Центральні банки різних країн мають різне ставлення до золота: хтось зменшує свої запаси, хтось купує на дні.

**21 століття новин економіки репортер Є Майсу ** Здається, що золото «охололо».

Нещодавно центральні банки Туреччини, Росії та Польщі заявили, що вже продали або готуються продати свої резерви золота; зокрема центральний банк Туреччини за останні два тижні скоротив їх приблизно на 120 тонн.

Щодо таких дій окремих центральних банків, більшість поглядів на ринку вважає, що це ще не змінило загальної картини закупівель золота.

Згідно з місячним звітом Всесвітньої асоціації золота про закупівлі центральними банками за лютий, опублікованим 2 квітня 2026 року, центральні банки країн у цьому місяці здійснили чисті покупки 19 тонн золота, що нижче місячного середнього показника 26 тонн, зафіксованого у звіті за 2025 рік, але порівняно з чистими покупками 5 тонн у січні цей обсяг зріс. Деякі аналітики навіть зазначають, що падіння золота раніше навіть «вибило ямку для золота», і зараз якраз сприятливий час для закупівель.

Три центробанки зменшують або планують зменшити резервне золото

Щоб впоратися з дефіцитом енергопостачання, спричиненим конфліктом на Близькому Сході, а також із тиском на знецінення турецької ліри, золоті резерви Туреччини за останні два тижні різко зменшилися приблизно на 120 тонн — це найбільше скорочення за два тижні з моменту появи відповідних записів у 2013 році.

Згідно з оприлюдненими 2-го числа даними Центрального банку Туреччини, за тиждень станом на 28 березня золоті резерви країни скоротилися на 69,1 тонни; за останні два тижні сукупне скорочення становило 118,4 тонни, внаслідок чого загальні золоті резерви Туреччини знизилися до 702,5 тонни. При цьому понад половина обсягу була реалізована через своп-угоди із обміну золота на валюту: тобто із використанням золота як застави отримували доларову ліквідність, а після настання строку — викупали золото назад.

Суть своп-угод полягає в «обміні золота на валюту з викупом на строк», тобто центральний банк передає золото контрагенту, отримує еквівалент у доларах, а також підписує форвардний контракт, домовляючись про майбутню купівлю золота за дещо вищою ціною. Це різновид короткострокового фінансування, а не остаточне «виведення всього з позицій».

Аналітики вважають, що з моменту спалаху конфлікту на Близькому Сході глобальні ціни на енергоносії значно зросли. Оскільки Туреччина дуже залежить від імпорту енергоносіїв, тиск на валютні платежі різко посилився. Одночасно зростають настрої щодо уникнення ризиків, і турецька ліра стикається з тиском до девальвації. Через це Центральний банк Туреччини змушений посилювати рівень інтервенцій, щоб підтримати курс ліри та підвищити ліквідність на ринку.

На початку березня Польський центральний банк також запропонував план: 4 березня керівник Польського центрального банку Адам·Ґраленсґі提出拟通过出售部分黄金储备，以筹资约13B美元资金支持国防建设。

Центральний банк Росії ж почав продавати золото ще в січні цього року. За статистикою Всесвітньої асоціації золота, у січні 2026 року Центральний банк Росії продав 9 тонн золота, ставши найбільшим у цьому місяці чистим продавцем золота; у лютому продажі тривали — чисті продажі становили 6 тонн.

Щодо нещодавньої поведінки «продажу золота» з боку кількох центральних банків, головний макроаналітик Інституту досліджень Guolian Minsheng Securities Лінь Янь вважає, що дії окремих центральних банків у цей період більше схожі на «тактичні», а не «стратегічні».

Ключові причини — три аспекти.

По-перше, поведінка інституцій, які «йдуть за трендом». По суті, центральні банки в золото також виконують роль «інституційних інвесторів». На прикладі Центрального банку Туреччини: коли ціни на золото перебувають у періоді бокової стабілізації, Центральний банк Туреччини зазвичай продає золото; навпаки, під час прискореного зростання цін на золото Центральний банк Туреччини також прискорює закупівлі.

По-друге, бюджетний дефіцит швидко зростає у короткостроковій перспективі, і центральні банки «пасивно» продають золото, щоб покрити витрати на ліквідність. Наприклад, після швидкого зростання бюджетного дефіциту Туреччини центральний банк або «вимушено» продає золото, щоб отримати долари; і навпаки, наприклад, після швидкого зростання бюджетного дефіциту у 2025 році Росії Центральний банк Росії також почав «пасивно» скорочувати золоті резерви, щоб отримати кошти для підтримки фінансування російсько-українського конфлікту.

По-третє, ефект «взаємного зниження/зростання» між золотими резервами центрального банку та валютними резервами. На прикладі Центрального банку Туреччини: «маятниковий» механізм поширення між «валютними резервами» та «золотими резервами»: шок пропозиції нафти → зростання цін на нафту → посилення дисбалансу поточного рахунку → прискорення девальвації ліри → продаж центральним банком золота для збільшення зовнішніх резервів. З початком конфлікту між США та Іраном через занепокоєння, що ризики прискорення розширення торговельного дефіциту призведуть до надто швидкої девальвації ліри, у березні Центральний банк Туреччини продав майже 60 тонн золота.

Багато інституцій і надалі налаштовані на ріст: як виглядатиме золото цього року

Насправді протягом останніх 4 років центральні банки країн були ключовими покупцями ринку золота. Дані Всесвітньої асоціації золота показують, що у 2022—2024 роках глобальні центральні банки безперервно протягом трьох років купували в середньому понад 1000 тонн на рік — приблизно вдвічі більше, ніж середній обсяг закупівель у попередні десять років. Навіть у 2025 році, коли ціна на золото оновлювала історичні максимуми, обсяг закупівель світових центральних банків становив 863 тонни — близько 17,3% від світового попиту на золото за цей рік.

Хоча деякі центральні банки в останній час почали скорочувати запаси, це ще не змінило загальної картини закупівель. Згідно з місячним звітом Всесвітньої асоціації золота, опублікованим 2 квітня 2026 року, про закупівлі центральними банками за лютий, у цьому місяці центральні банки країн здійснили чисті покупки 19 тонн золота, що нижче місячного середнього значення 26 тонн, зазначеного у звіті за 2025 рік, але в порівнянні з чистими покупками 5 тонн у січні обсяг зріс.

Крім того, кроки деяких центральних банків щодо закупівель не зупинилися. Зокрема, Чехія безперервно протягом 36 місяців здійснює чисті покупки; Китай також безперервно нарощує обсяги протягом 16 місяців: з листопада 2024 року до лютого 2026 року сумарно куплено 44 тонни; Узбекистан натомість зберігає чисті покупки протягом 5 місяців підряд.

Звіти про дослідження, опубліковані кількома інституціями нещодавно, показують, що інституції й надалі переважно ставлять на зростання золота. Стратег УБС (UBS) Джоні·Тевіс прогнозує, що хоча в найближчий період ціна золота може коливатися, у цьому році вона встановить нові максимуми і розглядає нещодавні відступи як можливості для купівлі. УБС прогнозує, що середня ціна золота у 2026 році становитиме 5000 доларів США за унцію; у 2027 році — 4800 доларів США, у 2028 році — 4250 доларів США.

Goldman Sachs є твердої підтримкою «довгих» позицій по золоту. Goldman Sachs 30 березня 2026 року опублікував звіт про дослідження ринку товарів, проаналізувавши причини значного відкату ціни золота з моменту спалаху конфлікту на Близькому Сході, і підтвердив свій довгостроковий оптимістичний прогноз щодо цін на золото, згідно з яким у кінці 2026 року ціна досягне 5400 доларів США за унцію.

Підтримка цього прогнозу складається з трьох взаємопов’язаних факторів: надзвично низькі спекулятивні позиції (зараз вони на 39-му процентилі); після нормалізації це може дати близько 195 доларів США/унція додаткового висхідного імпульсу; очікування економістів щодо того, що ФРС у 2026 році сумарно здійснить зниження ставки на 50 базисних пунктів, що додасть близько 120 доларів США/унція; а також стале підтримання попиту з боку центральних банків — очікується, що середньомісячний обсяг закупівель відновиться приблизно до 60 тонн, і це стане ключовою опорою для цін у середньостроковій перспективі.

У звіті водночас зазначається, що ризики розподіляються у двох напрямках, але з певним перекосом. Ризик зниження в короткостроковій перспективі насамперед пов’язаний із тим, що якщо безперервне порушення роботи Ормузької протоки триватиме й спричинить подальші корекції на фондовому ринку, це може призвести до закриття залишкових макрохедж-позицій; у найбільш несприятливому сценарії ціна золота може впасти до 3800 доларів США за унцію. Натомість найбільш відчутні ризики зростання у середньо- та довгостроковій перспективі: якщо нинішні геополітичні події прискорять диверсифікацію розміщень приватного сектору в бік золота та послаблять довіру ринку до довгострокової фіскальної стійкості Заходу, ціна золота може зрости додатково над базовий прогноз — максимум із можливістю досягти 6100 доларів США за унцію.

Команда дослідників Barclays у нещодавно опублікованому квартальному звіті про глобальні економічні перспективи заявила, що оскільки від моменту спалаху конфлікту між США та Іраном увесь приріст цін на золото з 2026 року було повністю відступлено, це створює відносно раціональну точку для входу в позиції.

Barclays зазначає, що тенденція до суттєвого нарощування закупівель золота центральними банками, яка активізувалася з 2022 року, навряд чи зникне. ФРС також уже чотири роки поспіль не змогла досягти цільового показника інфляції 2%. Ймовірність підвищення ставок у 2026 році є низькою. Ризики геофрикцій, тривалі закупівлі з боку центральних банків, висхідний тиск на інфляцію через нафтові шоки та вплив конфлікту на бюджет — усе це забезпечуватиме підтримку золоту.