Ви знаєте, що мене останнім часом турбує? Фондовий ринок постійно досягає нових максимумів, але цифри під ними не зовсім складаються так, як зазвичай.

Минулого року індекс S&P 500 просто злетів із приростом 16% — це три роки поспіль із двозначними доходами. Досить божевільний забіг. Але ось у чому справа: ми бачимо деякі сигнали, які можуть означати проблеми попереду, і, чесно кажучи, історія не виглядає надто добре, коли ринки стають такими розігрітими.

Показник forward P/E зараз тримається приблизно на рівні 22. Він не просто підвищений порівняно з середнім за п’ять або десять років — він історично високий. Єдині часи, коли ми бачили такі розтягнуті оцінки, були під час dot-com bubble та в період божевілля через COVID, коли Fed фактично друкував гроші. Коли мультиплікатори злітають так високо, це зазвичай означає, що інвестори закладають ідеальну картину. Тобто вони роблять ставку на сильне зростання, високі прибуткові маржі та гладке просування без проблем. Але проблема в тому, що навіть сильні прибутки можуть розчарувати, якщо реальність не відповідатиме цим завищеним очікуванням.

Далі — коефіцієнт CAPE. Цей показник вимірює прибутки за десять років, скориговані на інфляцію, і зараз він тримається приблизно на рівні 39. Це найвищий рівень, який ми бачили з моменту, коли dot-com bubble вибухнув у 2000 році. Якщо подивитися на історію, то щоразу, коли CAPE досягав піку, подальші результати різко погіршувалися. Це видно наприкінці 1920-х, і це видно на початку 2000-х. Патерн досить чіткий.

Отже так, обвал фондового ринку цього року не був би дивиною за даними. Справжнє питання — наскільки погано це буде і як довго це триватиме. Річ у тім, що ринок зараз має серйозні «попутні вітри» — історії з AI, енергетикою, інфраструктурою. Вони не зникнуть найближчим часом. Тому я думаю, що ми, ймовірно, побачимо звіти про прибутки, які або підтвердять божевільні очікування Wall Street, або повністю їх зруйнують. Важливі також дії Federal Reserve.

Якщо говорити чесно, ось що, схоже, робить «розумний капітал»: формує позиції в надійних компаніях із великих blue-chip, які мають реальні бізнес-моделі, і при цьому тримає достатньо готівки збоку. Це оборонний крок. Якщо цього року фондовий ринок таки впаде, у вас буде сухий порох, щоб його використати. І історично купівля на зниженнях S&P 500 завжди спрацьовувала для тих, хто мав достатньо терпіння й міг утримувати позиції.

Корекція може бути вже на підході, але панічні розпродажі? Це не те, що потрібно. Реальна можливість — бути готовим, коли проявиться слабкість.