Під час коливань цін акцій, з чого насправді походить справжня впевненість компанії Мейрэй Медікал?

Питай AI · Як підприємницька історія Лі Сітіня розкриває стійкість медтех-гіганта?

Виробництво | China-Interview Net

Перевірка | Лі Сяоян

Як лідер еталонної компанії в китайській індустрії медичних приладів, траєкторія розвитку Mindray Medical завжди привертала увагу як галузі, так і ринку капіталів. Нещодавно оприлюднені компанією дані за річним звітом за 2025 рік викликали широкий інтерес; на тлі додаткових факторів, таких як періодичні коливання ціни акцій і коригування інституційних позицій, з’явилися різноманітні дискусії щодо її подальшого розвитку. Але якщо повернутися до шляху зростання Mindray за понад тридцять років — від підприємницької команди, що вийшла з бідного повіту в Аньхої, до нинішнього формування глобального медтех-гіганта, — «довгостроковий» курс і «первинний задум щодо досліджень і розробок», яких дотримується засновник Лі Сітінь, завжди були ключовою внутрішньою опорою для проходження циклів галузі та подолання викликів.

Підприємницьке життя Лі Сітіня саме по собі є епічною історією завзятої реалізації довгостроковості. У 1951 році він народився в місті Сучжоу, повіті Дангшань провінції Аньхой — у місцевості, яка свого часу була національно визнаним бідним повітом, що заклало йому основу витривалості та практичності. У 1969 році після закінчення школи він приєднався до будівництва доріг у гірському районі Шеньнуцзя провінції Хубей, уперше покинувши рідні місця; у 1973 році він скористався можливістю відновлення вступних іспитів і вступив на фізичний факультет спеціальності низьких температур у Китайський університет науки і технологій, здійснивши перший важливий стрибок у житті; після випуску працював у Інституті фізики Ухань Китайської академії наук, а згодом як запрошений науковець вирушив до Парижа, Франція, для поглибленого навчання, уперше познайомившись із передовим медичним обладнанням і заклавши зерно змін, які згодом мали змінити конфігурацію індустрії медичних приладів Китаю.

Наприкінці 80-х років минулого століття в країні практично не існувало сфери висококласних медичних приладів; імпортне обладнання домінувало, ціни були високими, сервіс запізнювався, і лікарні та пацієнти не знали, куди подітися від проблем. У 1987 році Лі Сітінь приєднався до Shenzhen Anke, почавши з імпортно-торговельного бізнесу медичних приладів, накопичивши досвід галузі й ще більше зміцнивши віру в те, що потрібно «порвати монополію імпорту та створити висококласні вітчизняні прилади». У 1991 році у віці 40 років Лі Сітінь разом із Сюй Хань, Чен Мін та іншими однодумцями, використавши статутний капітал у 2 мільйони гонконгських доларів, заснував Mindray Medical у Шеньчжені та започаткував шлях до автономних досліджень і розробок у сфері медичних приладів Китаю.

На ранньому етапі підприємництва Mindray переживав складний вибір між «агентським імпортом» і «власними дослідженнями та розробками». Дехто радив триматися агентської моделі, аби заробляти швидкі гроші, але Лі Сітінь добре розумів: без ключових технологій не існує ні права на ціноутворення, ні права на виживання. Тож компанія вже на другий рік існування рішуче відмовилася від високоприбуткових агентських операцій і повністю переключилася на власні дослідження та розробки, а також на формування власного бренду. Саме цей крок став ключовим поворотом на шляху до піднесення Mindray. Для подолання технологічних труднощів Лі Сітінь встановив залізне правило: щороку близько 10% операційного доходу спрямовувати у дослідження та розробки; незалежно від ринкових циклів і коливань прибутковості ця «червона лінія» ніколи не послаблювалася. З моменту виходу на A-акції у 2018 році до кінця третього кварталу 2025 року сумарні витрати Mindray на R&D перевищили 21.56B юанів; витрати на R&D за весь 2025 рік становили 39,29 млрд юанів, частка в операційному доході — до 11,80%, і компанія стабільно зберігала високий рівень інтенсивності розробок.

Саме ця крайня відданість R&D дала Mindray змогу перейти шлях від «доганяння» до «паралельного просування», а потім до «лідерства». У 1998 році компанія представила перший у Китаї портативний багатопараметровий монітор із власною інтелектуальною власністю, що зламало монополію іноземних технологій; надалі поступово були опрацьовані технологічні бар’єри в таких ключових сферах, як ультразвукова діагностика, in vitro-діагностика та підтримка життєвих показників, і 6 категорій продуктів увійшли до топ-3 на глобальному ринку, а 9 категорій продуктів посіли перше місце в країні. У 2006 році Mindray стала першою китайською компанією медичних приладів, що вийшла на біржу NYSE, започаткувавши глобалізацію; з 2008 року компанія послідовно здійснювала придбання міжнародних компаній, зокрема Datascope (США), Artema (Швеція) та Zonare (США), швидко закриваючи технологічні прогалини й розширюючи глобальні канали, поступово перетворюючись на важливого учасника світового ринку медтехнологій. У 2016 році Mindray приватизувалася, у 2018 році вийшла на ChiNext на біржі Шеньчжень; після цього ціна акцій зростала безперервно, а у 2021 році статки Лі Сітіня у 23,0 млрд доларів США (3.93B доларів?) підняли його на перше місце серед найбагатших у Сінгапурі, завершивши трансформацію від «сина селянина» до галузевого лідера.

Останніми роками через сукупний вплив коригувань галузевої політики та змін глобального економічного середовища Mindray Medical зіткнулася з періодичними викликами. Згідно з річним звітом за 2025 рік, компанія за рік досягла операційного доходу 33.28B юанів, що на 9,38% менше в річному вимірі; чистий прибуток, що належить акціонерам компанії, — 5.38B юанів, що на 30,28% менше. Це вперше від моменту лістингу компанії показники продемонстрували спад, що підсилює занепокоєння ринку щодо її потенціалу зростання. Водночас з другої половини 2021 року ціна акцій увійшла в період корекції; станом на 3 квітня 2026 року відносно максимуму сукупне падіння перевищило 70%, ринкова капіталізація суттєво скоротилася; на тлі коригувань інституційних позицій, а також часткового тимчасового зменшення частки з боку засновницької команди, дискусії з боку ринку щодо оцінки та перспектив розвитку компанії тривають і посилюються.

Але при поглибленому аналізі видно: короткостроковий тиск на Mindray здебільшого є результатом накладання галузевого циклу та зовнішнього середовища, а не ослаблення ключової конкурентоспроможності. З точки зору галузевого середовища: Національне управління медичного страхування Китаю з 2020 року запускає кілька раундів централізованих закупівель медичних витратних матеріалів; політичні «дивіденди» поступово сходять нанівець, а індустрія переходить у фазу стандартизованого розвитку. Це уповільнює темпи зростання вітчизняного ринку медичних приладів і створює короткостроковий тиск на лідерів. З погляду глобального розгортання: фактори на кшталт високих відсоткових ставок і стагфляції та геополітичних конфліктів впливають на міжнародне розширення; скорочення бюджетів на закупівлі в окремих регіонах спричиняє періодичне уповільнення темпів зростання закордонного бізнесу. З боку ринку капіталів: інвестори переоцінюють логіку галузевого зростання; у поєднанні з потребою перерозподілу коштів це призводить до періодичного зменшення кількості та частки інституційних власників — на кінець 2025 року кількість інституцій, що тримали акції, становила 962, що на 164 менше, ніж на кінець 2024 року; кількість фондів з акціями з 569 на перший квартал 2021 року знизилася до 204 на кінець 2025 року, а загальна ринкова вартість пакета акцій суттєво скоротилася.

Варто звернути увагу, що ключова операційна стійкість Mindray і її довгострокова цінність не змінилися. На рівні інновацій у R&D компанія продовжує долати технологічні «вузькі місця»: у 2025 році її нові напрямки бізнесу (малоінвазивна хірургія, малоінвазивні інтервенції, тваринна медицина тощо) досягли операційного доходу 700M юанів, що на 38,85% більше; їхня частка в загальному доході становить 16%, і вони стали важливим полюсом зростання. Серія ультрависококласного ультразвуку показала річний операційний дохід понад 7 млрд юанів, що на 70% більше, і компанія продовжує ламати монополію імпорту на висококласному ринку. У плані глобалізації міжнародний операційний дохід досяг 17.65B юанів, що на 7,40% більше; частка в загальному доході вперше перевищила 53%. Європейський ринок зріс на 17%, а темпи зростання міжнародного нових напрямків — майже 30%, і здатність протидіяти циклам у глобальному масштабі продовжує посилюватися. У сфері якості операцій компанія зберігає коефіцієнт заборгованості активів на низькому рівні 24,8%, має достатні грошові резерви; у 2025 році компанія планує виплатити грошові дивіденди 5.31B юанів, коефіцієнт виплати — 65,27%. Починаючи з виходу на біржу у 2018 році сумарні дивіденди перевищили 20B юанів, що більш ніж у 6 разів перевищує суму коштів, залучених під час IPO, демонструючи її зобов’язання щодо довгострокової віддачі акціонерам.

Щодо коливань ціни акцій і корекції ринкової капіталізації, Лі Сітінь завжди зберігає раціональне розуміння. Він публічно підкреслював: «Медичні прилади — це галузь, де йдеться про життя людей; тут немає місця спекуляціям і удачі. Лише твердо стаючи на ноги, розвиваючи R&D і бережучи якість, можна пройти крізь цикли». Перед сумнівами ринку компанія не намагалася сліпо женитися за короткостроковим зростанням результатів, а зосередилася на побудові ключових компетенцій: з одного боку, вона послідовно поглиблює три стратегії — «конвеєрність, інтернаціоналізацію та цифрово-розумність» — використовуючи модель інтеграції «обладнання + витратні матеріали», щоб підвищити прив’язаність клієнтів і розширити високопотенційні сегменти; з іншого боку, вона прискорює розбудову екосистеми «цифрової розумної медицини»: модель «Ці Юань» («启元») впроваджують у кількох лікарнях; три екосистемні напрями «Руй Цзянь, Руй Ін, Руй Цзянь» («瑞检、瑞影、瑞检») продовжують безперервно підсилювати медичні установи, підвищуючи додану вартість продуктів.

Як керманич Mindray, довгостроковість Лі Сітіня проявляється не лише у безперервних інвестиціях у R&D, а й проходить крізь усі аспекти корпоративного управління, стратегічного планування та відповідальності. В управлінні акціями та капітальних операціях Лі Сітінь і засновницька команда завжди балансували між «довгостроковим розвитком» і «винагородою для акціонерів»: у періоди, коли ціна акцій була на високому рівні, вони через дотримання вимог здійснювали продажі, щоб оптимізувати структуру власності; сумарно було виведено готівкою понад 200 млрд юанів, щоб уникнути ризиків списання активів. Наприкінці 2025 року також було докуплено акції на 200 млн юанів (2 млрд?) — це сигнал про впевненість у довгостроковому утриманні. Така раціональна практика «як збігається — докуповуємо, як не збігається — продаємо» відображає не лише тверде визнання цінності компанії, а й відповідає закономірностям ринку капіталу.

На рівні галузевої відповідальності Mindray постійно втілює корпоративну місію, сприяючи рівномірному розподілу медичних ресурсів. Для проблеми нестачі медичного обладнання на рівні базових установ компанія запустила високоякісні та доступні продукти, адаптовані для базового рівня, удосконалила мережу післяпродажного сервісу та просувала якісні медичні ресурси вниз на місця. Для проблеми нерівномірного розвитку медичних послуг у світі компанія в країнах, що розвиваються, просуває локалізоване розгортання, допомагаючи місцевим медичним установам підвищувати спроможність діагностики та лікування, а також бере участь у підготовці міжнародних медичних талантів. Одночасно компанія дотримується нижньої межі комплаєнс-операцій: створює сувору систему управління якістю; її продукти пройшли сертифікації для ключових глобальних ринків; компанія забезпечує надійним обладнанням медичні установи понад 190 країн і регіонів світу, виконуючи обіцянку «берегти життя за допомогою технологій».

Наразі Mindray перебуває на ключовому етапі переходу від «китайського лідера» до «глобального гіганта». Лі Сітінь запропонував, що в майбутні 5–10 років компанія має ціль увійти в топ-20 світових виробників медичних приладів, а частку міжнародного бізнесу підвищити до 70%. Для досягнення цієї мети, з одного боку, існує тиск конкуренції з боку міжнародних гігантів; з іншого — є історична можливість для заміщення вітчизняними продуктами та глобального розширення. З погляду внутрішнього ринку: продовжують вивільнятися політичні «дивіденди» таких ініціатив, як план дій щодо оновлення медичного обладнання та просування нової медичної інфраструктури (нове медичне будівництво). Частка ключових продуктів компанії на внутрішньому ринку все ще має значний простір для підвищення: у сегменті основного бізнесу in vitro-діагностики частка в країні лише 10%, а ціль — протягом 3 років підняти до 20%. З погляду міжнародного ринку: у США та Європі висококласні лікарні відчувають нестачу лікарів і медперсоналу; у ринках, що розвиваються, оновлюється базова інфраструктура медичної сфери — це надає компанії широкі можливості для зростання.

Від важкого пошуку на ранньому етапі підприємництва до збереження стійкості й інновацій у період галузевих циклів — Mindray та Лі Сітінь понад 30 років власної практики довели, що справжній лідер галузі ніколи не зростає стрімко й уперто в період сприятливих умов; натомість він у кризі зберігає початкові наміри та відкриває шлях попри протиріччя. Короткострокові коливання результатів і корекція ринкової капіталізації — це нормальне явище циклів розвитку галузі; а те, що дозволяє компанії просуватися вперед стабільно і далеко, — це завжди ключові технології, глобальний розклад і принцип довгостроковості як підхід до ведення бізнесу.

У майбутньому, коли результати R&D компанії продовжуватимуть трансформуватися в продукти, а екосистема «цифрової розумної медицини» поступово вдосконалюватиметься, і коли глобальні канали проникнення будуть розширюватися вглиб, Mindray має шанси поступово вийти з періоду корекції та повернутися на траєкторію зростання. А ідея Лі Сітіня про «перемогу на прямій» — твердо займатися R&D, скрупульозно вдосконалювати продукти та з повагою й трепетом берегти довгостроковість — і надалі, як і раніше, буде вести Mindray на глобальній траєкторії медтеху, створюючи інноваційний епізод історії китайських компаній.