«Меді-система» не може подолати болі трансформації, Wangdong Medical вперше зафіксувала річний збиток і призупинила дивіденди

Питай AI · Чому після того, як група Мейде взяла контроль, важко зупинити падіння фінансових результатів?

Вперше за 29 років, компанія Ваньдун Медикал (600055.SH) повідомила про збиток за річний період. Підсумки 2025 року, які компанія представила у звітності, не зовсім тішать.

Згідно з річним звітом, опублікованим увечері 25 березня, виручка компанії у 2025 році становила 1.35B юанів, що на 11,64% менше порівняно з попереднім роком; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, склав збиток 228 млн юанів, зниження на 244,81%. Зокрема у четвертому кварталі результати виявилися нижчими за ринкові очікування: виручка в квартальному вимірі різко впала до 158 млн юанів, а чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив збиток 201 млн юанів.

За умов збитковості компанія у 2025 році не здійснює виплату дивідендів, що порушує усталений порядок безперервних виплат наприкінці року протягом понад 20 років. Одночасно компанія планує продати збиткову дочірню компанію, створену менш ніж 3 роки тому, контролюючому акціонеру — компаніям у складі групи Мейде (000333.SZ). Раніше Ваньдун Медикал заснувала цю дочірню компанію з огляду на потреби стратегічного позиціонування, а нині її відокремлюють через коригування бізнес-планів.

Чи вдасться компанії Ваньдун Медикал у цьому перетворенні досягти успіху — ще належить перевірити часом. З погляду реакції ринку капіталів, з початку цього року акції компанії постійно коливаються вниз; особливо після того, як 14 січня вони встановили проміжний максимум, занепад став ще помітнішим. Станом на 26 березня акції за кумулятивом знизилися на 19,24%.

Збиток у четвертому кварталі «тягне» весь рік

Після того як у третьому кварталі минулого року компанія зафіксувала збиток, сума збитків у четвертому кварталі ще збільшилася, що й призвело до появи першого в історії компанії за 29 років річного збитку за результатами діяльності.

За даними компанії, у перших трьох кварталах минулого року виручка становила 158M юанів, 373M юанів та 470M юанів відповідно, але у четвертому кварталі вона різко впала до 1,58 млрд юанів. Починаючи з третього кварталу чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, перейшов у збиток у розмірі 345M юанів, а в четвертому кварталі ситуація погіршилась ще більше: сума збитку сягнула 201 млн юанів.

Кілька інвесторів зазначили, що показники у четвертому кварталі 2025 року були нижчими за очікування. Фактичні операційні результати у четвертому кварталі компанії також не збігалися з тими прогнозами, які раніше вона озвучувала на зустрічах з інвесторами у межах роботи з відносинами з ними.

Після оприлюднення компанією трьохквартального звіту за минулий рік багато інституційних учасників провели обговорення з керівництвом Ваньдун Медикал. Згідно з таблицею записів про заходи для інвесторів, яку компанія оприлюднила 27 жовтня минулого року, її керівники, відповідаючи на запитання інституційних учасників, заявляли: із переходом у четвертий квартал «колекційна закупівля» (集采) виходить у пік поставок; у міру того, як у таких провінціях і регіонах, як Фуцзянь, Аньхой, Шаньсі, Сіньцзян, Сичуань тощо, рішення за обсягами закупівель у рамках 集采 набирають чинності, очікується, що сума поставок у четвертому кварталі сягне кількох сотень мільйонів, що має стимулювати зростання загальних показників четвертого кварталу.

Однак у підсумку показники четвертого кварталу не лише не зросли, а різко знизилися, потягнувши за собою підсумки року. Виручка компанії у 2025 році становила 78.51M юанів, що на 11,64% менше річних показників; чистий прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, — збиток 228 млн юанів, зниження на 244,81%; чистий грошовий потік від операційної діяльності — мінус 252 млн юанів, що на 215,44% менше порівняно з попереднім роком.

У річному звіті Ваньдун Медикал зазначає, що результати компанії за 2025 рік є поетапним відображенням того, що компанія активно здійснює стратегічні коригування та глибоку трансформацію в умовах складного, мінливого макросередовища й галузевого циклу.

Щодо причин падіння виручки компанія повідомляє: вона здійснює коригування всієї маркетингової стратегії, тримаючись курсу «рухатись угору» та «виходити назовні»; зсередини — використовує проєкти в рамках 集采, щоб займати й виборювати частку в сегментах середнього та високого рівня; зовні — активно розширює міжнародні канали. Оскільки терміни виконання проєктів у рамках 集采 виявилися довшими, ніж очікувалося, це призвело до того, що внутрішні доходи знизилися порівняно з відповідним періодом минулого року.

З огляду на стан контрактних зобов’язань: станом на кінець 2025 року показник становив 175 млн юанів. Порівняно з 76.8M юанів за той самий період минулого року це зростання на 127,44%. Компанія зазначає, що головним чином це зумовлено збільшенням замовлень, які ще не завершені за поставками на кінець року.

Щодо тиску на прибуток та операційний грошовий потік, у річному звіті компанія каже: це в основному зумовлено розширенням стратегічних інвестицій. З одного боку, компанія активно бере участь у централізованих закупівлях з гарантованими обсягами (集中带量采购), прискорюючи проникнення на ринок державних медзакладів та основні сегменти, а також просуває оптимізацію структури продуктів у напрямі більш конкурентоспроможних рішень; з іншого боку, вона зберігає високий рівень витрат на науково-дослідні роботи, зосереджуючись на подоланні таких ключових технологій, як магнітно-резонансна система з безгелієвим кріоагентом (без рідкого гелію), тощо, і формує платформу для наступного покоління інтелектуальних технологій візуалізації, щоб накопичити ключові рушійні сили для прориву в трансформації до сегменту високого класу.

Перебуваючи в процесі трансформації, компанія Ваньдун Медикал також через збитки у 2025 році не здійснює виплату дивідендів, що порушує звичай безперервних виплат наприкінці року протягом понад 20 років. Компанія зазначає, що з огляду на те, що компанія у 2025 році не досягла прибутку, а також врахувавши комплексно зовнішнє середовище галузі, майбутній розвиток компанії та інші фактори, щоб зберегти стабільний розвиток компанії та краще захистити довгострокові інтереси всіх акціонерів, після розгляду Радою директорів компанія у 2025 році не здійснює грошові дивіденди, не виплачує дивіденди акціями, не проводить збільшення статутного капіталу шляхом перерахування коштів із резервів капіталу та не здійснює будь-які інші форми розподілу прибутку; нерозподілений прибуток переноситься для розподілу в наступні роки.

У процесі трансформації — відокремлення збиткової дочірньої компанії

Паралельно з оприлюдненням річного звіту Ваньдун Медикал планує відокремити збиткову дочірню компанію, яка була створена менш ніж 3 роки тому, передавши її дочірній компанії у складі контролюючого акціонера.

Згідно з оголошенням, Ваньдун Медикал планує передати 100% корпоративних прав у 100-відсотковій дочірній компанії — Suzhou Wanying Medical Technology Co., Ltd. (далі — «Suzhou Wanying»), компанії Midea Imaging Technology (Shanghai) Co., Ltd. (далі — «Midea Imaging»); ціна передачі корпоративних прав становить 48 млн юанів.

Ця угода є пов’язаною операцією; Midea Imaging — дочірня компанія, що перебуває під контролем групи Мейде, яка є контролюючим акціонером Ваньдун Медикал.

Suzhou Wanying була заснована у листопаді 2023 року; її повністю заснувала Ваньдун Медикал. Тоді Ваньдун Медикал зазначала: з огляду на потреби стратегічного розвитку, щоб повною мірою використати переваги місцевої політики та ресурсів промислового супроводу, компанія за власні кошти 100 млн юанів (зареєстрований капітал) інвестує та засновує у Сучжоу 100-відсоткову дочірню компанію Suzhou Wanying з метою проведення проєктів з розробки й виробництва ключових компонентів, підвищення конверсії технічних результатів, розширення простору для ринку та підвищення ключової конкурентоспроможності компанії.

Однак Suzhou Wanying у 2024 фінансовому році та у 2025 фінансовому році відповідно зазнавала збитків у розмірі 5.89M юанів та 11.2M юанів; сукупний збиток становив 17.09M юанів, а операційні результати демонстрували тенденцію до постійного погіршення.

Згідно з оголошенням, бухгалтерська собівартість Ваньдун Медикал щодо 100% корпоративних прав Suzhou Wanying становила 36.21M юанів. У рамках цієї операції відчуження збільшення вартості частки акціонера становить 11.79M юанів, рентабельність зростання — 32,54%.

Щодо причин продажу всіх корпоративних прав дочірньої компанії Ваньдун Медикал зазначає: це ґрунтується на потребах коригування бізнес-планування компанії.

Ваньдун Медикал була розміщена на Шанхайській фондовій біржі 24 квітня 1997 року. Це один із старожилів у галузі медичного діагностичного обладнання в Китаї. Її фактичний контролер і контролюючий акціонер неодноразово змінювалися: група China Resources колись була фактичним контролером цієї компанії; у березні 2012 року компанія була перейменована на «China Resources Wanying». У 2015 році компанія Yu Yue Technology через придбання офіційно отримала контроль над Ваньдун Медикал; у вересні 2016 року назву компанії було відновлено до «Ваньдун Медикал».

У 2021 році група Мейде викупила у Yu Yue Medical та її фактичного керівника У Гуанміна 29,09% акцій Ваньдун Медикал, ставши контролюючим акціонером Ваньдун Медикал; Хе Сяоцін став фактичним контролером Ваньдун Медикал.

Під час керування Ваньдун Медикал з боку групи Мейде відбувалися три зміни на посаді голови ради директорів. Термін перебування першого голови був найдовшим — 4 роки. Другий голова Ма Чібін працював лише 8 місяців; на посаді він перебував у період 21 травня 2025 року — 25 січня 2026 року. Після звільнення за особистими причинами 26 січня 2026 року Гунь Цзяньґо був обраний головою.

Наразі одна з головних проблем, що стоїть перед Ваньдун Медикал, — чи вдасться здійснити трансформацію успішно. У річному звіті Ваньдун Медикал зазначає: останніми роками, під впливом багатьох драйверів, включно з технічними інноваціями, ринковими потребами та політичним спрямуванням, глобальна індустрія медичного зображувального обладнання переживає глибокі зміни. Технічна зовнішня залежність і недостатність інновацій є фундаментальним ризиком; жорстка конкуренція на ринку та тиск з боку платоспроможності безпосередньо б’ють по прибутковості компаній. Вразливість глобального ланцюга постачання та розрив між елементами ланцюга впливають на операційну стабільність; водночас дедалі суворіші регуляторні вимоги підвищують бар’єр для входу на ринок і поріг для тривалого ведення діяльності.

«Підприємство має створити всеосяжну систему управління ризиками: у стратегії — збалансовувати короткострокове виживання та довгострокові інновації; в операціях — посилити стійкість ланцюга постачання й поглибити клінічну координацію; у сфері комплаєнсу — активно адаптуватися до динаміки глобального регулювання. Тільки так можна пройти крізь цикли та досягти сталого розвитку». Так компанія це формулює.

(Ця стаття з Першого фінансового)