«Зростання цін і обсягів»! Концепція AI від Zhipu шалено зростає, у всьому світі використання токенів прискорюється(Приєднані акції)

У середині ZhiPu AI виріс більш ніж на 8% за концептом, BlueFocus і “Yejing Information” піднялися до 20CM і досягли межі зростання; UiCenter, HanDe Information, Capital Online та інші виросли більш ніж на 10%.

在 біржових торгах у Гонконзі ZhiPu завершив день із зростанням більш ніж на 11%, ціна закриття — 868.50 гонконгських доларів/акцію, а загальна ринкова капіталізація перевищила 3800 млрд гонконгських доларів.

JP Morgan: Зростання обсягу й ціни токенів на платформі ZhiPu API

Згідно з повідомленням China Fund News, 8 квітня ZhiPu офіційно випустила модель GLM-5.1, а також знову підвищила ціни на 10%. Після підвищення ціни токени GLM-5.1 у сценарії Coding за ціною наближаються до Anthropic’s Claude Sonnet4.6.

Це перший випадок, коли вітчизняна LLM досягла узгодження цін із провідними закордонними виробниками в ключових сценаріях. І водночас, рік тому виробники вітчизняних LLM усе ще вели боротьбу за частку ринку, знижуючи ціни більш ніж на 90%.

ZhiPu стверджує, що GLM-5.1 — це найрозумніша на сьогодні флагманська модель компанії, а також нині найсильніша відкрита модель у світі.

У недавньому дослідницькому звіті JP Morgan вказав, що ціна токенів на платформі ZhiPu API протягом періоду з 1 січня 2026 року по 31 березня 2026 року зросла на 83%, а попит усе ще продовжує прискорюватися — обсяг і ціни зростають синхронно. На тлі того, що в Китаї нині розпалюється цінова війна на ринку LLM, таке явище є вкрай рідкісним, і безпосередньо підтверджує, що ZhiPu вже сформувала суттєву цінову владу в високовартісних сценаріях, таких як програмування та агенти.

JP Morgan вважає, що завдяки стабільному збереженню темпів зростання виручки з тризначними показниками та подальшому розширенню маржі валового прибутку від API (у 2024 лише 3%, а в 2025 уже до 19%) графік прибутковості стає дедалі чіткішим. Компанія, як очікується, досягне прибутковості у 2029 році.

Дослідницький звіт CITIC Securities також показує, що підтримано рейтинг ZhiPu “перевершити галузь”. З урахуванням коригувань прогнозів прибутку та зміни “центру мас” оцінювання, підвищено цільову ціну на 13% до 900 гонконгських доларів, що відповідає 50x P/S у 2027 році (оскільки видимість доходів у 2027 відносно чітка, оцінювання переключено на 2027 рік).

У цьому звіті зазначено, що результати ZhiPu за 2025 рік відповідають очікуванням: виручка за період становила 724 млн юанів, що на 132% більше в річному вимірі. Зокрема, з боку MaaS API на кінцевому доході та в маржинальності — суттєве випереджальне зростання. Дохід зріс на 293% у річному вимірі — до 190 млн юанів; валова маржа зросла в 5 разів у річному вимірі — до 18.9%; прибутковий рівень API Token суттєво покращився. Станом на березень 2026 року ARR для MaaS API досяг 1.7 млрд юанів (приблизно 2.5 млн доларів США), тобто у річному вимірі зріс у 60 разів. Оскільки рівень інтелекту моделей підвищився + обсяг попиту з боку downstream різко виріс, зростання API ARR у 2026 році буде набагато вищим за ринкові очікування.

На відміну від наративу цінової війни, що рік тому розливався серед виробників вітчизняних LLM, починаючи з цього року вітчизняні виробники моделей колективно ввели режим підвищення цін. Лише в березні три провідні гравці — Tencent Cloud, Alibaba Cloud і Baidu Intelligent Cloud — протягом одного тижня один за одним опублікували оголошення щодо коригування цін, підвищивши ціни на сервіси AI обчислювальних потужностей та продукти, пов’язані з LLM. Зокрема, для частини моделей із серії Tencent Cloud Hunyuan зростання досягало 463.13%; для обчислювальних карт, таких як Alibaba Cloud PingTouGe ZhenWu 810E, ціни зросли на 5%—34%; у Baidu Intelligent Cloud на сервіси, пов’язані з AI обчислювальними потужностями, ціни підвищено на 5%—30%. Кілька LLM, які раніше були безкоштовними для публічного тестування, синхронно завершили “пільговий період” і перейшли до комерційного виставлення рахунків.

Поява акцій із високим потенціалом попереднього прибуткового зростання за концептом ZhiPu AI

Дані Choice показують, що за узгодженими прогнозами інституцій темпів зростання чистого прибутку на 2026 рік у акціях за концептом ZhiPu AI є 15 паперів, для яких очікується, що темп зростання чистого прибутку у 2026 році перевищить 20%.

Серед них деякі акції вже розкрили річну звітність за 2025 рік. Наприклад, у UiCenter чистий прибуток за 2025 рік зріс більш ніж на 68%, а в 2026 році узгоджений прогноз інституцій — зростання більш ніж на 100%.

Інституції: Глобальний обсяг використання Token входить у новий раунд прискореного зростання

Згідно з дослідницьким звітом CITIC Securities, на фоні сплеску застосунків Agent і мульти-модальної екосистеми глобальний обсяг використання Token входить у новий раунд прискореного зростання. За даними OpenRouter, за минулий рік кількість Token, що споживалися щотижня, зросла з 2.1T до 24.5T; з початку 2026 року щотижневе споживання Token збільшилося на 280%.

Щодо ключових постачальників, то за повідомленнями компаній серед вітчизняних — ByteDance (Doubao) у грудні 2025 року досягала середнього щоденного споживання Token на рівні 63 трлн, що за порядком величини майже однаково з міжнародними лідерами OpenAI (52 трлн) і Google (65 трлн). Водночас споживання Token Doubao в березні 2026 року на щоденному середньому рівні перевищило 120 трлн, і за три місяці майже було реалізовано зростання вдвічі.

З боку пропозиції, за повідомленнями компаній, сукупні капітальні витрати 4 великих CSP у США (Microsoft, Amazon, Google, Meta) на 25/26 роки становитимуть 4002/6500 млрд доларів США, тоді як капітальні витрати BBAT Китаю на 25/26 роки — лише 507.16/669.71 млрд доларів США. За останні два роки капітальні витрати в Китаї були суттєво недостатніми. Ця інституція вважає, що помітна невідповідність попиту й пропозиції означає, що найближчі два роки стануть “великим роком” для капітальних витрат у вітчизняному ланцюгу хмарних технологій.

У дослідницькому звіті CITIC Securities також зазначено, що попит підштовхує рівень цін, а ланцюг хмарної індустрії переходить у цикл одночасного зростання обсягу й цін.

1）З боку попиту: згідно з фінансовими звітами різних виробників, CapEx, пов’язаний із AI, у BBAT (Alibaba, Tencent, Baidu, ByteDance) в Китаї у 2025 році загалом становив 507.16 млрд доларів США, що на 53.8% більше в річному вимірі. У 2026 році планується CapEx на суму 669.71 млрд доларів США, що в річному вимірі лише на 32.1% більше. У майбутньому у CSP-виробників існує значна ймовірність подальшого перегляду капітальних витрат угору. Крім того, з огляду на масовий обчислювальний попит Token та тиск відповідності вимогам і короткостроковий тиск на капітальні витрати, багато інтернет-CSP-виробників і виробників LLM переходять до закупівель у сторонніх хмарних компаніях, і ефект перетікання попиту є очевидним.

2）З боку цін: 11 лютого UiCenter опублікувала оголошення щодо підвищення цін на продукти та послуги. Основна причина — те, що коливання глобальних ланцюгів постачання постійно посилюються, а витрати на базову інфраструктуру, зокрема закупівлі ключового обладнання, зазнали суттєвого й структурного зростання. 18 березня, згідно з офіційним сайтом Alibaba Cloud, через сплеск глобального попиту на AI та зростання цін у ланцюгах постачання, ціни на продукти Alibaba Cloud з AI обчислювальними потужностями, зберіганням тощо були підвищені максимально на 34%. Від підвищення цін UiCenter до підвищення цін Alibaba Cloud цей аналітик вважає, що підвищення цін хмарними постачальниками раніше було спричинене зростанням витрат з боку upstream, а нині змістилося в бік стимулювання інфляцією попиту. Цей аналітик вважає, що новий раунд прискореного зростання обсягу використання Token, у поєднанні із загальним трендом підвищення цін на хмарні обчислення, означає, що логіка одночасного зростання обсягу й цін у галузі поступово реалізується, і має сильну стійкість.

（Джерело статті: Центр досліджень Choice）