«Бики не вмирають, ведмеді не здаються» — понад сотня мільярдів коштів борються за свинячі ф'ючерси

7 квітня ф’ючерс на свиней (контракт-лідер) 2605 під час торгів знизився до мінімуму 9125 юанів/т, продовживши встановлювати новий мінімум із моменту лістингу.

Свиняча спотова ціна та ринок акцій, починаючи з квітня, натомість певною мірою зупинили падіння. Наприклад, національні свині (вай сань юань) за останньою ціною — 10,12 юаня/кг, вона дорівнює спотовій ціні на кінець березня. Пов’язані акції, зокрема Muyuan Co., Ltd. і Wen’s Foods, також не продовжили падіння; у цей самий період деякі акції навіть показали незначне зростання.

Причини того, що в короткостроковому періоді спостерігаються різні траєкторії руху на ф’ючерсному, спотовому та фондовому ринках, імовірно пов’язані з посиленням протистояння між довгими та короткими позиціями на ринку ф’ючерсів.

Насправді, від середини березня, коли ціна на свиней розпочала черговий етап падіння, ф’ючерси на свиней безперервно оновлювали рекорди за обсягом позицій. Загальний обсяг позицій — від приблизно 350 тис. лотів — зріс до нинішніх приблизно 500 тис. лотів.

За даними Wind, станом на закриття 7 квітня вартість позицій у ф’ючерсах на свиней вже сягнула 350k юанів, а обсяг коштів, що «законсервовані» (зарезервовані як маржа), — 500k юанів.

Хоча ціна на свиней уже впала до абсолютного мінімуму за майже двадцять років, на ф’ючерсному ринку переможця між лонгами та шортами ще не визначено: у топ-20 за обсягом позицій ф’ючерсних компаніях упродовж останніх кількох торгових днів продовжували «збільшувати підрозділи» та нарощувати позиції.

Під час взаємного «зачіпання» довгих і коротких позицій контракт 2605 зберігав інерційне падіння, постійно встановлюючи нові мінімуми.

Нові мінімуми ціни на свиней, нові максимуми за обсягом позицій

Починаючи з квітня, падіння спотової ціни свиней було меншим, ніж падіння ф’ючерсів на свиней.

За даними China Swine Information Network, з квітня в країні (вай сань юань) найнижча ціна на свиней становила 10,03 юаня/кг; мінімум на кінець березня — 10,06 юаня/кг. У той самий період найнижча ціна (ней сань юань) становила 9,95 юаня/кг, мінімум на кінець березня — 10,03 юаня/кг.

У порівнянні з цим ф’ючерсний ринок не лише впав сильніше за величиною зниження, а й мав нижчі ціни; зокрема, як «основне поле бою» поточного протистояння довгих і коротких, та як контракт із найвищою активністю торгів 2605.

Після того як у кінці березня цей контракт упав нижче 10 юанів/кг, 7 квітня на ранковому етапі він знизився до мінімуму близько 9,13 юаня/кг, установивши історичний мінімум для цього виду з моменту лістингу у 2021 році.

Ціна на свиней на абсолютному дні за майже двадцять років також привабила значний обсяг коштів для входу «на дні», що підштовхнуло подальше зростання обсягів позицій у ф’ючерсах на свиней.

За даними Wenhua Finance (文华财经), на початку березня загальний обсяг позицій у ф’ючерсах на свиней коливався біля 350 тис. лотів. Після цього, в міру того як головний контракт послідовно падав нижче 11 юанів/кг та 10 юанів/кг, обсяг позицій і сума позицій поступово збільшувалися. До 7 квітня вдень загальний обсяг позицій у ф’ючерсах на свиней вже досяг 50,1 тис. лотів, що більш ніж на 40% більше, ніж на початку березня. Цей рекордний обсяг позицій відповідає маржі на рівні понад 100 млрд юанів.

Крім того, за статистикою Wind станом на закриття 7 квітня вартість позицій у ф’ючерсах на свиней досягла 13.34B юанів, а обсяг коштів, що «законсервовані» (маржа), — 350k юанів; ставка маржі за методологією, на яку спираються ці дані, становить 16%. При цьому суму позицій можна оцінити через розрахункову ціну ф’ючерсів та торгову одиницю (16 т/лот); точність відповідних даних є високою. Натомість «законсервовані» кошти відрізняються через те, що різні ф’ючерсні компанії беруть різні стандарти маржі; наведені конкретні цифри можна вважати лише орієнтиром.

Втім, навіть за нижчими стандартами: якщо використати маржу 13% для ф’ючерсів на свиней у великої ф’ючерсної компанії станом на 7 квітня, то поточні позиції довгих і коротких сторін уже є «на рівні сотень мільярдів».

Ще важливіше те, що попри те, що в короткостроковій перспективі ф’ючерси на свиней постійно рухалися вниз, а головний контракт впав до 9,1 юаня/кг, кошти лонгів не відмовилися від позицій.

Наприклад, якщо взяти до уваги топ-20 ф’ючерсних компаній за обсягом позицій, упродовж останніх кількох торгових днів інтенсивність нарощування позицій лонгами навіть була більшою, ніж у шортів. Так, 1 квітня топ-20 ф’ючерсних компаній: лонги наростили 4734 лоти, а шорти — 2030 лотів. При цьому 2 і 3 березня кількість нарощених позицій лонгами також була трохи більшою, ніж у шортів, аж до 7 квітня, коли шорти вже наростили більше, ніж лонги.

І так само, як кажуть: «лонги не вмирають, шорти не зупиняються», поки розподіл лонгів ще не був достатньо припинений із повним виходом через стоп-лосс, а обсяг позицій не показав помітного відкату, поточну траєкторію руху ф’ючерсів на свиней навряд чи можна вважати кардинально зміненою. Можливі зміни, по суті, стосуватимуться головного поля бою, де йде боротьба між довгими та короткими; далі, у міру наближення ф’ючерсного місяця поставки за контрактом 2605, поступово відбудеться перехід на наступний головний контракт 2607.

Станом на закриття 7 квітня найновіша ціна ф’ючерсів на свиней для контракту 2607 становила 10,23 юаня/кг, що суттєво вище за ціну контракту 2605 — 9,21 юаня/кг. Ця різниця в більш ніж 1 юань/кг надає шортам більше можливостей для прояву сили в подальшому.

Період млявості — «колективний портрет»

Компанії зі свинарства за природою є «шортами», однак через те, що поточна абсолютна ціна свиней надто низька, продаж у формі хеджування не дозволяє ефективно компенсувати збитки їх свинарського бізнесу. Наприклад, контракт 2611, який відображає очікування ціни на свиней на листопад цього року: розрахункова ціна 7 квітня становила лише 11,98 юаня/кг, що нижче за «порогові» витрати переважної більшості компаній зі свинарства.

Як видно з недавніх нарад щодо фінансових результатів та інституційних інтерв’ю, серед кількох найбільш конкурентних за собівартістю провідних компаній зі свинарства: Muyuan Co., Ltd. і Wen’s Foods у січні–лютому цього року собівартість свиней була близько 12 юанів/кг; у New Hope собівартість повністю вирощених свиней у лютому оцінюється приблизно в 12,3 юаня/кг.

Ціль Muyuan Co., Ltd. щодо собівартості на цей рік — лише 11,5 юаня/кг; у коротко- та середньостроковій перспективі можливість уникнути збитків за рахунок суттєвого зниження витрат видається невеликою.

Навіть щоб зменшити збитки, вибір хеджування шляхом продажу віддалених за строком контрактів також потребує врахування того, що такі контракти як не головні мають недостатню ліквідність і менший обсяг ринку.

За надто низькою ціною ф’ючерсів, за умови обмеженості власного зниження витрат, деякі компанії зі свинарства вже налаштувалися на «тривалу війну» і шукають нові способи хеджування збитків у сфері розведення.

Muyuan Co., Ltd. обрала розширення на зарубіжні ринки та рух уздовж ланцюга постачання до нижньої ланки — забою та м’ясного сегмента. У березні 2025 року компанія створила за допомогою власної дочірньої структури закордонну 100% дочірню компанію — Vietnam Muyuan Limited, основним напрямом якої є надання технологічних послуг із вирощування свиней, інтелектуального обладнання для розумного свинарства тощо.

На недавній зустрічі щодо річного звіту актуальну позицію Muyuan Co., Ltd. було скориговано до: «У 2026 році ціль розвитку зарубіжного бізнесу компанії — запустити виробничі потужності зі створення розведення у В’єтнамі, проклавши технічний шлях для розвитку на місці». Також компанія зазначила, що порівняно з 2025 роком план капітальних витрат на забійний напрям у неї підвищено; компанія збільшить інвестиції в м’ясопереробний бізнес, щоб підвищити частку власного забою.

Wen’s Foods, яка має певне «хеджування» за рахунок бізнесу в секторі птиці, теоретично може мати менший тиск на операційну діяльність, цього року також чітко визначила «вихід на зовнішні ринки» як один із ключових стратегічних напрямів. Попередня ціль — зайняти приблизно 10% частки в ринку жовтих м’ясних курчат у В’єтнамі; надалі, залежно від розвитку за кордоном, поступово розширюватися на інші бізнеси, зокрема свинарство та розведення качок.

Історичні дані показують, що у 2025 році Wen’s Foods реалізувала 40,47 млн голів свиней; з них 5,03 млн — поросята. Це — друга за величиною свинарська компанія в країні після Muyuan Co., Ltd.

А в умовах, коли всередині країни просувають скорочення надлишкових виробничих потужностей у свинарстві, Wen’s Foods оголосила назовні, що постачатиме на ринок щорічно 5 млн голів живих молочних поросят (свіжих) та серійні продукти, зокрема печених молочних поросят, як один із ключових способів продажу поросят. На їхню думку, цей крок зменшить вагу тіла при реалізації, допоможе уникнути перегодовування на довгому циклі відгодівлі, а отже — полегшить проблему надлишку потужностей.

Під час попереднього свинячого циклу компанія Jingji Zhinnong, бізнес якої включав і нерухомість, і свинарство, здійснювала багатосегментне «хеджування» через зовнішні злиття та поглинання. Згідно з недавнім оголошенням, компанія планує шляхом додаткового інвестування, підписання угод про спільні дії тощо сумарно отримати контроль над Jiangsu Huibo Robotics Technology Co., Ltd. та включити її до периметра консолідації. Щодо цього Jingji Zhinnong зазначає: «Це сприятиме збалансуванню циклічних коливань у головному бізнесі з розведення свиней, а також просуванню компанії до розвитку шляхом розширення за межі основного периметра».