Глобальні структурні зміни на ринку облігацій несуть потенційні ризики

Питай AI · Як трансформація структури інвесторів перебудує майбутній баланс ринкової ліквідності?

Нещодавно Організація економічного співробітництва та розвитку опублікувала «Всесвітній звіт про глобальний борг за 2026 рік», зазначивши, що у 2025 році на ринку глобальних боргових інструментів відбулися структурні зміни, які супроводжувалися потенційними ризиками. У зв’язку з цим політикам та учасникам ринку потрібно залишатися напоготові й вживати належних заходів для підтримання довгострокової стійкості та стабільності ринку.

У звіті вказується, що у 2025 році і ринки державних облігацій, і корпоративних облігацій на глобальному рівні досягли історичних максимумів. Обсяг залишку державних облігацій становив 61 трлн доларів США, що зумовлено головним чином високими потребами у фінансуванні та низькими довгостроковими відсотковими ставками; порівняно з попередніми роками масштаб має помітне зростання. Обсяг залишку корпоративних облігацій становив 36,4 трлн доларів США. У звіті прогнозується, що у 2026 році уряди та компанії позичать 29 трлн доларів США, що на 17% більше, ніж у 2024 році, відображаючи тенденцію до подальшого зростання глобального ринку боргових інструментів, а також сильний попит урядів і підприємств на фінансування.

Дані показують, що структура інвесторів на глобальному ринку облігацій зазнає істотних змін. Колись центральні банки були основними покупцями на ринку облігацій: завдяки політиці кількісного пом’якшення вони масово скуповували облігації, щоб підтримувати економіку. Однак із упровадженням політики кількісного стягнення центральні банки поступово скорочували закупівлі облігацій і почали продавати частину власних позицій, що спричинило зниження їх частки на ринку облігацій. Нині роль центральних банків у різних країнах дедалі більше зміщується від прямих покупців до більш опосередкованих впливових гравців. Водночас частка іноземних інвесторів на глобальному ринку облігацій суттєво зросла, особливо в США та єврозоні: вони стають важливими учасниками ринку, здійснюючи значний вплив на ринкову ліквідність і формування цін.

У звіті зазначається, що зміни в загальному масштабі ринку та структурі інвесторів створюють нові ризики й виклики. За відсотковим ризиком: зі зростанням довгострокових відсоткових ставок підвищуються витрати на фінансування для урядів і компаній. Особливо для емітентів, яким потрібно здійснювати рефінансування значних обсягів боргу, зростання ставок призведе до тяжкого фінансового навантаження. В умовах високих ставок боргова стійкість стикається з важливими викликами: уряди та компанії мають забезпечити, щоб рівень їхнього боргу перебував у керованих межах, аби уникнути ризику дефолту. За ризиком ліквідності: хоча загальна ринкова ліквідність загалом покращується, структурні зміни в поведінці інвесторів можуть зробити ринок у періоди стресу більш вразливим до дефіциту ліквідності. Зокрема, коли з ринку масово виходять важелі інвестори, такі як хедж-фонди, ризик ліквідності суттєво зростає. У міру збільшення ролі небанківських фінансових установ і хедж-фондів на ринку також зростає ризик контрагентів. Фінансовий стан і можливості з управління ризиками в цих інституцій різняться, що підвищує невизначеність на ринку. За ризиком поведінки інвесторів: істотний вплив на ринок можуть мати зміни в поведінці ключових інвесторів, зокрема хедж-фондів та іноземних інвесторів. Коли ці інвестори одночасно виходять з ринку, це спричинить зростання волатильності ринку і навіть може призвести до колапсу ринку.

У звіті зазначається, що для реагування на поточну динаміку розвитку глобального ринку боргових інструментів і потенційні ризики потрібно вживати адресних заходів для підвищення його стійкості та стабільності. По-перше, слід заохочувати участь інвесторів різних типів у ринку облігацій. За допомогою політичного спрямування та ринкових інновацій потрібно залучати до нього диверсифіковані групи інвесторів, включно з пенсійними фондами, страховими компаніями, спільними фондами та роздрібними інвесторами, щоб посилити глибину й ширину ринку.

По-друге, потрібно посилити ринкову прозорість, зокрема вимагати від важелевих інвесторів на кшталт хедж-фондів регулярного розкриття інформації щодо своїх позицій, рівня важеля та торговельних стратегій, щоб регулятори та учасники ринку могли краще оцінювати ринкові ризики й стан ліквідності.

По-третє, слід зміцнити регуляторну рамку: посилити нагляд за системно важливими фінансовими інституціями та висувати для банків, страхових компаній та інших системно важливих фінансових інституцій більш жорсткі вимоги до капіталу й ліквідності. Також потрібно регулярно проводити стрес-тестування, щоб гарантувати, що за екстремальних ринкових умов вони зможуть зберігати стабільне функціонування.

По-четверте, необхідно оптимізувати структуру боргу: випускати більше довгострокових облігацій, коригувати структуру строків погашення боргу тощо, щоб зменшити залежність від короткострокового фінансування, підвищити частку довгострокового боргу та зменшити навантаження з рефінансування й відсотковий ризик, пов’язані з короткостроковим погашенням.

По-п’яте, потрібно підвищувати спроможність з управління ризиками: створити всеосяжну систему управління ризиками, застосовувати сучасні інструменти та технології управління ризиками, здійснювати безперервний моніторинг і попередження різних ризиків у режимі реального часу, щоб у разі виникнення ризикових подій можна було швидко реагувати.

По-шосте, слід посилювати міжнародну співпрацю: через міжнародні організації та багатосторонні механізми зміцнювати координацію та співробітництво між країнами щодо управління боргом, регуляторних політик, ринкової прозорості тощо, спільно підтримуючи стабільний і здоровий розвиток глобального ринку боргових інструментів.

Нарешті, потрібно підтримувати фінансування сталого розвитку: забезпечити політичну підтримку та ринкові стимули для сталих фінансових інструментів, таких як зелені облігації, заохочувати спрямування більшої кількості коштів у сфери, пов’язані з охороною довкілля, низькими викидами тощо, і тим самим сприяти сталому розвитку економіки та суспільства. (Економічний щоденник, репортер Лян Тун)