.39B юанів, зростання на 4,2%. Бренди, як-от «Суї Бянь» (随变), «Зелене настрої» (绿色心情) та інші класичні марки, продовжують посилювати позиції, а нові продукти на кшталт «Дилан Сент Сюе» (蒂兰圣雪) розширюють преміальні сценарії споживання. Завдяки стратегії «подвійного колеса» — B2B індивідуальні поставки та C-охоплення сценаріїв, бізнес поступово нарощує здатність до отримання прибутку, забезпечуючи стабільну підтримку для результатів діяльності.

За зростанням показників стоять оновлення управління на всьому ланцюгу створення вартості Мэннюй та оптимізація цінності. Ефект контролю витрат є помітним: за рахунок узгодженої закупівлі сирого молока (原奶) та цифрової модернізації ланцюга постачання забезпечено підвищення рентабельності валового прибутку всупереч тенденції на 0,3 відсоткового пункту. Дні обороту запасів і дебіторської заборгованості далі оптимізуються, а витрати на продаж і адміністративні витрати скоротилися в річному вимірі, забезпечивши надійний фундамент для зростання прибутку.

Якість активів додатково очищується: Мэннюй ініціативно реалізує непотрібні активи та застарілі ризики, підвищуючи ефективність операцій. Одночасно Мэннюй наполегливо інвестує в R&D і цифровізацію, формуючи ключову перевагу нової якісної продуктивності: власнорозроблені HMOs отримали кілька сертифікацій, пробіотики Lc19 і Hi188 вийшли в міжнародні топ-журнали, а продукти глибокої переробки, як-от лактоферин і D90 зне-солений молочний сироватковий порошок (脱盐乳清粉), були переведені в промислове виробництво, розірвавши залежність від імпорту. Завод низькотемпературного кисломолочного напою в Ухані (武汉低温酸奶工厂) та завод «Ліхт-тауер» у Нінся (宁夏灯塔工厂) стали еталонами числово-інтелектуальної модернізації; цифровізація всього ланцюга підвищує ефективність реакції каналів і співвідношення витрат/ефекту (费效比).

Механізм віддачі акціонерам постійно вдосконалюється: для періоду 2025–2027 років програма дивідендів із викупом акцій чітко визначена; дивіденд на акцію — 0,52 юаня, щоб стабільно винагороджувати інвесторів і зміцнювати їхню довіру.

Нині Мэннюй все ще стикається з кількома викликами в процесі трансформації галузі: структурне скорочення попиту на молоко кімнатної температури, тиск нових брендів споживання на картину каналів, а обсяг нових двигунів зростання ще потребує масштабування. Але це не короткострокова криза, а неминучий процес, коли молочна індустрія переходить від зростання за рахунок масштабів до конкуренції за цінністю.

Ключ до прориву — безперервне втілення стратегічної витримки. За стратегією «єдине тіло та два крила», «єдине тіло» зосереджене на рідкому молоці як центрі, зміцнюючи базовий фундамент через підвищення цінності; «два крила» спираються на інновації та міжнародну експансію, прискорюючи формування другої кривої зростання. У міру того, як баланс між попитом і пропозицією сировини (原奶) стає ближчим до рівноваги та з’являються сигнали відновлення споживання, Мэннюй за допомогою комплексного «ударного набору» — оновлення продуктів, оптимізації каналів і підвищення ефективності управління — готується до відновлення галузі.

Трансформація від «зростання виручки» до «зростання прибутку» — це активний вибір Мэннюй, щоб пройти крізь цикли галузі. За умови, що базовий напрям рідкого молока стабільно утримується, а багатоканальні бізнеси прискорюють підйом, і завдяки підсиленню R&D інноваціями та цифрово-інтелектуальною трансформацією, Мэннюй прокладає шлях до високоякісного зростання, здійснюючи стрибок від «лідерства за масштабами» до «лідерства за цінністю». У майбутньому, коли нові двигуни зростання поступово сформуються, китайські лідери молочної індустрії зможуть проявити більшу стійкість і життєздатність у глобальній конкуренції, надаючи нові імпульси для відновлення галузі.