Завершення березня: ринок посилює коливання. Snowball: основний акцент у поточних інвестиціях слід робити на «стійкість і вибіркове розміщення»

Джерело: Сюєлоу

31 березня фондовий ринок A-акцій завершив щомісячний звіт, а індекс Шанхайської фондової біржі (SSE Composite) за цей місяць накопичено впав на 6,51%.

День завершення корелює з базовим тоном минулого тижня, коли світові фінансові ринки коливалися, — на траєкторію ринку одночасно впливають три фактори: триваючі геополітичні конфлікти, непередбачувані очікування щодо ліквідності та зміни в структурі капіталу, через що диференціація в поведінці великих класів активів є особливо помітною.

Дослідницька команда хедж-фондів Сюєлоу на основі оцінки стратегій приватних інвестиційних фондів, що перебувають на продажу, зазначає, що в умовах загального падіння ринку різні типи приватних стратегій на «вітрині» Сюєлоу демонструють очевидну диференціацію.

Керівник відділу фінансів і дослідження продуктів Сюєлоу, Цзян Ютін, сказала: «Нині ринок зазнає турбулентності, а при розподілі капіталу базовим має бути “стійкість як головне та відбіркове формування позицій”: різні стратегії слід адаптувати за потребою, з урахуванням і дохідності, і ризику».

Один із керівників суб’єкта, що керує суб’єктивною стратегією, в «вітрині» Сюєлоу, вважає, що наразі ринок уже врахував у цінах екстремальні настрої щодо безпечних активів, пов’язані з імовірністю того, що США можуть розпочати наземну операцію в Ірані. З короткострокової точки зору навіть якщо відповідні події вийдуть на конкретику протягом найближчих одного-двох тижнів, настрої щодо безпеки, імовірно, вже близькі до попереднього екстремуму, тож імовірність подальшого значного зниження індексів є низькою.

Інший керівник суб’єктивної стратегії в «вітрині» Сюєлоу заявив, що ринок може й надалі залишатися структурним ринком з коливаннями й диференціацією. На рівні «середнього» (мезо) ділового циклу й на мікрорівні результатів компаній це ще важливіше. Є три напрями, на які варто звернути увагу: по-перше, сценарій подорожчання сировинних товарів, який каталізується загостренням закордонного геополітичного конфлікту, — наприклад, нафта, вугілля, нова енергетика, алюміній; по-друге, напрям «дивідендного типу» з оборонними властивостями — наприклад, банки, комунальні послуги, а також сервісне споживання з акцентом на внутрішній попит, сільське господарство, продукти харчування та напої; по-третє, напрями з вищою визначеністю щодо результатів, як-от AI (апаратне й програмне забезпечення), передове виробництво, оборонна промисловість, інноваційні ліки тощо — після стабілізації схильності ринку до ризику вони також можуть проявити себе.

Розбір за результатами: різні стратегії приватних інвестфондів у «вітрині» Сюєлоу

(1) Нейтральний до ринку підкреслює оборонну цінність: за даними дослідницької команди хедж-фондів Сюєлоу, стратегія, нейтральна до ринку, минулого тижня зросла всупереч ринку на 1,08% і стала «візитною карткою» серед стратегій на основі акцій. На стороні акцій надлишкова дохідність повернулася до середнього рівня; тижнева надлишкова дохідність і надалі демонструє диференціацію, а на стороні хеджування розширення дисконту ф’ючерсів на індекси сприяло позитивному внеску в дохідність портфеля.

(2) Акціонерні стратегії демонструють внутрішню диференціацію: серед квантових стратегій «long» у «вітрині» Сюєлоу середнє падіння минулого тижня становило 0,29%, а абсолютна дохідність — у стані диференціації; однак у більшості продуктів надлишкова дохідність була кращою. Суб’єктивна «long»-стратегія минулого тижня впала на 1,26%, у більшості продуктів відбулася корекція; зростання в портфелях із найбільшими частками в такі фонди, як енергетика й електроенергетика (能化、电力), було попереду. З погляду ринкового середовища загальна ліквідність була достатньо вільною: кредитний баланс порівняно з позаминулим тижнем практично не змінився, а ставка за «нічними» коштами трималася на низькому рівні. Ринкові настрої дещо відновилися порівняно з позаминулим тижнем, але загалом вони все ще перебувають на нейтрально-слабкому рівні, а обсяг торгів помітно знизився проти попереднього періоду.

(3) CTA-стратегії зазнали впливу ринкового середовища: товарний ринок раніше показував кращі результати, але в останні дні також з’явилися коливання певного масштабу. Минулого тижня індекс товарів Nanhua злегка впав на 0,25%, а всередині секторів спостерігалася чітка диференціація. Квантові CTA-стратегії минулого тижня знизилися на 0,35%. Дослідницька команда хедж-фондів Сюєлоу зазначає, що ключова причина полягає в тому, що загальна «трендовість» ринку перебуває на рівні нижче середнього: хоча активність ринку є відносно високою, поперечна (стабільність по зрізах) слабка; до того ж повторні геополітичні новини знову й знову збивають з курсу. Суб’єктивні CTA-стратегії також демонструють диференціацію: нинішній ринок перебуває під значно більшим впливом настроїв, ніж базових показників галузі, і має картину коливань туди-сюди.

(4) Макро- та багатокласові стратегії показали слабкість: хоча вітчизняні активи вже поступово почали «відключатися від надмірної чутливості» (депредомінування ризику), а кореляція між активами поступово відновлюється до нормального рівня, загальна картина все ще залишається слабкою, а ліквідні шоки ще не повністю зійшли нанівець. Тому минулого тижня більшість макростратегій завершилися падінням, а багатокласові стратегії демонстрували диференційовані результати.

(5) У ринку з боковими/коливальними рухами стратегія зі збереження фіксованого доходу — оборонний «світлий промінь»: серед коливального ринку стратегії з фіксованим доходом стали оборонним акцентом. Минулого тижня показники чисто боргових стратегій були кращими: індекс конвертованих облігацій (Citi/中证转债) зріс, а продукти категорії fixed income загалом показали яскраві результати.

Активи вже поступово проявляють стійкість

Як провідна в країні платформа приватних інвестицій, Сюєлоу спирається на масивні ресурси даних приватних фондів, що перебувають на продажу, і вибудовує повноцінний механізм підбору продуктів та систему оцінки стратегій.

Відповідно до поточної ситуації на ринку дослідницька команда хедж-фондів Сюєлоу додатково зазначила: у стратегіях за напрямом акцій слід дотримуватися принципу входу за низькими цінами та робити акцент на продуктах із відмінними результатами в довгостроковій перспективі. Зокрема, у суб’єктивних стратегіях для акцій «long», оскільки ринкова ліквідність залишається достатньою, а настрої певною мірою відновилися, після входу в сезон щорічних звітів з’являється вдалий момент для формування позицій у продуктах, що фокусуються на виявленні вартості. Щодо товарних стратегій і CTA команда вказує, що наразі для квантових CTA-стратегій середовище в цілому є слабким, але продукти з трендами на середньо- та довгому горизонті все ще мають цінність. Нещодавно волатильність ринку зросла: суб’єктивним CTA-стратегіям радять звернути увагу на керівників із сильнішою здатністю відстежувати тренди та суворим ризик-контролем. Для макростратегій: геополітичні конфлікти тривають, але кореляція між активами вже поступово відновлюється; деякі макроактиви вже демонструють стійкість. Навіть якщо довгострокові очікування щодо інфляції реалізуються, багатокласові стратегії, що мають можливість хеджування, можуть посилити переваги у вловленні дохідності, допомагаючи скористатися можливостями структурних угод між активами.

(Редактор: Сюй Нань-нань)

Ключові слова: