52.5 мільярди доходу, 15.8 мільярди чистого прибутку: фермерська вода Nongfu Spring, яка не веде цінову війну, переосмислює парадигму зростання у галузі напоїв

Питайте AI · Як контроль каналів, що відмовляється від цінової гонитви, може підвищити рентабельність?

Джерело цієї статті: «Часовий тижневик» (时代周报), автор: Чжан Іцзін

На тлі того, що вітчизняна індустрія напоїв переходить до конкуренції за обсяг у межах вже сформованого ринку, а цінові війни й «інволюція» вимагають усе більше, «Нонгфушаньцюань» (09633.HK) надала річний звіт із сильним зростанням всупереч тенденції.

24 березня «Нонгфушаньцюань» оприлюднила фінзвіт за 2025 фінансовий рік: загальна виручка за рік склала 525,53 млрд юанів, що на 22,5% більше в річному вимірі; вперше перевищено поріг у 52.55B юанів. Прибуток, що належить акціонерам материнської компанії, становив 15.87B юанів, +30,9% р/р. Темпи зростання прибутку значно перевищили темпи зростання виручки, а якість прибутку й надалі лідирує в індустрії напоїв у Китаї.

Варто зазначити, що це зростання «Нонгфушаньцюань» всупереч ринку не ґрунтувалося ані на жорстокій ціновій війні, ані на короткострокових стимулах на кшталт «продавлювання» запасів каналам. Його джерело — унікальна двоєдина модель розвитку «вода + напої», а також довгострокова стійкість до власної цінової системи в каналах.

За умов, коли вся індустрія загалом зробила «заміщення ціни обсягом» (以价换量) основним шляхом зростання, «Нонгфушаньцюань» не лише запропонувала сталий маршрут, що поєднує масштаб і прибутковість, балансуючи короткострокове зростання та довгострокову цінність, а й надала колегам, які глибоко занурилися в глухий кут конкуренції на вже сформованому ринку, практичний приклад для подолання кризи.

На вторинному ринку ця вражаюча звітність «Нонгфушаньцюань» також привернула пильну увагу інвесторів. 25 березня акції «Нонгфушаньцюань» на ранкових торгах відкрилися з ростом приблизно на 6% і далі продовжили висхідну динаміку. Станом на кінець того ж дня ціна акцій становила 46,42 гонконгських долара за акцію; порівняно з попереднім торговим днем — +9,38%. Сукупна ринкова капіталізація — близько 8B гонконгських доларів.

«Вода + напої» — двомоторний розвиток, що зміцнює базову платформу на період циклів

Як «якір» результатів «Нонгфушаньцюань», бізнес питної води, переживши у 2024 році етапну хвилю суспільного резонансу, уже відновив зростання. Дані фінзвітності показують: у 2025 році бізнес питної води зріс у річному вимірі на 17,3% і надалі посідає перше місце за часткою ринку фасованої питної води в Китаї.

За цією стабільною динамікою стоїть багаторічне (понад тридцять років) інтенсивне формування важкоємної активної бази компанією. Упродовж тривалого часу «Нонгфушаньцюань» незмінно дотримується виробничої моделі «будівництво на водозаборі, розлив на водозаборі». У 2025 році компанія додала три нові високоякісні водні джерела: вісімцюшань у провінції Хунань, Лунменьшань у провінції Сичуань та Няньцзін Танггула у Тибеті; а у 2026 році ще одне джерело — у провінції Юньнань (водозбір Сюешань — Цзяочзи).

Станом на зараз «Нонгфушаньцюань» завершила націоналізацію розміщення 16 високоякісних водозаборів по всій країні. Паралельно компанія розгорнула в масштабі країни комплексну систему подачі води та виробничу мережу. Навіть за умови, що середній радіус транспортування на один завод досягає 500 км, завдяки масштабуванню та «сітковому» (grid-based) розміщенню компанії вдається постійно підвищувати ефективність постачання та контролювати витрати.

Насправді, хоча така модель з великими капіталовкладеннями вимагає значного стартового інвестування й має довгий період окупності, щойно формується національна мережева структура, вона створює витрати, які складно відтворити, а також стабільність постачання. У структурному періоді, коли в галузі посилюється цінова конкуренція та відбуваються коригування через коливання цін на сировину, саме ця визначеність і стає ключовою «підкладкою» для проходження циклів.

Якщо бізнес питної води вирішує питання «стабільності» результатів, то різноманітна матриця напоїв повністю відкриває «стелю» зростання «Нонгфушаньцюань». Згідно з фінансовим звітом за 2025 рік, виручка в сегменті чайних напоїв зросла в річному вимірі на 29% і вперше перевищила 8B юанів; функціональні напої та напої з соків також показали двозначні темпи зростання — 16,8% і 26,7% відповідно. Розвиток одразу в кількох категоріях — це ключовий двигун зростання показників компанії.

Вибухове зростання напійного бізнесу не є короткостроковою спекуляцією в гонитві за трендами, а скоріше реалізацією багаторічної практики «повільних інновацій» «Нонгфушаньцюань». Наприклад, «Дунфан шубейє» (东方树叶) — лідер у ніші несолодкого чаю. Цей продукт було запущено ще у 2011 році. Тоді, на ринку, що домінував солодкими напоями, він не був масовою категорією, але «Нонгфушаньцюань» наполегливо дотримувалася довгострокового розміщення в ніші несолодкого чаю, терпляче чекаючи дозрівання звичок споживання. Нині, коли концепція «здоров’я без цукру» глибоко вкоренилася в масовій свідомості, несолодкий чай став одним із сегментів напоїв із найшвидшим зростанням у Китаї. Запущений заздалегідь понад десять років тому «Дунфан шубейє» також отримав вибухове зростання, ставши класичним прикладом довгострокового підходу.

За даними дослідження сторонньої платформи «Маґшей Він» (马上赢), у період із грудня 2024 року по листопад 2025 року «Нонгфушаньцюань» утримувала перше місце на внутрішньому ринку готових до вживання чайних напоїв та готових до вживання чаїв із молоком. Крім того, серед трійки лідерів у цій категорії саме компанія єдина забезпечила одночасне зростання частки ринку та продажів у річному вимірі.

Щодо майбутніх планів у чайних напоях, Чжун Шеншэн (钟睒睒) у повідомленні про результати заявив: у майбутньому «Нонгфушаньцюань» продовжить підсилювати високий сегмент і локалізацію на чайному ринку Китаю реальною підтримкою з боку індустріальних потужностей, зміцнюючи лідерські позиції на ринку чайних напоїв.

Відмова від цінової «гонитви» — контроль каналів утримує нижню межу прибутковості

На тлі того, що індустрія напоїв входить у конкуренцію на вже сформованому ринку, а цінові війни та «змагання за субсидії» виникають одна за одною, «Нонгфушаньцюань» досягла прибутку, що належить акціонерам материнської компанії, у 20B юанів зі зростанням на 30,9% — а її здатність до прибутку можна вважати еталонною для галузі. Уся ця картина зумовлена тим, що «Нонгфушаньцюань» здійснює проактивний контроль частки продажів через електронну комерцію.

Останніми роками частка електронних каналів у роздрібній торгівлі напоями та товарами для перекусів у Китаї постійно зростає: у 2025 році вона досягла 14,1%. Оскільки онлайн-канали мають властивість прямого порівняння цін, вони часто стають місцем найбільш концентрованих спалахів цінових війн. Великі бренди змагаються за участь у промо-акціях на маркетплейсах, використовуючи субсидії та вкрай низькі ціни для нарощування продажів, але це також постійно стискає власний прибутковий простір і простір прибутку для каналів.

Ще важливіше: тривале онлайн-зниження цін швидко зсуває «ціновий якір» споживачів і оперативно передається в офлайн-канали, викликаючи хаос цін у всій екосистемі каналів. У підсумку це зменшує прибутковий простір дилерів, ставлячи під загрозу стабільність усієї системи каналів.

Кілька дилерів у сфері напоїв повідомили журналісту: навіть одна короткочасна онлайн-цінова війна може спричинити період хаосу в кінцевих цінах тривалістю від півмісяця до одного місяця. Кінцеві роздрібні ціни не вдається стабілізувати, зростає рівень «очікувального» настрою в каналах, ритм закупівель повністю збивається, і від удару страждає вся нормальна система продажів. А для галузевого лідера з річною виручкою понад 8B юанів «ланцюгова реакція», спричинена однією ціновою війною, може вплинути на ритм продажів на рівні 30–50 млрд юанів.

Саме усвідомлюючи важливість цінової системи, «Нонгфушаньцюань» зберігає високу стриманість щодо онлайн-електронної комерції та цінової «гонитви» низькими цінами.

Раніше частка електронної комерції в продажах «Нонгфушаньцюань» довго трималася на рівні близько 5%, що значно нижче середнього показника по галузі. У 2025 році «Нонгфушаньцюань» зверху донизу погоджено запровадила контроль за низькоціновою поведінкою на інтернет-платформах, уникаючи участі в «вихорі» змагань цін. Компанія свідомо відмовилася від частини короткострокових продажів, які приносили онлайн-низькі ціни, і зосередилася на офлайн-каналах, де цінова система стабільніша, а передавання брендової цінності — гладкіше.

З погляду результатів фінансового звіту, ця «стриманість» щодо цінової системи зрештою перетворилася на відчутне підвищення прибутковості. У 2025 році валова маржа «Нонгфушаньцюань» зросла на 2,4 процентних пункти: з 58,1% у попередньому періоді до 60,5%, а загальна прибутковість продовжила покращуватися.

Що стосується канального боку, за інформацією з індустрії, прибутковість дилерів «Нонгфушаньцюань» становить приблизно 1,5–2 рази від середнього показника по галузі. Цей рівень маржі дозволяє дилерській системі компанії зберігати надзвичайно високу стабільність. На тлі цінової «інволюції» в галузі багато компаній швидкого споживання зіткнулися з проблемою масового відтоку дилерів, тоді як стабільна дилерська система стала для «Нонгфушаньцюань» її найважливішим оборонним валом (moat). Вона забезпечує компанії міцну основу для довгострокового стабільного розвитку.

Варто також відзначити: у 2026 році «Нонгфушаньцюань» відзначить тридцятиріччя заснування бренду. Тридцять років зосередженого розвитку реального бізнесу, ця сила характеру — не втягуватися в гонитву та будувати довгостроково — є водночас її ключовим «секретним кодом» росту всупереч тенденції та її опорою для проходження циклів у галузі.