Попереджувальні сигнали на ринку американських акцій: роздрібні інвестори «більше не купують на спаді, а продають при підвищенні»!

Питай AI · Як «фондова порожнеча» в американських акціях може посилити крихкість ринку?

Поведінкові моделі роздрібних інвесторів США змінюються з 2020 року — і це найбільш насторожливий зсув: вони більше не заходять «підбирати дно» під час падіння, а скорочують позиції, використовуючи можливості відскоку.

Згідно з найновішим звітом JPMorgan, загальний обсяг чистих покупок роздрібних інвесторів у березні знизився приблизно на 50% від історичного піку в січні. У середу минулого тижня на ринку стався проміжний відскок: дані про приплив роздрібних коштів загалом виглядають прийнятно, але за структурою вони чітко зміщені в бік ETF із фіксованим доходом, а не акціонерних активів — це означає, що ризикові вподобання роздрібних інвесторів і далі звужуються, а не відновлюються на фоні поліпшення ринкової кон’юнктури.

Цю зміну поведінки не можна недооцінювати щодо потенційного впливу на ринок. Роздрібні інвестори історично є важливою маргінальною силою покупців під час падіння на ринку акцій США, а їхня інерція «купувати на зниженні» має природний стабілізувальний ефект для ринку. Зараз цей підтримувальний фактор починає хитатися; водночас інституції також не демонструють помітного заходу. У результаті «фінансова порожнеча» між покупцями і продавцями посилює крихкість ринку.

Історичний розворот: «переповненість моментумом» перевищила «переповненість підбором на падінні»

Аналітики JPMorgan зазначили, що роздрібні інвестори з кінця 2023 року послідовно женуться за стратегією моментуму, а після виходу в 2024 році поступово фіксують прибутки серед довгострокових «переможців», водночас шукаючи можливості в активах, що відстають за результативністю. Історичні закономірності показують, що роздрібні інвестори зазвичай тяжіють до купівлі під час падінь, концентруючи нарощування позицій у цінних паперах, які відстають у зниженні протягом трьох місяців — і з 2020 року ця стратегія «купівлі з лівого хвоста» давала в середньому додатну дохідність.

Однак нещодавно ця поведінка зазнала історичного розвороту: переповненість роздрібних інвесторів у короткострокових «моментум»-активах уперше перевищила переповненість у відстаючих інструментах. Це означає, що зараз роздрібні інвестори все ще тримають високо-бета активи (переповненість на рівні 92,5-го процентиля, що дуже узгоджується з короткостроковим моментумом), і вже не докуповують низьковолатильні (тобто поточні відстаючі) — водночас роздрібні інвестори продовжують скорочувати експозицію в циклічних активах.

Сутнісна зміна цієї логіки поведінки означає, що роздрібні інвестори переходять від ролі «стабілізатора» ринку до більш оборонної позиції, навіть до уникання ризиків на короткій дистанції. Для ринку акцій США, де роздрібні кошти традиційно забезпечують підтримку «знизу», це є структурним попередженням, за яким варто стежити й надалі.

Обсяг покупок різко впав: дані за березень удвічі менші за пікові показники в січні

На рівні даних відплив купівельної спроможності роздрібних інвесторів у березні перевищив очікування.

Згідно зі звітом JPMorgan, станом на вівторок минулого тижня роздрібні інвестори, хоча й зберігали помірний чистий приплив у ETF, на рівні окремих акцій постійно демонстрували нетто-продажі в обраному напрямку, навіть попри те, що протягом цього часу ринок відновлювався.

У середу минулого тижня ринок укріплювався: у той день загальний приплив роздрібних інвесторів перебував на рівні 76,6-го процентиля, і на вигляд це виглядає здорово, але головним чином це зумовлено ETF (96,4-го процентиля).

Найважливіше ж те, що приріст попиту на ETF переважно концентрувався у ETF із фіксованим доходом (98-й процентиль), які домінуються короткостроковими інструментами на кшталт SGOV, а не ризиковими активами на кшталт акцій. На рівні окремих акцій роздрібні інвестори зафіксували певний приплив у середині дня (64,7-й процентиль), але потім у другій половині дня продовжили скорочувати позиції, і за підсумком дня їхній показник майже повернувся до рівня «поблизу нульового» (38,1-й процентиль) — типовий патерн «відскок — і з продажем».

Найбільший за всю історію тижневий чистий відплив з сектору енергетики

На рівні окремих акцій, якщо виключити «Mag 7» (сім технологічних гігантів), роздрібні інвестори станом на тиждень до 1 квітня продавали майже всі сектори в чистому вираженні, за винятком сектору споживчих товарів першої необхідності (Staples).

Продажі в секторі енергетики були особливо різкими.

Роздрібні інвестори з лютого постійно продавали акції енергетики в чистому вираженні, але минулого тижня інтенсивність продажів різко зросла, а в середу досягла піку. Це створило найбільший тижневий чистий відплив за всю історію, причому відхилення було набагато більше за попередні історичні максимуми. ExxonMobil (XOM), Chevron (CVX) та Occidental (OXY) стали основними «тягарями»: у середу їхні z-score становили -6,9, -6,6 та -5,6 відповідно.

Сегмент компаній із сектору зберігання чипів також відчув тиск. Після того як Google опублікувала нову технологію стиснення, здатну зменшити потреби AI-моделей у пам’яті, Micron (MU) та SanDisk (SNDK) стали найбільш продаваними акціями зі «зберігання» того тижня: z-score відповідно -2,3 і -3,0.

Технологічний сектор загалом також не уникнув наслідків. Хоча роздрібні інвестори й надалі купували TSLA, MSFT та NVDA — «улюбленців роздрібної торгівлі», — але постійно продавали технологічні акції, що не входять до «Mag 7», що призвело до того, що позиції в технологічному секторі в цілому опустилися до найнижчого рівня приблизно за шість місяців.