Сьогоднішній огляд: визначити правила короткострокової торгівлі та закласти основу довгострокових інвестицій

Слідкуйте за фондовими біржами через аналітичні огляди аналітиків Jin Qilin: авторитетно, професійно, своєчасно, всебічно — допоможе вам виявити потенційні теми та інвестиційні можливості!

■ Су Сяньгао

З 7 квітня офіційно набули чинності «Деякі положення щодо нагляду за короткостроковими біржовими операціями», розроблені Комісією з регулювання цінних паперів (далі — «Положення»). Як важливий захід із реалізації Закону про цінні папери, ці «Положення» зосереджуються на складних сценаріях під час визначення короткострокових угод. Уніфікуючи стандарти та чітко окреслюючи межі, вони, водночас захищають законні права та інтереси інвесторів і стабілізують ринкові очікування, надаючи більш зручні інституційні умови для виходу на ринок середньо- та довгострокового капіталу.

«Положення» на вигляд є деталізацією конкретних правил угод, але насправді — це далекоглядне планування щодо оптимізації ринкової екосистеми та стимулювання високоякісного розвитку ринку капіталу. Життєздатність інституцій полягає в точності та здійсненності. Перед дедалі складнішою практикою короткострокових угод постають питання, що потребують чітких орієнтирів: «хто має бути обмежений, як визначати момент, за яких обставин діє звільнення, як застосовують установи (інституції)» тощо. Саме на цій основі «Положення» доповнюють інституційні деталі навколо цих ключових елементів. Загалом їхній глибокий сенс для вдосконалення базових інституцій ринку капіталу відображається у чотирьох вимірах.

По-перше, чітко пояснити критерії визнання, щоб ринкові очікування були стабільнішими.

«Положення» додатково уніфікували кілька ключових підходів, зокрема: обсяг об’єктів нагляду, визначення моменту купівлі/продажу, розрахунок частки володіння, а також об’єднане визначення володіння під час транскордонних випадків. Наприклад, момент купівлі/продажу визначається за датою переоформлення (реєстрації) передачі цінних паперів; частка володіння акціонерів із пакетом понад 5% розраховується шляхом об’єднання акцій, емітованих або допущених до розміщення та публічно переданих для обігу в межах однієї й тієї самої публічної компанії/компанії на «Новому третьому ринку», як у межах країни, так і за її межами.

Такі заходи, попри те що виглядають суто технічними, безпосередньо пов’язані зі злагодженістю роботи ринку. Чим чіткіші правила, тим точніше ринкові учасники можуть орієнтуватися в межах, тим нижчі витрати на дотримання вимог і тим стабільніші торгові домовленості. Для ринку капіталу чітко визначені правила — це не лише обмеження, а й важливе інституційне забезпечення для стабілізації довіри та орієнтування на довгострокові інвестиції.

По-друге, чітко пояснити випадки звільнення, щоб нагляд був точнішим.

«Положення» визначають різні ситуації, які не становлять короткострокових угод; загалом це три типи: перший — зміни в цінних паперах, зумовлені механізмами ведення бізнесу, такими як конверсія конвертованих облігацій у акції, підписка/погашення ETF, маркет-мейкерська діяльність тощо; другий — зміни у володінні, спричинені не торговельними чинниками, такими як спадкування, дарування, судове примусове виконання, безоплатне передавання державних часток тощо; третій — торговельні дії, які виконуються відповідно до закону та за правилами для реагування на суттєві фінансові ризики та підтримання фінансової стабільності. Одночасно правила проводять чітку межу: якщо використовують це для отримання незаконної вигоди, звільнення застосовуватися не може.

Це означає, що регулятор підвищує точність. Утримати під контролем саме ті дії, які реально підпадають під регулювання, і відокремити ті, які не повинні випадково потрапити під нагляд як «зайві», — лише тоді інституція зможе одночасно берегти межу справедливості та краще відповідати реальним умовам ринку.

По-третє, розписати інституційні домовленості детальніше, щоб довгі гроші (довгостроковий капітал) заходили на ринок більш гладко.

Одна з найбільш обговорюваних частин цих «Положень» — це дозвіл для продуктів або портфелів, що належать окремим професійним інституціям, у разі ведення їх окремого відкриття рахунків та незалежного функціонування згідно із законом: дозволяється розраховувати кількість цінних паперів, що належать, окремо за продуктом або портфелем. Сфера застосування включає фонди соціального страхування, базові пенсійні фонди, фонди ануїтетів, страхові кошти, публічні фонди, частину приватних продуктів з управління активами, а також закордонні публічні фонди, які відповідають умовам тощо. Водночас, якщо продукт або портфель не може бути незалежно та належно організований, або якщо існують конфлікти інтересів, незаконні чи такі, що порушують правила, обставини, то окремий розрахунок не проводиться.

Це рішення — не просто технічне виправлення, а свідоме адаптування під закономірності інвестування довгострокових коштів. Довгі гроші важливі не лише обсягом, а й тим, що горизонт тривалий, стиль стабільний, а поведінка раціональна. Лише коли інституції більш відповідні для цього, довгий капітал буде охочіше приходити, а після входу — зможе вкладати, інвестувати й продовжувати тримати позиції.

По-четверте, уніфікувати внутрішні та зовнішні підходи, щоб ринок із відкритістю був привабливішим.

«Положення» також відображають чіткий орієнтир «узгодженості всередині та назовні». З одного боку, один і той самий іноземний інвестор має об’єднати та розрахувати кількість цінних паперів, які він тримає через кваліфікованого іноземного інституційного інвестора, кваліфікованого іноземного інвестора в юанях, іноземних стратегічних інвесторів, а також через механізм «Шанхай-Шеньчжень-Гонконг». З іншого боку, іноземні публічні фонди, які відповідають вимогам, також можуть розраховувати кількість цінних паперів окремо за продуктом або портфелем. Такі домовленості одночасно дотримуються єдиних стандартів і враховують особливості роботи різних інституцій.

Чим глибше відбувається відкриття, тим більше потрібна прозора, уніфікована та передбачувана система правил. Лише тоді, коли інвестори як усередині країни, так і за її межами зможуть формувати стабільні очікування в межах чіткої та однакової інституційної рамки, ринкова справедливість матиме міцну основу, а бажання довгострокового розподілу капіталу буде забезпечене більш надійно.

Підсумовуючи, якщо вийти за межі конкретних пунктів, глибока цінність «Положень» полягає в тому, що інституційна визначеність оптимізує ринкову екосистему. Чим чіткіші правила — тим більше ринок проявляє повагу до них; чим чіткіші межі — тим твердіші «довгі гроші». Це не лише оновлення регуляторної техніки, а й неминучий шлях, яким ринок капіталу Китаю рухається до зрілості. У міру того, як базові інституції дедалі більше укріплюються в різних вимірах, платформа, яка збиратиме «терплячий капітал» і забезпечуватиме розвиток високої якості, безсумнівно стане ще більш стійкою.

		Sina повідомляє: це повідомлення є перепостом із партнерського медіа Sina. Sina розмістила цю статтю з метою передання більшої кількості інформації і не означає, що підтримує погляди, викладені в матеріалі, або підтверджує описані в ньому твердження. Матеріали статті призначені лише для довідки та не становлять інвестиційної поради. Інвестори здійснюють дії на власний ризик.

Потік великих обсягів інформації та точне роз’яснення — усе в застосунку Sina Finance APP

Редактор: Гао Цзя