Від обчислювальної потужності до електроенергії: новий парадигм виходу китайської зеленої електроенергії на світовий ринок

30 березня в секторі зеленої електроенергії відбулися значні корекції, що змусило багатьох інвесторів задуматися: чи можна ще продовжувати докомплектування? Ми вважаємо, що поточна корекція — не кінець ринкової динаміки, оскільки ключова інвестиційна логіка в секторі зеленої електроенергії не змінилася.

Оновлення енергетичної стратегії безпеки. Починаючи з кінця лютого 2026 року, геополітичні ризики на Близькому Сході безперервно загострюються, і досі не видно чітких сигналів щодо пом’якшення. Проблеми із вузьким “горлом” глобальних перевезень нафти й газу — Ормузькою протокою — підтримують ризик переривання постачання на високому рівні. Ціна на нафту Brent зросла з 70 до понад 100 доларів США за барель, встановивши максимум із 2022 року. Це означає, що геополітичні ризики в енергопостачанні ще далекі від зняття, а висока ціна на нафту та газ може стати новою нормою. На цьому тлі важливість енергетичної стратегії безпеки зростає.

Уразливість традиційної енергетики прискорює переоцінку цінності зеленої електроенергії. Ормузька протока забезпечує близько 20% денного обсягу транспортування сирої нафти у світовій торгівлі, а також через неї здійснюється 20% торгівлі скрапленим природним газом. Для всіх країн світу геополітичні конфлікти виявили структурні слабкі місця в постачанні традиційної енергетики. У цьому контексті сонячна, вітрова, гідроелектрика та інші види зеленої електроенергії вже не обмежуються лише екологічними питаннями, а перетворилися на ключовий елемент енергетичної стратегії безпеки.

Енергетична безпека стає головною лінією, і інвестиційна логіка сектора “зеленої електроенергії” також стає зрозумілою. З погляду стратегічної ролі електроенергетична галузь Китаю — незалежно від обсягів генерації чи встановлених потужностей — далеко випереджає світові показники. За масштабом і системністю Китай має очевидні переваги. З погляду ринкового простору вибух попиту на обчислювальні потужності для AI відкриває додатковий простір для зеленої електроенергії. З погляду ціннісного виміру “експорт обчислювальних потужностей” забезпечує абсолютно новий шлях монетизації вартості електроенергії. З погляду оцінки (valuation) котирування ключових компаній у сфері зеленої електроенергії в Китаї нині загалом становлять 15–20 разів. Отже, на тлі зростання невизначеності у постачанні традиційної енергетики сектор зеленої електроенергії, що поєднує “стратегічну нагальну потребу + ринковий простір + переваги в оцінці”, є саме на старті переоцінки цінності.

Які галузі-лідери для Китаю в темі енергетичної безпеки? Вибір пріоритетних електроенергетичних активів: одночасно масштабний лідер + системний лідер

Китайська зеленопаливна електроенергетика вже сформувала глобальні переваги за масштабом. Станом на кінець 2025 року встановлені потужності сонячної генерації в Китаї становили 1,2 млрд кВт, вітрової — 640 млн кВт; сукупні встановлені потужності відновлюваної енергетики перевищили 2,3 млрд кВт, тобто приблизно 60% від загальних встановлених потужностей електроенергії в країні. Китай уже створив найбільшу у світі систему генерації чистої енергії.

Китай має унікальну у світі інфраструктуру електромереж. На відміну від США, де електромережа розділена між багатьма приватними компаніями та регіональними операторами, а цикл будівництва нових ліній електропередач сягає 5–10 років через структурні проблеми, Китай має єдиний національний диспетчерський “центр” електромереж. Це дає змогу здійснювати оптимізоване розподілення ресурсів електроенергії між регіонами та в різні часові проміжки. Подвійні переваги “hardware + система” створюють основу для того, щоб китайська зелена електроенергія здійснила перехід від нарощування масштабу до створення вартості.

Чи достатньо великий ринковий простір у зеленої електроенергії? На хвилі AI-обчислювальної потужності зелена електроенергія стає новою нагальною потребою, і ринковий простір прискорено відкривається

Кінцем обчислювальних потужностей є електроенергія. Інститут зв’язку та інформаційних технологій (中国信通院) спрогнозував багатосценарно попит на електроенергію для використання обчислювальних потужностей у Китаї. Виходячи з траєкторії розвитку технологій штучного інтелекту, побудовано три диференційовані сценарії: високий, середній і низький. За високим сценарієм спостерігається вибухове зростання AI; у 2030 році електроспоживання центрів обчислювальних потужностей Китаю може перевищити 700B кВт·год, що становитиме 5,3% від загального електроспоживання всього суспільства. Центри обчислювальних потужностей є не лише ключовими AI-інфраструктурами, а й “великими споживачами” електроенергії, тож кінцем обчислювальних потужностей є енергетика. Це означає, що обчислювальний економічний організм, який швидко розширюється, потребує електричної бази того ж порядку.

З боку політики вже чітко підтримують розвиток зеленої електроенергії. У 2026 році “координація електрики й обчислювальних потужностей (算电协同)” вперше була внесена до тексту урядового звіту. Державне агентство з даних (国家数据局) чітко вимагає, частка застосування зеленої електроенергії для нових обчислювальних потужностей на національних вузлових вузлах має досягати понад 80%. Глибоке поєднання зеленої електроенергії та обчислювальних потужностей також може дати поштовх для пошуку абсолютно нових бізнес-моделей для операторів зеленої електроенергії. Постійне вивільнення попиту на зелену електроенергію з боку дата-центрів у країні створює для операторів зеленої електроенергії довгостроковий стабільний простір для споживання.

Як електроенергія Китаю виходитиме на глобальний ринок? “算电协同” (електрика + обчислювальні потужності), через експорт із використанням Token, успішна монетизація енергетичних переваг

Електроенергія складно транспортується через кордон, але обчислювальні потужності — можна. Довгий час, хоча масштаб чистої енергетики Китаю є дуже великим, він обмежувався фізичними межами електромереж, тож Китай не міг напряму брати участь у глобальній торгівлі. Із вибухом попиту на AI великі моделі формуєтся зовсім новий шлях експорту — перетворити зелену електроенергію на обчислювальні потужності, а потім у формі Token передавати через волоконно-оптичну мережу через кордон, реалізуючи “експорт цінності електроенергії” і водночас “не вивозячи електроенергію”.

Експорт обчислювальних потужностей стає новим полюсом зростання. Згідно з даними OpenRouter, у лютому 2026 року китайські моделі вперше перевершили США за ключовим показником — обсягом викликів Token. За минулий рік (з лютого 2025 по лютий 2026) приріст частки споживання Token китайськими моделями досяг 421%. Такі китайські моделі, як MiniMax M2.5, DeepSeek V3.2 тощо, займають провідні місця у світі за обсягами викликів. Перевага китайського експорту обчислювальних потужностей — у наднизькій собівартості. Наприклад, ціна введення на мільйон Token у MiniMax становить лише 0.3 долара США, тобто 1/20 від ціни для зарубіжних моделей того ж класу.

За “експортом обчислювальних потужностей” стоїть суттєве підвищення цінності електроенергії. У регіонах з надлишком нової енергетики, таких як Гуйчжоу, Юньнань, оптові тарифи на електроенергію з вітру та сонця становлять близько 0.3 юаня/кВт·год. Генерація 1 млн Token витрачає електроенергії приблизно 15–20 кВт·год, а витрати на електроенергію — лише одиниці юанів. Водночас ціни на вивід Token аналогічного класу на міжнародному ринку становлять близько 60–168 доларів США за мільйон Token, тож експортна цінність реалізується в масштабі на порядок вище. У моделі “електроенергія → обчислювальні потужності” цифрова цінність, яку підтримує 1 кВт·год, може досягати від кількох разів до десятків разів у порівнянні з традиційною моделлю.

Оскільки AI-взаємодія еволюціонує від “простих запитань-відповідей” до “самостійних Agent”, обсяг споживання Token зростає в геометричній прогресії, і таке розширення попиту з боку користувачів відкриває новий простір для споживання електроенергії.

Чому обирати індекс CSI Green Power (中证绿色电力指数)? — Низька оцінка, тематичний каталізатор, покриття всього

Оцінка низька: зелена електроенергія має шанс на переоцінку цінності

Підприємства з зеленої електроенергії в Китаї наразі все ще перебувають у “котловані оцінки” — їхні valuation перебувають приблизно на рівні 50-го перцентиля за останні п’ять років; також зберігається логіка для подальшого підвищення “центра” оцінок. А в умовах нової парадигми “算电协同” оператори зеленої електроенергії глибоко інтегруються в ланцюжок AI-індустрії. Система оцінки для сектору зеленої електроенергії змінюється з “комунальних послуг” на “цифрову основу”.

Оператори зеленої електроенергії: безпосередньо виграють від каталізатора зростання попиту на обчислювальні потужності

Коли три головні лінії — енергетична безпека, AI-обчислювальні потужності та експорт — перетинаються, цінність зеленої електроенергії суттєво зростає, і оператори зеленої електроенергії безпосередньо виграють від приросту попиту на обчислювальні потужності. Попит на обчислювальні потужності фіксує для зеленої електроенергії довгостроковий простір зростання, а експорт обчислювальних потужностей відкриває для електроенергії новий шлях монетизації цінності.

Індекс охоплює генеруючі активи більш повно

З погляду складу акцій індекс CSI Green Power (中证绿色电力指数) зосереджується переважно на сферах зеленої електроенергії, таких як гідро-, вітро- та атомна генерація. Топ-10 складових включає лідерів зеленого сектору, зокрема 长江电力 (Китайська річкова електроенергетика) та 中国核电 (Китайська національна ядерна електроенергетика). Водночас у нього також входять компанії на кшталт 国电电力, тобто підприємства теплового профілю, що здійснюють трансформацію.

Нині на ринку індекси, які відстежують зелену електроенергію, в основному включають CSI Green Power (中证绿色电力指数) та GuoZheng Green Power Index (国证绿色电力指数). Порівняно зі зіставними індексами, CSI Green Power має більш повне покриття ключової електроенергетичної тематики. ETF зеленої електроенергії від Eфанда (易方达) (562960, позабіржове приєднання A/C: 019058/019059) відстежує індекс CSI Green Power. Одним натисненням можна “запакувати” лідерів у вітрі/сонці, гідроенергетиці та в трансформації теплової генерації — як якісний інструмент для того, щоб скористатися β нового типу переходу енергосистеми.

Таблиця: порівняння двох зеленопаливних індексів

Таблиця: топ-10 складових індексу CSI Green Power

Джерело даних: Wind; дані станом на 27 лютого 2026 року.