ФРС демонструє яструбиний настрій, ціни на нафту не падають, тиск на фондовий ринок зростає

Федеральна резервна система в четвер утримала відсоткову ставку без змін на рівні 3,5%—3,75%, що відповідає очікуванням ринку, але прогноз ФРС щодо майбутньої траєкторії ставок очевидно є більш “яструбиним”.

Під тиском безперервно зростаючих цін на нафту цього року очікування першого зниження ставки з боку ФРС було перенесено на вересень, а глобальні фондові ринки теж опинилися під серйозним тиском.

Очікування зниження ставок ФРС відкладаються

У своєму економічному прогнозі ФРС підвищила очікування щодо інфляції та темпів зростання ВВП на найближчі два роки, при цьому зберегла незмінними прогнози щодо рівня безробіття. Ще більш привертає увагу “діаграма точок” (dot plot), яка показує, що комісари, як і раніше, зберігають очікування щодо 1 зниження ставки у 2026 році та 1 зниження у 2027 році, але за характером розподілу вже не така “голубина”, як у грудні минулого року.

Хоча економічний прогноз є доволі нейтральним, Пауелл на пресконференції все ж випустив деякі відносно “яструбині” сигнали, заявивши, що він не розглядатиме зниження ставок, доки не побачить покращення інфляції.

Водночас ринок ставок вважає, що зниження ставки не відбудеться аж до липня наступного року; траєкторія ставок є більш “яструбиною”, ніж місяць тому (див. рис. 1).

ФРС опублікувала квартальний економічний прогноз. Найбільша зміна полягає в тому, що її ціль щодо інфляції 2% не демонструє прогресу. Медіанні прогнози членів FOMC показують: зараз очікується, що цього року інфляція PCE становитиме 2,7% (у прогнозі на грудень було 2,4%), а в 2027 році PCE буде незначно підвищено до 2,2% (раніше — 2,1%).

ФРС також трохи підвищила прогноз реального зростання ВВП до 2,4%, при цьому залишила незмінним прогноз рівня безробіття на цей рік — 4,4%; на наступний рік — 4,3% після підвищення з 4,2%.

Що стосується дуже обговорюваного прогнозу ставок “діаграми точок”, то навіть найбільш “голубиний” член повернувся до консенсусу: з прогнозу зникла “точка” поблизу 2% станом на грудень, а “точки”, які раніше коливалися біля 2,5%—2,75%, було піднято до діапазону близько 3%—3,125% (кожна “точка” означає погляд одного голосуючого комісара на рівень ставок). Загальний настрій такий: діапазон прогнозів ставок звузився, що свідчить про те, що комітет уже переходить до більш поступової та менш масштабної траєкторії зниження ставок.

Після оприлюднення рішення ФРС дохідність дворічних казначейських облігацій США, яка є більш чутливою до ставок, суттєво зросла до 3,78%, встановивши максимум за 7 місяців, що стимулювало індекс долара США (DXY) повернутися вище рівня 100. Зовні це виглядає так, ніби зміна політики ставок підсилила долар, але справжні рушійні фактори — ситуація на Близькому Сході та пов’язані з нею ризики інфляції й настрої “на захист/уникнення ризику”.

Відтоді як змінилася ситуація на Близькому Сході, кошти, що прагнуть безпеки, очевидно, більше тяжіють до сирої нафти та долара; золото ж відкотилося з високих рівнів і впало нижче 50-денної середньої лінії — і технічна картина, і новинний фон натякають, що в короткостроковій перспективі сценарій може бути “ведмежим”.

У межах дня слід стежити за відскоком від перепроданості, але початковий опір, імовірно, розташований у зоні 4890 доларів—4900 доларів; далі можливий рівень — близько 4970 доларів, тобто нижня межа попередньої зони консолідації; а спадний трендовий лінійний рівень з березня далі виступає ключовим опором приблизно біля 5040 доларів. Поки ринок перетравлює зміст рішення ФРС, варто звернути увагу на продажі на відскоках. Як показано на графіку (див. рис. 2), у напрямку зниження, якщо ціна проб’є трендову лінію з серпня, то, ймовірно, золото може спробувати опуститися до 4650 доларів і 4500 доларів.

Ціни на нафту: складно триматися на висоті

Після того як США завдали військового удару по Ірану, логіка фінансових ринків стала поступово яснішою: кошти “у безпеку” перетікають у сиру нафту та долар; ризики інфляції змушують глобальні центральні банки завершити політику пом’якшення або навіть перейти до циклу підвищення ставок; це, своєю чергою, тисне на золото, а глобальні фондові ринки стикаються з розпродажами.

Оскільки першоджерелом усього є нафта, питання того, чи відкотиться ціна на нафту і коли саме — є ключем до того, куди рухатиметься ринок.

У міру розгортання подій було здійснено авіаудари по кількох нафто- і газових об’єктах у країнах Перської затоки, що вже змусило низку країн суттєво скоротити видобуток. А оскільки відновлення інфраструктури потребує тривалішого періоду, це ще більше турбує ринок, ніж блокада Ормузької протоки.

Нижче наведено (див. рис. 3) дані: ближньосхідна нафтова опорна ціна та надбавка до неї в європейсько-американських ринках сягає приблизно 50 доларів. Перший показник — це спотова ціна, за якою нафту продають країнам Азії; вона точніше відображає поточні співвідношення попиту та пропозиції на нафтовому ринку, тож можна обґрунтовано припустити, що саме азійські країни зазнають економічного удару першими. Натомість другий показник — це система ціноутворення для басейну Атлантичного океану; Міжнародне енергетичне агентство (IEA) випускає стратегічні запаси сирої нафти, щоб забезпечити для ринків Європи та США тимчасовий “буфер”, тому ціни тримаються близько 100 доларів.

Але стратегічні запаси сирої нафти в короткостроковій перспективі не здатні впоратися з довготривалим перериванням постачання. Як тільки запаси в Європі та США стануть критично близькими до дефіциту, ціни WTI та Brent можуть піти в “доганяючий” підйом. З цього погляду ризик для енергопостачання — а то й енергетична криза — може бути навіть серйознішим, ніж уявлялося. І лише пом’якшення ситуації на Близькому Сході здатне повернути ціну на нафту до спокою.

Тиск на глобальні фондові ринки

Для фондового ринку, особливо для ринку США, за динамікою зниження впродовж останніх двох тижнів з гаком здається, що ризик глобальної енергетичної кризи ще не повністю закладений у ціни. Адже Америка є нетто-експортером енергоносіїв, тож вона може частково “розбавити” вплив, але сильний долар і висока інфляція залишаються ношею, яку фондовий ринок не може витримати.

Приблизно 1/4 світової морської торгівлі нафтою проходить через Ормузьку протоку. За розрахунками інституцій, після віднімання тієї частини, яку можна перенаправити в Червоне море або в Оманську затоку, фактичний обсяг нафти, що зазнає впливу, може перевищувати 10 мільйонів барелів на добу.

Варто також зазначити, що до географічного конфлікту на Близькому Сході глобальний фундамент ринку нафти вже демонстрував ситуацію надлишку — прогноз надлишку на 2026 рік перевищує 3,17 мільйона барелів на добу, що є найвищим рівнем за останні роки. Але конфлікт уже призвів до скорочення потужностей щонайменше на 6,7 мільйона барелів на добу; чи перейде енергетичний ринок від надлишку до дефіциту, залежатиме від тривалості та інтенсивності конфлікту.

Хоча США є нетто-експортером нафти, стрибок цін на нафту безумовно тисне на інфляцію. Країни Азії здебільшого є імпортерами нафти, тож труднощі для них виглядають ще складнішими. Хоча Китай, Росія та держави-члени IEA мають певні стратегічні запаси, випуск запасів може лише згладити короткострокові коливання спотового ринку, але не здатний усунути надбавку за війною в корені.

На мікрорівні зростання цін на енергоносії підвищує витрати підприємств, стискаючи прибутки; а відтермінування зниження ставок залишає вищі витрати на запозичення. Для споживачів це означає зниження наявного доходу та намірів витрачати, що в підсумку тягне вниз доходи підприємств. На макрорівні сильний долар може вдарити по закордонній виручці компаній. Доходи компаній, що входять до складу S&P 500, на 30%—40% формуються міжнародними ринками; при цьому частка закордонної виручки технологічних компаній становить понад 50%.

З часів 1980-х років, кожного разу, коли ціни на нафту встановлювали історичні або проміжні максимуми, S&P 500 потрапляв у ведмежий ринок (див. рис. 4).

Наприклад, щодо індексу Nasdaq (див. рис. 5): хоча індекс упродовж останніх трьох тижнів продовжував корекцію вниз, серед глобальних фондових ринків це виглядає як доволі помірне падіння. Паніка через AI поки що тимчасово не наклалася на ризики енергопостачання.

У межах великого циклу індекс упродовж останніх пів року перебував у фазі високорівневої бокової консолідації. А на 4-годинному таймфреймі сформувався ще вужчий діапазон консолідації, нижня межа якого — 24300 пунктів і 24000 пунктів — природно виступає ключовою підтримкою й може сформувати сценарій зупинки падіння та відскоку. У короткій перспективі слід звернути увагу на тиск у зоні 24800 пунктів—24900 пунктів на трендовій лінії.

(Ця стаття була опублікована 21 березня в “Securities Market Weekly”. Автор — старший аналітик Gаs盛 Group. Стаття відображає лише особисту думку автора і не представляє позицію цього видання.)

Багато інформації, точна інтерпретація — усе в додатку Sina Finance APP